營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究述評(píng)及展望

山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院韓沚清張常青山東省立醫(yī)院 楊軍

營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究述評(píng)及展望

山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院韓沚清張常青山東省立醫(yī)院 楊軍

本文基于縱橫向兩個(gè)維度，從傳統(tǒng)要素、供應(yīng)鏈、渠道和價(jià)值鏈四個(gè)視角對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究成果進(jìn)行了系統(tǒng)歸納分析。進(jìn)而基于價(jià)值鏈視角和“價(jià)值鏈資源投入耗費(fèi)觀”對(duì)營(yíng)運(yùn)資金及其管理、營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效及其評(píng)價(jià)的未來(lái)研究方向進(jìn)行展望。

營(yíng)運(yùn)資金 營(yíng)運(yùn)資金管理 績(jī)效評(píng)價(jià)

一、引言

建立科學(xué)的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系，客觀評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效，無(wú)論對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理理論研究還是提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理水平都至關(guān)重要。目前，大部分相關(guān)研究基于縱向維度從歷史發(fā)展的角度對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究進(jìn)行綜述，從而有利于把握營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究的發(fā)展規(guī)律，但不便于對(duì)既有營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法進(jìn)行比較，從而不利于企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法的科學(xué)選擇和使用。本文基于橫向維度對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究成果進(jìn)行梳理，以期從縱橫兩個(gè)維度“立體”審視營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)的研究成果，進(jìn)而對(duì)其未來(lái)的發(fā)展方向進(jìn)行展望。因此，本文主要從傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金要素、供應(yīng)鏈、渠道和價(jià)值鏈四個(gè)視角對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究成果進(jìn)行系統(tǒng)的歸納分析，以期為營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)的理論研究及企業(yè)選擇科學(xué)合理的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法提供參考。

二、國(guó)外研究綜述

（一）基于傳統(tǒng)要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究

（1）基于個(gè)別流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的管理效率研究?；趥鹘y(tǒng)要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)主要針對(duì)應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)個(gè)別營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。如，Harry G.Guthmann（1934）主要針對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)，分析了1929～1932年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期主流企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金所受到的影響及其變動(dòng)的原因。Charles Cortez Abbott（1944）則主要分析了戰(zhàn)爭(zhēng)期間制造業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的主要形式、來(lái)源以及和平時(shí)期原合同的中止對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響。George William Collins（1946）通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表進(jìn)行一系列分錄調(diào)整，編制營(yíng)運(yùn)資金來(lái)源和使用表，從而反映出營(yíng)運(yùn)資金的變動(dòng)情況。可見(jiàn)，此類研究基本上是孤立地考查單個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的管理效率，缺乏對(duì)營(yíng)運(yùn)資金整體性及項(xiàng)目間內(nèi)在聯(lián)系的研究。

（2）基于營(yíng)運(yùn)資金整體性的管理效率研究。首先，作為整體性評(píng)價(jià)基礎(chǔ)的現(xiàn)金周期指標(biāo)得到了系統(tǒng)研究。W.D. Knight（1972）指出，營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)追求流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的滿意化而非最優(yōu)化，并且應(yīng)該綜合評(píng)價(jià)存貨、應(yīng)收賬款以及現(xiàn)金等營(yíng)運(yùn)資金各項(xiàng)目的管理。在此基礎(chǔ)上，Gitman等（1974）首次將現(xiàn)金周期引入營(yíng)運(yùn)資金管理研究，并將其作為營(yíng)運(yùn)資金管理的重要因素。從而開(kāi)始了以現(xiàn)金周期衡量營(yíng)運(yùn)資金管理效率的研究。在此基礎(chǔ)上，Hager和Hampton.C（1976）將現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)過(guò)程與企業(yè)生產(chǎn)流程相結(jié)合，根據(jù)存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)構(gòu)建了現(xiàn)金周期這一綜合指標(biāo)。Verlyn D Richard等（1980）則進(jìn)一步構(gòu)建了現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期綜合指標(biāo)，用以評(píng)價(jià)除供售自發(fā)融資外，額外的、非自發(fā)的籌資活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金管理狀況。

其次，加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)進(jìn)一步完善了整體性評(píng)價(jià)。Gentry等（1990）提出了加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)，該指標(biāo)全面考慮了處于不同時(shí)間點(diǎn)、不同生產(chǎn)階段的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目所占營(yíng)運(yùn)資金數(shù)量的差異，并以各階段資金占用量與形成最終產(chǎn)品的總資金比值為權(quán)重，構(gòu)建了反映營(yíng)運(yùn)資金管理效率的績(jī)效評(píng)價(jià)模型。

此外，其他評(píng)價(jià)指標(biāo)的提出進(jìn)一步豐富了整體性評(píng)價(jià)研究。Hyun Han Shin等（1998）提出了凈營(yíng)業(yè)周期指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資金管理效率，而且認(rèn)為凈營(yíng)業(yè)周期的分母采用銷售額便于從外部獲得，以其代替現(xiàn)金周期的銷售成本更為實(shí)用。Jane M.Cot e等（1999）借鑒現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期思想，針對(duì)零售業(yè)提出了商業(yè)比率指標(biāo)，從產(chǎn)出率的角度評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資金管理效率。它是營(yíng)運(yùn)資金管理策略結(jié)果的綜合反映。而Martin Gasmen等（2003）則認(rèn)為零售企業(yè)銷售環(huán)節(jié)的營(yíng)運(yùn)資金主要以現(xiàn)金形式存在，因而可以忽略應(yīng)收賬款的影響，從而提出以剩余日指標(biāo)來(lái)衡量營(yíng)運(yùn)資金管理效率。

（3）基于營(yíng)運(yùn)資金生產(chǎn)率的收益性研究。波士頓咨詢公司（BCG）于1991年提出使用營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率來(lái)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資金管理的收益性水平。此外，BCG提議企業(yè)應(yīng)考慮未減去應(yīng)付賬款的營(yíng)運(yùn)資金管理情況，避免利用應(yīng)付賬款對(duì)營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率操縱行為的發(fā)生。該指標(biāo)便于企業(yè)不同時(shí)點(diǎn)的縱向以及同行業(yè)企業(yè)間橫向營(yíng)運(yùn)資金管理水平的相互比較。George Stalk Jr等（2005）認(rèn)為該指標(biāo)可用于評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)、提高績(jī)效的努力成果。

可見(jiàn)，基于傳統(tǒng)要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)主要是針對(duì)效率性的評(píng)價(jià)，針對(duì)收益性的評(píng)價(jià)則主要是營(yíng)運(yùn)資本生產(chǎn)率指標(biāo)。各種現(xiàn)金周期指標(biāo)一直是營(yíng)運(yùn)資金管理效率評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)，而且所有此類研究均囿于傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金構(gòu)成要素范疇。

（二）基于供應(yīng)鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究首次提出將供應(yīng)鏈管理與整體營(yíng)運(yùn)資金管理相結(jié)合的是Andrew Agapitos等（1998）。REL咨詢公司和CFO雜志（2001）指出：經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，客戶和債權(quán)人的積極配合有利于降低營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期，進(jìn)而提出營(yíng)運(yùn)資金的管理重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是供應(yīng)鏈關(guān)系的管理。并在2002年的調(diào)查報(bào)告中，以“不要讓供應(yīng)鏈斷裂”為題，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了供應(yīng)商和客戶關(guān)系管理的重要性。隨后，REL咨詢公司和CFO雜志在一系列年度報(bào)告中，系統(tǒng)探討了基于供應(yīng)鏈的營(yíng)運(yùn)資金管理。如：他們提出企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建“供應(yīng)商、企業(yè)和客戶”之間無(wú)傷痕鏈接的供應(yīng)鏈資金管理體系，進(jìn)而提高資金的周轉(zhuǎn)效率。改善營(yíng)運(yùn)資本管理既要注重客戶關(guān)系和產(chǎn)品質(zhì)量又要重視周轉(zhuǎn)期。而且實(shí)證顯示，營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效好的企業(yè)非常重視對(duì)供應(yīng)鏈的全面評(píng)估和優(yōu)化。

此外，Erik Hofmann等（2010）就周轉(zhuǎn)期管理在單一企業(yè)視角與供應(yīng)鏈視角下的區(qū)別進(jìn)行了探討，由此提出了構(gòu)建供應(yīng)鏈企業(yè)間的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型，并且選取了股東價(jià)值增加為績(jī)效考核指標(biāo)。Amit Sharma（2014）在指出價(jià)值鏈?zhǔn)且粭l對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)集成化系統(tǒng)管理的運(yùn)輸線的基礎(chǔ)上，提出營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)該加強(qiáng)價(jià)值鏈與營(yíng)運(yùn)資金間的關(guān)系結(jié)合。

綜上，國(guó)外研究主要從營(yíng)運(yùn)資金要素出發(fā)，先后進(jìn)行了基于個(gè)別要素項(xiàng)目和整體性營(yíng)運(yùn)資金的一系列探討，其最大的貢獻(xiàn)是對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的效率性和效益性進(jìn)行了較深入系統(tǒng)的研究；隨著供應(yīng)鏈理論的引入，拓展了營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究的視野。此外，價(jià)值鏈對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的影響也引起了關(guān)注。

三、國(guó)內(nèi)研究綜述

（一）基于傳統(tǒng)要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)改進(jìn)研究

（1）對(duì)國(guó)外傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的改進(jìn)。首先，對(duì)以現(xiàn)金周期為基礎(chǔ)的綜合指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)。如，郁國(guó)建（2000）將營(yíng)運(yùn)資本在購(gòu)買、銷售、收付款三個(gè)環(huán)節(jié)結(jié)合起來(lái)，提出了“購(gòu)銷周轉(zhuǎn)率=360/（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)+存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)）”這一比率來(lái)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)資本綜合管理以保持合適的內(nèi)部現(xiàn)金流量。該指標(biāo)雖然兼具集成性、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一性與資產(chǎn)負(fù)債管理的相關(guān)性，但忽視了處于不同時(shí)間點(diǎn)、不同生產(chǎn)階段的流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目占用營(yíng)運(yùn)資金數(shù)量的差異。

其次，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)效率評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了改進(jìn)。如，劉桂英（2007、2009）認(rèn)為存貨周轉(zhuǎn)率是供產(chǎn)銷大循環(huán)，材料存貨周轉(zhuǎn)率、在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率和產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率分別是供產(chǎn)銷三個(gè)環(huán)節(jié)的小循環(huán)，并指出存貨周轉(zhuǎn)速度由各類存貨周轉(zhuǎn)速度決定，但不是三個(gè)分類存貨周轉(zhuǎn)率簡(jiǎn)單相加。進(jìn)而采用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)構(gòu)建了分類存貨周轉(zhuǎn)率與總存貨周轉(zhuǎn)率的關(guān)系式。楊雄勝等（2000）則提出將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改為應(yīng)收賬款平均賬齡；將存貨周轉(zhuǎn)率改為存貨平均占用期，并按其內(nèi)容細(xì)分為材料平均儲(chǔ)存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期、產(chǎn)成品平均庫(kù)存期。

（2）對(duì)國(guó)外傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的完善。齊彩紅（2011）按照和諧性、流動(dòng)性、收益性、風(fēng)險(xiǎn)性對(duì)14個(gè)要素指標(biāo)進(jìn)行了分類，構(gòu)建了基于層次分析法的營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)模型。其中，和諧性評(píng)價(jià)指標(biāo)與楊雄勝、繆艷娟（2000）的相同；流動(dòng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)延用了傳統(tǒng)的應(yīng)收、應(yīng)付、存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比；收益性評(píng)價(jià)指標(biāo)為流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率、營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量占現(xiàn)金凈流量總額比率。此外，李爭(zhēng)光等（2011）基于9個(gè)要素指標(biāo)，采用層次分析法，從安全性、流動(dòng)性、收益性三個(gè)方面對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。對(duì)指標(biāo)的重新分類在一定程度上能相互補(bǔ)充地反映營(yíng)運(yùn)資金管理的某一方面特征，但仍延用了基于要素的單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，無(wú)法體現(xiàn)內(nèi)部因素之間的勾稽關(guān)系。

可見(jiàn)，通過(guò)對(duì)各單項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行橫向組合，形成綜合性的評(píng)價(jià)指標(biāo)；通過(guò)對(duì)原有評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行縱向劃分，細(xì)化各指標(biāo)的結(jié)構(gòu)。層次分析法的運(yùn)用，進(jìn)一步完善了營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。但上述研究均基于傳統(tǒng)要素范疇，并未對(duì)各要素項(xiàng)目之間的內(nèi)在邏輯進(jìn)行系統(tǒng)探討。

（二）基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究

（1）在營(yíng)運(yùn)資金重分類的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了新型營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。王竹泉（2007）基于營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金和采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金重分類建立了新型的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。但并未對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的盈利性狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。王竹泉等（2012）認(rèn)為非流動(dòng)資產(chǎn)才是盈利性資產(chǎn)，進(jìn)而提出盈利性評(píng)價(jià)的指標(biāo)——各渠道營(yíng)運(yùn)資金利潤(rùn)率。從而形成了兼顧流動(dòng)性及盈利性的評(píng)價(jià)體系。

（2）在王竹泉的營(yíng)運(yùn)資金分類方法基礎(chǔ)上，構(gòu)建兼顧穩(wěn)定性、流動(dòng)性、和諧性和收益性的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。王文文等（2011）和廉菲等（2011）借鑒王竹泉（2007）的營(yíng)運(yùn)資金分類方法，提出渠道模式下的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)應(yīng)包括流動(dòng)性、和諧性和收益性三個(gè)方面。此外，廉菲提出了以收益增加額來(lái)評(píng)價(jià)采購(gòu)、生產(chǎn)和銷售渠道的盈利能力，因此和諧性評(píng)價(jià)采用分渠道的收益增加額指標(biāo)，構(gòu)建起兼顧穩(wěn)定性、收益性、流動(dòng)性、和諧性四個(gè)方面的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。

（3）構(gòu)建融合要素及渠道的全方位評(píng)價(jià)體系。張婉君（2010）基于營(yíng)運(yùn)資金是否直接參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金重分類，構(gòu)建了分層次的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)框架。第一層次針對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的主體部分，構(gòu)建了基于要素的周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評(píng)價(jià)體系；第二層次構(gòu)建了供、產(chǎn)、銷分渠道的績(jī)效評(píng)價(jià)體系。此外，王竹泉等（2012）也將基于要素和渠道的兩套指標(biāo)體系相結(jié)合，構(gòu)建了基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)體系。吳富中（2012）進(jìn)一步提出，將渠道營(yíng)運(yùn)資金與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量相結(jié)合，建立以營(yíng)運(yùn)資金投入產(chǎn)出比為核心指標(biāo)的閉環(huán)式營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。該方法突破了以往營(yíng)運(yùn)資金基于單一要素的點(diǎn)評(píng)價(jià)模式和基于綜合要素或基于渠道的線評(píng)價(jià)模式。

由上可見(jiàn)，渠道理論等引起對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的重新分類，從而構(gòu)建起新的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。但此類研究主要是針對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的一個(gè)點(diǎn)或一條線進(jìn)行的評(píng)價(jià)。

（三）基于價(jià)值鏈視角的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究

（1）價(jià)值鏈理論的引入為營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究開(kāi)辟了一個(gè)新的研究視角。程婷（2009）認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資本管理效率的評(píng)價(jià)，在評(píng)價(jià)價(jià)值鏈上節(jié)點(diǎn)企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期和加權(quán)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期兩個(gè)指標(biāo)的同時(shí)，還需要對(duì)外部?jī)r(jià)值鏈的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期進(jìn)行評(píng)價(jià)，找出對(duì)價(jià)值鏈的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期產(chǎn)生不利影響的節(jié)點(diǎn)企業(yè)，再按照傳統(tǒng)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本管理績(jī)效評(píng)價(jià)的方法對(duì)其評(píng)價(jià)，找出該節(jié)點(diǎn)企業(yè)需要優(yōu)化的項(xiàng)目。付潔芳（2013）從現(xiàn)金充足能力、運(yùn)營(yíng)效率能力、短期償債能力三個(gè)方面對(duì)海爾基于價(jià)值鏈營(yíng)運(yùn)資金管理效果進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)。但主要是關(guān)于企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目。谷延范（2015）則認(rèn)為，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金除了保證自身的流動(dòng)性外，還要保證對(duì)上游充足的支付能力和下游良好的盈利能力，因而拓展了企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)。而李鵬云（2011）則站在企業(yè)戰(zhàn)略高度，構(gòu)建了基于價(jià)值鏈導(dǎo)向的營(yíng)運(yùn)資金管理模型，除了現(xiàn)金充足能力評(píng)價(jià)、營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)、短期償債能力評(píng)價(jià)、企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)，還包含了基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期績(jī)效評(píng)價(jià)。

（2）基于價(jià)值鏈視角全面審視營(yíng)運(yùn)資金，并開(kāi)始探討基于價(jià)值鏈營(yíng)運(yùn)資金投入耗費(fèi)觀的績(jī)效評(píng)價(jià)思路。如，韓沚清等（2012）認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的一種資源投入和耗費(fèi)的實(shí)物體現(xiàn)，將營(yíng)運(yùn)資金管理視為價(jià)值的創(chuàng)造和資源優(yōu)化配置的過(guò)程，并將營(yíng)運(yùn)資金管理劃分為營(yíng)運(yùn)資金投入、耗費(fèi)、回收及營(yíng)運(yùn)資金時(shí)間價(jià)值四個(gè)維度，從而促進(jìn)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的提高。劉喆（2015）則認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)從橫向和縱向角度建立一個(gè)營(yíng)運(yùn)資金管理的閉環(huán)優(yōu)化模式，從戰(zhàn)略到運(yùn)營(yíng)模式，再到業(yè)務(wù)流程，最后到績(jī)效管理。

綜上，國(guó)內(nèi)研究從傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的改進(jìn)及評(píng)價(jià)體系的完善，逐步形成了較為成熟的渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)，再到基于價(jià)值鏈視角的探索，從而呈現(xiàn)出多樣化的研究。

四、營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究展望

營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)的研究主要集中在三個(gè)方面：一是營(yíng)運(yùn)資金管理影響因素研究；二是營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)改進(jìn)研究，從單一的資金流動(dòng)性評(píng)價(jià)到兼顧效率與收益性的整體評(píng)價(jià)指標(biāo)；三是基于不同營(yíng)運(yùn)資金管理理論的營(yíng)運(yùn)資金績(jī)效評(píng)價(jià)體系構(gòu)建，并逐步形成了基于供應(yīng)鏈、渠道和價(jià)值鏈等的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系。然而，上述研究基本上都是基于財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金概念，不利于直接從企業(yè)價(jià)值最大化理財(cái)目標(biāo)出發(fā)審視營(yíng)運(yùn)資金及其影響因素，進(jìn)而不便于從本質(zhì)上對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)。因此，未來(lái)的可能研究方向可以概括如下：

（一）基于價(jià)值鏈視角全面審視營(yíng)運(yùn)資金及其管理的實(shí)質(zhì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是顧客或者顧客價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)，因而企業(yè)一切資源的投入及耗費(fèi)必然應(yīng)從能否和如何創(chuàng)造及提供顧客價(jià)值出發(fā)，從而客觀上要求基于價(jià)值鏈視角重新審視營(yíng)運(yùn)資金及其管理的實(shí)質(zhì)，進(jìn)而更好地探索和理解營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的影響因素。

（二）基于“價(jià)值鏈資源投入耗費(fèi)觀”審視營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效影響因素的實(shí)質(zhì)所謂“價(jià)值鏈資源投入耗費(fèi)觀”，即為了創(chuàng)造價(jià)值必須投入必要而足夠的資源，為了不斷地提供價(jià)值則必然不斷地耗費(fèi)資源。因而包括營(yíng)運(yùn)資金在內(nèi)的所有企業(yè)資源均是為了創(chuàng)造和提供顧客價(jià)值而投入和耗費(fèi)的。但是基于傳統(tǒng)財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金概念的營(yíng)運(yùn)資金管理影響因素基本上囿于傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金要素項(xiàng)目及基于業(yè)務(wù)流程的營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目，從而不利于更好地認(rèn)識(shí)營(yíng)運(yùn)資金的整體性作用及各影響因素間的關(guān)系。因此，應(yīng)從資源投入及耗費(fèi)視角對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的影響因素重新審視。

（三）基于“價(jià)值鏈資源投入耗費(fèi)觀”審視營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效及其評(píng)價(jià)體系無(wú)論是基于傳統(tǒng)要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)還是基于渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)，其基本思路都是對(duì)各營(yíng)運(yùn)資金的縱橫向剖析及組合，即如何更好地與企業(yè)供應(yīng)鏈、作業(yè)鏈、價(jià)值鏈等的運(yùn)轉(zhuǎn)吻合，從而對(duì)其進(jìn)行更好的評(píng)價(jià)。但是并沒(méi)有從根本上解決營(yíng)運(yùn)資金與企業(yè)價(jià)值的直接關(guān)系問(wèn)題，不利于從企業(yè)價(jià)值最大化這一理財(cái)目標(biāo)出發(fā)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。因此，基于“價(jià)值鏈資源投入耗費(fèi)觀”審視營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效及其評(píng)價(jià)是現(xiàn)代企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的客觀要求。

［1］韓沚清、張李妍：《企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究述評(píng)》，《財(cái)會(huì)通訊（綜合版）》2015年第3期。

［2］王康：《基于生命周期理論的營(yíng)運(yùn)資金管理研究》，中國(guó)海洋大學(xué)2011年碩士學(xué)位論文。

［3］郁國(guó)建：《建立營(yíng)運(yùn)資金管理的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系》，《中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)雙月刊》2000年第3期。

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［5］楊雄勝、繆艷娟、劉彩霞：《改進(jìn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的現(xiàn)實(shí)思考》，《會(huì)計(jì)研究》2000年第4期。

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［10］張婉君：《營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)》，《財(cái)會(huì)月刊》2010年第2期。

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［12］吳富中：《基于閉環(huán)式的營(yíng)運(yùn)資金投入產(chǎn)出績(jī)效評(píng)價(jià)——青島海爾與長(zhǎng)虹電器》，《財(cái)會(huì)通訊》2012年第8期。

［13］程婷：《基于價(jià)值鏈的營(yíng)運(yùn)資本管理的評(píng)價(jià)和優(yōu)化研究》，華中科技大學(xué)2009年碩士學(xué)位論文。

［14］谷延范：《基于價(jià)值鏈視角的營(yíng)運(yùn)資金管理研究》，河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)2015年碩士學(xué)位論文。

［15］劉喆：《家電連鎖零售企業(yè)價(jià)值鏈營(yíng)運(yùn)資金管理研究——以國(guó)美為例》，《財(cái)會(huì)通訊》2015年第6期。

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（編輯 朱珊珊）