外資的A股局

董忱

A股市場至今已走過了27年的歷程。隨著改革開放不斷深化，中國資本市場也在國際化的道路上不斷前進(jìn)。

據(jù)權(quán)威統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股外資持股金額超萬億，表明境外資金對A股的熱情進(jìn)一步上升。對A股關(guān)注度的抬升，彰顯了國際投資者對中國經(jīng)濟(jì)和金融市場的信心。尤其在美股估值的歷史高位下，以A股為代表的新興市場股市的吸引力明顯提升。

A股外資持股金額超萬億

2014年11月17日，滬港通正式啟動。在當(dāng)天A股收盤前一個(gè)小時(shí)，北向滬股通130億元的額度就宣告用完，外資通過滬股通投資A股的熱情可見一斑。

事實(shí)上，大量外資也是通過滬股通以及后來開通的深股通投資A股。截至今年10月31日，外資通過滬、深股通凈買入了3263億元的A股，其中滬市為1875億元、深市為1388億元。

記者查閱了人民銀行公布的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票的金額已經(jīng)從今年6月份的8680億元增至了9月份的10210億元，歷史上首次突破萬億大關(guān)。

申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明告訴本刊記者，當(dāng)前外資投資A股的主要渠道，一是QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者），已經(jīng)獲批上百家海外證券投資機(jī)構(gòu)，境外投資者可以認(rèn)購這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的基金。二是滬港通和深港通，通過香港聯(lián)交所渠道直接買賣A股。三是在內(nèi)地設(shè)立合資企業(yè)，但實(shí)際采用這種方式的并不多。四是在大陸居住的港澳臺同胞，提供必要證明即可直接買賣A股。

“海外某專門進(jìn)行科技投資的對沖基金公司從一季度開始，就不斷加倉國內(nèi)龍頭個(gè)股，倉位達(dá)20%以上。他們的投資手法與策略也越來越清晰。有些全面撒網(wǎng)，一買就買進(jìn)幾十只股票；也有的幾乎是滿倉買進(jìn)一只股票?！鄙暌阃顿Y總經(jīng)理申毅說，國外有許多投資機(jī)構(gòu)在年初就不斷加倉A股。

A股監(jiān)管環(huán)境的不斷調(diào)整和完善，也讓外資機(jī)構(gòu)敢于進(jìn)入國內(nèi)市場。“以前市場熱衷炒小盤股，存在很多估值泡沫，現(xiàn)在監(jiān)管對上市公司的財(cái)報(bào)披露要求更加嚴(yán)格，監(jiān)管方向不斷與國際接軌，使得外資機(jī)構(gòu)開始關(guān)注A股投資機(jī)會。”申毅表示。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也發(fā)表文章稱：“隨著外資不斷涌入內(nèi)地市場，長期下去或?qū)饾u改變A股的投資習(xí)慣，如開始著重價(jià)值投資等。從投資者結(jié)構(gòu)來看，未來外資的比例肯定會不斷提高，這對A股市場的健康發(fā)展具有明顯的積極意義?！?/p>

雖然外資占境內(nèi)股票總市值（或流通市值）的比例還不夠大，但是這些外資也有策略地選擇，而非平均投資。在一些個(gè)股上，外資持股的比例就會高很多。

“最近公司組織了一場行業(yè)策略會，外資機(jī)構(gòu)來現(xiàn)場的人數(shù)竟然超過了總?cè)藬?shù)的一半。而且，他們對A股后市的關(guān)注程度也出乎我們的意料?！睗?jì)南一家大型投行人士表示，外資看好A股的序幕或許才剛剛拉開。

多位市場資深人士也表示，在近期主流投行及上市金融機(jī)構(gòu)舉辦的各類策略會、路演活動中，外資機(jī)構(gòu)報(bào)名參會的比例之高，遠(yuǎn)超主辦方預(yù)期，在近兩年中實(shí)屬罕見。

目前，滬港通和深港通、QFII是外資布局A股的主要通道。從統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)看，今年10月以來，以QFII為主的外資機(jī)構(gòu)明顯加大了調(diào)研A股上市公司的力度，從行業(yè)板塊來看，主要集中在醫(yī)藥生物、紡織服裝、家用電器等消費(fèi)行業(yè)。

外資青睞A股理由

首先，中國經(jīng)濟(jì)增速在世界經(jīng)濟(jì)體系中名列前茅。中國經(jīng)濟(jì)在主動降速提質(zhì)之后，目前已經(jīng)運(yùn)行在中高速軌道中，且呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的勢頭。宏觀經(jīng)濟(jì)的這種良好走勢確保了經(jīng)濟(jì)邁向中高端目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

其次，我國資本市場對外開放進(jìn)入了一個(gè)全新的階段。從QFII的引入，到滬港通、深港通的開通，這些都是我國資本市場對外開放、雙向開放的重要成果。

2018年6月份，將會是A股正式納入MSCI的時(shí)間點(diǎn)。這將是我國資本市場對外開放的又一典型案例。可以預(yù)期，隨著A股正式納入MSCI，外資進(jìn)入A股市場的比重也將會顯著加大，而未來A股市場在國際市場的影響力也有望獲得實(shí)質(zhì)性的提升。

另外，人民幣的強(qiáng)勢崛起讓人民幣金融資產(chǎn)成為外資的主要配置選項(xiàng)之一。人民幣正式加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR）籃子已經(jīng)一年多了，到今年8月份，人民幣已經(jīng)成為國際支付第五大活躍貨幣。截至今年上半年，歐洲央行共增加等值5億歐元的人民幣外匯儲備。新加坡、俄羅斯等60多個(gè)國家和地區(qū)已將人民幣納入外匯儲備。

隨著人民幣國際化程度的穩(wěn)步提升，境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券規(guī)模大幅增長。正是因?yàn)槿嗣駧艊H化取得的這些看得見的成果，才讓外資主動配置人民幣金融資產(chǎn)成為可能。

最后，境內(nèi)外長期資金投資A股的超高收益讓外資配置A股的主動意愿進(jìn)一步增強(qiáng)。

最早進(jìn)入國內(nèi)A股市場的外資機(jī)構(gòu)是QFII。進(jìn)入A股市場十多年來，QFII規(guī)模成倍增長，監(jiān)管層也一減再減其投資限制，目前已經(jīng)不再對其投資配置進(jìn)行限制，由其自主決定。

對股市產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響

在行業(yè)人士看來，外資入股內(nèi)地市場并不稀奇，但從超過萬億元的發(fā)展趨勢看，必將對A股市場及投資者產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

外資持有A股，相信不是匆匆過客。因?yàn)槟壳皣鴥?nèi)證券市場，在管理層“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管和全面監(jiān)管”之下，短期投機(jī)行為模式，如炒短、炒差、炒新，尤其是炒作概念股、題材股、消息股等現(xiàn)象將大大減少，長期投資和價(jià)值投資理念會漸漸深入人心。

外資持有A股，顯示了外資對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革開放將會持續(xù)深入的信心，未來中國的對外開放，只能越開越大。而作為外資而言，對中國A股市場的投資，仍舊會集中在全球資本市場固有的投資特征上，即通過關(guān)注中國民族品牌股票品種進(jìn)行有效配置。原因是相對于國內(nèi)的其他上市公司的基本面，外資對中國民族品牌更為熟悉和了解，因此外資對國內(nèi)民族品牌企業(yè)股票的關(guān)注和配置，必將有利于民族品牌在股票市場的良好表現(xiàn)。

而明年A股僅僅是開放5%的額度，隨著市場的成熟有望持續(xù)擴(kuò)大，未來市場的波動率、整體估值和換手率將有望不斷下降，與海外聯(lián)動將越來越明顯。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，隨著外資的持續(xù)入場，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的投資熱情也會被相應(yīng)帶動，形成較強(qiáng)的共振效應(yīng)。加上基本養(yǎng)老金及個(gè)人稅收遞延型養(yǎng)老保險(xiǎn)等養(yǎng)老金長期資金的持續(xù)入場，形成了A 股價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值投資的穩(wěn)定基石。這些因素，都將逐漸對A股市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。