十五年投資買回十點(diǎn)認(rèn)知

二鳥說

從2007年入市至今，我已經(jīng)走過整整十五年投資歷程。中間交了很多學(xué)費(fèi)，最后形成長期持有優(yōu)質(zhì)主動基金的投資方法。這些年給市場交的真金白銀，我買回了十點(diǎn)認(rèn)知。

1.優(yōu)秀的主動基金可以大幅跑贏指數(shù)

因?yàn)槲覀兯诘腁股市場是一個(gè)“部分有效的市場”。

什么叫“部分有效”呢？就是并非完全無效，也并非完全有效。表現(xiàn)在股價(jià)上，就是股票的價(jià)格波動較大，但還沒有完全脫離價(jià)值，最終會回歸價(jià)值。完全無效的市場和完全有效的市場，都是難以跑贏指數(shù)的。而部分有效的市場，則為超額收益提供了原材料。所以，目前優(yōu)秀的主動基金可以大幅跑贏指數(shù)。

2.優(yōu)質(zhì)主動基金，根本不需要賣出

很多人很重視“止盈”。但如果你仔細(xì)觀察一下像興全趨勢、富國天惠、匯添富優(yōu)勢精選、景順長城內(nèi)需增長這樣一些成立以來凈值漲幅超過20倍的基金，你會發(fā)現(xiàn)，其凈值不僅超過了2007年時(shí)的高點(diǎn)，也超過了2015年的高點(diǎn)。也就是說，這些基金只要長期持有就能“躺贏”，根本就不需要賣出。

主動基金的投資很簡單：找到這樣的基金，長期持有就行了。短線賺的都是一些“小錢”，像這種復(fù)利才是“大錢”。

長期持有和高位時(shí)不買（或賣出）并不矛盾。我的理解是：在高位判斷準(zhǔn)確并主動操作，能在此基礎(chǔ)上大幅提升收益率。如果拿的基金靠譜的話，即使不賣問題也不大。

3.絕大多數(shù)主動基金的長期年化收益是10%-20%

很多人嫌基金漲得慢，對年化收益有不切實(shí)際的要求。但中國公募基金的年化收益率有其規(guī)律。絕大多數(shù)公募基金的長期年化收益率落在10%-20%之間。年化15%可以作為一個(gè)分水嶺，超過15%就算是優(yōu)秀的了。

少量頂級基金經(jīng)理可以將年化收益率做到20%-25%。年化收益率達(dá)到23%就可以達(dá)到“十年十倍”，這是屬于“皇冠上的明珠”了。長期年化收益率超過25%的，全球范圍內(nèi)都難找。

4.基金經(jīng)理的主要任務(wù)是擇股，而不是擇時(shí)

很多人認(rèn)為基金經(jīng)理的任務(wù)是擇股和擇時(shí)，我剛開始也是這樣認(rèn)為的。這些年我研究了很多基金經(jīng)理，除了極少部分人是明確做擇時(shí)外，絕大部分基金經(jīng)理基本是不做擇時(shí)的，至少不會刻意去做擇時(shí)。

我們看到基金的定期報(bào)告股票倉位有增減，其實(shí)基金經(jīng)理并非刻意在做擇時(shí)。部分股票持續(xù)上漲，漲多了達(dá)到賣出的價(jià)位會賣出。此時(shí)如果沒有合適的標(biāo)的買入，就會拿著現(xiàn)金，所以你看見股票倉位下降了，很多就是這種情況?；鸾?jīng)理的主要任務(wù)就是擇股，其價(jià)值也體現(xiàn)在擇股上面。

5.任何基金經(jīng)理都躲不掉均值回歸的拉力

公募基金沒有永遠(yuǎn)的神?；鸾?jīng)理會恪守自己的能力圈。受人類認(rèn)知的限制，這個(gè)能力圈也不是無限擴(kuò)大的。能把3-4個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道吃透，就是很優(yōu)秀的基金經(jīng)理了。一些干了十幾年的“老司機(jī)”也就是覆蓋7-10個(gè)賽道。很多人希望市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換時(shí)，基金經(jīng)理能及時(shí)調(diào)倉換股。恰恰相反，優(yōu)秀的基金經(jīng)理應(yīng)該恪守自己的能力圈。

任何一個(gè)板塊不可能永遠(yuǎn)上漲，也不會永遠(yuǎn)下跌。因此，基金經(jīng)理的業(yè)績會呈現(xiàn)一定的周期性。前面幾年如果業(yè)績太好的話，后面可能就會差一點(diǎn)，最終長期年化收益率會落到一個(gè)合理的范圍。和股票一樣，任何基金經(jīng)理都躲不掉均值回歸的拉力。

6.永遠(yuǎn)不犯錯誤比偶爾爆發(fā)更重要

基金投資是一場長跑，比的是耐力而不是爆發(fā)力。很多人都喜歡找“爆發(fā)力”強(qiáng)的基金。但你看一下，這些長期業(yè)績優(yōu)秀的基金沒有一個(gè)是靠短期爆發(fā)把凈值做上去的。他們都是在漫長的歲月里，漲的時(shí)候跟得上，跌的時(shí)候少跌一點(diǎn)，點(diǎn)滴積累起來的。

優(yōu)秀的基金經(jīng)理好比優(yōu)秀的守門員，永遠(yuǎn)不犯錯誤比偶爾爆發(fā)更重要。

7.保證每年排名在前1/2即可完成任務(wù)

以混合型基金為例，如果要求實(shí)現(xiàn)長期15%的年化收益率，分解到年度排名，兩者是什么對應(yīng)關(guān)系呢？說出來你可能都不相信：保證每年排名在前1/2就行了。

這個(gè)看似簡單，其實(shí)是一個(gè)較難實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。排名前1/2就意味著戰(zhàn)勝了一半的同行，難就難在“每年”。所以你不必對基金經(jīng)理提出過于苛刻的要求，他只要當(dāng)年排名在前1/2就是合格的。

如果要求20%以上的長期年化收益率，那這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)要提高到前1/3。

8.“高不買，低不賣”比“低買，高賣”更現(xiàn)實(shí)

提起“逆向投資”，大家馬上想到“別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪”。這實(shí)際上是“低買，高賣”。道理雖然簡單，但真正實(shí)現(xiàn)起來是很難的。遠(yuǎn)的不說，今年春節(jié)前那段時(shí)間你舍得賣嗎？

我們可以換一個(gè)角度思考問題。春節(jié)前那段時(shí)間要求賣出可能有點(diǎn)困難，但在市場狂熱的時(shí)候管住手不買，這個(gè)應(yīng)該是不難的。同樣，在市場低迷的時(shí)候要大家逆市買入可能要求有點(diǎn)高了。但此時(shí)不賣，應(yīng)該不難吧？如果連這都做不到的話，就不要投資基金了。

換一個(gè)角度，基金投資者虧損的根源至少解決了80%?！案卟毁I，低不賣”比“低買，高賣”更現(xiàn)實(shí)。

9.基金投資收獲的是心性，不僅僅是財(cái)富

我有時(shí)候也在想，這些年收獲了什么呢？這些年收獲的不僅僅是財(cái)富，還有心性。

長期主義，延遲享受，合理預(yù)期，獨(dú)立思考，自律，耐心，包容，敬畏，平和，感恩。這些都是這十幾年在基金投資中逐步領(lǐng)悟并培養(yǎng)起來的優(yōu)秀品質(zhì)。

像前面說的興全趨勢、富國天惠、匯添富優(yōu)勢精選、景順長城內(nèi)需增長這些基金，誰都知道是好基金。為什么在同一只基金上面，有的人能賺幾倍甚至十幾倍，有的人卻虧損？區(qū)別就在于持有人的心性不同。

10.以德御財(cái)，弘德方能致遠(yuǎn)

基金投資并不需要有很高的智商，但需要有一定的情商。對普通投資者而言，決定收益高低的并不是投資水平的高低，而是對公募基金的理解和對人性的洞察程度。

投資是認(rèn)知的變現(xiàn)。認(rèn)知達(dá)到一定的高度，就體現(xiàn)為“德”。前面說的，像長期主義，延遲享受，合理預(yù)期，獨(dú)立思考，自律，耐心，包容，敬畏，平和，感恩，真正具備了這些品質(zhì)，這個(gè)人在現(xiàn)實(shí)生活中絕對不會差。上天對每個(gè)人都是公平的。有德之人，他必定配得上財(cái)富，只是時(shí)間早晚的問題。