電子成為第一大重倉(cāng)行業(yè)

海通證券 陳 瑤

電子成為第一大重倉(cāng)行業(yè)

海通證券 陳 瑤

2017年三季度，A股市場(chǎng)震蕩上行，滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指和創(chuàng)業(yè)板綜指漲幅分別為4.63%、7.58%、5.31%和4.04%，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較佳。從行業(yè)上看，漲幅居前的5個(gè)行業(yè)分別為有色金屬、鋼鐵、煤炭、食品飲料和通信，三季度分別上漲了25.62%、17.40%、15.71%、11.92%和11.14%。整體而言，三季度國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)整體改善，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，資金不斷流入。從風(fēng)格上看，三季度市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)均衡，主題熱點(diǎn)較多，新能源汽車、供給側(cè)改革、消費(fèi)升級(jí)、云計(jì)算和人工智能等主題均表現(xiàn)活躍。從板塊上來(lái)看，加倉(cāng)較多的是金融、消費(fèi)等，減倉(cāng)較多的是家電等。

中高和高倉(cāng)位基金數(shù)量顯著增多

2017年三季度高倉(cāng)位基金（倉(cāng)位高于90%）和中高倉(cāng)位基金（倉(cāng)位介于80%-90%）數(shù)量較上期有顯著增加，分別增加103只和39只；中等倉(cāng)位基金（倉(cāng)位介于70%-80%）和中低倉(cāng)位基金（倉(cāng)位介于60%-70%）數(shù)量較上期均有所減少，分別減少38只和56只；低倉(cāng)位基金（倉(cāng)位低于60%）數(shù)量也較上季度有所減少，減少了51只。不過考慮到A股市場(chǎng)2017年三季度整體表現(xiàn)較佳，除了基金經(jīng)理主動(dòng)調(diào)倉(cāng)外，權(quán)益市場(chǎng)自身的上漲也一定程度上促使中高倉(cāng)位基金數(shù)量增多。

2017年第三季度約有63.68%的基金倉(cāng)位較上期有所上升，58.04%的基金倉(cāng)位變動(dòng)在正負(fù)5%的幅度之內(nèi)。數(shù)據(jù)顯示，2017年三季度市場(chǎng)中約有57.21%的基金主動(dòng)增倉(cāng)，42.79%的基金主動(dòng)減倉(cāng)，僅有39.52%的基金在2017年二季度倉(cāng)位主動(dòng)增（減）倉(cāng)超過了正（負(fù)）5%，占比不足半數(shù)。整體上看，三季度雖然熱點(diǎn)板塊較多，不過也是集中在幾條主線上，因此基金經(jīng)理可能會(huì)考慮在維持權(quán)益?zhèn)}位穩(wěn)定的基礎(chǔ)上調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)來(lái)獲取更多收益。

主動(dòng)股混基金在主板與中小創(chuàng)板塊間的配置比例進(jìn)一步拉大。自2016年中以來(lái)，隨著市場(chǎng)風(fēng)格向價(jià)值做進(jìn)一步傾斜，主板的受關(guān)注度持續(xù)回暖，基金對(duì)于主板與中小創(chuàng)板塊的配置比例再次拉大。截至17年三季度末，主動(dòng)股混基金在主板的配置比例達(dá)到61.97%，為15年以來(lái)的新高。

另外，我們還單獨(dú)分析了滬港深基金重倉(cāng)股的市場(chǎng)分布情況，可以看到，截至2017年9月30日，該類產(chǎn)品大多數(shù)的個(gè)股投資來(lái)自于港股市場(chǎng)，持有港股的市值占比達(dá)到58.87%。不過，通過回顧歷史上滬港深基金的持倉(cāng)，可以發(fā)現(xiàn)，自2017年一季度末以來(lái)，這類產(chǎn)品的港股配比正逐步下降，與此對(duì)應(yīng)，A股市場(chǎng)的投資比例正在小幅回升。而這一結(jié)果也或多或少反映了投資者對(duì)于正處于上升通道的港股所承受的回調(diào)壓力的擔(dān)憂。

白酒等消費(fèi)龍頭受追捧

我們統(tǒng)計(jì)了主動(dòng)股混基金持有每只股票的市值情況。根據(jù)結(jié)果來(lái)看，截至2017年9月30日，基金持股市值排在前10的股票分別是中國(guó)平安、五糧液、伊利股份、貴州茅臺(tái)、格力電器、瀘州老窖、招商銀行、美的集團(tuán)、歐菲光和三安光電。上榜的10只股票中，“大消費(fèi)”主題仍占據(jù)多數(shù)，例如食品飲料、白電、消費(fèi)電子等。此外，一些低估值金融股也受到了機(jī)構(gòu)投資者的追捧。整體上，自2017年以來(lái)，市場(chǎng)持續(xù)追逐低估值、業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè)和個(gè)股，金融板塊以及白酒等消費(fèi)品種持續(xù)受到關(guān)注。

另外，我們還統(tǒng)計(jì)了主動(dòng)股混基金持有股票數(shù)量占該股票流通股數(shù)量的比例，排名前10的重倉(cāng)股票分別是先導(dǎo)智能、華帝股份、韻達(dá)股份、宣亞國(guó)際、精測(cè)電子、南極電商、華友鈷業(yè)、嘉寶集團(tuán)、視源股份和恒華科技。其中，相較于二季度末，榜單有7只股票發(fā)生了變化，有4只股票的基金持倉(cāng)比例超過30%，這一數(shù)量大大超過前一季度，可以看到，三季度的機(jī)構(gòu)持股集中度有所回升。從板塊來(lái)看，上榜個(gè)股主要來(lái)自于中小創(chuàng)，板塊相對(duì)集中。行業(yè)上，個(gè)股相對(duì)分散，主題涉及鋰電池、物流、移動(dòng)互聯(lián)、OLED等方向。

電子成為第一大重倉(cāng)行業(yè)

2017年三季度末前5大重倉(cāng)行業(yè)分別是電子元器件（11.63%）、食品飲料（11.47%）、醫(yī)藥（9.01%）、銀行（7.18%）以及非銀行金融（6.66%）。與二季度末相比，由于獲得機(jī)構(gòu)較大比例增持，電子元器件和食品飲料板塊分別上升至榜單的前兩位。

相較于二季度末，三季度增持比例最大的前5個(gè)行業(yè)分別是食品飲料（2.91%）、有色金屬（2.01%）、電子元器件（1.13%）、電力設(shè)備（0.86%）以及房地產(chǎn)（0.74%）。從市場(chǎng)風(fēng)向來(lái)看，食品飲料依然受到廣泛追捧，此外，像新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈以及資源品價(jià)格上漲等主題季度內(nèi)也有階段性表現(xiàn)，相關(guān)板塊同樣獲得機(jī)構(gòu)較多關(guān)注，例如有色金屬、電子元器件等。而醫(yī)藥和家電等前期獲得較多關(guān)注的行業(yè)，在本季度遭到機(jī)構(gòu)大幅減持，縮減比例分別為-1.93%和-1.47%。需要指出，盡管家電板塊整體配比下降，但行業(yè)中的龍頭企業(yè)依然受到了眾多機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)注。

整個(gè)三季度，市場(chǎng)熱點(diǎn)相對(duì)多元，首先，成長(zhǎng)確定性較高的食品飲料板塊依然表現(xiàn)穩(wěn)定，其次，受益于資源品價(jià)格上漲，一些周期板塊也得到了提振，此外，部分新興產(chǎn)業(yè)也在季度內(nèi)有著階段性的行情，例如新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈等。整體上，從三季度業(yè)績(jī)排名靠前的主動(dòng)股混基金持倉(cāng)來(lái)看，多數(shù)產(chǎn)品在上述方向進(jìn)行了布局。

我們重點(diǎn)關(guān)注了2017年三季度末權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模排名前20的公募管理公司旗下主動(dòng)股混基金重倉(cāng)股票的行業(yè)分布情況。數(shù)據(jù)顯示，食品飲料最受這些公司的歡迎，從榜單來(lái)看，在這20家管理機(jī)構(gòu)中，有13家管理公司的前三大重倉(cāng)板塊中出現(xiàn)了食品飲料，并且有6家公司把食品飲料作為第一大重倉(cāng)板塊。此外，電子元器件同樣也受到了這些公司的追捧，同樣有6家公司將電子作為首要選擇。

表：基金重倉(cāng)行業(yè)分布情況