QDII能否領(lǐng)跑下一個十年？

文/本刊記者 許亞嵐

QDII能否領(lǐng)跑下一個十年？

文/本刊記者 許亞嵐

十年前，我國首批4只合格境內(nèi)機構(gòu)投資者(QDII)基金募集約1200億元后開啟了國際化資產(chǎn)配置的道路。如今,首批公募QDII基金迎來十年收獲期,也重新站在了新的起點上。

非主流配置增長可期

QDII基金產(chǎn)品深受普通投資者歡迎。其投資門檻較低，購買起點為1000元人民幣；運作透明規(guī)范，基金的備案披露和監(jiān)管相對完善；投資市場廣泛，不僅投資于全球主要證券市場的各類投資工具，而且股票投資比例不受限制。

從首批公募QDII基金正式成立后的這十年間，其產(chǎn)品數(shù)量不斷增加，出海基金的類型也不斷豐富。海投金融創(chuàng)始人王金龍告訴《經(jīng)濟》記者，起初，保險外匯資金可以投向境外股票、債券、銀行存款、票據(jù)等金融工具，不過對投資標(biāo)的仍有很大的限制，比如股票只能投成熟境外市場上市的國企。

而后在外匯儲備高漲、投資效率亟待提升等多因素的綜合作用下，針對除保險外的銀行、券商、基金如何開展QDII業(yè)務(wù)的管理條例也逐步明確，2006年QDII完成了從試點到制度的轉(zhuǎn)變，而同年工商銀行、建設(shè)銀行等多家銀行便獲得首批QDII牌照，國家外匯管理局也下發(fā)了第一批QDII購匯額度。

2007年中國證監(jiān)會出臺《合格境內(nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》以及《關(guān)于實施有關(guān)問題的通知》，對QDII準(zhǔn)入條件、產(chǎn)品設(shè)計、資金募集、境外投資顧問、資產(chǎn)托管、投資運作、信息披露等多方面做出了詳細(xì)的規(guī)定，QDII正式進(jìn)入了全面發(fā)展的階段。

業(yè)界有一個形象的比喻，說這十年來QDII基金已經(jīng)從“小舢板”發(fā)展成為“航母集群”，王金龍告訴記者，從基金公司數(shù)量上來說，布局QDII基金的公募基金公司從以前的4家壯大到了三十幾家，而相應(yīng)地，QDII基金產(chǎn)品數(shù)量也從十年前的4只增至百余只。

不僅如此，出?；痤愋鸵苍诠善毙突稹⒒旌闲突鸬幕A(chǔ)上，增加了被動指數(shù)型基金、債券型基金、另類投資基金等。從主動到被動、從權(quán)益到固收、從普通產(chǎn)品到另類投資，出?；甬a(chǎn)品隊伍不斷壯大，投資類型也逐漸豐富，都是往更成熟的方向在走。

“過去十年QDII基金為國內(nèi)中小投資者拓寬了投資渠道?！遍L盛基金國際投資業(yè)務(wù)部總監(jiān)、長盛環(huán)球行業(yè)景氣基金經(jīng)理吳達(dá)也對《經(jīng)濟》記者表示，產(chǎn)品從最初的香港市場，拓展到亞太股市、全球股市，覆蓋房地產(chǎn)主題、科網(wǎng)主題、大宗商品主題、美元債券等多個方面，拓寬了國內(nèi)基金業(yè)產(chǎn)品線。

勢頭良好，QDII基金在中國仍有提升空間?！癚DII基金集中度較高，5家龍頭公司占據(jù)市場40%的份額，其中有4家產(chǎn)品規(guī)模已超過百億元。但從整體的存續(xù)規(guī)模來看，QDII基金仍然難以成為行業(yè)主流，畢竟還有20%左右的產(chǎn)品處于5000萬元的清盤線下,而60%左右的產(chǎn)品規(guī)模都低于10億元，說業(yè)內(nèi)發(fā)展參差不齊也是情有可原的?！蓖踅瘕埍硎?。

此外，據(jù)吳達(dá)介紹，從規(guī)模占比上，QDII基金并沒有明顯的提升，可見國內(nèi)投資人并沒有把通過公募基金投資海外作為主流資產(chǎn)配置，海外置業(yè)仍是首選。

“今年初公募基金總規(guī)模在突破9萬億元后首次下降，但QDII基金卻逆勢增長?！蓖踅瘕堈J(rèn)為，從這個側(cè)面而言，對QDII基金總規(guī)模的增長仍可抱樂觀態(tài)度。

研究短板依舊存在

這十年來，公募QDII基金雖然逐漸發(fā)展壯大，但在對海外市場的探索和布局過程中也存在一些阻礙。

最顯而易見的一個難題是政策限制，在王金龍看來，國家外匯管理局對于QDII額度的發(fā)放有嚴(yán)格限制,QDII的通道費也升至2%左右，這會限制QDII基金的大規(guī)模發(fā)展，去年有許多基金公司只能“閉門謝客”，投資者想進(jìn)場但基金公司沒額度，有想法、有資源，但是投不出去。

姑媽準(zhǔn)備好了換身衣服，又找了個小籃子，將沐浴露洗發(fā)水洗發(fā)素之類的東西統(tǒng)統(tǒng)裝了進(jìn)去。玉敏說這些不用帶，洗浴中心都有。姑媽說那里沒有好東西，我得用自己的。這些都是你姑父朋友從韓國帶來的，高檔的。玉敏看姑媽過得這么講究，不免又生寒酸，想自己這輩子都望塵莫及了。

近幾年來，證券基金機構(gòu)監(jiān)管部穩(wěn)步推進(jìn)基金行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展?！逗细窬硟?nèi)機構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》中規(guī)定，境內(nèi)機構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)根據(jù)市場情況、產(chǎn)品特性等在募集方案中設(shè)定合理的額度規(guī)模上限，向國家外匯局備案，并按照有關(guān)規(guī)定到國家外匯局辦理相關(guān)手續(xù)?；?、集合計劃存續(xù)期內(nèi)的額度規(guī)模管理應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定進(jìn)行。

對此，上海證券基金評價中心高級分析師王欣也對《經(jīng)濟》記者稱，對于QDII基金，國家外匯管理局已經(jīng)很長時間沒有發(fā)布新的額度限制了，“他們發(fā)布的額度并不是從QDII基金的角度去考慮的，而是根據(jù)我們國家的外匯政策判斷，如果貶值壓力大，額度肯定收得很緊”。

不僅如此，面對復(fù)雜多變的全球經(jīng)濟環(huán)境，專業(yè)的知識判斷和長遠(yuǎn)的投資眼光還有待進(jìn)一步培養(yǎng)。“從宏觀環(huán)境來看，國際市場變幻莫測，牽一發(fā)而動全身，例如當(dāng)年金融危機對首批出海的QDII基金就有很大的影響。”王金龍認(rèn)為，QDII基金在引入專業(yè)人才、提升主動管理能力及配置投資品種等方面仍有提升空間，而且隨著資本市場的逐漸開放,境外基金公司產(chǎn)品的引進(jìn)將給QDII基金帶來一定的挑戰(zhàn)。

吳達(dá)表示，目前通過多年發(fā)展，各家公司有了一定經(jīng)驗積累和進(jìn)步，但研究短板依然存在?！皣鴥?nèi)投資者客戶對海外產(chǎn)品不熟悉，境外市場成熟投資品種難以滿足國內(nèi)客戶高收益目標(biāo)的問題也長期存在。”

全球配置大勢所趨

海外布局對基金行業(yè)具有積極作用。展望未來，國內(nèi)經(jīng)濟增長的新常態(tài)將成為未來資本市場的主基調(diào)，穩(wěn)定高息資產(chǎn)的缺失必然要求投資的分散化，分散化的一個重要方向就是加大對海外資產(chǎn)的配置力度，海外產(chǎn)品具備了長足發(fā)展的契機。

國泰基金國際業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人吳向軍對《經(jīng)濟》記者稱，QDII基金是中國投資行業(yè)不可或缺的投資工具，以后如何發(fā)展還是要看中央政府對境外投資的鼓勵程度，“以前我們不能直接投資港股，只能通過QDII基金，但現(xiàn)在可以通過港股通來投資港股，不需要通過QDII基金，其實這也是對外投資的一個重要發(fā)展”。

2016年是國內(nèi)布局海外的元年，王欣表示，QDII基金主要還是分散化投資標(biāo)的，自從2015年人民幣開始貶值，大家對海外市場的期待越來越高，海外資產(chǎn)收益也不錯，“除了公募基金，現(xiàn)在私募基金也在布局海外市場，它們的靈活性更大”，但對于中小投資者來說，公募QDII基金是一個很好的投資海外的通道。

從目前監(jiān)管和市場格局來看，QDII基金將繼續(xù)承擔(dān)豐富產(chǎn)品線的作用。吳達(dá)認(rèn)為，在中國經(jīng)濟增速換擋進(jìn)入新時代階段，這提供了更多資產(chǎn)配置的機會。

整體來說，王金龍非?？春肣DII基金的未來。“從大環(huán)境看，抑制全球經(jīng)濟復(fù)蘇的歐元區(qū)已走出了長期以來的衰退，開始為全球經(jīng)濟提供輸血；美國經(jīng)濟其實很早之前就開始走強，全球經(jīng)濟復(fù)蘇動力進(jìn)一步向成熟國家轉(zhuǎn)移，而美國連續(xù)的加息和已經(jīng)開始并將持續(xù)的縮表，會推動全球資金回流美國等成熟市場?！?/p>

基于這個背景，相對于掛鉤國內(nèi)資本市場的基金，QDII基金的收益率在短期內(nèi)具備更強的上行動力，多元資產(chǎn)配置和收益利好有助于促進(jìn)國內(nèi)基金業(yè)的發(fā)展。“當(dāng)然，對于投資者來說，QDII投資能分散投資風(fēng)險，是對沖A股市場的系統(tǒng)性風(fēng)險的一個十分有力的工具?！蓖踅瘕埲缡钦f。

美國市場可長期關(guān)注

去年QDII基金達(dá)到6.48%的收益。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，香港和美國地區(qū)是QDII基金的主要投資地區(qū)，合計占比88%。投資區(qū)域為金磚四國的QDII基金收益表現(xiàn)最好，為15%；其次是美國市場，近10%。

今年以來QDII基金平均收益率高達(dá)12.66%，其中，QDII股票型基金收益率為24.42%，QDII被動指數(shù)型基金收益率為15.84%。這對投資者的吸引力還是很大的。

但對很多投資者來說，境外市場是相當(dāng)復(fù)雜的。吳向軍表示，首先投資的品種和國內(nèi)一樣有很多，例如股票、債券、期貨等；其次，境外還有不同國家、不同幣種、不同的監(jiān)管，發(fā)展生態(tài)都不一樣?！半m然大多數(shù)投資人對境外市場還不是特別了解，但在過去十年確實已經(jīng)有很多有一定的投資經(jīng)驗的群體對境外市場了解相當(dāng)深刻，也知道自己想投哪些國家和品種，經(jīng)驗也在不斷豐富過程中?！?/p>

對于境外投資方向，王金龍認(rèn)為美國投資環(huán)境相對成熟，投資者可以考慮關(guān)注美國市場的標(biāo)的，如股市、樓市等。比如美國房地產(chǎn)信托憑證（REITs）、房地產(chǎn)上市公司股票等的QDII產(chǎn)品，例如鵬華美國房地產(chǎn)、廣發(fā)美國房地產(chǎn)等這些產(chǎn)品之前表現(xiàn)都不俗；指數(shù)化產(chǎn)品也比較看好，如工銀瑞信全球精選在今年的凈值回報達(dá)到了9.57%，在平均線以上，收益相對可觀。

除此之外，美聯(lián)儲縮表加息又進(jìn)一步彰顯了美元作為避險資產(chǎn)的價值，美國權(quán)益類QDII仍然是較好的選擇。而在其他品種的選擇上，投資者可關(guān)注趨向公用事業(yè)、醫(yī)療等防御行業(yè)風(fēng)格的QDII品種。為了分散風(fēng)險，投資者也可在美股QDII、新興市場QDII、大中華區(qū)以及商品類QDII基金中各選擇一只業(yè)績居前的產(chǎn)品構(gòu)建投資組合。