子女養(yǎng)育和資產(chǎn)投資

Marco+Lee

把投資理財(cái)概念實(shí)行于投資子女方面的一些分享，絕非鼓勵(lì)大家以功利主義、唯利是圖的出發(fā)點(diǎn)來(lái)看待培育子女。

本文旨在提出一個(gè)供討論的題目，并指出把投資理財(cái)概念實(shí)行于投資子女方面的一些分享，絕非鼓勵(lì)大家以功利主義、唯利是圖的出發(fā)點(diǎn)來(lái)看待培育子女。投資專(zhuān)家經(jīng)常教誨大家不要和股票談感情，但我們豈能置子女意愿及情感于不顧？作為父母，相信很多人都會(huì)認(rèn)為子女是他們最大的投資。但很奇怪，在這方面的一般“投資者”鮮有運(yùn)用他們一直恪守的投資策略及心態(tài)對(duì)待這項(xiàng)可能是他們一生最重要的投資。先撇開(kāi)第一步何時(shí)“入市”（生小孩）這個(gè)“技術(shù)性因素”，整個(gè)投資策略中很基本的風(fēng)險(xiǎn)承受能力（Risk Tolerance） 及期望回報(bào)（Expected Return），已很值得為人父母者深思。以投資理財(cái)?shù)慕嵌人伎拣B(yǎng)育子女，可以是一個(gè)頗為有趣的話題。

父母縱使有不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、期望回報(bào)，以至有不同投資目標(biāo)（Investment Objectives），但可供選擇的投資工具也大同小異。我們投資市場(chǎng)的工具一般粗略可分為物業(yè)、股票、債券、基金、貨幣和貴金屬，到有關(guān)的衍生工具/杠桿式產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品以及保險(xiǎn)等，各種工具也可再細(xì)分成不同市場(chǎng)、板塊、期限和風(fēng)險(xiǎn)度等。而這些不同種類(lèi)資產(chǎn)的配置，便構(gòu)成了不同的投資組合（Investment Portfolio），以應(yīng)對(duì)不同的投資目標(biāo)。而投資于子女，同樣也是透過(guò)持有或減持不同的資產(chǎn)類(lèi)別，如常規(guī)課程、興趣班、游玩消閑、社交活動(dòng)、參與義務(wù)工作等，達(dá)至不同的“投資組合”，以應(yīng)對(duì)父母對(duì)子女的“投資目標(biāo)”。

風(fēng)險(xiǎn)（Risk），狹義上可理解為不確定性 （Uncertainty）。對(duì)子女投資的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然就是各種不能預(yù)測(cè)的結(jié)果及種種外在因素對(duì)我們計(jì)劃好的事情的影響。小到傷風(fēng)感冒影響小孩的上課學(xué)習(xí)，大到兒女長(zhǎng)大突然想出國(guó)留學(xué)，都迫使投資者不斷審視當(dāng)前環(huán)境，思考應(yīng)變 （Contingent） 策略、可動(dòng)用資源、落實(shí)細(xì)節(jié) （Implementation） 等種種問(wèn)題。例如，我們對(duì)子女會(huì)有以下希望：（1）子女學(xué)業(yè)成績(jī)或?qū)?lái)成就都不太重要，最重要的是能健康成長(zhǎng)，品格善良；（2）孩子必須拿到博士學(xué)位，光宗耀祖；（3）孩子要有創(chuàng)新冒險(xiǎn)精神，將來(lái)把家族生意發(fā)揚(yáng)光大。這些都是很不同的投資目標(biāo)，也在某種程度上體現(xiàn)不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。簡(jiǎn)單一點(diǎn)想，對(duì)子女要求較低者可接受更高程度的偏離（Deviation），可理解為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高；另外，如家長(zhǎng)有較高經(jīng)濟(jì)能力，能充分準(zhǔn)備子女出國(guó)留學(xué)計(jì)劃，也可理解為更有風(fēng)險(xiǎn)承受能力。

一般理財(cái)投資，風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)息息相關(guān)。但相對(duì)養(yǎng)育子女，則不論風(fēng)險(xiǎn)及期望回報(bào)都不太容易整理出一個(gè)可量化的指標(biāo)，或一般都會(huì)忽略用比較系統(tǒng)性的分析去進(jìn)行策劃。我們要小孩上音樂(lè)課學(xué)樂(lè)器，并不是期望他們將來(lái)成為音樂(lè)家，事實(shí)上上大學(xué)的日子告訴我們?cè)瓉?lái)班上沒(méi)幾個(gè)人喜歡音樂(lè)，沒(méi)幾個(gè)人會(huì)演奏樂(lè)器，更沒(méi)幾個(gè)人能列出5位以上的作曲家或演奏家；同樣，學(xué)英語(yǔ)、奧數(shù)的也并不見(jiàn)得必能學(xué)以致用，更不一定能培養(yǎng)基本興趣。這里要說(shuō)的并不是不贊成讓小孩培養(yǎng)多方面興趣，而是希望進(jìn)行這方面的投資時(shí)，能以投資的心態(tài)想想期望的回報(bào)是什么：可能是為了孩子上課時(shí)自己多了一小時(shí)的空閑時(shí)間，可能是為了盡量填補(bǔ)小孩的時(shí)間表省得他只顧看電視，也可能是真心希望他能涉獵多方面的事情從而觀察他的學(xué)習(xí)意向/興趣，這些都可以，重點(diǎn)是目標(biāo)明確并定下合理期望。有了這個(gè)概念，才能掌握究竟自己到底是在“投資”還是在“消費(fèi)”（甚至浪費(fèi)），兩者必須區(qū)分清楚。

對(duì)于子女的成長(zhǎng)及他們將來(lái)的發(fā)展，的確可以從投資理財(cái)?shù)慕嵌人伎?。比如分散投資（Diversify）：是否應(yīng)該押重注于他們的教育（參加一大堆昂貴補(bǔ)習(xí)班，經(jīng)濟(jì)情況不許可仍勉強(qiáng)出國(guó)留學(xué)等），還是預(yù)留一筆現(xiàn)金好讓他們將來(lái)創(chuàng)業(yè)時(shí)有初始資金，或是用作協(xié)助他們置業(yè)安居，等等。有一富豪曾說(shuō)過(guò)留給子女最理想的遺產(chǎn)數(shù)量是“足夠他們做喜歡的工作，但不足夠他們不工作”。這雖然不容易訂立一個(gè)確實(shí)金額，但絕對(duì)有啟發(fā)性。這個(gè)也是期望回報(bào)的一個(gè)考量點(diǎn)，因?yàn)槲覀兡茴A(yù)留多少資產(chǎn)給予子女用于創(chuàng)業(yè)或置業(yè)用途的不確定性，肯定比子女會(huì)否學(xué)有所成更低，也更容易掌握。

說(shuō)到這里，我們應(yīng)該開(kāi)始以我們熟悉的投資理財(cái)心態(tài)制訂子女的投資計(jì)劃。首先，和我們計(jì)劃自己的投資理財(cái)方針一樣，要明白子女不同時(shí)期的不同需要，就像我們剛畢業(yè)投身社會(huì)工作，拼搏增加收入、計(jì)劃置業(yè)、結(jié)婚、生小孩、積累財(cái)富、保本增值、計(jì)劃退休等。子女的不同時(shí)期可按個(gè)人預(yù)期劃分（Phasing），一般可以是幼兒期、初期學(xué)習(xí)、小學(xué)期、中學(xué)期、高中期、大學(xué)期等。這當(dāng)然不是標(biāo)準(zhǔn)答案，但毫無(wú)疑問(wèn)是一個(gè)合理的邏輯分割（Logical Cut）。

接著，我們可以著手于每個(gè)時(shí)期的“資產(chǎn)配置”（Asset Allocation）。例如，投資于不同資產(chǎn)類(lèi)別（Asset Class），如常規(guī)學(xué)習(xí)、外語(yǔ)、運(yùn)動(dòng)、音樂(lè)以至玩耍、外游等的預(yù)算“投資額度”（包括可投放資源，如金錢(qián)及時(shí)間、小孩的體力、精神負(fù)荷等）；同時(shí)與投資一樣需要預(yù)設(shè)“止損位 ”（Stop Loss）。要知道資源有限，欲望無(wú)窮。清楚了解各項(xiàng)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)及回報(bào)之外，考慮機(jī)會(huì)成本（Opportunity Costs）也十分重要。所以要訂立“投資目標(biāo)”，即為各項(xiàng)投資定下輕重緩急的次序。相信很多人一般都會(huì)把常規(guī)教育放在第一位，接下來(lái)的會(huì)是運(yùn)動(dòng)、藝術(shù)等。這當(dāng)然沒(méi)有問(wèn)題，但我們也可以進(jìn)行投資類(lèi)比，觀察宏觀環(huán)境（Macro Environment）及趨勢(shì)（Trend）去進(jìn)行微調(diào)（Fine-tuning）。舉例說(shuō)，如觀察到很多小孩都會(huì)英語(yǔ)，加上看好西班牙語(yǔ)系國(guó)家的將來(lái)發(fā)展，那我們可能會(huì)嘗試讓孩子學(xué)西班牙語(yǔ)。這個(gè)與某個(gè)時(shí)期我們看好中長(zhǎng)期房地產(chǎn)或新能源板塊而作出投資決定差不多。當(dāng)然，最清楚孩子的應(yīng)該是父母，故此我們也需要了解有關(guān)的“投資限制”。我們也可以在某個(gè)時(shí)期，如中學(xué)期或高中期，適度增加外游或游學(xué)的投資。背后的理念可能是我們認(rèn)為這個(gè)階段子女有更多需要增廣見(jiàn)聞，擴(kuò)展社交圈子到國(guó)際化層面，培養(yǎng)國(guó)際視野等， 同時(shí)也要具備一些能力，如較獨(dú)立及有基本外語(yǔ)能力，能處理較復(fù)雜的人際關(guān)系等。這個(gè)也和我們投資要審時(shí)度勢(shì)，如遇上加息周期便可能需要減持長(zhǎng)年期的債券一樣。

由此可見(jiàn)，在某種程度上投資于子女與投資如出一轍，即要做好基礎(chǔ)分析（Fundamental Analysis）及技術(shù)分析（Technical Analysis）。一般投資的基礎(chǔ)分析可理解為“買(mǎi)/賣(mài)什么”（What to buy/sell），而技術(shù)分析可理解為“何時(shí)買(mǎi)/賣(mài)”（When to buy/sell）。放到孩子身上的話，則基礎(chǔ)分析包括了解孩子性格取向、能力限制、父母的財(cái)力及時(shí)間等微觀因素（Micro Factors），再配合外間環(huán)境如各行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、人力及技能需求、市場(chǎng)上有否足夠培訓(xùn)配套等宏觀因素（Macro Factors），由此便可整理出一個(gè)中長(zhǎng)期的藍(lán)圖或框架，日后可不時(shí)回顧及調(diào)整不同時(shí)期的短期策略（當(dāng)然這個(gè)框架也可重新制訂）。而技術(shù)分析則注重對(duì)子女不同時(shí)期的能力及需要及市場(chǎng)上一些突變因素做出回應(yīng)行動(dòng)。比如孩子5歲便替他報(bào)名參加游學(xué)團(tuán)，可預(yù)期回報(bào)（或成效）估計(jì)會(huì)比孩子15歲時(shí)參加低很多。像投資股票一樣，做對(duì)了基礎(chǔ)分析，選對(duì)了某公司的股票，也要審時(shí)度勢(shì)因應(yīng)當(dāng)前投資氣氛，對(duì)20/50天平均線、超買(mǎi)/超賣(mài)指標(biāo)等進(jìn)行適當(dāng)部署。如訂立“限價(jià)盤(pán)（Limit Order） ”，即到了某個(gè)預(yù)先訂立的價(jià)位才入市（如3萬(wàn)元以下到歐洲的游學(xué)團(tuán)才考慮），或分段小注入市（如搜尋一些較廉價(jià)及短途的游學(xué)團(tuán)）先試試效果，都是可取的策略。

剛才提到要了解孩子的性格取向，在此必須闡釋一下，我們并不是了解后純粹投其所好，而更重要的是平衡孩子的各方面發(fā)展。這個(gè)也是投資中很重要的分散風(fēng)險(xiǎn)觀念。比如，我們看到孩子很喜歡運(yùn)動(dòng)，佷有做職業(yè)運(yùn)動(dòng)員的潛質(zhì)，但是也留意到他學(xué)習(xí)有些障礙，那我們是否應(yīng)該一股腦兒把他培訓(xùn)成職業(yè)運(yùn)動(dòng)員呢？不是不該，但我認(rèn)為除此之外可能更需要考慮孩子一旦當(dāng)不了職業(yè)運(yùn)動(dòng)員怎么辦，或當(dāng)了職業(yè)運(yùn)動(dòng)員后有否個(gè)人發(fā)展機(jī)會(huì)，如成為職業(yè)教練、領(lǐng)隊(duì)、裁判或體育老師、體育記者、體育節(jié)目主持人等，這些考慮都可以幫助我們平衡風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而考慮以什么來(lái)平衡風(fēng)險(xiǎn)，從投資數(shù)學(xué)的角度來(lái)看也有一點(diǎn)參考價(jià)值，這就是為投資組合引入“相關(guān)系數(shù)（Coefficient of Correlation） ”低的資產(chǎn)（見(jiàn)下例闡述）。相關(guān)系數(shù)是由“-1”到“+1”之間的任意數(shù)，相關(guān)系數(shù)“+1”代表兩種資產(chǎn)是完全正相關(guān)（Perfect Positive Correlated），“0”代表并無(wú)任何相關(guān)性，而“-1”則代表完全負(fù)相關(guān)（Perfect Negative Correlated）。比如，從一般學(xué)習(xí)來(lái)說(shuō)，數(shù)學(xué)科與物理科的相關(guān)系數(shù)應(yīng)該較數(shù)學(xué)科與英國(guó)文學(xué)的相關(guān)系數(shù)高得多。

闡述：

假設(shè)投資組合 p原本只有一個(gè)資產(chǎn)A

A的投資回報(bào)（Return）為rA， 標(biāo)準(zhǔn)差（Standard Deviation） 為σA

投資組合A的方差（Variance）則為資產(chǎn)A的方差：σP2=σA2

假設(shè)我們?yōu)橥顿Y組合p引入資產(chǎn)B，B的投資回報(bào)為rB， 標(biāo)準(zhǔn)差為σB，而B(niǎo)跟A的相關(guān)系數(shù)為ρAB。資產(chǎn)A在投資組合的比重將由1降至WA，而B(niǎo)的比重為WB，當(dāng)然，WA+WB=1。

這時(shí)，投資組合p的回報(bào)為：rA=WArA+WBrB，而方差將變成：σP2=WA2 +WB2 +2WAWBσAσBρAB

由于WA及WB都小于1，他們的平方將令他們自己對(duì)投資組合p的方差的影響力減低。此時(shí)，最后面的組數(shù)便成了關(guān)鍵。很明顯，如ρAB的相關(guān)系數(shù)小于1，投資組合p的方差已然被wA及wB的平方效應(yīng)降低。更甚者，如ρAB為負(fù)數(shù)，則最后的組數(shù)會(huì)變成負(fù)數(shù)而進(jìn)一步降低整個(gè)投資組合p的方差。

當(dāng)然要量化（Quantify）以上的參數(shù)非常困難，但我們可以用這概念，擬出一些任意數(shù)（Arbitrary Number）來(lái)幫助我們有系統(tǒng)地把較抽象的情況整理成一個(gè)有結(jié)構(gòu)的題目。

有投資人曾經(jīng)提及，投資之道是別人貪婪時(shí)我恐懼，別人恐懼時(shí)我貪婪，這就是逆周期（Counter-cycle）思維。這個(gè)思維也可套用于投資于子女的計(jì)劃。例如，每當(dāng)冒出一位出色的青年鋼琴演奏家，市場(chǎng)上便流行讓孩子學(xué)習(xí)鋼琴。當(dāng)然小孩如真的因此對(duì)學(xué)鋼琴產(chǎn)生興趣是很值得鼓勵(lì)，但如果父母并不是真的想培養(yǎng)孩子學(xué)鋼琴，而只是功利主義地想孩子將來(lái)能有機(jī)會(huì)考進(jìn)學(xué)校或社區(qū)的管弦樂(lè)團(tuán)來(lái)豐富他的履歷（這個(gè)也無(wú)可厚非），那也可從“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”層面考慮一些比較“冷門(mén)”的樂(lè)器，比如可留意一下一般管弦樂(lè)團(tuán)編制的樂(lè)器分布，會(huì)觀察到在管弦樂(lè)團(tuán)中，小提琴的數(shù)量較多（但學(xué)習(xí)的人也多），比例上可能中提琴的數(shù)量雖然只有小提琴的約1/3（如表1所示） ，但學(xué)習(xí)中提琴的人數(shù)可能不到小提琴的1/20（這些數(shù)量只是一個(gè)粗略參考，因不同的樂(lè)團(tuán)及演奏不同樂(lè)曲時(shí)都會(huì)有一些不同）。

其實(shí)這就像我們投資時(shí)，往往會(huì)考慮市場(chǎng)飽和度（Market Saturation）和行業(yè)的獨(dú)特性（Uniqueness）。我們一般很少會(huì)大舉投資已高度飽和的市場(chǎng)和高度競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)，是因?yàn)榭紤]到要投資的公司要突圍而出（跑贏大市）并不容易，相反我們可能會(huì)選擇一些縫隙市場(chǎng)（Niche market）或一些將受惠于大方向政策旳行業(yè)（Privileged Industry） ，其短期盈利能力未必很高但其長(zhǎng)遠(yuǎn)估值被吸引，如環(huán)保、清潔能源等行業(yè)，兩者的道理是一樣的。這里并不是鼓吹功利主義，只是強(qiáng)調(diào)“目標(biāo)為本 （Objective Oriented） ”，既然認(rèn)為培育子女是最大的投資，那么不設(shè)定明確目標(biāo)未免說(shuō)不過(guò)去。

回頭說(shuō)說(shuō)何時(shí)“入市”生小孩這個(gè)問(wèn)題，也可以打從第一步便從這個(gè)方向思考。在香港，由于傳統(tǒng)生肖觀念，很多人都想在龍年或兔年生小孩，此從香港近年出生數(shù)字可見(jiàn)一斑（如表2所示）。雖然出生數(shù)字會(huì)受其他因素如經(jīng)濟(jì)環(huán)境、失業(yè)率、人口基數(shù)改變等的影響，但生肖這個(gè)“季節(jié)性因素”（Seasonal Factor）當(dāng)不容忽視。這些年份出生的小孩難免要比其他年份出生的孩子面對(duì)更多競(jìng)爭(zhēng)，而父母也會(huì)面對(duì)更多壓力。打從母親的產(chǎn)前檢查、出生時(shí)的醫(yī)院床位、著名婦科及幼兒科醫(yī)生應(yīng)診時(shí)段、月嫂、奶粉、尿片、幼兒園學(xué)位、小學(xué)學(xué)位以至將來(lái)考大學(xué)、投身社會(huì)工作、晉升機(jī)會(huì)等，一律逃不出“供求”（Supply and Demand）的魔咒。故此，以同樣的逆周期思維，我們應(yīng)該有能力作出合適的“投資決定”，避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，找出市場(chǎng)縫隙。

由此可見(jiàn)，理財(cái)投資與養(yǎng)育子女有著很多共同點(diǎn)，前者的理論概念在某種程度上也可應(yīng)用于后者，這個(gè)更可令我們對(duì)自己的投資理財(cái)思維從多方面反復(fù)驗(yàn)證、互相提點(diǎn)。再次強(qiáng)調(diào)，兩者從來(lái)都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，只有是否適合自己的方案。畢竟，資產(chǎn)和子女都是自己重要的部分，做對(duì)得起自己的事才是正道。外出前看見(jiàn)天氣不好，我們可能會(huì)考慮要帶上雨傘，還是考慮反正只是外出一會(huì)兒而又不想帶東西，何不冒個(gè)險(xiǎn)。帶傘或不帶傘是一個(gè)決定（Decision），經(jīng)驗(yàn)告訴我們，我們只能做決定，但并不能控制最后會(huì)否下雨這個(gè)結(jié)果（Outcome）。結(jié)果會(huì)有4個(gè)可能性：（1）帶傘+下雨；（2）帶傘+不下雨；（3）不帶傘+下雨；（4）不帶傘+不下雨。（1）和（4）對(duì)我們都不太重要，故我們可以考慮（2）及（3）的情況，再比較一下自己帶傘或被雨打濕的不便程度，便會(huì)很容易做出適合自己的決定?！白鲎詈玫臏?zhǔn)備，做最壞的打算”從來(lái)都是應(yīng)對(duì)變幻莫測(cè)環(huán)境的最好心態(tài)。