中小險企償付能力告急

方斐

三季度，中法人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率再降933.1個百分點(diǎn)至-2776.16%，且保險業(yè)務(wù)收入為零元。這是中小險企償付能力告急的一個縮影。

與2017年以來保險股在資本市場如火如荼的表現(xiàn)相比，保險公司2017年第三季度償付能力報告則相形見絀。數(shù)據(jù)顯示，在76家已發(fā)布三季度償付能力報告的人身險公司中，有37家險企前三季度累計虧損；而在這37家虧損險企中，有兩家公司的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均為負(fù)值，其中，中法人壽為-2776.16%，新光海航人壽為-428.43%。

償付能力是衡量保險公司賠付能力的重要指標(biāo)，對此，管理層有嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。如果當(dāng)下仍未達(dá)標(biāo)的保險公司，隨著未來“償二代”改革的持續(xù)深化，監(jiān)管趨勢只會越來越嚴(yán)，它們將面臨更嚴(yán)格的償付能力監(jiān)管的巨大壓力。

總體來看，在嚴(yán)格監(jiān)管的背景下，經(jīng)歷了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整與業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的壽險公司的償付能力獲得明顯的改善。穆迪投資者服務(wù)公司在近期發(fā)布的一份報告中表示，中國壽險公司的償付能力充足率在二季度企穩(wěn)是多項(xiàng)因素所致，如股市上漲和盈利復(fù)蘇推動實(shí)際資本增加以及低利潤產(chǎn)品的保費(fèi)增長放緩導(dǎo)致所需最低資本增速回落，并預(yù)計未來12-18個月壽險公司的償付能力充足率向好。

根據(jù)上述報告的內(nèi)容，2017年上半年，傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中所占比例達(dá)到53%，比2015年的28%和2016年的36%有較大幅度的提升。因?yàn)閭鹘y(tǒng)壽險產(chǎn)品對利差益的依賴性較小，利率風(fēng)險較低，所以，在“償二代”的資本機(jī)制下，所需的資本金要求比較小，有助于提升企業(yè)的償付能力。

此外，2016年以來，萬能險產(chǎn)品的降溫也有利于改善保險公司的償付能力。受監(jiān)管趨嚴(yán)的影響，萬能險產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比例由2016年的37%跌至2017年上半年的17%。而且，準(zhǔn)備金評估利率下降趨緩也將在一定程度上緩解保險公司的資本壓力。

不過，上述報告也指出，盡管償付能力總體有所改善，但仍然約有25%的壽險公司的償付能力充足率仍處于150%以下，它們未來極有可能會面臨低于100%的最低監(jiān)管要求的風(fēng)險。

償付能力承壓

“償二代”標(biāo)準(zhǔn)對保險公司業(yè)務(wù)和資本的要求越來越高，尤其是對資本的要求，如果保險公司自身現(xiàn)金流都未達(dá)到正常運(yùn)轉(zhuǎn)水平，那么它們也只能依靠持續(xù)的外部融資來補(bǔ)充資本。

根據(jù)東北證券的研究，自“償二代”標(biāo)準(zhǔn)落地至今，保監(jiān)會已批復(fù)105次險企的增資決議，對于中小險企而言，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理，高風(fēng)險資產(chǎn)配置比例過高必將導(dǎo)致償付能力承受較大的壓力。

根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，2017年前三季度，共有13家險企的增資獲得保監(jiān)會批準(zhǔn)，其中，壽險公司9家，財險公司3家，再保險公司1家，這13家險企合計增資的規(guī)模達(dá)到205億元。

毋庸置疑，依靠外部融資確實(shí)能緩解資本的“近渴”。如2005年創(chuàng)建以來第七次增資、2017年增資50億元后的長城人壽，其償付能力充足率有了明顯的改善。數(shù)據(jù)顯示，長城人壽第三季度的核心償付能力充足率為119.65%，綜合償付能力充足率為126.62%；而2016年第四季度，其核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率則分別為105.68%和113.12%。

無獨(dú)有偶，成立10年、8年巨虧30億元的幸福人壽，在2016年年底償付能力曾經(jīng)一度告急，其股東在4個月內(nèi)緊急增資70億元（其中2017年增資41億元）后，償付能力充足率也出現(xiàn)了明顯的改善。

數(shù)據(jù)顯示，幸福人壽核心償付能力充足率已由第二季度末的106.13%升至第三季度的113.13%，綜合償付能力充足率也從第二季度的146.66%升至第三季度的153.73%。而在2016年年底，幸福人壽的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率則分別為58.61%和105.71%，已經(jīng)落在“償二代”框架下監(jiān)管紅線的邊緣。

不過，在僅僅依靠股東和外部融資解了資本“近渴”以后，如果上述險企的經(jīng)營和現(xiàn)金流仍未獲得實(shí)質(zhì)改善的話，則有限的增資僅能緩解一時之憂，并不從根本上解決其持續(xù)性發(fā)展的問題。

仍以上述的長城人壽和幸福人壽為例，數(shù)據(jù)顯示，2017年第三季度，長城人壽凈利潤虧損額仍然在擴(kuò)大，且未看到緩解的跡象。截至第三季度末，長城人壽虧損3.79億元，第二季度末凈利潤虧損約合3億元。從流動性指標(biāo)看，長城人壽綜合流動比率3個月內(nèi)凈現(xiàn)金流入為-25.1億元，綜合流動比率為203%，集中退保仍然是隱藏在這家保險公司流動性風(fēng)險背后最大的隱患。

按照近期發(fā)布的《保險公司償付能力管理規(guī)定（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”），核心償付能力充足率不足60%、綜合償付能力充足率不足120%的企業(yè)將作為償付能力風(fēng)險較大的保險公司接受保監(jiān)會的“重點(diǎn)核查”。從最新的數(shù)據(jù)來看，綜合償付能力充足率為126.62%且呈現(xiàn)下滑趨勢的長城人壽顯然仍處在危險的邊緣。

與長城人壽相比，幸福人壽似乎并不“幸福”。盡管償付能力充足率已經(jīng)出現(xiàn)明顯的改善跡象，但幸福人壽三季度保險業(yè)務(wù)的收入數(shù)據(jù)有較大的波動，第二季度的數(shù)據(jù)為27.37億元，第三季度卻降至9.48億元。雖然經(jīng)過增資后，公司凈現(xiàn)金流有大幅增加，由二季度末的76億元增至160.9億元，但幸福人壽三季度償付能力報告顯示，“考慮到未來可能出現(xiàn)之前出售的中短期存續(xù)產(chǎn)品的有效保單逐漸進(jìn)入高退保期，公司現(xiàn)金流支出可能會增大”。

當(dāng)然，償付能力充足率的壓力并非只是中小保險公司的專利，一些規(guī)模較大的公司也存在償付能力或現(xiàn)金流的壓力。如富德生命人壽的償付能力充足率也令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，其三季度末的核心償付能力充足率為75%，綜合償付能力充足率為106%，三季度公司業(yè)務(wù)凈現(xiàn)金流為-47.6億元。

除了富德生命人壽以外，華夏人壽雖然三季度償付能力充足率在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)之上（核心償付能力充足率為93.48%，綜合償付能力充足率為124.49%），但其凈現(xiàn)金流卻為-73.8億元?，F(xiàn)金流狀況仍未出現(xiàn)明顯改善。

大小險企分化

2016年以來，監(jiān)管層對保險公司償付能力充足率的監(jiān)管越來越嚴(yán)，事實(shí)上，償付能力是衡量保險公司經(jīng)營和財務(wù)狀況正常與否的重要指標(biāo)。

根據(jù)保監(jiān)會此前公布的《征求意見稿》，核心償付能力充足率達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為50%，綜合償付能力充足率達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為100%，風(fēng)險綜合評級達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為B類以上，三個指標(biāo)同時達(dá)標(biāo)的才是償付能力達(dá)標(biāo)公司。而且，核心償付能力充足率低于60%，或綜合償付能力充足率低于120%的保險公司會被列為重點(diǎn)核查對象。

此外，隨著“償二代”（C-ROSS）二期工程建設(shè)方案的啟動，這對監(jiān)管規(guī)則尤其是償付能力監(jiān)管規(guī)則的進(jìn)一步完善至關(guān)重要，并會在未來3年內(nèi)對險企的資本和業(yè)務(wù)都產(chǎn)生重要的影響。據(jù)了解，“償二代”二期工程將進(jìn)一步強(qiáng)化資本約束，并從資本端、負(fù)債端、資產(chǎn)端、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、建設(shè)基礎(chǔ)環(huán)境等五個方面進(jìn)一步引導(dǎo)保險公司增強(qiáng)抵御風(fēng)險的能力。

由此可見，隨著“償二代”改革的持續(xù)深化，償付能力監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng)，這都會給險企帶來更大的資本補(bǔ)充的壓力。未來如果一家保險公司的股東背景過于復(fù)雜、戰(zhàn)略定位含糊清晰、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不甚合理、經(jīng)營模式不適應(yīng)市場的變化，僅靠外部融資去應(yīng)付短期償付能力監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是沒有持續(xù)發(fā)展能力的。

最新數(shù)據(jù)顯示，在76家發(fā)布三季度償付能力報告的人身保險公司中，其中的37家公司出現(xiàn)前三季度累計虧損的情形。值得注意的是，在不久前保險法人機(jī)構(gòu)公司治理現(xiàn)場評估中被點(diǎn)名的信泰人壽、利安人壽、渤海人壽、上海人壽、華匯人壽等多家人身險公司也出現(xiàn)在這份虧損的名單中，它們可謂是遭遇監(jiān)管與經(jīng)營的雙重沖擊。

經(jīng)營危機(jī)主要表現(xiàn)在業(yè)績虧損上。從三季度單季度數(shù)據(jù)來看，信泰人壽、東吳人壽和昆侖健康成為2017年第三季度虧損較多的公司，它們的凈利潤分別為-3.30億元、-2.33億元和-1.76億元。

除此之外，開業(yè)僅一年的愛心人壽、招商仁和、復(fù)星聯(lián)合健康、橫琴人壽也都面臨著不同程度的虧損。不過，由于經(jīng)營期限并不長，上述幾家新開業(yè)的保險公司的虧損絕對額并不大。

數(shù)據(jù)顯示，橫琴人壽、中銀三星、招商仁和、復(fù)星聯(lián)合健康、同方全球人壽、愛心人壽成為2017年前三季度累計虧損的37家人身險公司中最少的6家，凈利潤分別為-413.83萬元、-457.45萬元、-1197.07萬元、-1959.20萬元、-2749.00萬元、-3059.73 萬元。

值得重點(diǎn)關(guān)注的是，在“回歸保障”的監(jiān)管導(dǎo)向之下，一些人身險公司目前已被迫進(jìn)入業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整期。在向保障和價值轉(zhuǎn)型的過程中，一直以來堅持穩(wěn)健經(jīng)營、強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)保障屬性的大型保險公司具有天生的先發(fā)優(yōu)勢，它們在新的監(jiān)管原則下無絲毫的壓力，也未在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)時遭遇較大的阻力。

但對于許多中小保險公司而言，由于其以前專注于理財和投資性保險產(chǎn)品，使得這些公司的產(chǎn)品的保障程度普遍較弱，因此，在當(dāng)前監(jiān)管層倡導(dǎo)“回歸保障”的轉(zhuǎn)型過程中，由于受到一系列中短存續(xù)期產(chǎn)品新的監(jiān)管政策的影響，原本指望依靠中短期理財產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)彎道超車的它們現(xiàn)在則陷入進(jìn)退兩難的尷尬境地，甚至對于大型保險公司而言，不僅沒有任何業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢，反而與大型保險公司之間的差距有越拉越大的趨勢。

上市險企的數(shù)據(jù)顯示，2017年前三季度，中國人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤260.22億元，平安壽險實(shí)現(xiàn)凈利潤357億元，太保壽險實(shí)現(xiàn)凈利潤為71.98億元，新華保險的凈利潤則為48.95億元。

中法人壽危機(jī)

值得關(guān)注的是，與大型保險公司具有雄厚的資金實(shí)力相比，一些中小保險公司在資金上則捉襟見肘。這里的典型當(dāng)屬中法人壽。最新的償付能力報告顯示，中法人壽核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率均為-2776.16%，較第二季度的-1843.06%環(huán)比下降了933.1個百分點(diǎn)，公司2017年第二季度風(fēng)險綜合評級結(jié)果為D級。自2005年成立至今，其注冊資本一直維持在2億元。

根據(jù)三季度償付能力報告，2017年第三季度，中法人壽保險公司的原保費(fèi)收入竟然為0元，凈利潤為-2040萬元，凈資產(chǎn)為-4673萬元，這樣一份慘淡的報表更是令市場唏噓不已。

根據(jù)中法人壽公開披露的最新償付能力報告，與二季度相比，中法人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率再降933.1個百分點(diǎn)至-2776.16%，延續(xù)了該組數(shù)據(jù)此前多個季度不達(dá)標(biāo)的情形。根據(jù)不完全統(tǒng)計，在已發(fā)布三季度償付能力報告的70余家人身險公司中，中法人壽的償付能力充足率更是排在末位。

對此，中法人壽給出的解釋是，因資本金長期未得到補(bǔ)充，在以風(fēng)險為導(dǎo)向的償付能力評估體系下，其經(jīng)營費(fèi)用支出導(dǎo)致實(shí)際資本持續(xù)下降，公司總體的償付能力低于監(jiān)管要求的水平。

與此同時，償付能力充足率為負(fù)值使得中法人壽的資本金危機(jī)日益凸顯，并導(dǎo)致其陷入流動性近乎枯竭的境地。據(jù)了解，為應(yīng)對流動性危機(jī)，中法人壽陸續(xù)采取了協(xié)調(diào)股東借款、管理層降薪、削減非必要支出等應(yīng)急措施暫緩風(fēng)險的暴露。中法人壽在最新的償付能力報告中透露，“截至2017年三季度末，公司已向股東借款1.05億元，日常運(yùn)營均靠股東借款維持?！?/p>

令人奇怪的是，中法人壽償付能力充足率不足的時間并不太長。數(shù)據(jù)顯示，2016年一季度，中法人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率還有578.23%，在同業(yè)中也處在很高的水平。不過，也就是從2016年一季度開始，中法人壽已經(jīng)出現(xiàn)凈現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)的不好的苗頭。2016年一季度的償付能力報告顯示，中法人壽凈現(xiàn)金流為-9915.04萬元，環(huán)比前一季度減少了195.26%。

正是由于現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，自那時起，中法人壽的償付能力充足率開始一降再降。自2016年二季度起，中法人壽的核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率分別為185.38%、-128.35%、-140.31和-277.08%。到2017年二季度，中法人壽的償付能力充足率大幅下降了1565.98個百分點(diǎn)至-1843.06%。

根據(jù)中法人壽的解釋，2016年9月末以來，由于償付能力充足率不足，公司暫停了新業(yè)務(wù)的開展，根據(jù)2016年四季度的償付能力報告，中法人壽在該季度未取得任何保險業(yè)務(wù)收入。如今，在經(jīng)營和資本的雙重壓力下，中法人壽的現(xiàn)金流危機(jī)并未解除。三季度數(shù)據(jù)顯示，中法人壽的保險業(yè)務(wù)收入為零元。

據(jù)介紹，由于中法人壽產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的原因，目前公司僅有的三款產(chǎn)品也已經(jīng)停售。因?yàn)闀何唇拥酵ㄖ唧w何時能恢復(fù)銷售只能拭目以待。數(shù)據(jù)顯示，2017年以來，中法人壽累計實(shí)現(xiàn)的保險業(yè)務(wù)收入也僅有18.06萬元。

最新數(shù)據(jù)顯示，中法人壽最近一次的風(fēng)險綜合評級結(jié)果為D級，加上-2776.16%的核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率，若按照保監(jiān)會最新公布的《征求意見稿》規(guī)定，“險企償付能力達(dá)標(biāo)必須同時滿足：核心償付能力充足率不低于50%、綜合償付能力充足率不低于100%、風(fēng)險綜合評級達(dá)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)為B類以上”，很顯然，中法人壽的資本數(shù)據(jù)離達(dá)標(biāo)還很遠(yuǎn)。

中法人壽對此的解釋為：“因公司資本金長期未得到補(bǔ)充，在以風(fēng)險為導(dǎo)向的償付能力評估體系下，公司經(jīng)營費(fèi)用支出導(dǎo)致實(shí)際資本持續(xù)下降，公司總體償付能力低于監(jiān)管要求水平?！?/p>

此外，中法人壽的注冊資本一直維持在兩億元的較低水平，這一水平不僅無法與大保險公司相提并論，即使與一些中小保險公司資本金動輒數(shù)十億元相比也是差強(qiáng)人意。雖然在2016年年底，中法人壽試圖通過實(shí)施約13億元的增資擴(kuò)股方案，以此增加資本金提升償付能力并緩解資本和經(jīng)營壓力，該方案并未獲得監(jiān)管層的批準(zhǔn)。