鐵路運(yùn)輸：“一九”行情下攻守兼?zhèn)?/h1>
2017-12-06 07:15:43
股市動(dòng)態(tài)分析 2017年45期
本刊記者王柄根
鐵路運(yùn)輸：“一九”行情下攻守兼?zhèn)?/p>
本刊記者王柄根
11月19日，中國(guó)鐵路總公司所屬18個(gè)鐵路局均已完成公司制改革工商變更登記并正式掛牌，標(biāo)志著鐵路公司制改革取得重要成果，為國(guó)鐵實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)運(yùn)輸生產(chǎn)型企業(yè)向現(xiàn)代運(yùn)輸經(jīng)營(yíng)型企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展邁出了重要一步。鐵路混改的消息對(duì)于A股市場(chǎng)而言早已不新鮮，但在近期利好頻出大有加快之勢(shì)。筆者認(rèn)為，盡管從近期二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)看，鐵路運(yùn)輸相關(guān)個(gè)股并未對(duì)消息面作出明顯反應(yīng)，但隨著鐵路改革的進(jìn)一步加速，以及資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化改革將不斷推進(jìn)，鐵總旗下子公司發(fā)展迎來拐點(diǎn)將是大概率事件。多年以來，鐵路貨運(yùn)及客運(yùn)價(jià)格一直處于低位，提價(jià)可謂近在咫尺，對(duì)企業(yè)盈利形成重大利好，在業(yè)績(jī)改善和政策預(yù)期的共同催化下，鐵路運(yùn)輸板塊相關(guān)低估值品種或?qū)⒊蔀楣ナ丶鎮(zhèn)涞睦硐脒x擇。
改革預(yù)期強(qiáng)烈
首先需要認(rèn)清的是，中國(guó)鐵路當(dāng)前面臨盈利疲弱、負(fù)債高企以及資金缺口巨大三重困境，形勢(shì)嚴(yán)峻亟待改革。2017年，鐵總打響了混合所有制改革的第一槍，中國(guó)鐵路總公司黨組書記、總經(jīng)理陸東福提出，2017年，鐵總要開展混合所有制改革，這是陸東福首次就混改進(jìn)行明確表態(tài)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
今年5月，鐵總的總經(jīng)理陸東福與阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云一行會(huì)談時(shí)表示，希望與阿里在鞏固支付寶應(yīng)用、實(shí)名信息核驗(yàn)服務(wù)、車站導(dǎo)航等方面合作的基礎(chǔ)上，拓展高鐵快運(yùn)、國(guó)際物流、電子支付以及混合所有制改革等領(lǐng)域的合作。7月20日，鐵總與一汽集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)陸東福表示，歡迎一汽集團(tuán)參與鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化和鐵路企業(yè)混合所有制改革。8月28日，作為目前中國(guó)最大的快遞公司，堪稱物流界“騰訊”的順豐對(duì)外表示積極參與鐵總的改革，可見順豐參與鐵總混改的態(tài)度比較主動(dòng)，雙11期間，順豐更是聯(lián)手鐵總推出“高鐵急速達(dá)”服務(wù)。從一系列的事件可以看出，鐵路改革不再是停留在理論階段，越來越多的實(shí)質(zhì)性改革正在發(fā)生，各大巨頭對(duì)鐵改的踴躍參與令人充滿期待。
在鐵路改革的各項(xiàng)進(jìn)程中，土地開發(fā)有望提速，其巨大價(jià)值目前未得到體現(xiàn)?？v向看，2013年8月國(guó)務(wù)院下發(fā)33號(hào)文《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)建設(shè)的意見》，明確提出加大盤活鐵路用地資源，2014年8月進(jìn)一步印發(fā)《關(guān)于支持鐵路建設(shè)實(shí)施土地綜合開發(fā)的意見》。盡管政策大力扶持，但鐵路土地開發(fā)直到去年為止尚無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，鐵路土地資產(chǎn)如果能夠盤活可釋放巨大價(jià)值。
運(yùn)費(fèi)提價(jià)臨近
運(yùn)費(fèi)改革也是被市場(chǎng)認(rèn)為有望在近期加速的一大方向。在國(guó)家大力推行供給側(cè)改革下，煤炭、鋼鐵以及有色金屬等大宗商品供需關(guān)系得到根本變化，其中煤企的煥發(fā)新生對(duì)鐵路運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展也起到重大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，鐵路貨運(yùn)量中40%是煤炭，2017年經(jīng)濟(jì)回暖，貨運(yùn)量大幅上升，數(shù)據(jù)顯示，今年1至9月貨運(yùn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.6%，大幅高于去年同期的-4.8%及去年全年的-0.8%，其中煤炭運(yùn)量的巨量回升是驅(qū)動(dòng)鐵路貨運(yùn)量增速恢復(fù)的重要因素。
展望2018年，鐵路貨運(yùn)量增速或有所放緩，但運(yùn)量仍將保持高位。宏觀經(jīng)濟(jì)看，據(jù)中金預(yù)測(cè)，在盈利明顯改善的推動(dòng)下，2018年制造業(yè)投資增速有望增加，2018年實(shí)際GDP增速為6.9%，名義GDP保持10%以上的雙位數(shù)增長(zhǎng)，工業(yè)增加值增速為6.5%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后勁可期。煤炭需求上，2018年整體動(dòng)力煤需求將與今年持平，火電耗煤在工業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng)推動(dòng)下同比增長(zhǎng)1.3%，總體需求趨于平穩(wěn)。如今鐵路貨運(yùn)價(jià)格仍處于低位，漲價(jià)醞釀已久，一旦漲價(jià)將極大改善企業(yè)盈利。
客運(yùn)方面，中國(guó)鐵路總公司公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，鐵路客運(yùn)量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，今年1-10月國(guó)家鐵路旅客發(fā)送量同比增長(zhǎng)達(dá)9.4%。與此同時(shí)，全國(guó)鐵路今年已完成固定資產(chǎn)投資6256.4億元，全年可確保完成8000億元投資目標(biāo)。長(zhǎng)期來看，高鐵的提速及網(wǎng)絡(luò)的完善還將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)高鐵客運(yùn)量快速增長(zhǎng)，在鐵路客運(yùn)中也將占據(jù)更大份額，從而提升鐵路整體客運(yùn)量。
從客運(yùn)價(jià)格上看，橫向?qū)Ρ壬?，?jù)券商統(tǒng)計(jì)，鐵路客運(yùn)價(jià)格僅為民航的27%，高鐵也僅為民航的53%，遠(yuǎn)低于美、日、德鐵路和民航的比價(jià)，普鐵客運(yùn)價(jià)格甚至低于公路，而美、日、德鐵路運(yùn)價(jià)均顯著高于公路?？v向?qū)Ρ瓤矗F路客運(yùn)基價(jià)多年未動(dòng)，同期CPI已上漲46%，即使考慮到鐵路客運(yùn)列車升級(jí)換代帶來的平均運(yùn)價(jià)上漲，也低于鐵路貨運(yùn)漲幅，同時(shí)也低于公路的漲幅。
從上述分析可以看出，鐵路客運(yùn)提價(jià)可謂勢(shì)在必行。近日，發(fā)改委表示，鐵路普客成本監(jiān)審現(xiàn)在已經(jīng)完成了實(shí)地審核工作。按2016年鐵總披露報(bào)表估算，鐵路客運(yùn)費(fèi)率平均提價(jià)30%，鐵總年運(yùn)輸收入將增加850億元。
鐵路客運(yùn)基價(jià)多年未動(dòng)
多維度精選個(gè)股
隨著鐵路改革的逐步推進(jìn)，運(yùn)價(jià)提高、資產(chǎn)盤活、效率提升，中國(guó)鐵路將逐步獲得應(yīng)有的自我造血能力，相關(guān)個(gè)股值得關(guān)注。站在穩(wěn)定的角度考慮，建議關(guān)注估值優(yōu)勢(shì)明顯、股息率較高的大秦鐵路（601006）。基本面上看，據(jù)公司三季報(bào)披露，公司全年盈利同比增速可達(dá)105%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為147億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)2016年年報(bào)測(cè)算，如果運(yùn)價(jià)提升30%，企業(yè)利潤(rùn)將增厚11億。估值上看，從全年業(yè)績(jī)推測(cè)，PE僅為9倍，股息率達(dá)5.5%，是典型的低市盈率高股息率優(yōu)質(zhì)個(gè)股。走勢(shì)上看，今年以來，上證50持續(xù)上漲，與中小創(chuàng)一眾個(gè)股形成鮮明反差，大秦鐵路是上證50成分股中，相對(duì)滯漲的個(gè)股，且除銀行股外估值最低，有補(bǔ)漲需求。近4個(gè)月以來，股價(jià)在60天線附近震蕩盤整，調(diào)整充分，近期出現(xiàn)明顯量?jī)r(jià)異動(dòng)，在當(dāng)前“一九行情”分化明顯的情況下，或是不可多得的攻守兼?zhèn)涞钠贩N，穩(wěn)健投資者可積極關(guān)注。
從超額收益的角度考慮，投資者不妨關(guān)注鐵路改革相關(guān)性較強(qiáng)的廣深鐵路（601333）。一是因普客漲價(jià)政策可能在明年一季度落地，對(duì)業(yè)績(jī)形成較大利好，二是股價(jià)已充分反應(yīng)動(dòng)車組大修成本，三是因普客提價(jià)時(shí)點(diǎn)一直低于市場(chǎng)預(yù)期，前期股價(jià)已大幅回落。近期股價(jià)在年線附近震蕩，后市在年線附近一旦放量啟動(dòng)，投資者可積極關(guān)注。
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改革預(yù)期強(qiáng)烈
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今年5月，鐵總的總經(jīng)理陸東福與阿里巴巴集團(tuán)董事局主席馬云一行會(huì)談時(shí)表示，希望與阿里在鞏固支付寶應(yīng)用、實(shí)名信息核驗(yàn)服務(wù)、車站導(dǎo)航等方面合作的基礎(chǔ)上，拓展高鐵快運(yùn)、國(guó)際物流、電子支付以及混合所有制改革等領(lǐng)域的合作。7月20日，鐵總與一汽集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，同時(shí)陸東福表示，歡迎一汽集團(tuán)參與鐵路優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)資本化、股權(quán)化、證券化和鐵路企業(yè)混合所有制改革。8月28日，作為目前中國(guó)最大的快遞公司，堪稱物流界“騰訊”的順豐對(duì)外表示積極參與鐵總的改革，可見順豐參與鐵總混改的態(tài)度比較主動(dòng)，雙11期間，順豐更是聯(lián)手鐵總推出“高鐵急速達(dá)”服務(wù)。從一系列的事件可以看出，鐵路改革不再是停留在理論階段，越來越多的實(shí)質(zhì)性改革正在發(fā)生，各大巨頭對(duì)鐵改的踴躍參與令人充滿期待。
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運(yùn)費(fèi)提價(jià)臨近
運(yùn)費(fèi)改革也是被市場(chǎng)認(rèn)為有望在近期加速的一大方向。在國(guó)家大力推行供給側(cè)改革下，煤炭、鋼鐵以及有色金屬等大宗商品供需關(guān)系得到根本變化，其中煤企的煥發(fā)新生對(duì)鐵路運(yùn)輸?shù)陌l(fā)展也起到重大影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，鐵路貨運(yùn)量中40%是煤炭，2017年經(jīng)濟(jì)回暖，貨運(yùn)量大幅上升，數(shù)據(jù)顯示，今年1至9月貨運(yùn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)14.6%，大幅高于去年同期的-4.8%及去年全年的-0.8%，其中煤炭運(yùn)量的巨量回升是驅(qū)動(dòng)鐵路貨運(yùn)量增速恢復(fù)的重要因素。
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客運(yùn)方面，中國(guó)鐵路總公司公布最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，鐵路客運(yùn)量呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，今年1-10月國(guó)家鐵路旅客發(fā)送量同比增長(zhǎng)達(dá)9.4%。與此同時(shí)，全國(guó)鐵路今年已完成固定資產(chǎn)投資6256.4億元，全年可確保完成8000億元投資目標(biāo)。長(zhǎng)期來看，高鐵的提速及網(wǎng)絡(luò)的完善還將繼續(xù)驅(qū)動(dòng)高鐵客運(yùn)量快速增長(zhǎng)，在鐵路客運(yùn)中也將占據(jù)更大份額，從而提升鐵路整體客運(yùn)量。
從客運(yùn)價(jià)格上看，橫向?qū)Ρ壬?，?jù)券商統(tǒng)計(jì)，鐵路客運(yùn)價(jià)格僅為民航的27%，高鐵也僅為民航的53%，遠(yuǎn)低于美、日、德鐵路和民航的比價(jià)，普鐵客運(yùn)價(jià)格甚至低于公路，而美、日、德鐵路運(yùn)價(jià)均顯著高于公路?？v向?qū)Ρ瓤矗F路客運(yùn)基價(jià)多年未動(dòng)，同期CPI已上漲46%，即使考慮到鐵路客運(yùn)列車升級(jí)換代帶來的平均運(yùn)價(jià)上漲，也低于鐵路貨運(yùn)漲幅，同時(shí)也低于公路的漲幅。
從上述分析可以看出，鐵路客運(yùn)提價(jià)可謂勢(shì)在必行。近日，發(fā)改委表示，鐵路普客成本監(jiān)審現(xiàn)在已經(jīng)完成了實(shí)地審核工作。按2016年鐵總披露報(bào)表估算，鐵路客運(yùn)費(fèi)率平均提價(jià)30%，鐵總年運(yùn)輸收入將增加850億元。
鐵路客運(yùn)基價(jià)多年未動(dòng)
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隨著鐵路改革的逐步推進(jìn)，運(yùn)價(jià)提高、資產(chǎn)盤活、效率提升，中國(guó)鐵路將逐步獲得應(yīng)有的自我造血能力，相關(guān)個(gè)股值得關(guān)注。站在穩(wěn)定的角度考慮，建議關(guān)注估值優(yōu)勢(shì)明顯、股息率較高的大秦鐵路（601006）。基本面上看，據(jù)公司三季報(bào)披露，公司全年盈利同比增速可達(dá)105%，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)為147億元，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。根據(jù)2016年年報(bào)測(cè)算，如果運(yùn)價(jià)提升30%，企業(yè)利潤(rùn)將增厚11億。估值上看，從全年業(yè)績(jī)推測(cè)，PE僅為9倍，股息率達(dá)5.5%，是典型的低市盈率高股息率優(yōu)質(zhì)個(gè)股。走勢(shì)上看，今年以來，上證50持續(xù)上漲，與中小創(chuàng)一眾個(gè)股形成鮮明反差，大秦鐵路是上證50成分股中，相對(duì)滯漲的個(gè)股，且除銀行股外估值最低，有補(bǔ)漲需求。近4個(gè)月以來，股價(jià)在60天線附近震蕩盤整，調(diào)整充分，近期出現(xiàn)明顯量?jī)r(jià)異動(dòng)，在當(dāng)前“一九行情”分化明顯的情況下，或是不可多得的攻守兼?zhèn)涞钠贩N，穩(wěn)健投資者可積極關(guān)注。
從超額收益的角度考慮，投資者不妨關(guān)注鐵路改革相關(guān)性較強(qiáng)的廣深鐵路（601333）。一是因普客漲價(jià)政策可能在明年一季度落地，對(duì)業(yè)績(jī)形成較大利好，二是股價(jià)已充分反應(yīng)動(dòng)車組大修成本，三是因普客提價(jià)時(shí)點(diǎn)一直低于市場(chǎng)預(yù)期，前期股價(jià)已大幅回落。近期股價(jià)在年線附近震蕩，后市在年線附近一旦放量啟動(dòng)，投資者可積極關(guān)注。
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