Third Point：主動參與型的典范

石偉

在華爾街，對沖基金Third Point的掌門人丹尼爾·勒布可以說是一個刺兒頭，這是一家以全球事件為主要導向并采取“多-空”策略的基金。

Third Point目前管理的資產(chǎn)規(guī)模為150億美元左右，自1996年以來的年化收益率為15.7%，而截至2008年金融危機爆發(fā)前，Third Point的年化收益率達到驚人的27%。

2008年，金融危機全面爆發(fā)，Third Point當年虧損高達30%，加上客戶不斷撤資，Third Point所管理的資產(chǎn)規(guī)模在短短一年時間從年初的50億美元銳減至20億美元。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，勒布之所以能在20年的時間內(nèi)保持如此之高的收益率，部分是因為其經(jīng)常以“語不驚人死不休”的言辭直接攻擊所持有股票的上市公司高管，迫使管理層進行改革，間接推高股價，并進而從中漁利。

然而，在勒布看來，“我們有能力識別那些價值被低估的資產(chǎn)，無論是危機中的垃圾債券還是小盤股?！?/p>

在華爾街對特朗普普遍持質(zhì)疑態(tài)度的背景下，勒布卻語出驚人，他認為，特朗普的當選會“讓投資再次偉大”。

極端分子？

勒布1961年出生于洛杉磯的一個猶太裔家庭，父親是一家律師事務所的合伙人。1983年，勒布獲得哥倫比亞大學經(jīng)濟學學士學位，之后先在華平投資集團從事股票分析師工作，后跳槽至杰弗里公司，此后成為花旗集團垃圾債券部門的一名銷售人員。

1995年，勒布創(chuàng)建Third Point，初始資本只有300萬美元，多是從親朋好友處募集而來。

勒布的過激言辭經(jīng)常招致非議，很多人甚至認為他是一個“極端分子”，這一點也讓投資人又愛又恨，一些人愛他是因為他每年都能為投資人帶來超高的投資收益，還有一部分人甚至認為，勒布對上市公司高管的詼諧謾罵給日漸墮落和保守的華爾街帶來了久違的清新風氣；而上市公司的高管自然對他恨之入骨，避之唯恐不及，因為不一定在什么時候就可能遭受勒布莫名其妙的攻擊。

勒布最著名的一次攻擊是針對美國星辰天然氣公司的首席執(zhí)行官埃瑞克·塞文，他露骨地指責塞文管理無方、尸位素餐，建議他盡早辭職，而讓人大跌眼鏡的是，塞文不知道出于何種原因竟然真的接受了勒布的建議，這一事件在華爾街傳為笑談。

勒布曾經(jīng)表示，他這么做是想引起上市公司董事會的注意，并聽從他的建議，對公司的弊端進行大刀闊斧式的改革；如果這一方法未能奏效，他就會通過各種辦法直接進入董事會，并說服其他董事按照他的意思去做，但是進入董事會并推進改革需要花費相當多的時間和精力，而且在賣出股票時會有諸多的限制，因此勒布表示，在對公司管理層進行口誅筆伐而不能奏效的情況下，進入董事會是他的最后選擇。

實際上，撇開犀利的言辭，勒布參與公司治理的投資風格是主動型投資的一個縮影，而這種風格肇始于20世紀80年代初，此后的20年間曾經(jīng)風靡一時，就連股神沃倫·巴菲特也是其中的一員，例如，在收購可口可樂、富國銀行等一系列上市公司的股份之后，巴菲特都曾經(jīng)進入公司的董事會，有時會擔任副董事長甚至董事長等最高職位。

盡管大體上屬于同一類型的投資者，而且都在同一個圈子里混飯吃，但勒布對巴菲特的批評也很厲害，而他并不是伯克希爾·哈撒韋公司的股東，由此可見其“瘋狗”屬性。

2015年5月，在拉斯維加斯舉辦的一場對沖基金領袖會議上，勒布指責巴菲特言行不一，雖然他并未使用“偽君子”這個尖刻詞匯，但卻明確表示巴菲特在稅收、對沖基金及主動參與型投資等方面說一套做一套，“他批評對沖基金，可他之前也運作過對沖基金；他批評主動參與型投資，自己卻開創(chuàng)了主動參與型投資的先河；他號召富人多交稅，但他自己卻想方設法避稅?！庇捎谘赞o過于激烈，一度讓這次會議的主辦者天橋資本的安東尼·斯卡拉穆尼陷入尷尬，“尊敬的沃倫·巴菲特先生，如果你正在聽，我感到很抱歉。”

但是，勒布的主要“火力”還是對準了其所持有股票的上市公司高管，例如，雅虎首席執(zhí)行官斯科特·湯普森。

Third Point自2011年開始買入雅虎股票，截至2012年第一季度末，持有5.8%的雅虎股份，期間勒布一直致力于雅虎的復興大計，他對雅虎時任高管隔空喊話，呼吁雅虎在專注于核心搜索廣告業(yè)務的同時，開發(fā)社交社區(qū)及視頻平臺；此外，勒布一直與雅虎時任董事會對話，希望能夠改組董事會，并由Third Point派駐數(shù)名董事，但上述提議均遭到湯普森的斷然否決。

2012年5月，勒布的機會來了，湯普森被指控在學歷造假。根據(jù)官方簡歷及報送至美國證券交易委員會（SEC）的文件，湯普森擁有波士頓教會學校石山學院的會計和計算機科學專業(yè)的雙學士學位，但勒布指出，該校在湯普森畢業(yè)四年后才開始授予計算機科學學士學位；應勒布的強烈要求，雅虎確認湯普森學歷造假，湯普森也因此被辭退。

2013年7月，雅虎宣布從Third Point回購4000萬股，價值約為10億美元，而Third Point狂賺6億美元，收益率達到150%，該基金指派的三位雅虎董事也辭職，包括勒布。

勒布也表示，他很高興能從2012年加入雅虎董事會并在雅虎復蘇中發(fā)揮關鍵作用，“自董事會通過嚴格篩選并選聘瑪麗莎·梅耶爾擔任首席執(zhí)行官，雅虎股價幾乎翻番，為股東提供了重大價值?！?/p>

其他被勒布施壓和攻擊的公司還包括全球首屈一指的拍賣行蘇富比、日本傳統(tǒng)電子巨頭索尼等。

勒布不但嘴巴不饒人，眼光也同樣犀利，他愛好投資小市值、被低估的初創(chuàng)公司，尤其是某些特定行業(yè)。

偏愛生物和科技股

在華爾街，為了對沖風險，很多對沖基金及投資大佬都會做空，例如，大名鼎鼎的保爾森。但是，無論外界如何評論，勒布并不認為自己是純粹的做空者。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期，找出有問題并且股價過高的做空目標并非難事，例如，Third Point就曾經(jīng)做空過Actrade Financial Technologies等。但是，Third Point的多頭頭寸和空頭頭寸基本上都是出于相均衡的水平，勒布也不喜歡使用大部分對沖基金都青睞的杠桿。

勒布也不認為自己的投資風格非常極端，“我們其實并不激進，但我們有能力找出那些價值被低估的資產(chǎn)?！?/p>

勒布在業(yè)界的影響也與他的投資風格有關，Third Point的倉位集中度相當高，經(jīng)常重倉某個股票，進入標的公司的前十大股東名單也是經(jīng)常發(fā)生的事情，甚至會成為第一大股東，例如，他在2014年就曾經(jīng)以9.53%的持股比例成為蘇富比的第一大股東。

自Third Point成立以來，勒布就對生物和技術行業(yè)一往情深，他認為，這兩個行業(yè)的市場容量足夠大，且都是事件驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，能夠為投資者帶來投資機會，Third Point曾經(jīng)重倉的生物股包括北美第三大化學藥品獨立交易商萊昂德爾化學藥品公司、全球最大的眼科藥品及醫(yī)療器械專業(yè)公司愛爾康以及醫(yī)療診斷產(chǎn)品制造商德靈公司。

在科技行業(yè)，Third Point的持倉更是不勝枚舉，勒布從2010年就開始買入并持有蘋果公司；2015年，阿里巴巴甫一上市他就買入1000萬股，價值10億美元。

Third Point提交的監(jiān)管文件顯示，2016年二季度，該基金當季買入37.5萬股Facebook的股票，價值4.3億美元，而Facebook也成為勒布持有時間最長和金額最大的股票；當季，該基金賣出了所持有的部分谷歌股票。

2017年一季度，Third Point拋售蘋果股票，買入了Snap和T-Mobile、Qualcomm等科技股。

特朗普讓投資再次偉大？

對于“政壇菜鳥”特朗普，勒布出人意料的信心滿滿，甚至表示特朗普將“讓投資再次偉大”。他認為，特朗普在競選期間許諾的減稅、減少金融監(jiān)管和增加基建開支對投資非常有利。在2017年2月初的致投資者信中，勒布表示，“這種環(huán)境無疑對目前已經(jīng)行將就木的主動型投資非常有利，我們認為，美國經(jīng)濟短期內(nèi)會加速增長，特朗普的當選會喚醒投資界的動物精神?！?/p>

而且，政府政策重心從量化寬松等貨幣政策向增加私人及企業(yè)開支的重大轉(zhuǎn)變，將降低不同類型資產(chǎn)之間的相關性，使得資產(chǎn)配置更加分散，而這有助于降低風險；如果經(jīng)濟加速、通脹預期回升，美聯(lián)儲可能加息，這將制造投資機會，尤其是固定收益和外匯交易市場，而金融企業(yè)的杠桿比率也可能上升?！氨M管美國是否會再次偉大尚不明確，但有一點可以肯定，‘虛假紊亂的現(xiàn)象將會越來越多，這將催生一些非常有價值的投資機會?！?/p>

由于預期金融監(jiān)管將放緩，Third Point在特朗普當選后買入大量的金融股并從中受益良多，例如，摩根大通、高盛等，金融股倉位占該基金總規(guī)模的11.8%，而美國總統(tǒng)競選結(jié)果出爐之前僅為4.4%。