企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范

呂慶翔

摘要：隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程加快，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素不斷增加。為了有效提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增加企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，很多企業(yè)選擇通過(guò)并購(gòu)的方式增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力，以便在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更大優(yōu)勢(shì)。但是企業(yè)并購(gòu)中存在定價(jià)、制度、融資、財(cái)務(wù)整合等多方面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)管控不到位不僅對(duì)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響，甚至可能給企業(yè)帶來(lái)重大損失。有鑒于此，企業(yè)必須對(duì)并購(gòu)過(guò)程中遇到的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，并對(duì)不同類型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因進(jìn)行深入分析，以便企業(yè)采取有效的應(yīng)對(duì)與防范策略，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，對(duì)企業(yè)帶來(lái)重大損失。企業(yè)在防范并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程中應(yīng)針對(duì)不同類型的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)采取科學(xué)合理的針對(duì)性措施，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略真正發(fā)揮作用，為企業(yè)并購(gòu)的成功以及并購(gòu)績(jī)效的充分發(fā)揮起到積極的保障作用。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；策略

一、企業(yè)并購(gòu)概述

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)法人按照一定的經(jīng)濟(jì)方式獲取其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，該行為必須在平等自愿的基礎(chǔ)上遵照等價(jià)有償?shù)脑瓌t進(jìn)行[1]。企業(yè)并購(gòu)是一種重要的資本經(jīng)營(yíng)與資本運(yùn)作形式。在日益復(fù)雜的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，為了有效整合各種資源，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)可以選擇通過(guò)并購(gòu)行為快速提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，以便獲取更好的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，使協(xié)同效應(yīng)得到最大發(fā)揮。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

（一）定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是并購(gòu)過(guò)程中由于雙方存在不平等關(guān)系，對(duì)并購(gòu)價(jià)格的預(yù)估存在差異，一旦并購(gòu)價(jià)格超出目標(biāo)并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值就會(huì)導(dǎo)致發(fā)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析評(píng)估，然后確定企業(yè)的價(jià)值，這樣才能確保并購(gòu)活動(dòng)順利進(jìn)行。如果價(jià)值評(píng)估過(guò)高就會(huì)出現(xiàn)估值溢價(jià)，商譽(yù)數(shù)額相對(duì)比較大。如果在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)就會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值，對(duì)當(dāng)期損益造成不利影響，企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展也會(huì)受到不利影響。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金支持，而這些資金還必須在短期內(nèi)及時(shí)獲得，對(duì)企業(yè)正常的資金流產(chǎn)生重要影響。因此，融資成為很多企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中的重要選擇。不同的融資方式存在不同的融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)在融資過(guò)程中沒(méi)有充分考量融資結(jié)構(gòu)、融資能力等情況，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估不到位，將對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)定價(jià)，并選擇合理的融資方式后，企業(yè)需要進(jìn)一步確定支付方式。而支付方式的選擇與定價(jià)、融資環(huán)節(jié)息息相關(guān)，不同的支付方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)需要根據(jù)實(shí)際情況科學(xué)評(píng)估不同支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，以便對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估[2]。比如，企業(yè)選擇全額現(xiàn)金支付方式就會(huì)面臨大量流動(dòng)資金被占用，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈緊張，對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。如果選擇股權(quán)支付就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)股權(quán)稀釋，企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)將會(huì)降低。

（四）整合風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)活動(dòng)中企業(yè)需要在有效的控制時(shí)間內(nèi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各種資源進(jìn)行有效整合，如果整合方式不合理，導(dǎo)致整合工作不到位，目標(biāo)可能在并購(gòu)后的一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)貶值情況，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)效果下降。財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)整合的重要內(nèi)容，如果財(cái)務(wù)整合不及時(shí)或者財(cái)務(wù)整合不到位，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作就無(wú)法統(tǒng)一開(kāi)展，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)整體的財(cái)務(wù)管理水平下降，對(duì)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生不利影響。以中國(guó)南車合并中國(guó)北車為例，中國(guó)南車與中國(guó)北車合并后成立了中國(guó)中車，合并完成后企業(yè)在財(cái)務(wù)方面面臨財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)投資、財(cái)務(wù)決策、財(cái)務(wù)共享等諸多實(shí)際問(wèn)題，都需要企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況從財(cái)務(wù)管理制度入手，加強(qiáng)財(cái)務(wù)整合力度。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）目標(biāo)定位不準(zhǔn)確

企業(yè)并購(gòu)中最基礎(chǔ)、最重要的工作之一就是對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定位，這是企業(yè)并購(gòu)的前提，只有選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確定位，并購(gòu)活動(dòng)才能順利開(kāi)展。在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中選擇目標(biāo)企業(yè)時(shí)會(huì)受到內(nèi)外多種因素的影響，導(dǎo)致定位出現(xiàn)偏差，對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)產(chǎn)生不利影響。

（二）信息資料不完善

在企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)需要對(duì)雙方的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行全面調(diào)查，為定價(jià)評(píng)估提供支持。但是并購(gòu)雙方出于保護(hù)自身利益的需要有可能出現(xiàn)隱瞞真實(shí)信息的情況，或者編制虛假財(cái)務(wù)報(bào)表，導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法獲得全面、準(zhǔn)確的信息資料，無(wú)法對(duì)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)決策產(chǎn)生不利影響[3]。如果并購(gòu)雙方提供的財(cái)務(wù)報(bào)告缺乏真實(shí)性、有效性，或者提供的信息資料不完整，可能導(dǎo)致企業(yè)對(duì)市場(chǎng)份額、人才流失等情況評(píng)估不準(zhǔn)確。同時(shí)，并購(gòu)雙方由于關(guān)系不對(duì)等，獲取信息的渠道存在差異，可能導(dǎo)致信息資料不完善，影響企業(yè)并購(gòu)。

（三）并購(gòu)評(píng)估不科學(xué)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全方位的科學(xué)評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)的重要內(nèi)容，但是在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中經(jīng)常出現(xiàn)并購(gòu)評(píng)估不科學(xué)的問(wèn)題，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)增加，影響并購(gòu)活動(dòng)的順利進(jìn)行。影響并購(gòu)評(píng)估科學(xué)性的因素是多方面的，其中評(píng)估方式的選擇對(duì)并購(gòu)評(píng)估具有重要影響。當(dāng)前比較常用的評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法、成本法等，不同評(píng)估方法的側(cè)重點(diǎn)各不相同，如果單純運(yùn)用一種評(píng)估方法，或者評(píng)估方法的選擇不恰當(dāng)?shù)榷紩?huì)影響價(jià)值評(píng)估的真實(shí)性、科學(xué)性、合理性，企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。另外，并購(gòu)過(guò)程中存在各種不確定因素，也會(huì)對(duì)并購(gòu)評(píng)估產(chǎn)生不利影響。比如經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生變化，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展策略與資本結(jié)構(gòu)等都會(huì)做出相應(yīng)調(diào)整，對(duì)并購(gòu)評(píng)估工作產(chǎn)生影響。還有通貨膨脹會(huì)降低目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，導(dǎo)致并購(gòu)評(píng)估與實(shí)際情況之間出現(xiàn)差距，增加并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）資源整合不及時(shí)

部分企業(yè)在并購(gòu)前沒(méi)有將企業(yè)并購(gòu)與企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)合在一起，導(dǎo)致并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)的資金緊張，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。還有部分企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與財(cái)務(wù)狀況預(yù)估不足，導(dǎo)致并購(gòu)?fù)瓿珊鬅o(wú)法在有效時(shí)限內(nèi)及時(shí)開(kāi)展資源整合工作，導(dǎo)致后期財(cái)務(wù)整合、資源整合等具體工作出現(xiàn)問(wèn)題，增強(qiáng)了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[4]。還有部分企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊鬀](méi)有向被并購(gòu)企業(yè)及時(shí)補(bǔ)充資金，導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂，企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展受到不利影響，進(jìn)而造成企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)下降。另外，并購(gòu)方的經(jīng)營(yíng)環(huán)境與被并購(gòu)方存在較大差異，無(wú)法實(shí)現(xiàn)有效融合，也會(huì)增加整合風(fēng)險(xiǎn)。

四、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范策略

（一）提高定價(jià)評(píng)估質(zhì)量

選擇合適的目標(biāo)企業(yè)，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)評(píng)估定價(jià)是企業(yè)并購(gòu)開(kāi)展的基礎(chǔ)。為了提高定價(jià)評(píng)估質(zhì)量、有效防范定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要從多方面入手，采取有效的措施，確保定價(jià)科學(xué)合理。首先，企業(yè)需要讓目標(biāo)企業(yè)提供真實(shí)、完整的財(cái)務(wù)報(bào)表，并對(duì)目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行全面細(xì)致的分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問(wèn)題，方便企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理評(píng)估。其次，企業(yè)需要對(duì)市場(chǎng)內(nèi)外部環(huán)境以及我國(guó)的相關(guān)政策法規(guī)充分進(jìn)行分析，科學(xué)預(yù)測(cè)行業(yè)發(fā)展前景，確定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為企業(yè)并購(gòu)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)。其三，企業(yè)需要選擇合適的定價(jià)評(píng)估方法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面評(píng)估。而在評(píng)估前企業(yè)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)開(kāi)展全面調(diào)查，詳細(xì)了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，然后按照實(shí)際情況選擇合適的評(píng)估方法，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值進(jìn)行科學(xué)評(píng)估[4]。在中國(guó)南車與中國(guó)北車的合并中，中國(guó)南車根據(jù)目標(biāo)企業(yè)中國(guó)北車的特點(diǎn)采用可比公司法對(duì)其價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。中國(guó)南車選擇與中國(guó)南車具有可比性的上市公司的估值倍數(shù)作為估值參考，并利用二級(jí)市場(chǎng)的具體指標(biāo)與估值倍數(shù)對(duì)吸收合并的交易價(jià)格進(jìn)行科學(xué)分析。同時(shí)，中國(guó)南車采用現(xiàn)金流折現(xiàn)法建立財(cái)務(wù)模型，對(duì)中國(guó)北車的未來(lái)現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，以此確定中國(guó)北車的預(yù)期收益現(xiàn)值，并對(duì)中國(guó)北車的現(xiàn)時(shí)價(jià)值進(jìn)行確定。此外，企業(yè)還需要加強(qiáng)財(cái)務(wù)內(nèi)控，將財(cái)務(wù)內(nèi)控貫穿于企業(yè)并購(gòu)的方方面面，使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范與管控。

（二）豐富融資方式方法

在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科學(xué)定價(jià)后企業(yè)需要進(jìn)一步完善并購(gòu)方案，然后詳細(xì)了解企業(yè)的資金狀況與經(jīng)營(yíng)狀況，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)確定可用于企業(yè)并購(gòu)的資金額。企業(yè)在開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)前需要開(kāi)展長(zhǎng)時(shí)間科學(xué)有效的財(cái)務(wù)調(diào)查工作，企業(yè)并購(gòu)本身并不需要很長(zhǎng)時(shí)間，但是如果調(diào)查工作需要很長(zhǎng)時(shí)間，并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查工作不到位，將嚴(yán)重影響企業(yè)并購(gòu)的成敗，增強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。以D企業(yè)為例，企業(yè)對(duì)本行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行充分的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，在2014年三家主要上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)中所有者權(quán)益增速達(dá)到35%，其他年份也在10%上下波動(dòng)，留存收益從2013年開(kāi)始在所有者資金的占比明顯上升，說(shuō)明企業(yè)的內(nèi)源融資比例正在繼續(xù)擴(kuò)大，公司的自由資金也在大幅上升，為企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)源融資提供了有利條件。在此基礎(chǔ)上企業(yè)需要選擇合適的融資方式進(jìn)行并購(gòu)融資，而融資方式的選擇與企業(yè)的資本狀況、信用等級(jí)、融資成本等密切相關(guān)。因此，企業(yè)需要對(duì)不同的融資方式進(jìn)行科學(xué)評(píng)估，以便有效防范融資風(fēng)險(xiǎn)。

首先，企業(yè)需要明確并購(gòu)融資過(guò)程中需要遵循的原則規(guī)模與結(jié)構(gòu)合理、成本最低等基本原則。其次，企業(yè)需要對(duì)當(dāng)前比較常用的融資方式進(jìn)行科學(xué)分析，在并購(gòu)融資中內(nèi)部融資、外部融資、混合融資是最基本的融資形式，內(nèi)部融資會(huì)受到企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、預(yù)期收益、盈利能力等多種因素的影響與制約。因此，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中選擇外部融資與混合融資的形式比較多。企業(yè)財(cái)務(wù)部門在并購(gòu)過(guò)程中積極利用各種方式全面收集各方面信息，對(duì)各種融資渠道、融資方式的融資成本、風(fēng)險(xiǎn)、收益等進(jìn)行科學(xué)評(píng)估與比較，為企業(yè)確定融資方案提供支持。其三，在對(duì)企業(yè)基本狀況與常見(jiàn)融資方式進(jìn)行科學(xué)評(píng)估后企業(yè)需要選擇合適的融資方式。企業(yè)在融資方式的選擇方面還要考慮資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)，如果資產(chǎn)規(guī)模與結(jié)構(gòu)不合理，企業(yè)的控制權(quán)、管理權(quán)等可能受到影響[5]。因此，企業(yè)需要在選擇融資渠道時(shí)對(duì)不同融資渠道與方式下的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，科學(xué)評(píng)估不同融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理狀況。其四，在實(shí)際融資過(guò)程中企業(yè)一般選擇多種融資方式，構(gòu)建多元化的融資結(jié)構(gòu)。這樣可以將內(nèi)外融資、高成本與低成本融資、高風(fēng)險(xiǎn)與低風(fēng)險(xiǎn)融資結(jié)合起來(lái)，確保企業(yè)并購(gòu)融資模式最優(yōu)。

（三）合理選擇支付方式

不同的支付方式對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展具有不同影響，但是在實(shí)際的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中支付風(fēng)險(xiǎn)很容易被忽視。為了有效防范支付風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要加大對(duì)支付方式選擇的重視，科學(xué)評(píng)估不同支付方式對(duì)企業(yè)的實(shí)際影響，選擇合理的支付方式，為企業(yè)并購(gòu)提供良好的支持?，F(xiàn)金支付是最基本的支付方式，但是在選擇現(xiàn)金支付方式時(shí)企業(yè)必須充分考慮自身的資金規(guī)模，確?，F(xiàn)金支付額在企業(yè)最大現(xiàn)金支出額度之內(nèi)，只有這樣才能減輕企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。一般情況下企業(yè)都會(huì)選擇多種支付方式結(jié)合，但是怎樣合理的安排支付結(jié)構(gòu)需要企業(yè)綜合分析多方面的因素。在支付方式的選擇中換股支付也是一種常用的支付方式，這種方式可以有效拓展并購(gòu)規(guī)模，避免企業(yè)資金緊張引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[6]。中國(guó)南車就是運(yùn)用換股的支付方式吸收合并了中國(guó)北車，使國(guó)企之間實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)重組與整合，促使我國(guó)的資源配置不斷優(yōu)化。在選擇換股支付方式前中國(guó)南車經(jīng)過(guò)充分的市場(chǎng)內(nèi)外部調(diào)研，綜合考慮自身的現(xiàn)金支付能力。由于中國(guó)南車與北車的合并需要的資金量非常大，因此企業(yè)如果選擇現(xiàn)金支付則會(huì)存在巨大的資金缺口。如果選擇銀行貸款等方式，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將大大增加，投資者信心下降，進(jìn)而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。因此，企業(yè)經(jīng)過(guò)充分考量選擇換股支付方式。在選擇合適的支付方式的基礎(chǔ)上企業(yè)還需要對(duì)支付時(shí)間進(jìn)行合理規(guī)劃，確保企業(yè)利益得到最大保障。并購(gòu)方可以通過(guò)分期付款的方式進(jìn)行支付，以此確保企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)發(fā)展不受影響。同時(shí)，企業(yè)可以根據(jù)資金規(guī)模與時(shí)間限制制定科學(xué)的分期付款方案，對(duì)分期付款的具體實(shí)踐、金額等開(kāi)展資金預(yù)算，以此降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)壓力。

（四）優(yōu)化并購(gòu)融合方式

在企業(yè)并購(gòu)后期企業(yè)需要及時(shí)開(kāi)展財(cái)務(wù)整合工作，避免過(guò)度緩慢對(duì)企業(yè)發(fā)展造成不利影響。首先，企業(yè)需要對(duì)法人治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提高董事會(huì)的地位，使董事會(huì)確定企業(yè)基本的管理制度。同時(shí)，企業(yè)需要向被并購(gòu)企業(yè)派駐財(cái)務(wù)總監(jiān)，由其負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)整合過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)核算等制度財(cái)務(wù)制度的建設(shè)、實(shí)施與監(jiān)督。其次，企業(yè)需要及時(shí)介入被并購(gòu)企業(yè)的資金管理工作中，對(duì)其資金狀況進(jìn)行全面了解，方便企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的有序開(kāi)展[7]。在此基礎(chǔ)上企業(yè)需要利用資金管理平臺(tái)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資金進(jìn)行集中管理，合理配置并使用企業(yè)資金，提高資金的使用效率與效益，降低資金成本，確保企業(yè)資金安全完整。在資產(chǎn)管理方面企業(yè)需要及時(shí)分離無(wú)效益與效益較低的資產(chǎn)，不斷優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)管理水平。其三，企業(yè)需要加強(qiáng)內(nèi)控管理制度建設(shè)，將信息管理、合同管理、內(nèi)部監(jiān)督、社會(huì)責(zé)任等內(nèi)容涵蓋在內(nèi)控制度中，使企業(yè)形成完善的內(nèi)控管理體系，有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，確保股東利益最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)[8]。以中國(guó)南車合并中國(guó)北車為例，由于兩者之間對(duì)等合并，因此，其并購(gòu)融合需要遵循對(duì)等合并的基本原則。在具體的并購(gòu)融合過(guò)程中企業(yè)首先通過(guò)召開(kāi)股東大會(huì)的方式選出新一屆董事會(huì)，并對(duì)管理系統(tǒng)與治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行整合，在管理系統(tǒng)整合過(guò)程中遵循對(duì)等原則。然后企業(yè)對(duì)兩者的發(fā)展愿景與發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行整合，由于中國(guó)北車與中國(guó)南車都是我國(guó)軌道交通行業(yè)最重要的企業(yè)，兩者合并的目的主要是為了增強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，兩者在發(fā)展愿景與發(fā)展戰(zhàn)略上具有共通性，發(fā)展前景與戰(zhàn)略的整合相對(duì)比較容易。在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)的整合方面企業(yè)加大了對(duì)財(cái)務(wù)資金分配的關(guān)注，對(duì)新能源技術(shù)與鐵路裝備技術(shù)研發(fā)以及物流投資布局等方面加大了關(guān)注，促使企業(yè)積極開(kāi)展多元化的海外投資，推動(dòng)設(shè)備與服務(wù)走出去[9]。

五、結(jié)束語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是一種非常常見(jiàn)的投資行為，是很多企業(yè)快速擴(kuò)展過(guò)程中所選擇的捷徑。但是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)伴隨并購(gòu)活動(dòng)的全過(guò)程中，尤其企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)能否成功起著關(guān)鍵作用。為了有效防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要采取各種有效方式不斷提升定價(jià)評(píng)估質(zhì)量。在并購(gòu)過(guò)程中合理選擇支付方式與融資渠道，加快并購(gòu)融合，確保企業(yè)并購(gòu)成功，使企業(yè)并購(gòu)績(jī)效得到充分發(fā)揮。財(cái)

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