防風(fēng)險(xiǎn) 降預(yù)期 找機(jī)會(huì)

Larry+Li

澳洲經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)2017年上半年將延續(xù)2016年下半年的弱勢，下半年隨著公共和私人投資的復(fù)蘇，GDP將加速反彈，預(yù)計(jì)全年GDP增速在2.0%左右。和其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體紛紛退出貨幣刺激政策不同的是，由于澳洲政府擔(dān)心3A信用等級(jí)的下調(diào)，不敢過多實(shí)行財(cái)政刺激方案，所以不得不繼續(xù)求助于RBA的貨幣政策。2017年，澳洲央行可能會(huì)有1～2次減息，將視澳元匯率和通脹水平而定。（如圖1所示）。

一、資產(chǎn)配置建議：降低預(yù)期、防范風(fēng)險(xiǎn)、尋找機(jī)會(huì)

1.匯率走勢：美元 〉澳元 〉人民幣

2017年影響匯率最大的因素仍是美聯(lián)儲(chǔ)的加息步伐。目前市場普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將加息3次，這是美元2017年升值的最大支撐。但如果新總統(tǒng)重振美國經(jīng)濟(jì)的政策令人失望，美元的升值幅度將大大降低。2017年，中國央行將繼續(xù)加強(qiáng)外匯管制和干預(yù)力度，預(yù)期2017年人民幣對貨幣籃子將維持穩(wěn)定，對美元將會(huì)在更多的雙向波動(dòng)中小幅貶值，估計(jì)區(qū)間會(huì)在6.8～7.2。澳幣方面，澳元的支撐因素包括對美元的利差、大宗商品價(jià)格的恢復(fù)等，不利因素包括澳聯(lián)儲(chǔ)可能減息、通脹持續(xù)走低以及美元的加息。綜合各個(gè)因素，我個(gè)人仍傾向于澳幣對美元小幅貶值，波動(dòng)區(qū)間0.72 ～ 0.77；澳幣對人民幣升值，波動(dòng)區(qū)間5.1～5.3。

2.債券：收益率上行仍是大概率

從2016年下半年以來，隨著日本央行調(diào)整貨幣寬松政策、美聯(lián)儲(chǔ)加息、美國新政府的財(cái)政刺激政策預(yù)期等，全球債市經(jīng)歷了一波拋售狂潮，收益率快速上升。2017年的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)事件將是歐元區(qū)何時(shí)結(jié)束寬松政策，是否將對債市造成另一波沖擊？但是，如果美國新政府的刺激政策低于預(yù)期，或其他風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)，資金仍隨時(shí)可能再次流向政府債券等避險(xiǎn)資產(chǎn)。其實(shí)2017年開年以來，市場已經(jīng)對新總統(tǒng)的政策感到失望，收益率已經(jīng)出現(xiàn)了下降苗頭。2017年總體來說，收益率上行仍是大概率，從資產(chǎn)配置的角度，可持有短期的高等級(jí)信用債券，特別是與通脹掛鉤的浮動(dòng)利率債券，以抵御利率上行風(fēng)險(xiǎn)。（如圖2所示）。

3.股票：宜配置大盤藍(lán)籌股票

經(jīng)過長期的低利率環(huán)境，再加上經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的股票都已經(jīng)不便宜，估值都已經(jīng)接近或超過2008年金融危機(jī)之前的水平，道瓊斯指數(shù)已屢創(chuàng)新高并接近20000點(diǎn)大關(guān)，澳洲S&P/ASX2000截至目前在5700點(diǎn)左右。澳洲股市整體市盈率在19倍左右，金融板塊估值低一些，大概15倍。2017年，澳洲股市仍具有重要的投資價(jià)值。一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，特別是下半年預(yù)計(jì)更為樂觀；二是上市公司分紅比較慷慨，相比于定期存款、債券，4%左右的平均分紅水平仍很有競爭力；三是在通脹上行的大背景下，股票是少數(shù)能長期跑贏CPI的大類資產(chǎn)。建議重點(diǎn)考慮估值較為合理、能持續(xù)分紅或受益于利率上行的大盤藍(lán)籌股票。（如圖3所示）。

4. 地產(chǎn)（Listed Properties）：投資表現(xiàn)下降

上市地產(chǎn)類投資品和利率高度負(fù)相關(guān)，利率上升，投資表現(xiàn)下降。從圖4可以清楚地看到從2016年下半年開始，隨著10年期債券收益率的大幅上升，Reits類投資收益持續(xù)下滑。預(yù)計(jì)2017年總體仍將延續(xù)這一趨勢。（如圖4所示）。

5. 黃金：有機(jī)會(huì)

2017年，黃金主要受美元加息、美元走強(qiáng)因素的壓制，不會(huì)有太多的漲幅。但由于2017年有眾多的潛在風(fēng)險(xiǎn)事件，所以將不乏出現(xiàn)像2016年英國公投那樣的黑天鵝事件，因此將仍有較好的投資機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)黃金價(jià)格會(huì)在1100～1400 美元/盎司的區(qū)間震蕩。（如圖5所示）。

6. 大宗商品：恢復(fù)性上漲行情

2016年有利的因素包括各國政府將更多轉(zhuǎn)向積極的財(cái)政刺激政策，從而將提升對大宗商品尤其是基本金屬的需求。美國新政府將加大基礎(chǔ)建設(shè)投資力度；中國正值中共十九大換屆之年，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、控制污染雖是長久之計(jì)，但穩(wěn)增長更迫在眉睫，最終可能還是要依賴固定投資。另外，2016年歐佩克及俄羅斯已經(jīng)達(dá)成石油限產(chǎn)協(xié)議，也會(huì)對石油價(jià)格形成支撐。不利的因素包括美元將繼續(xù)走強(qiáng)及美國新政府可能挑起貿(mào)易戰(zhàn)，影響美國大宗商品的進(jìn)出口。總體來看， 預(yù)計(jì)2017年大宗商品市場仍將維持2016年以來的恢復(fù)性上漲行情。（如圖6所示）。

總的來說，2017將是充滿不確定性的一年，我們能做的就是適當(dāng)降低收益預(yù)期，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和財(cái)務(wù)需求做好資產(chǎn)配置，在不確定性中盡可能尋找穩(wěn)定的回報(bào)，從而最大化地實(shí)現(xiàn)自己的投資目標(biāo)。