金融開放提速

張威++袁滿

中國經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)日益發(fā)展，賦予了金融對(duì)外開放的契機(jī)，也將反向促進(jìn)中國本土金融市場(chǎng)發(fā)展，相應(yīng)的金融體制改革深化，成為關(guān)鍵所在

外界關(guān)注多年的中國金融業(yè)擴(kuò)大開放問題，在十九大之后有了確定答案。各種明確的政策信息表明，中國金融業(yè)開放在提速上加了一個(gè)擋位，這個(gè)擋位以放寬持股比例限制以及三到五年后完全取消為特征。

此前，有關(guān)中國金融業(yè)開放的一攬子計(jì)劃傳聞甚多，直到11月10日，在美國總統(tǒng)特朗普訪華之后的國新辦吹風(fēng)會(huì)上，財(cái)政部副部長(zhǎng)朱光耀明確表示，單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，實(shí)施三年后，投資比例不受限制。

中國還將取消對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則;三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

至此，有關(guān)中國金融業(yè)開放新的一攬子計(jì)劃亮相。而在觀察者看來，有關(guān)金融業(yè)開放提速的政策信號(hào)，在十九大會(huì)議召開期間就有釋放。中國人民銀行行長(zhǎng)周小川曾表示，金融市場(chǎng)準(zhǔn)入會(huì)進(jìn)一步對(duì)外開放，應(yīng)該更全面地關(guān)注開放的內(nèi)容。

金融業(yè)開放提速，放開持股限制，似乎出人意料，卻在預(yù)期之中。圍繞開放的價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)，有關(guān)討論和爭(zhēng)議也還在進(jìn)行中。

早前，中國金融四十人論壇（CF40）主辦的《2017·徑山報(bào)告》就曾呼吁，應(yīng)當(dāng)落實(shí)準(zhǔn)入前國民待遇和放松外資機(jī)構(gòu)的持股比例，真正推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)的開放，在持股比例、設(shè)立形式、股東資質(zhì)、業(yè)務(wù)范圍、牌照數(shù)量等方面對(duì)中外資機(jī)構(gòu)一視同仁，為外資進(jìn)入中國市場(chǎng)提供公平、公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

《2017·徑山報(bào)告》認(rèn)為，外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國開展業(yè)務(wù)，就是中國的法人機(jī)構(gòu)，接受中國監(jiān)管部門的監(jiān)管。這相當(dāng)于是海外機(jī)構(gòu)在中國金融業(yè)所做的直接投資，對(duì)金融穩(wěn)定的含義與短期跨境資本流動(dòng)不一樣，所以當(dāng)局應(yīng)該按照內(nèi)外資同等對(duì)待的原則。

如今金融業(yè)加快開放，更多得益于中國經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)及由此而來的國際自信。中銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征向《財(cái)經(jīng)》記者表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、成長(zhǎng)，金融業(yè)開放的負(fù)面作用大大減少;此外，隨著人民幣國際化，中資機(jī)構(gòu)的人民幣能力和優(yōu)勢(shì)高于外資機(jī)構(gòu)，這些都構(gòu)成了金融業(yè)開放的契機(jī)。

2016年中國銀保證信四大金融子行業(yè)的大類數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)資產(chǎn)總額232.25萬億元，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)15.12萬億元，證券公司總資產(chǎn)（不含客戶資產(chǎn)）4.37萬億元，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模突破20萬億元，較2001年入市時(shí)增長(zhǎng)十幾倍甚至幾十倍。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，在中國經(jīng)濟(jì)以及金融業(yè)快速發(fā)展的當(dāng)下，金融業(yè)開放已經(jīng)不僅僅是促進(jìn)國內(nèi)金融市場(chǎng)多元化，中資金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，對(duì)海外業(yè)務(wù)布局的需求也在日益增強(qiáng)。

中國銀行國際金融研究所研究員熊啟躍向《財(cái)經(jīng)》記者表示，此次對(duì)外開放更大程度上是為中資金融機(jī)構(gòu)在海外市場(chǎng)獲得更平等的經(jīng)營環(huán)境爭(zhēng)取空間。

前波士頓咨詢?nèi)蚝匣锶藦堅(jiān)浇邮堋敦?cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)表示，開放不是目的， 是一種發(fā)展手段。當(dāng)下中國的發(fā)展，不應(yīng)該就開放談開放，而是具體回到中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的當(dāng)下和未來。這樣的開放舉措對(duì)于促進(jìn)金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展有非常積極的意義。中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的開放已經(jīng)在路上，中資企業(yè)國際化的步伐不斷向前， 外資以各種形式參與到中國的發(fā)展中也不會(huì)止步， 中國經(jīng)濟(jì)需要能夠應(yīng)對(duì)這樣的全球化趨勢(shì)的金融體系。

事實(shí)表明，中資金融機(jī)構(gòu)并不需要警惕外資進(jìn)來，而是要修煉內(nèi)功、提升能力。開放反而會(huì)促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)功的緊迫感，改善公司治理機(jī)制，完善流程，進(jìn)行金融創(chuàng)新。當(dāng)然，開放帶來的風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。

突破開放瓶頸

始于1978年底的改革開放政策，給中國金融業(yè)帶來翻天覆地的變化。30多年后的今天，中國商業(yè)銀行資產(chǎn)名列全球第一，交易所股市市值全球第二，私營部門債券市值全球第三。

2016年底，14個(gè)國家和地區(qū)的銀行在華設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，數(shù)量達(dá)1031 家，其中獨(dú)資銀行 37 家，外國銀行的分行與支行145家，總資產(chǎn)達(dá)到2.93 萬億。

在保險(xiǎn)領(lǐng)域，來自 16 個(gè)國家和地區(qū)的境外保險(xiǎn)公司在中國設(shè)立了57家外資保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，同時(shí)也有12家中資保險(xiǎn)公司在境外設(shè)立了 38 家保險(xiǎn)類營業(yè)機(jī)構(gòu)。

證券業(yè)在中國加入WTO之后加速了開放速度，從設(shè)立辦事處到參股合資，到2006年國內(nèi)證券業(yè)基本完成了入世時(shí)的開放義務(wù)。

不過，證券業(yè)仍有較多限制性條件。

一是持股限制，2012年前，外資持股基本限制在三分之一以下，2012年后雖提高至49%，但外資機(jī)構(gòu)仍無法實(shí)現(xiàn)控股的目的;另一個(gè)是業(yè)務(wù)牌照的發(fā)放上，監(jiān)管層的把控相當(dāng)嚴(yán)格，國內(nèi)中外合資券商除瑞銀和高盛高華外，大部分只持有投行業(yè)務(wù)的牌照，較多在 FICC 領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的外資金融集團(tuán)無用武地。

基金也是如此，公募牌照難得，私募牌照在 2016 年《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（十）》頒布之后放開，允許外資設(shè)立獨(dú)資或控股私募基金。

受限于牌照以及難控股制約，外資參與國內(nèi)證券積極性也較低，截至2016 年，國內(nèi)合資券商的數(shù)量?jī)H剩 7 家，業(yè)務(wù)經(jīng)營水平在行業(yè)內(nèi)均處于中下游的水平，一些外資機(jī)構(gòu)股權(quán)已經(jīng)陸陸續(xù)續(xù)退出。

這也一度構(gòu)成中國金融業(yè)開放困局，一方面中國逐漸釋放金融業(yè)開放紅利，另一方面，外資機(jī)構(gòu)股權(quán)退出中國也并非只在證券行業(yè)。

2009年1月，瑞銀以8.35億美元出售了其在中國銀行1.33%的持股，實(shí)現(xiàn)近3.35億美元的利潤。隨后，蘇格蘭皇家銀行亦以8.35億美元出售了持有的中國銀行的34億股。

2013年5月，國際投行巨擘高盛集團(tuán)通過場(chǎng)外大宗交易的方式，以每股5.47—5.5港元的價(jià)格出售了約15.8億股中國工商銀行H股，套現(xiàn)約11.2億美元。同年，美國銀行以14.7億美元出售其持有的中國建設(shè)銀行的剩余股份。

保險(xiǎn)也是如此，普華永道2011年曾做過一份關(guān)于合資壽險(xiǎn)公司的報(bào)告顯示，18位合資壽險(xiǎn)公司受訪者中有17位認(rèn)為，合資雙方曾有意向解除合資合作關(guān)系。截至目前，27家合資人身險(xiǎn)公司中，僅有匯豐人壽、德華安顧人壽和復(fù)星保德信人壽未發(fā)生過股權(quán)更迭。

熊啟躍認(rèn)為，外資撤離中國，很多是戰(zhàn)略投資鎖定期到期，兌現(xiàn)股票和財(cái)務(wù)投資收益，也有的是出于2008年金融危機(jī)后撤出海外市場(chǎng)的戰(zhàn)略考慮。

還有業(yè)內(nèi)人士分析，外資不能融入國內(nèi)本土文化;股權(quán)較低限制管理權(quán)以及盈利受限等也都是外資退出中國市場(chǎng)的主要原因。

2016年在華外資銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤僅128億元，同時(shí)，在華外資銀行資產(chǎn)占銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的占比也在不斷下滑，2016年降至1.29%，甚至低于剛剛加入WTO時(shí)的2%水平。

某保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，增資困難、股東更迭、人事動(dòng)蕩，開始成為合資壽險(xiǎn)公司的一種常態(tài)，比如，陸家嘴國泰人壽成立12年換了五任掌門，中韓人壽成立五年累計(jì)虧損近4億元。

張?jiān)奖硎?，外資在中國金融體系的存在感微弱，業(yè)務(wù)拓展有點(diǎn)陷入惡性循環(huán)。這很可能與業(yè)務(wù)準(zhǔn)入、拓展渠道限制有關(guān)，也與其自身的戰(zhàn)略取向、經(jīng)營管理方式有很大關(guān)系。很多外資金融機(jī)構(gòu)相對(duì)集中的管理模式在應(yīng)變本土特色上顯得不夠快、不夠靈活，這些原因也是相互作用的。

放開持股限制

金融機(jī)構(gòu)放開持股比例限制，被認(rèn)為是外商進(jìn)入中國新的商機(jī)。

在中國金融業(yè)對(duì)外開放中，銀行、證券、保險(xiǎn)行業(yè)對(duì)外資的持股比例限制一直被國內(nèi)外所詬病。長(zhǎng)久以來，外資行與外資券商的持股比例限制為20%、49%，外資券商與壽險(xiǎn)公司無法在國內(nèi)設(shè)立獨(dú)資公司。同時(shí)，合資券商牌照把控嚴(yán)格等問題也一度阻礙海外金融機(jī)構(gòu)在中國發(fā)展。

對(duì)于新的開放舉措，朱光耀表示，中方是根據(jù)中共十九大報(bào)告做出擴(kuò)大金融市場(chǎng)準(zhǔn)入的措施，迅速制定時(shí)間表、路線圖加以落實(shí)。

“這一次將外商戰(zhàn)略股份進(jìn)一步擴(kuò)大，之后取消股比限制，意味著外商有可能獨(dú)資。股比擴(kuò)大則意味著外資權(quán)益在合資機(jī)構(gòu)中的控制權(quán)和管理權(quán)擴(kuò)大，這也是此次金融業(yè)開放不同于以往的地方?！辈苓h(yuǎn)征說。

不過，熊啟躍認(rèn)為，對(duì)外資開放從目前看仍存在一定限制：比如增持5% 需銀監(jiān)會(huì)審批，雖然內(nèi)外資采取一致策略，但從整體上看監(jiān)管部門對(duì)于外資進(jìn)入的節(jié)奏和力度仍有較大的裁量權(quán)。此外，同一機(jī)構(gòu)只能控股一家銀行，意味著在華設(shè)有子行的機(jī)構(gòu)不能再控股中資銀行，不能形成多家子行的組織架構(gòu)。

對(duì)中國金融業(yè)本身而言，外資引入的放開更多是挑戰(zhàn)，但近年來中資金融機(jī)構(gòu)整體的競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)顯著提高，外資限制的放開短期內(nèi)不會(huì)對(duì)中國金融市場(chǎng)格局產(chǎn)生太大影響。

“就保險(xiǎn)行業(yè)而言，放開持股比例限制不值得擔(dān)心，就像多年前保險(xiǎn)行業(yè)開放至今影響極其有限?！蹦潮ｋU(xiǎn)公司董事長(zhǎng)向《財(cái)經(jīng)》記者坦言。

觀察中國銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)開放不難發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)開放的步伐一直都在加快。經(jīng)過WTO之后，中資企業(yè)也認(rèn)識(shí)到外資并非猛獸般可怕。以銀行業(yè)開放為例，截至2016年底，外資銀行總資產(chǎn)達(dá)到2.93 萬億，占國內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的比例僅為 1.29%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展初期階段，外資金融機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)很大，包括吸引外國流動(dòng)客戶。而中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一定階段，本幣金融公司逐漸壯大，在企業(yè)紛紛走出去的背景下，機(jī)會(huì)更多的則是中資金融機(jī)構(gòu)。從全球的情況來看，外國金融機(jī)構(gòu)對(duì)本地業(yè)務(wù)的滲透率非常有限，特別是對(duì)個(gè)人客戶，外資機(jī)構(gòu)舉步維艱。

開放也帶來了好處。通過開放引進(jìn)國外的先進(jìn)技術(shù)和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，可彌補(bǔ)中國金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和產(chǎn)品提供等方面的不成熟。

銀行理財(cái)就來源于外資金融機(jī)構(gòu)，其起源最早可以追溯至外資金融機(jī)構(gòu)利用“存款+期權(quán)”的交易結(jié)構(gòu)所創(chuàng)造的結(jié)構(gòu)性存款。

聯(lián)訊證券認(rèn)為，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的實(shí)力也已經(jīng)有了大幅度的提升，不用過度擔(dān)憂海外金融機(jī)構(gòu)會(huì)喧賓奪主，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)無立足之地，中長(zhǎng)期來看，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)反而會(huì)在這種競(jìng)爭(zhēng)中不斷成長(zhǎng)。

韓國 21 世紀(jì)初開始的第二次金融開放也給我們一定啟示。當(dāng)時(shí)，韓國銀行業(yè)也引入了海外的戰(zhàn)略投資者，并且放開了控股限制，希望借此改善國內(nèi)金融服務(wù)的質(zhì)量，但所引入的股東主要是投資基金，他們并不想長(zhǎng)期穩(wěn)健經(jīng)營，而是想短期內(nèi)轉(zhuǎn)賣獲利，因此并沒有達(dá)到意向中的效果。

聯(lián)訊證券在研報(bào)中提醒，外資持股比例可以進(jìn)一步放開，但股東的篩選引進(jìn)機(jī)制不能放松，仍要挑選穩(wěn)健長(zhǎng)期持有的海外戰(zhàn)略投資者，避免重蹈韓國的覆轍，保持國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定。

“這一次，金融業(yè)開放之路走得很快，但是外資不會(huì)大規(guī)模涌入。因?yàn)橥赓Y已經(jīng)意識(shí)到中國金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)與日俱增?！倍酁闃I(yè)內(nèi)人士表達(dá)了一致的看法。

張?jiān)秸J(rèn)為，在業(yè)務(wù)上，開放能夠提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，激發(fā)各類市場(chǎng)主體的發(fā)展動(dòng)力，快速彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上的不足或空白。 在管理上，外資金融機(jī)構(gòu)所積累的管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)型也會(huì)越來越有參考意義。很長(zhǎng)時(shí)間以來，中國金融體系的發(fā)展有很強(qiáng)的獨(dú)特性，海外經(jīng)驗(yàn)往往被詬病為“水土不服”。但隨著中國經(jīng)濟(jì)與全球發(fā)展的互聯(lián)互通，中國金融行業(yè)的發(fā)展邏輯與經(jīng)營規(guī)則也會(huì)需要與全球主要市場(chǎng)能夠交流對(duì)接。

所以，對(duì)于本土金融機(jī)構(gòu)而言，外資的進(jìn)入既不是“狼來了”，也不是“無所謂”。張?jiān)奖硎?，?dāng)前的開放會(huì)給金融行業(yè)帶來實(shí)質(zhì)性的新競(jìng)爭(zhēng)力量，特別是在國內(nèi)金融體系中相對(duì)還比較新、比較弱的領(lǐng)域中，例如資產(chǎn)管理、財(cái)富管理、交易銀行業(yè)務(wù)等。一個(gè)更開放的市場(chǎng)，應(yīng)該是一個(gè)更公平、更透明的市場(chǎng)。在這樣的市場(chǎng)中，專業(yè)能力會(huì)越來越成為比拼的關(guān)鍵。對(duì)于本土金融機(jī)構(gòu)而言，開放是又一個(gè)“照鏡子”的機(jī)會(huì)：面對(duì)未來，自己走到哪兒了？賽道上如果來了新選手，自己又會(huì)在哪兒？

熊啟躍認(rèn)為，從目前金融子行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)來看，銀行業(yè)相對(duì)成熟，引入外資帶來的影響較小。從監(jiān)管政策來看，三個(gè)行業(yè)的開放規(guī)則并不一致。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，評(píng)估過去幾年的開放進(jìn)程，中國保險(xiǎn)業(yè)要比外國強(qiáng)，同時(shí)，隨著中國人口老齡化，也應(yīng)該大力鼓勵(lì)保險(xiǎn)發(fā)展。未來，保險(xiǎn)開放的成功率比較大一些;銀行則會(huì)逐步擴(kuò)大;資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)即使開放經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，外資對(duì)市場(chǎng)的影響也不是想象那么大。

外資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國，即使有了“國民待遇”，成功經(jīng)營還是會(huì)需要能夠積極利用中國本土的資源，與存量金融機(jī)構(gòu)合縱連橫，與本土的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水乳交融。在展業(yè)的過程中，會(huì)有很多細(xì)節(jié)規(guī)則需要落實(shí)到位，開放政策才能被執(zhí)行下去。此外，外資金融機(jī)構(gòu)自己需要找到在中國的發(fā)展模式。

“我個(gè)人認(rèn)為決策機(jī)制和人才體系建設(shè)最重要。中國金融行業(yè)的獨(dú)特性不會(huì)消失，本土的人做本土的事， 這個(gè)原則要落到實(shí)處。”張?jiān)秸f。

本土市場(chǎng)挑戰(zhàn)

“擴(kuò)大準(zhǔn)入在國際中間存在對(duì)等問題，我給你準(zhǔn)入你也要給我準(zhǔn)入。所以，中國金融業(yè)開放政策也有利于中資銀行走出去。”曹遠(yuǎn)征說。

近年，中國金融業(yè)開放的同時(shí)，中資金融也一度加速海外布局，以銀行為例，到2016年底，22家中資銀行在海外63個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立1353 家分支機(jī)構(gòu)，其中一級(jí)分支機(jī)構(gòu)達(dá)到了 229 家。

熊啟躍認(rèn)為，目前中資銀行在海外發(fā)展還是面臨一些顯性或隱性的監(jiān)管歧視。很多問題需要對(duì)等開放打開空間。

所以，中國金融業(yè)開放不是重要的問題，關(guān)鍵中資金融機(jī)構(gòu)要修煉自己的內(nèi)功，提升自身的能力。從這個(gè)意義來講，開放反而促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)功的緊迫感，改善公司治理機(jī)制，完善流程，進(jìn)行金融創(chuàng)新，提供更多豐富金融產(chǎn)品。

《2017·徑山報(bào)告》也曾建議，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)“走出去”，應(yīng)進(jìn)一步放松對(duì)商業(yè)銀行海外布局設(shè)點(diǎn)的限制，對(duì)新設(shè)二級(jí)機(jī)構(gòu)只保留報(bào)備程序，無需審批，允許在母國和東道國的機(jī)構(gòu)設(shè)立申請(qǐng)同時(shí)進(jìn)行，避免相互等待、拖延時(shí)間。

作為金融開放的一個(gè)項(xiàng)目，金融業(yè)開放極需要金融市場(chǎng)開放、人民幣匯率以及資本項(xiàng)目可兌換相配合、輔助。

一個(gè)國家的金融市場(chǎng)發(fā)展，是其金融開放的基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)發(fā)展越好，開放的負(fù)面影響就會(huì)小一些，開放就會(huì)更大一點(diǎn)，反過來金融開放也是金融市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。

花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛指出，在某種程度上，這些開放政策表明中國金融改革和對(duì)外開放的側(cè)重點(diǎn)開始發(fā)生變化，從推進(jìn)人民幣項(xiàng)下資本賬戶的開放和加速人民幣國際化轉(zhuǎn)移到強(qiáng)調(diào)國內(nèi)金融市場(chǎng)開放的重要性。

“金融監(jiān)管改革是金融市場(chǎng)完善的一個(gè)辦法，對(duì)金融市場(chǎng)完善和發(fā)展有積極幫助，從而也就堅(jiān)決幫助對(duì)外開放。”曹遠(yuǎn)征說。

中國分業(yè)金融監(jiān)管模式的一個(gè)好處是，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不住不會(huì)深入進(jìn)行傳遞，但是，影子銀行業(yè)務(wù)客觀上已經(jīng)貫通，那么監(jiān)管就需要加強(qiáng)，尊重這個(gè)事實(shí)再進(jìn)行穿透式監(jiān)管，這就是綜合監(jiān)管。

從年初資管大一統(tǒng)協(xié)調(diào)到11月國家金融穩(wěn)定委員會(huì)成立，我國金融監(jiān)管改革已然走在路上?！叭绻齻€(gè)市場(chǎng)穿透，就變成真正的金融市場(chǎng)，進(jìn)行交叉銷售。那么，服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入定義就發(fā)生了變化，變成業(yè)務(wù)準(zhǔn)入?！辈苓h(yuǎn)征說。

張?jiān)奖硎?，開放會(huì)帶來新的市場(chǎng)參與者、新的模式，對(duì)于金融體系而言， 這會(huì)激發(fā)活力，但也會(huì)注入更多的復(fù)雜性和不確定性。這樣的金融體系會(huì)愈發(fā)需要一個(gè)有全局掌控能力的監(jiān)管體系。當(dāng)前改革正在建設(shè)這樣的監(jiān)管體系：建設(shè)金融穩(wěn)定委員會(huì)這樣的跨行業(yè)管理機(jī)構(gòu)、完善金融監(jiān)管的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施與工具、制定更有穿透性的管理規(guī)則等等。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比而言，中國金融基礎(chǔ)設(shè)施好于外國，中國所有交易都是登記結(jié)算的，這是最先進(jìn)的管理辦法，從這個(gè)程度上來說，金融基礎(chǔ)設(shè)施在全世界都算是比較先進(jìn)的。

曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)以及金融市場(chǎng)日益發(fā)展，使中國獲得了對(duì)外開放的契機(jī)，反過來對(duì)外開放促進(jìn)中國金融市場(chǎng)發(fā)展。那么，中國金融體制改革、金融市場(chǎng)發(fā)展就成為核心問題，重點(diǎn)則是改革深化能否繼續(xù)進(jìn)行下去，包括利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、人民幣可兌換、中國人民幣國際化，上海金融市場(chǎng)建設(shè)國際金融中心建設(shè)也是最核心的。

對(duì)于中資金融機(jī)構(gòu)而言，提升內(nèi)功就需要做好國際化業(yè)務(wù)，適應(yīng)人民幣國際化形式，促進(jìn)人民幣處理國際業(yè)務(wù)。但是能否通過外資進(jìn)入促進(jìn)中資機(jī)構(gòu)走出去還有待實(shí)踐檢驗(yàn)，需要中國金融市場(chǎng)有強(qiáng)大的功能。

高盛的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于美元是國際貨幣，高盛有關(guān)美元的業(yè)務(wù)就是國際業(yè)務(wù)，它能在外國市場(chǎng)利用優(yōu)勢(shì)抓住客戶，發(fā)行股權(quán)債，這也是中國金融機(jī)構(gòu)未來的考驗(yàn)，國內(nèi)需要發(fā)展，更重要的是面向國際。而中國市場(chǎng)已經(jīng)變成國際市場(chǎng)，國際市場(chǎng)包括人民幣國際化和全球金融機(jī)構(gòu)在上海的安排。

曹遠(yuǎn)征分析，人民幣進(jìn)一步國際化，匯率問題就變成人民幣利率問題了;中國金融市場(chǎng)發(fā)展能否建立完整的收益曲線，特別是國債收益曲線能建立起來，市場(chǎng)基準(zhǔn)就有了，金融機(jī)構(gòu)以這個(gè)基準(zhǔn)服務(wù)，對(duì)有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品形成服務(wù)相接、前后連貫就是國際市場(chǎng)。

人民幣國際化、中美相互開放以及服務(wù)業(yè)準(zhǔn)入已經(jīng)為國際市場(chǎng)建立基礎(chǔ)條件，中國的金融機(jī)構(gòu)能不能在這個(gè)市場(chǎng)上跟外資金融機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，就變成了重心，中資金融機(jī)構(gòu)的挑戰(zhàn)也不是本土客戶，而是外資客戶。

曹遠(yuǎn)征分析，中國經(jīng)過改革開放近四十年發(fā)展，逐漸強(qiáng)大，過去擔(dān)心外資進(jìn)入對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的控制問題，這個(gè)擔(dān)心幾乎已經(jīng)消除;第二，服務(wù)業(yè)開放可以促進(jìn)中國金融市場(chǎng)改革深化，有利于中國金融市場(chǎng)變成一個(gè)國際化、規(guī)范的市場(chǎng);第三，在一個(gè)規(guī)范的金融市場(chǎng)下，上海變成國際中心，同臺(tái)競(jìng)技下，中資金融機(jī)構(gòu)能不能利用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)變成一個(gè)國際化金融機(jī)構(gòu)，這是問題的創(chuàng)新所在。

（本刊記者韓笑、俞燕、實(shí)習(xí)生林淑怡對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）