聚焦金融

童第軼

目前主流保險(xiǎn)股還未被市場(chǎng)充分挖掘，存在一定的價(jià)值洼地，保險(xiǎn)股的投資收益也與市場(chǎng)走牛密切相關(guān)。因此，當(dāng)下布局保險(xiǎn)股，無(wú)疑是進(jìn)退自如的好選擇。

近期市場(chǎng)以平穩(wěn)震蕩的走勢(shì)迎來(lái)了十九大的順利召開(kāi)。會(huì)議報(bào)告提出：“我國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代，社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。”著眼未來(lái)，先進(jìn)制造、品牌消費(fèi)、現(xiàn)代服務(wù)、節(jié)能環(huán)保等滿足人民美好生活需要的行業(yè)，必將成為新時(shí)代的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。

著眼當(dāng)下，在樂(lè)觀預(yù)期充分滿足和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期強(qiáng)化的背景下，會(huì)后即使有調(diào)整，也是小級(jí)別，四季度仍然值得樂(lè)觀，大金融值得格外重視。

我們特別明確地看好銀行股是在今年的7月份。當(dāng)時(shí)大消費(fèi)白馬股經(jīng)過(guò)上半年的大幅上漲后，短期顯現(xiàn)出了一定的調(diào)整壓力。我們認(rèn)為在這之后，業(yè)績(jī)?cè)鏊匐m然不及消費(fèi)白馬股，但估值也明顯更低的大金融有望獲得資金青睞。此外，隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)，資源品價(jià)格上漲，基本面修復(fù)，銀行壞賬率改善的預(yù)期也逐漸增強(qiáng)。目前，銀行基本面改善的邏輯依然在持續(xù)強(qiáng)化，銀行股的PB估值僅1倍出頭，在長(zhǎng)期保持穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅機(jī)制的情況下，作為一個(gè)穩(wěn)健的資產(chǎn)配置還是可以的。

標(biāo)的方面，聚焦國(guó)有大行。相比于股份制銀行、城商行和農(nóng)商行，國(guó)有大行業(yè)務(wù)多元化程度高，存款資源豐富，渠道廣泛，對(duì)監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的理財(cái)、同業(yè)等資產(chǎn)端業(yè)務(wù)依賴(lài)性小，在嚴(yán)監(jiān)管的環(huán)境下，仍有能力將負(fù)債成本維持在較為穩(wěn)定的水平。

我們對(duì)于保險(xiǎn)股的看法則更為樂(lè)觀，相信在某種程度上守住保險(xiǎn)，就等于守住未來(lái)。2016年底，保監(jiān)會(huì)指出“保險(xiǎn)業(yè)姓保”之后，保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展在未來(lái)將更加穩(wěn)健。目前，保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)快速發(fā)展周期，隨著立法的完善和制度的規(guī)范，保險(xiǎn)業(yè)亂象將得到有效遏制。而從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，隨著消費(fèi)升級(jí)，保險(xiǎn)需求將日益增長(zhǎng)，這種長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)是毋庸質(zhì)疑的。而目前主流保險(xiǎn)股還未被市場(chǎng)充分挖掘，存在一定的價(jià)值洼地，保險(xiǎn)股的投資收益也與市場(chǎng)走牛密切相關(guān)。因此，當(dāng)下布局保險(xiǎn)股，無(wú)疑是進(jìn)退自如的好選擇。

標(biāo)的方面，上市的幾個(gè)保險(xiǎn)公司都屬于行業(yè)龍頭。在強(qiáng)監(jiān)管的政策背景下，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的中小險(xiǎn)企面臨較大的壓力，上市的幾個(gè)龍頭險(xiǎn)企依賴(lài)自身強(qiáng)大的渠道和品牌，市場(chǎng)份額鞏固。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，上市的幾個(gè)龍頭都值得看好。如果進(jìn)一步看市值和規(guī)模的話，平安和人壽則屬于龍頭。