EVA在國企績(jī)效考核中的問題與改進(jìn)建議

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2010年起，國務(wù)院國資委對(duì)所有中央企業(yè)采用EVA指標(biāo)進(jìn)行考核。實(shí)施近8年以來，EVA發(fā)揮的作用如何，成為眾多學(xué)者探討的熱點(diǎn)話題。EVA是一把雙刃劍，既有其優(yōu)勢(shì)也存在著一定的問題。本文對(duì)現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，通過文獻(xiàn)梳理，提出將EVA運(yùn)用到國有企業(yè)績(jī)效考核的優(yōu)勢(shì)和存在的問題。針對(duì)存在的問題，提出財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的融合使用、注重EVA績(jī)效考核的靈活性以及提高EVA績(jī)效考核的執(zhí)行效力等幾點(diǎn)建議。

一、EVA簡(jiǎn)介及其計(jì)算

EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值，由美國學(xué)者Stewart在20世紀(jì)80年代首次提出，于2001年引入我國。2010年國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)開始對(duì)所有中央企業(yè)采用EVA指標(biāo)進(jìn)行績(jī)效考核，旨在注重資本運(yùn)營效率，提高資本回報(bào)，提高價(jià)值創(chuàng)造能力。與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)有所區(qū)別，EVA考查的是企業(yè)的“剩余盈利”，即企業(yè)稅后凈利潤(rùn)減去資本成本后的余額，這里的資本成本不僅包括債務(wù)資本成本還包括權(quán)益資本成本。當(dāng)前，國有企業(yè)改革從“管資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤肮苜Y本”，采用EVA績(jī)效考核能對(duì)國有企業(yè)各種資本成本進(jìn)行有效的約束和管理。國資委采用EVA指標(biāo)對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行考核的目的就是為了促使國有企業(yè)聚焦主業(yè)，規(guī)范投資行為，優(yōu)化投資決策，增加國有企業(yè)價(jià)值。國務(wù)院國資委給出了EVA的計(jì)算公式：

經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈營業(yè)利潤(rùn)-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤(rùn)-調(diào)整后資本×平均資本成本率；

稅后凈營業(yè)利潤(rùn)=凈利潤(rùn)+（利息支出+研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)×50%）×（1-25%）；

整后資本=平均所有者權(quán)益+平均負(fù)債合計(jì)-平均無息流動(dòng)負(fù)債-平均在建工程。

根據(jù)計(jì)算公式，EVA的臨界值為0；EVA>0，即說明企業(yè)價(jià)值增加；EVA<0，即說明企業(yè)價(jià)值減少。

二、EVA績(jī)效考核的優(yōu)勢(shì)

1.有效抑制過度投資問題。國有企業(yè)普遍存在過度投資的現(xiàn)象。為應(yīng)對(duì)2008年金融危機(jī)，中國政府出臺(tái)了一攬子的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，效果顯著。但也使得國有企業(yè)過度投資問題進(jìn)一步加劇。在2010年，國資委在中央企業(yè)全面推進(jìn)EVA績(jī)效考核，考核的比重占到40%，國資委采用EVA績(jī)效考核的目標(biāo)之一就是為了規(guī)范和引導(dǎo)中央企業(yè)投資行為，抑制中央企業(yè)投資沖動(dòng)。由于EVA是稅后凈利潤(rùn)減去全部資本成本后的差額，即不僅要考慮債務(wù)成本還要考慮權(quán)益成本，使得管理者不得不認(rèn)真考慮那些凈現(xiàn)值小于零的投資行為，這在很大程度上抑制了國有企業(yè)過度投資問題（李德明，2012；張先治、李琦，2012；劉鳳委、李琦，2013；池國華，2016）。

2.降低代理成本，增加企業(yè)價(jià)值。由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，代理問題日益突出。國有企業(yè)所有者缺位，國有企業(yè)管理經(jīng)營者兼具雙重身份即政府官員和職業(yè)經(jīng)理人，具有謀求政治升遷的動(dòng)機(jī)（張維迎，2014），管理經(jīng)營者為了自身的利益，做出不利于企業(yè)自身發(fā)展的經(jīng)營決策，可能會(huì)有損企業(yè)價(jià)值。EVA能夠減少所有者與經(jīng)營管理者的利益矛盾，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值（池國華，2013）。這也正是EVA核心理念所要求的。同時(shí)，采用EVA進(jìn)行績(jī)效考核也能對(duì)經(jīng)營管理者起到激勵(lì)作用，Joel Stern（2004）研究指出，不管是在私企還是國企，將EVA運(yùn)用于經(jīng)理人績(jī)效激勵(lì)能夠有效增加企業(yè)價(jià)值。EVA指數(shù)反映了高管的努力水平（Yongjian Shen，LeiZou，DonghuaChen；2015），將考核結(jié)果與經(jīng)營管理者利益相關(guān)聯(lián)，能引導(dǎo)其做出科學(xué)決策。采用EVA績(jī)效考核能夠明顯緩解代理問題，降低企業(yè)代理成本，有效遏制管理經(jīng)營者短期行為、偏離主業(yè)等現(xiàn)象，保護(hù)投資者利益。

3.實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。EVA績(jī)效考核不僅要求考慮債務(wù)資本也要求考慮權(quán)益成本，同時(shí)要求企業(yè)聚焦主業(yè)，注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。EVA關(guān)注股東的投資回報(bào)，將EVA運(yùn)用于績(jī)效考核不僅能夠?yàn)楣蓶|增加價(jià)值，也能為投資者投資提供良好的依據(jù)。相比于傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)，EVA指標(biāo)能夠更有效地反映股票的內(nèi)在價(jià)值（劉振元、徐瑞芳，2011；肖輝，2003）。良好的EVA能夠真實(shí)反映上市公司的內(nèi)在價(jià)值，吸引投資者，為其選擇股票提供可靠信息（劉小冬、杜歡、陳俊，2015）。從而降低企業(yè)資本成本，促使企業(yè)實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)，更有利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

三、EVA績(jī)效考核存在的問題

1.EVA指標(biāo)難以衡量且資本成本率比較單一。盡管國資委在制定EVA考核標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)時(shí)已經(jīng)盡可能簡(jiǎn)化，EVA計(jì)算公式看似直接，但在實(shí)際操作起來卻還存在一定的困難。目前，國內(nèi)關(guān)于EVA績(jī)效考核的標(biāo)準(zhǔn)尚未達(dá)成一致。國資委在考核初期，規(guī)定中央企業(yè)資本成本率統(tǒng)一為5.5%，對(duì)軍工企業(yè)和一些其他特殊企業(yè)規(guī)定了上下浮動(dòng)比率。但在實(shí)際中，不同企業(yè)因?yàn)樗幍牟煌袠I(yè)，5.5%的資本成本率并不能反映企業(yè)真實(shí)的債權(quán)資本成本和股權(quán)資本成本。比如某個(gè)企業(yè)的實(shí)際成本率高于5.5%，如果采用統(tǒng)一的5.5%進(jìn)行計(jì)算就會(huì)出現(xiàn)EVA虛高，不能如實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)情況。所以，統(tǒng)一的資本成本率并不能真實(shí)反映企業(yè)EVA指標(biāo)。

2.過分注重EVA，造成投資不足。大量的實(shí)證研究表明，將EVA引入績(jī)效考核能夠明顯抑制中央企業(yè)過度投資。但EVA也是一把雙刃劍，也可能造成投資不足。國資委將EVA績(jī)效考核的比重調(diào)到最高，達(dá)到了40%。同時(shí)，國資委對(duì)央企投資實(shí)行問責(zé)制。國企領(lǐng)導(dǎo)者出于自身利益的考慮（例如政治升遷等），當(dāng)所做出的投資個(gè)人成本大于個(gè)人收益時(shí)，即使NPV是大于0的，也不會(huì)對(duì)其進(jìn)行投資。在投資決策對(duì)于NPV大于0，但資本成本率較高造成EVA降低的項(xiàng)目時(shí)，也會(huì)做出不利于企業(yè)的決策，從而造成投資不足。池國華，王志，楊金（2013）研究指出，對(duì)于投資不足的企業(yè)，EVA績(jī)效考核的引入反而加劇了企業(yè)投資不足。

3.EVA更注重對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)估，對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)重視不足。雖然國有企業(yè)承擔(dān)了許多非財(cái)務(wù)目標(biāo)，但其經(jīng)營業(yè)績(jī)一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)衡量（Yueh，2004）。同樣，EVA是通過財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)計(jì)算得來的，只是在相關(guān)會(huì)計(jì)信息基礎(chǔ)上作出了適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，反映的是企業(yè)經(jīng)營的結(jié)果，指標(biāo)依然具有“滯后性”，對(duì)于對(duì)企業(yè)未來有重大影響、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的非財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏考慮。很難對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性做出估計(jì)，也很難對(duì)企業(yè)經(jīng)營過程遇到的問題提供解決辦法。endprint

4.EVA績(jī)效考核的效力不足。盡管EVA績(jī)效考核已正式實(shí)施近8年，但仍存在考核效力不足，企業(yè)內(nèi)部給予的重視程度不夠等問題。EVA績(jī)效考核在中央企業(yè)內(nèi)部實(shí)施中處于被動(dòng)狀態(tài)，與國資委所要求的達(dá)到的程度仍存在很大的差距（湯谷良、戴天婧，2015）。由于國有企業(yè)承擔(dān)較多的社會(huì)責(zé)任，使得在評(píng)價(jià)時(shí)難以準(zhǔn)確客觀地衡量管理者的管理能力和履職情況，因而導(dǎo)致EVA績(jī)效考核的效力明顯降低（劉鳳委、李琦，2013）。同時(shí)，由于中央企業(yè)管理經(jīng)營者存在政治聯(lián)系，國資委在進(jìn)行考核時(shí)，“可溝通”事項(xiàng)就會(huì)影響考核的公平性（盧闖、杜菲、佟巖、湯谷良，2010）。這就使得EVA績(jī)效考核的真實(shí)性受到影響，不能發(fā)揮出應(yīng)有的效力。

四、EVA績(jī)效考核的改進(jìn)建議

1.注重財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的融合使用。非財(cái)務(wù)指標(biāo)作為領(lǐng)先指標(biāo)（Leading Indicator），對(duì)企業(yè)未來發(fā)展具有重要指導(dǎo)作用。對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有重大影響的非財(cái)務(wù)指標(biāo)，在績(jī)效考核時(shí)亦要進(jìn)行綜合考核。EVA雖然是一個(gè)綜合性指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新和風(fēng)險(xiǎn)有所考慮，但其所涵蓋的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。國資委以EVA績(jī)效考核為核心時(shí)，注重對(duì)國有企業(yè)的其他非財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核，兩者相融合，更能客觀公平有效地評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效。

2.注重EVA績(jī)效考核的靈活性。國有企業(yè)不僅承擔(dān)著經(jīng)營目標(biāo)同時(shí)也承擔(dān)著政策性目標(biāo)，擔(dān)負(fù)著更多的社會(huì)責(zé)任，對(duì)國有企業(yè)實(shí)施EVA績(jī)效考核要充分考慮其所處的行業(yè)、地位和發(fā)展階段，設(shè)置適當(dāng)?shù)膹椥?。通過對(duì)國有企業(yè)的功能定位和全行業(yè)的分析比較，酌情調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)。針對(duì)不同的企業(yè)，設(shè)置個(gè)性化的考核標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)了考核的可行性、效力性和公平性。盡管EVA績(jī)效考核存在種種優(yōu)勢(shì)，但傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核亦有其優(yōu)勢(shì)，注重EVA績(jī)效考核和傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)考核的融合，方能促進(jìn)國有企業(yè)良性健康發(fā)展。

3.發(fā)揮激勵(lì)作用，提高執(zhí)行效力。EVA實(shí)施近8年以來，已被眾多學(xué)者研究證明具有實(shí)用價(jià)值，對(duì)改善國有企業(yè)健康發(fā)展起到了重要作用，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值，國有資產(chǎn)保值增值。EVA績(jī)效考核不僅是對(duì)國有企業(yè)價(jià)值增值的考核，也是對(duì)國企經(jīng)營管理者經(jīng)營業(yè)績(jī)的考核。國企經(jīng)營管理者要高度重視EVA績(jī)效考核，要在企業(yè)從上到下積極倡導(dǎo)EVA核心理念。將EVA績(jī)效考核與個(gè)人薪酬掛鉤，發(fā)揮激勵(lì)作用，實(shí)現(xiàn)個(gè)人目標(biāo)和企業(yè)價(jià)值增值目標(biāo)趨同，從而提高執(zhí)行效力。同時(shí)，要打破企業(yè)長(zhǎng)久形成的桎梏，沖破企業(yè)現(xiàn)有的慣例，提高EVA與中央企業(yè)績(jī)效管理的契合度和企業(yè)文化等信念體系的滲透程度，才能提升EVA實(shí)施的有效性。

（作者單位：上海海事大學(xué)）endprint