上市公司內(nèi)部控制對(duì)盈利能力影響的實(shí)證研究
——基于對(duì)河南省上市公司2015年的數(shù)據(jù)分析

楊艷萍, 尹世文

(河南工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院 , 河南 鄭州 450001)

上市公司內(nèi)部控制對(duì)盈利能力影響的實(shí)證研究
——基于對(duì)河南省上市公司2015年的數(shù)據(jù)分析

楊艷萍, 尹世文

(河南工業(yè)大學(xué) 管理學(xué)院 , 河南 鄭州 450001)

選取在滬、深證券交易所上市的，注冊(cè)地為河南的61家公司的2005年的數(shù)據(jù), 將資產(chǎn)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)作為控制變量，研究上市公司內(nèi)部控制情況與盈利能力的關(guān)系。研究結(jié)論表明：內(nèi)部控制與盈利能力之間呈正向關(guān)系，內(nèi)部控制越好，盈利能力就越高；內(nèi)部控制5要素綜合作用與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)的關(guān)系；內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)部控制與公司盈利能力相關(guān)關(guān)系不顯著；資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

內(nèi)部控制；盈利能力；資產(chǎn)規(guī)模；資本結(jié)構(gòu)

0 引言

全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展導(dǎo)致企業(yè)管理者和外部市場(chǎng)環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)體的要求越來越高，市場(chǎng)對(duì)上市公司內(nèi)部管理水平和信息披露水平的要求也越來越嚴(yán)格。我國財(cái)政部等部委發(fā)布了一系列制度，要求加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督，維護(hù)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。其目的：一是促進(jìn)企業(yè)提高自身管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防控能力，在理論上提高公司的長期盈利能力；二是規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告，保證報(bào)告的數(shù)據(jù)真實(shí)可靠，完善整個(gè)資本市場(chǎng)的運(yùn)作。但內(nèi)部控制咨詢和審計(jì)會(huì)造成企業(yè)短期制度成本增加和利潤下降。那么企業(yè)內(nèi)部控制制度與盈利能力之間到底有什么關(guān)系呢？筆者以河南省上市公司2015年的截面數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，以實(shí)證研究回答上述問題。

國內(nèi)外學(xué)者分別對(duì)上市公司的內(nèi)部控制、盈利能力的評(píng)價(jià)以及二者之間的關(guān)系進(jìn)行了一定的研究。陳漢文()對(duì)我國上市公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)進(jìn)行了有針對(duì)性的研究，并建立了針對(duì)我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的內(nèi)控有效性評(píng)價(jià)體系[1]。亞歷山大(1928)在《財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析》中提出了利潤率、投入產(chǎn)出率等可以概括企業(yè)盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)[2]。李治國選取凈資產(chǎn)收益率等7項(xiàng)反映上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)，利用因子分析法計(jì)算了反映盈利能力的綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)[3]。Hamersley的實(shí)證研究顯示，如果公司的內(nèi)部控制存在重大缺陷，則該缺陷的披露會(huì)給企業(yè)帶來諸如股價(jià)下跌、債權(quán)人縮短債務(wù)期限等負(fù)面影響[4]。常峰源以100家制造業(yè)上市公司為研究對(duì)象，得出了制造業(yè)公司的內(nèi)部控制有效性與盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論[5]。

從已有文獻(xiàn)來看，目前國內(nèi)學(xué)者一般將盈利能力作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營績效的一個(gè)指標(biāo)，研究內(nèi)部控制水平與經(jīng)營績效的相關(guān)性，很少有文章系統(tǒng)全面地研究內(nèi)部控制與盈利能力之間的關(guān)系。筆者將內(nèi)部控制與盈利能力的關(guān)系進(jìn)行數(shù)理聯(lián)系，構(gòu)建內(nèi)部控制綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和盈利能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，建立多元回歸模型，通過實(shí)證研究分析上市公司的整體內(nèi)部控制水平對(duì)綜合盈利能力的影響。

1 研究設(shè)計(jì)

1.1研究變量及其度量

① 被解釋變量。被解釋變量是上市公司盈利能力綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)。盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力，也稱為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及水平的高低[6]。與企業(yè)盈利能力有關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，為保證指標(biāo)能夠全面代表企業(yè)的盈利能力，本文選取8個(gè)代表盈利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、銷售毛利率、營業(yè)利潤率、成本費(fèi)用利潤率、每股收益。用主成分分析法提取主成分作為盈利能力的綜合指標(biāo)。

②解釋變量。解釋變量是企業(yè)的內(nèi)部控制綜合指標(biāo)與內(nèi)部控制五要素指標(biāo)(包括控制環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通和內(nèi)部監(jiān)督)。數(shù)據(jù)來源為迪博公司發(fā)布的2015年《上市公司內(nèi)部控制評(píng)價(jià)指數(shù)》。在各種內(nèi)部控制指數(shù)模型中，最具代表性的是廈門大學(xué)版企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)和迪博版企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)，廈門大學(xué)版的企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)主要衡量內(nèi)部控制的健全性，迪博版主要衡量內(nèi)部控制的有效性[7]。本文采用迪博公司發(fā)布的內(nèi)控相關(guān)數(shù)據(jù)。

③控制變量。除解釋變量外，上市公司盈利能力還受其他因素的影響，因此筆者引入兩個(gè)控制變量：資產(chǎn)規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)。一般將企業(yè)年末所擁有的資產(chǎn)總數(shù)作為反映企業(yè)規(guī)模的依據(jù)，資產(chǎn)規(guī)模過小，難以滿足企業(yè)的正常經(jīng)營擴(kuò)張，影響企業(yè)的發(fā)展和盈利水平；資產(chǎn)規(guī)模過大，可能會(huì)造成一些資產(chǎn)的閑置，降低資產(chǎn)的使用率。為便于計(jì)算，資產(chǎn)規(guī)模取年末總資產(chǎn)的對(duì)數(shù)。資本結(jié)構(gòu)代表企業(yè)內(nèi)不同資本的構(gòu)成比例。用資產(chǎn)負(fù)債率來代表資本結(jié)構(gòu)，在一定程度內(nèi)，企業(yè)的負(fù)債和經(jīng)營業(yè)績呈正相關(guān)關(guān)系，負(fù)債超過一定程度，企業(yè)負(fù)債融資會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)債代理成本，一旦支出成本大于收益，企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績就會(huì)隨著企業(yè)負(fù)債的增加而降低[3]。

1.2樣本選取與數(shù)據(jù)來源

選取在滬、深證券交易所上市的，注冊(cè)地為河南的67家公司為研究樣本。剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露不完整的公司，最終樣本數(shù)為61個(gè)。除內(nèi)部控制的數(shù)據(jù)來自迪博公布之外，其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分別來自各個(gè)公司2015年年度報(bào)告、巨潮資訊網(wǎng)和鳳凰財(cái)經(jīng)。分析工具采用IBM SPSS23.0數(shù)據(jù)分析軟件和OFFICE辦公軟件。

1.3研究假設(shè)與實(shí)證模型

一般情況下，內(nèi)部控制有效性越高的公司盈利能力也越強(qiáng)。從公司運(yùn)營來看，內(nèi)部控制對(duì)盈利能力的作用，都是通過內(nèi)部控制的五要素在調(diào)整公司內(nèi)部的資產(chǎn)配置和資源消耗的過程中對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的控制來實(shí)現(xiàn)的[8]。控制環(huán)境是內(nèi)部控制的核心，員工的積極性和公司的治理都離不開好的內(nèi)部環(huán)境；風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是內(nèi)部控制的方向，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好內(nèi)部控制不可或缺的基礎(chǔ)；控制活動(dòng)是內(nèi)部控制的核心，各個(gè)環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣，不出差錯(cuò)才能實(shí)現(xiàn)最大限度的運(yùn)營；信息與溝通是內(nèi)部控制的血液，良好的信息傳輸有利于企業(yè)及時(shí)解決問題，最大限度地規(guī)避矛盾；監(jiān)督是內(nèi)部控制的保障，有效的監(jiān)督能杜絕舞弊的發(fā)生，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有利于企業(yè)的盈利。根據(jù)分析，我們提出以下假設(shè)和模型。

假設(shè)1：內(nèi)部控制指數(shù)ICI與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2：內(nèi)部控制五要素(內(nèi)部環(huán)境C、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估R、控制活動(dòng)E、信息與溝通I和監(jiān)督S)與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。

內(nèi)部控制整體框架包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息溝通與監(jiān)督5個(gè)方面，為了使研究更加有參考性，將內(nèi)部控制五要素單獨(dú)引入一個(gè)模型內(nèi)，假設(shè)在模型內(nèi)內(nèi)部控制五要素的作用結(jié)果與企業(yè)盈利能力也呈正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)3：企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)數(shù)ASSET與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系；企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率DEBT和企業(yè)盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

Z=β1+β2ICI+β3ASSET+β4DEBT+ε

(1)

Z=β1+β2C+β3R+β4E+β5I+β6S+β7ASSET+β8DEBT+ε

(2)

其中:β為待回歸系數(shù)，ε為誤差項(xiàng)，Z指企業(yè)盈利能力水平，ICI指上市公司內(nèi)部控制指數(shù)，C、R、E、I、S分別指內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、信息與溝通和監(jiān)督，ASSET指資產(chǎn)對(duì)數(shù)，DEBT指資產(chǎn)負(fù)債率。

2 實(shí)證研究

2.1盈利能力主成分分析

利用主成分分析法對(duì)前述8個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，去除冗余成分，得到主要特征值。確定主要特征值的原則是:累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到80%以上。利用SPSS23.0軟件進(jìn)行主成分分析，分析的主要結(jié)果見表1。

表1 盈利能力主成分分析結(jié)果

提取方法：主成分分析法

從表1可以看出: 前兩個(gè)成分貢獻(xiàn)率累計(jì)達(dá)到了82.555%>80%，符合提取主成分的要求，因此我們選擇主成分1和主成分2作為代表樣本公司盈利能力的主成分因子。

表2 主成分得分系數(shù)矩陣

提取方法：主成分分析法

表2是對(duì)主成分Y1和主成分Y2兩個(gè)主成分進(jìn)行計(jì)算得到的得分矩陣，兩個(gè)主成分表達(dá)式如下:

Y1=0.185×X1+0.164×X2+0.190×X3+0.122×X4+0.116×X5+0.161×X6+0.143×X7+0.148×X8

Y2=0.007×X1-0.086×X2-0.015×X3+0.522×X4-0.331×X5-0.272×X6+0.439×X7-0.196×X8

企業(yè)綜合盈利能力水平Z的得分為：

Z=(49.452%×Y1+33.103%×Y2)/ 82.555%

2.2內(nèi)部控制與盈利能力實(shí)證分析

2.2.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表3列示了樣本公司各個(gè)變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥闯?，各變量之間的差距還是比較大的，說明各個(gè)變量在不同企業(yè)內(nèi)存在差異，將變量引入回歸有實(shí)際意義，得出的結(jié)果有參考作用。

表3 上市公司內(nèi)部控制與盈利能力關(guān)系描述統(tǒng)計(jì)

2.2.2Pearson相關(guān)性分析

表4 pearson相關(guān)性矩陣

注：**表示在 0.01 級(jí)別(雙尾)，相關(guān)性顯著；*表示在 0.05 級(jí)別(雙尾)，相關(guān)性顯著

從表4可知，上市公司的綜合盈利能力與信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督、資產(chǎn)對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)負(fù)債率之間的相關(guān)顯著性都小于0.05，表明企業(yè)的盈利能力與這些指標(biāo)之間相關(guān)關(guān)系顯著；企業(yè)盈利能力與內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)、企業(yè)內(nèi)部控制綜合指數(shù)之間相關(guān)關(guān)系大于0.05，說明盈利能力與這些系數(shù)之間相關(guān)關(guān)系不顯著。

內(nèi)部控制指數(shù)與內(nèi)部環(huán)境、控制活動(dòng)、內(nèi)部監(jiān)督之間的相關(guān)顯著性小于0.05，說明相關(guān)關(guān)系顯著，為了防止內(nèi)部控制與內(nèi)部控制五要素之間產(chǎn)生共線性，應(yīng)將內(nèi)部控制與內(nèi)部控制五要素分開假設(shè)。因此，本文列舉的假設(shè)模型將內(nèi)部控制指數(shù)與內(nèi)部控制五要素分開論證是可行的。

2.2.3 回歸分析

為了確定上市公司內(nèi)部控制五要素以及內(nèi)部控制綜合指數(shù)與盈利能力的關(guān)系，對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行回歸分析。

模型檢驗(yàn)。利用SPSS分析軟件對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證模型的擬合度，判斷實(shí)證模型是否具有經(jīng)濟(jì)意義，檢驗(yàn)結(jié)果見表5、表6。

表5 方程(1)模型檢驗(yàn)結(jié)果

a.被解釋變量：盈利能力；b.解釋變量(常量)：資產(chǎn)負(fù)債率， 內(nèi)部控制， 資產(chǎn)對(duì)數(shù)

表6 方程(2)模型檢驗(yàn)結(jié)果

a.被解釋變量：盈利能力；b.解釋變量(常量) ：資產(chǎn)負(fù)債率、內(nèi)部監(jiān)督、信息與溝通、內(nèi)部環(huán)境、控制活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、資產(chǎn)對(duì)數(shù)

從檢驗(yàn)結(jié)果可知，方程(1)和方程(2)的顯著性均小于0.05，R方均大于0.126，說明模型的經(jīng)濟(jì)意義都比較顯著，擬合度較好，回歸方程結(jié)果有參考價(jià)值。

②回歸結(jié)果分析。對(duì)實(shí)證模型進(jìn)行回歸分析，分析結(jié)果見表7、表8。表7是將內(nèi)部控制綜合指數(shù)作為解釋變量，將資產(chǎn)對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量，探究解釋變量與被解釋變量的相關(guān)關(guān)系的結(jié)果；表8是將內(nèi)部控制五要素作為解釋變量，將資產(chǎn)對(duì)數(shù)、資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量，探究解釋變量與被解釋變量的相關(guān)關(guān)系的結(jié)果。

表7 方程(1)模型回歸結(jié)果

被解釋變量：盈利能力

表8 方程(2)模型回歸結(jié)果

被解釋變量：盈利能力

方程(1)的回歸結(jié)果表明:內(nèi)部控制與企業(yè)盈利能力之間的顯著性小于0.05，相關(guān)系數(shù)為正，說明內(nèi)部控制與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關(guān)關(guān)系。

方程(2)的回歸結(jié)果表明：內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、控制活動(dòng)與企業(yè)盈利能力之間的顯著性大于0.05，相關(guān)關(guān)系不顯著；信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督與企業(yè)盈利能力顯著性為小于0.05，相關(guān)關(guān)系顯著，且系數(shù)為正，說明它們呈顯著正相關(guān)關(guān)系。在本模型中，各要素的VIF值小于2，說明其共線性不明顯，研究結(jié)果可以作為參考。

資產(chǎn)負(fù)債率和盈利能力的相關(guān)顯著性小于0.05，相關(guān)系數(shù)為負(fù)，相關(guān)關(guān)系呈顯著負(fù)相關(guān)。其中，資產(chǎn)對(duì)數(shù)與企業(yè)盈利能力之間的相關(guān)顯著性大于0.05，相關(guān)關(guān)系不顯著。

根據(jù)上表結(jié)果，得到以下回歸方程:

Z=134.475+0.056ICI-3.531ASSET-32.942DEBT+ε

(3)

Z=115.704-0.847C-1.861R-1.806E+4.247I+1.549S-1.658ASSET-24.108DEBT+ε

(4)

3 結(jié)論與討論

通過對(duì)2015年河南省61家上市公司的內(nèi)部控制與盈利能力關(guān)系的實(shí)證分析，得出如下結(jié)論。

第一，內(nèi)部控制與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部控制和管理能力越好，上市公司的盈利能力就越強(qiáng)。

第二，內(nèi)部控制五要素綜合作用與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)關(guān)系。其中信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督與企業(yè)盈利能力呈正相關(guān)的關(guān)系。企業(yè)擁有好的內(nèi)部控制、良好的信息溝通和內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，說明企業(yè)優(yōu)良的管理能高效整合采購、貨物存儲(chǔ)、運(yùn)輸與運(yùn)營等環(huán)節(jié)，盈利能力自然較強(qiáng)。

第三，內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、內(nèi)部控制沒有與公司盈利能力呈明顯的相關(guān)關(guān)系。內(nèi)部環(huán)境與盈利能力相關(guān)性不顯著，原因可能是上市公司在人力資源管理和發(fā)展戰(zhàn)略上存在漏洞，沒有很好地契合企業(yè)的發(fā)展，存在資源浪費(fèi)等問題。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與盈利能力相關(guān)性不顯著，原因可能與企業(yè)信息披露和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)策略有關(guān)[10]?？刂苹顒?dòng)與盈利能力相關(guān)性不顯著，原因可能是控制制度沒有得到很好落實(shí)，各個(gè)環(huán)節(jié)沒有及時(shí)傳遞控制信息，對(duì)企業(yè)活動(dòng)的控制力弱。諸多原因的存在導(dǎo)致不能有效合理地進(jìn)行量化，造成上述因素與企業(yè)盈利能力的關(guān)系不顯著。

第四，資產(chǎn)負(fù)債率與盈利能力呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明超過一定范圍的負(fù)債確實(shí)會(huì)對(duì)企業(yè)盈利能力產(chǎn)生影響，企業(yè)要做好資本結(jié)構(gòu)的平衡，尤其要控制負(fù)債在資產(chǎn)中的比重，衡量負(fù)債成本與負(fù)債收益的杠桿，穩(wěn)定企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)對(duì)數(shù)與企業(yè)盈利能力不相關(guān)，可能是由于樣本量不足。剔除可能造成重大影響的企業(yè)之后，篩選出61家企業(yè)，得到的數(shù)據(jù)分析結(jié)果，不可能完全與理論分析結(jié)果一致。

盡管上述實(shí)證研究對(duì)研究假設(shè)進(jìn)行了驗(yàn)證，但仍然存在不足。由于只分析了2015年迪博版內(nèi)部控制的61家上市公司的截面數(shù)據(jù)，故無法看出內(nèi)部控制指數(shù)對(duì)企業(yè)盈利影響的短期及長期效應(yīng)的差別。以河南上市公司作為研究樣本，研究結(jié)論的效度還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。未來在以下方面需做進(jìn)一步研究：將河南省上市公司內(nèi)部控制情況與我國全部上市公司內(nèi)部控制情況進(jìn)行比較，進(jìn)一步研究內(nèi)部控制與盈利能力的相關(guān)關(guān)系；分析較長時(shí)期上市公司內(nèi)部控制與盈利能力的關(guān)系，觀察內(nèi)部控制指數(shù)對(duì)企業(yè)盈利影響的短期及長期效應(yīng)的差別。

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ANEMPIRICALSTUDYOFTHEIMPACTOFINTERNALCONTROLONPROFITABILITYOFLISTEDCOMPANIES——BasedonthedataanalysisoflistedcompaniesinHenanProvincein2015

YANG Yanping, YIN Shiwen

(SchoolofManagement,HenanUniversityofTechnology,Zhengzhou450001,China)

The article selects data of 61 companies listed on the Shanghai and Shenzhen Stock Exchanges for A Shares registered in Henan Province and studies the relationship between internal control and profitability of listed companies by taking asset size and capital structure as control variables.The findings show that: there is a positive relationship between internal control and profitability, and the better the internal control, the higher the profitability; the comprehensive effect of five elements of internal control is positively related to the profitability of enterprises, and among them, the relationship between information and communication and internal supervision is positively related to the profitability of enterprises while internal environment, risk assessment and internal control are not significantly related to corporate profitability; the asset liability ratio is negatively related to profitability.

internal control; profitability; asset size; capital structure

2017-08-02

2016年河南省高等學(xué)校重點(diǎn)研究項(xiàng)目(16A630010)

楊艷萍(1968-)，女，河南汝南人，博士，教授，博士生導(dǎo)師，主要研究方向：風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)管理。

1673-1751(2017)06-0043-07

F273

A