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    股權(quán)松綁:外資保險“合資病”可解?

    2017-12-12 21:09:49俞燕袁滿
    財經(jīng) 2017年27期
    關(guān)鍵詞:中資壽險人壽

    俞燕++袁滿

    “50∶50”持股比例限制放開,是否能夠吸引外資保險公司“回流”中國市場或進一步提高股權(quán)?與持股比例放開相比,外資公司更加關(guān)心的是,在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域是否有更多的參與機會

    “50:50”的持股比例使得很多合資壽險公司在發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念不一致時,常陷入雙方股東各執(zhí)一詞、議而不決的僵局。

    一切來得似乎有點突然。11月10日國務(wù)院新聞辦公室舉行的中美元首北京會晤經(jīng)濟成果吹風會上,財政部副部長朱光耀宣布了金融業(yè)擴大開放的消息。

    “念念不忘,必有回響?!蓖赓Y保險公司呼吁多年的放開外資持股比例終于落地:三年后,單個或多個外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險業(yè)務(wù)的保險公司的投資比例將放寬至51%,五年后投資比例不受限制。

    消息放出來的時點雖然有點出人意料,擴大外資開放的政策導向早已伏脈千里。

    今年1月,國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于擴大對外開放積極利用外資若干措施的通知》提出,將重點放寬銀行類金融機構(gòu)、證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、保險機構(gòu)和保險中介機構(gòu)外資準入限制。

    8月,國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進外資增長若干措施的通知》提出,將減少外資準入限制,推進證券業(yè)和保險業(yè)等金融機構(gòu)的對外開放,明確對外開放的時間表與路線圖。

    9月,保監(jiān)會召集10家外資公司負責人座談,釋放出將進一步加大對外開放力度的信號,透露保險業(yè)將進一步優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境和政策。

    “50∶50”是中國加入世貿(mào)組織(WTO)的產(chǎn)物。今年是“入世”第16個年頭,截至目前,市場上共有28家外資人身險公司。其中,在27家合資人身險公司中,只有中宏人壽、中意人壽、中信保城人壽(原信誠人壽)、人英人壽、匯豐人壽、德華安顧人壽和復(fù)星保德信人壽未發(fā)生過股權(quán)更迭。一直以來,“50∶50”的股比常為市場所詬病,認為是“合資病”的根源所在。

    不過,近年來,已有多家合資人身險公司打破“50∶50”的股權(quán)架構(gòu),統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,基本上呈現(xiàn)中資持股比例上升、外資持股比例下降的態(tài)勢。其中,更有合資公司變身中資公司,比如光大永明人壽和建信人壽。另一方面,一些外資公司則參股到中資保險公司。

    如今“50∶50”持股比例將正式放開,是否能夠吸引外資保險公司“回流”中國市場或進一步提高股權(quán)?穆迪評級公司助理副總裁、保險分析師袁永基對《財經(jīng)》記者表示,據(jù)其與多家合資壽險公司溝通了解到,外資股東大都認為中國是很大的市場,不會放棄中國市場,亦有意進一步提高股權(quán)。

    對于爭取已久的持股比例放開,合資公司們表現(xiàn)似乎頗為淡定。一位合資壽險公司人士表示,雖然公司仍是“50∶50”,但中方股東話語權(quán)很強大,無論是戰(zhàn)略決策還是市場策略,已經(jīng)處于實質(zhì)上的控制地位。

    “合資公司成立并不容易,需要雙方的合作,中資股東渠道和資源等方面的幫助非常重要。” 袁永基表示。

    據(jù)了解,與持股比例放開相比,外資公司更加關(guān)心的是,在具體業(yè)務(wù)領(lǐng)域和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是否有更多的參與機會。

    諸多業(yè)內(nèi)人士表示,因為設(shè)了三年和五年的緩沖期,相關(guān)法規(guī)亦需修訂,開放新政在短期內(nèi)對市場不會產(chǎn)生變化。

    政策壁壘漸除,“合資病”會治好嗎?

    合資模式“負疴”

    1999年“入世”談判時,保險業(yè)對外開放是其中的談判焦點之一。中美雙邊就外資在壽險公司的比例產(chǎn)生分歧,差點導致談判終結(jié):美方提出,“入世”一年后壽險公司的外資比例不超過51%,要求增加外方擁有管理控制權(quán)的條款,且每年必須批準若干家保險公司進入中國市場。

    《朱镕基講話實錄》記錄了當時的細節(jié):1999年11月13日,時任國務(wù)院總理的朱镕基召開會議提出,入世談判有兩個50%決不能讓步,其中之一就是中外合資壽險公司中的外方股份不能超過50%。

    最終,中國在“入世”時承諾,外資進入壽險領(lǐng)域只能設(shè)立中外合資壽險公司,外方股東持股比例不得超過50%。

    2002年1月,“入世”后首家合資壽險公司中意人壽成立,開啟“50∶50”的合資壽險公司之路。國際保險巨頭和金融集團紛至沓來,大多選擇牽手石油、航空和能源等行業(yè)的國企或央企組建合資公司,一般由中方派出董事長,外方出任總裁或CEO。

    這種產(chǎn)融強強聯(lián)合的模式,當時頗為人稱道?!敦斀?jīng)》記者當年采訪的眾多合資公司高管談及合資模式時喜歡用“聯(lián)姻”來形容雙方的關(guān)系,表示中方股東的客戶資源、渠道和人脈有助于公司迅速開拓市場。

    彼時正處于合資之初的“蜜月期”,合資公司背靠股東,“大樹底下好乘涼”。2005年中意人壽以其中資股東中國石油天然氣集團公司高達193.3億元的團體年金大單震驚市場,一舉超越友邦保險登上外資壽險首席。

    黃金地段的寫字樓、新穎的形象標識、大手筆的廣告投放、外語流利的高管以及白領(lǐng)氣質(zhì)的營銷員,讓外資壽險公司成為中國保險市場上的一股清流。

    2008年金融危機似乎成為一個轉(zhuǎn)折點。受金融危機重創(chuàng),多家國際金融集團盈利不佳,有的甚至陷入泥淖,開始變賣金融資產(chǎn),縮小戰(zhàn)線。中國市場亦受其波及,一些外資股東開始撤離或縮減中國市場。

    原本為了保護中資企業(yè)而設(shè)的“50∶50”的持股比例,亦開始暴露出缺點。產(chǎn)業(yè)出身的中方股東,與來自老牌險企的外方管理層,對于保險的理解不同,產(chǎn)生了不同的經(jīng)營理念和戰(zhàn)略。來自成熟市場的經(jīng)驗,放之粗放的中國市場而不適。

    “50∶50”的持股比例使得很多合資壽險公司在發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營理念不一致時,常陷入雙方股東各執(zhí)一詞、議而不決的僵局。“股東各占一半持股比例,各有一半的話語權(quán),誰也說服不了誰。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)本身就是有缺陷的,不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善?!币晃缓腺Y壽險公司人士表示。

    一位曾在合資壽險公司董辦工作過的人士形容,合資公司高層們通常是面上斯文謙和,關(guān)上門就吵架。開董事會時,互懟場面也挺激烈。

    據(jù)了解,司法實踐中,公司治理僵局的產(chǎn)生,大多是由于股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置的不合理以及股東表決機制設(shè)置不當而產(chǎn)生,其中就包括股東雙方50∶50表決權(quán)對等這種情形。

    諸多保險業(yè)人士和學界專家認為,合資壽險公司“50∶50”的持股比例,導致很多合資公司股東之間磨合艱難,內(nèi)耗嚴重,難有戰(zhàn)略定力,在很大程度上影響了其發(fā)展。

    9月保監(jiān)會發(fā)布的2017年保險法人機構(gòu)公司治理評估有關(guān)情況的通報顯示,外資人身險公司中,一些公司不掌握股東相關(guān)信息,董事會建設(shè)及運轉(zhuǎn)不規(guī)范,大多數(shù)公司專業(yè)委員會的輔助決策作用發(fā)揮不足。另外,部分公司董事會與管理層重合程度較高,造成治理結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定性。

    價值觀沖突、中國式市場潛規(guī)則、機構(gòu)鋪設(shè)受限、發(fā)展緩慢、保費規(guī)模較小,盈利艱難。在此情形下,增資困難、股東更迭、人事動蕩,開始淪為合資壽險公司的一種常態(tài),比如,陸家嘴國泰人壽成立12年換了五任掌門,中韓人壽成立五年累計虧損近4億元。合資壽險公司的諸多問題,被行業(yè)冠之以“合資病”。

    多年來,合資壽險公司一直呼吁放開50%的持股比例。不過,作為WTO承諾且是當年談判底線的這一規(guī)定,一時難以突破。

    一些股東于是選擇“用腳投票”,退出或減少了持股比例。普華永道2011年曾做過一份關(guān)于合資壽險公司的報告顯示,18位合資壽險公司受訪者中有17位認為,合資雙方曾有意向解除合資合作關(guān)系。

    據(jù)《財經(jīng)》記者梳理,截至目前,27家合資人身險公司中,僅有匯豐人壽、德華安顧人壽和復(fù)星保德信人壽未發(fā)生過股權(quán)更迭,其中德華安顧人壽和復(fù)星保德信人壽是近年來成立的。成立八年的匯豐人壽亦不時傳出兩大股東計劃出售股權(quán)的消息。

    其他20家發(fā)生過股權(quán)變動(剔除原股東轉(zhuǎn)讓給旗下子公司的情況)的公司,有的是中外股方已經(jīng)雙雙撤離,有的是外資股東撤退,還有一種情況是外方股東被其他外資公司收購而間接易主。但大部分情況則是中方股東易主或增加新股東、外方股東減持。多位保險業(yè)人士表示,畢竟牌照得來不易,若非不得已,外方資東通常不會輕易全線撤退。

    在合資公司中,亦有中外股東穩(wěn)定的公司,比如中英人壽、中信保誠人壽、中宏人壽和中意人壽。四家公司中方股東雖然亦發(fā)生了股權(quán)轉(zhuǎn)讓,但皆屬于集團內(nèi)轉(zhuǎn)讓。有業(yè)內(nèi)人士評價,從股東相對穩(wěn)定的公司來看,有一個共同特點:中資多是實力雄厚、有一定壟斷性的國企,外方對其資源和渠道頗為倚重,雙方理念相對比較一致。

    去年首次來華的忠利集團董事總經(jīng)理兼首席執(zhí)行官菲利普·當尼(Philippe Donnet)接受《財經(jīng)》記者采訪時表示,從忠利集團角度來說,不想在全球開花,錢要用到刀刃上,根據(jù)其“東進”策略,亞洲區(qū)的資源分配重點是中國。在其看來,忠利集團與中石油的合作“很愉快”,對中國的未來業(yè)務(wù)“雄心勃勃”。

    股東更迭市場分化

    在合資人身險公司基本都保持“50∶50”股權(quán)的時期,業(yè)務(wù)規(guī)模占據(jù)前排的主要是原信誠人壽、中英人壽和中意人壽老牌合資公司。近年來,隨著合資的中外股東更迭,尤其是一些國企退出后,一些民企進入,股權(quán)來源逐漸多元化。合資壽險市場亦顯示出新的特點,市場開始走向分化,有枯木逢春者,有改弦易張者,亦有命懸一線者。

    一些合資壽險公司借助新股東的優(yōu)勢異軍突起,最引人注目的是銀行系合資公司的崛起。自從中國工商銀行(601398.SH,1398.HK)接手金盛人壽60%的股權(quán),將其更名為工銀安盛人壽之后,這家原本發(fā)展困頓的小合資壽險公司,迅速走上業(yè)務(wù)狂飆的快車道,保費規(guī)模躍居合資壽險公司首位。

    據(jù)了解,工銀安盛人壽設(shè)有銀保部主要對接工行,工行則在網(wǎng)點大力推廣其產(chǎn)品。理財顧問幾乎不用自行開發(fā)客戶,主要維護工行渠道和開發(fā)工行現(xiàn)有的客戶資源,就能順利達成業(yè)績目標。截至今年9月底,其原保費收入高達359.23億元,穩(wěn)居合資壽險首席。

    原本陷入發(fā)展困局的中保康聯(lián)人壽,由交通銀行(601328.SH,3328.HK)接手并更名為交銀康聯(lián)人壽后,在新股東加持下,業(yè)務(wù)增長迅速,今年前九個月的原保費收入為125.96億元,距老牌外資公司友邦僅有28億元之遙。

    不過,保費激增的背后,亦有急功進利之舉。日前交銀康聯(lián)人壽因一款產(chǎn)品變相突破了定價利率、預(yù)定費用率和發(fā)生率的約束,收到保監(jiān)會的監(jiān)管函,受到半年內(nèi)禁報新產(chǎn)品的處罰。

    中新大東方人壽自從變身為恒大人壽,納入持股50%的恒大集團的版圖后,便充分體現(xiàn)出恒大系的風格,市場策略完全是中資公司的打法。去年雖然因狂飆萬能險、舉牌上市公司、短炒梅雁股份,引來市場指責和監(jiān)管層處罰,但其業(yè)務(wù)和盈利已一日千里,截至今年三季末,凈利潤已達13.14億元,原保費收入達219.91億元。

    不過亦有更換股東仍難有起色的合資公司,比如,浙江東方集團(600120.SH)以溢價高達231.07%的價格受讓中韓人壽的中方股東浙江國際貿(mào)易集團股權(quán),并為其實現(xiàn)成立五年來的首次增資。但從業(yè)務(wù)規(guī)模上來看,目前尚未發(fā)力。截至9月的原保費收入只有3.67億元,環(huán)比僅增加0.54億元。

    在合資壽險公司中,中法人壽命運最為坎坷,中外股東中國國家郵政局和法國人壽皆有去意,業(yè)務(wù)停滯不前。2016年9月末以來,一直處于償付能力不足狀態(tài)。截至9月,原保費收入僅有18.06萬元,凈虧損達2040萬元,凈資產(chǎn)則為-4673萬元。日前其發(fā)布公告稱,“已出現(xiàn)流動性風險”。

    總體來看,發(fā)生過股權(quán)更迭,中資股權(quán)增加、外資股權(quán)減少的公司占據(jù)大多數(shù)。為了不放棄在中國得來不易的保險牌照,一些外方股東選擇減持至25%,從而使得合資公司變身為中資公司。穆迪評級公司助理副總裁、保險分析師袁永基表示,這樣可以規(guī)避額外的監(jiān)管壁壘。

    據(jù)了解,在分支機構(gòu)審批上,外資公司比中資公司要難得多,除了開設(shè)家數(shù)受限,審批時間也更長。普華永道2012年的一份報告顯示,中資公司分支機構(gòu)獲批僅需兩到四個月,外資公司有的長達六個月甚至九個月。光大永明轉(zhuǎn)制成為中資公司后,僅一年內(nèi)獲批的分支機構(gòu)就超過其過去七年的分支機構(gòu)總數(shù)。

    還有一些外資公司選擇參股中資公司,比如,美國萬通人壽參股英大泰和人壽,不過,三井住友海上火災(zāi)保險參股信泰人壽,但又在2016年退出。

    隨著未來外資持股比例放開,保險市場會迎來什么樣的改變?對此國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生表示,“開放和競爭才能真正提高市場效率,中資公司的競爭力從來都是競爭出來的,而不是被保護出來的。家電行業(yè)與汽車行業(yè)的情況就是很好的證明?!?/p>

    不過,亦有多位保險業(yè)人士認為,即使外資持股比例放開,可能短時間內(nèi)并不會引起外資增資潮。袁永基表示,據(jù)其從一些外資公司了解,外資股方可能會提高股權(quán),但短期內(nèi)變成獨資不易。在當前保險牌照日趨緊俏的形勢下,中資股東尤其是新進股東亦不會輕易放棄自己的股權(quán)占比,合資公司持權(quán)比例的變化可能會需要長期溝通。

    中法人壽的悲劇之因即源于中方股東中國郵政曾想借其網(wǎng)點優(yōu)勢,將持股比例提升至75%,卻與法國國家人壽無法達成一致,最終中國郵政選擇成立中郵人壽,另起爐灶。

    尋機新領(lǐng)域

    “外資的股權(quán)比例突破50%,并將逐步放開,這意味著外資進入保險業(yè)的組織形式可以更加靈活,在合資公司中可以謀取控股地位,甚至還可以以獨資子公司的形態(tài)經(jīng)營,從而增強了外資保險公司的經(jīng)營靈活性與自由度?!敝炜∩硎尽?/p>

    相對于放開外資持股比例的新政,外資公司可能更關(guān)心在銷售渠道、業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進一步開放以及對國計民生項目的參與度。在健康產(chǎn)業(yè)和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)大力發(fā)展的當下,據(jù)了解,在9月的外資座談會上,一些合資公司提出,希望參與稅優(yōu)健康險和養(yǎng)老險試點,對接社保系統(tǒng)、養(yǎng)老機構(gòu)、救援機構(gòu)和健康管理公司,成立養(yǎng)老險等專業(yè)公司。

    根據(jù)“入世”承諾,加入三年后,允許外國壽險公司向中國公民和外國公民提供健康險、團體險和養(yǎng)老金/年金險服務(wù)。不過,目前正在試點的稅優(yōu)健康險和養(yǎng)老險、護理保險等涉及社保的領(lǐng)域,外資公司鮮少參與。

    袁永基表示,新政為外資保險公司帶來新的機遇,使其能夠更好地運用來自成熟市場的專業(yè)知識和經(jīng)驗,更多地參與到養(yǎng)老保險、退休計劃和醫(yī)療保險領(lǐng)域,“這些是國內(nèi)保險公司供給不足的領(lǐng)域,而外資在年金、健康險和養(yǎng)老險等專業(yè)領(lǐng)域已有成熟和豐富的風險管理經(jīng)驗”。

    朱俊生亦認為,除了放松股權(quán)比例的訴求較為強烈,外資人身險公司也希望可以更加靈活地經(jīng)營。

    外資公司的這些訴求,得到了監(jiān)管部門的回應(yīng)。在9月的外資保險公司座談會上,保監(jiān)會副主席陳文輝表示,為了推進保險業(yè)進一步擴大開放,監(jiān)管部門將重點著手開展兩方面工作,一是已進入中國市場的外資保險公司,將進一步優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境,鼓勵其進入健康、養(yǎng)老、巨災(zāi)保險等專業(yè)領(lǐng)域,參與保險業(yè)經(jīng)營的新模式,支持其參與國家和保險業(yè)的各項改革。

    對于尚未進入中國市場的外國保險機構(gòu),保監(jiān)會將進一步優(yōu)化準入政策,通過引入更多優(yōu)秀的境外保險機構(gòu),完善保險市場主體結(jié)構(gòu),進一步增強市場活力,促進行業(yè)有序競爭。

    朱俊生認為,人身險公司外資持股比例進一步開放,改善已進入主體經(jīng)營的制度環(huán)境,同時也將提高對潛在進入者的吸引力。

    袁永基分析,相比中資公司,合資公司在銷售渠道相對比較弱勢。未來突破的地方可能在網(wǎng)銷和電銷方面。

    三年后“50∶50”的持股比例獲得突破,《外資保險公司管理條例實施細則》等法規(guī)則需相應(yīng)地修訂。諸多 業(yè)內(nèi)人士認為,外資持股比例放開,市場格局短期內(nèi)不會有太大變化。

    (本刊記者晏珊對此文亦有貢獻)

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