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    新三板可轉(zhuǎn)債來(lái)了:熊市持債 牛市持股

    2017-11-22 23:58:36譚夢(mèng)桐
    投資與理財(cái) 2017年11期
    關(guān)鍵詞:利率科技

    譚夢(mèng)桐

    最近,新三板可轉(zhuǎn)債火了。

    10月16日,旭杰科技、伏泰科技、藍(lán)天環(huán)保先后宣布,其可轉(zhuǎn)債發(fā)行成功。君實(shí)生物也公布了一個(gè)5億元的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案。

    那么,可轉(zhuǎn)債是什么?可轉(zhuǎn)債怎么玩?且聽(tīng)記者慢慢道來(lái)。

    可轉(zhuǎn)債是什么?

    可轉(zhuǎn)債,全稱可轉(zhuǎn)換債券,是指在一定期間內(nèi),依照約定的條件,可以轉(zhuǎn)換成公司股份的公司債券,通常具有較低的票面利率。本質(zhì)上講,可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上,附加了一份期權(quán),允許購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi),將其購(gòu)買(mǎi)的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。

    說(shuō)得通俗一點(diǎn),如果市場(chǎng)行情不好,所有股票都跌成狗了,那此時(shí)持有可轉(zhuǎn)債的投資人可以安心把債券拿在手里,每年吃利息;當(dāng)行情轉(zhuǎn)變,牛市來(lái)了,股價(jià)飛上天時(shí),投資人又可以把手中的可轉(zhuǎn)債換成股票,搖身一變成公司股東,坐享漲幅。

    但可轉(zhuǎn)債也并非是只賺不賠的金融工具,因?yàn)槠淅蔬h(yuǎn)低于市場(chǎng)的平均水平。目前市場(chǎng)上普遍的企業(yè)債發(fā)行利率為4%-7%,新三板公司發(fā)債利率普遍在5%以上,而目前上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債的利率一般只有1%-2%,甚至低于10年期國(guó)債3.5%的利率水平。如果您買(mǎi)了一只可轉(zhuǎn)債,一直放在手里,恐怕還不如存銀行。

    可轉(zhuǎn)債如何轉(zhuǎn)股?

    A股目前現(xiàn)存的可轉(zhuǎn)債有19只,我們拿廣汽轉(zhuǎn)債來(lái)舉個(gè)例。10月20日10時(shí)30分,廣汽轉(zhuǎn)債報(bào)價(jià)為132元,比發(fā)行價(jià)100元高了32元。按照正常邏輯,廣汽轉(zhuǎn)債的價(jià)格應(yīng)該在120多元,那多出來(lái)的錢(qián)是什么呢?

    這正是對(duì)于可轉(zhuǎn)債“固定收益”特性的溢價(jià)。這部分的作用在于,就算廣汽集團(tuán)的股價(jià)跌到5塊錢(qián),廣汽轉(zhuǎn)債的價(jià)格也絕對(duì)不會(huì)跌到50元的,畢竟這是一個(gè)可以按年付息的債券,相對(duì)安全穩(wěn)健。

    此外,可轉(zhuǎn)債還有一個(gè)重要的指標(biāo),一個(gè)債性估值的觀測(cè)指標(biāo):YTM,它是轉(zhuǎn)債按照債性現(xiàn)金流貼現(xiàn)至當(dāng)前價(jià)格所需的貼現(xiàn)率,是一個(gè)相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的指標(biāo)。

    我們?cè)賮?lái)看一下“股”的部分。10時(shí)30分,廣汽集團(tuán)的股價(jià)是28.00元/股,廣汽轉(zhuǎn)債當(dāng)時(shí)的轉(zhuǎn)股價(jià)格是21.99元,意味著現(xiàn)在持有廣汽轉(zhuǎn)債的投資者,可以以21.99元/股的價(jià)格,換成廣汽集團(tuán)的股票,那么相對(duì)現(xiàn)在股價(jià),投資人可賺27%。

    從上例中,我們不難看出,可轉(zhuǎn)債適合風(fēng)險(xiǎn)偏好較低又樂(lè)于長(zhǎng)線投資的人。熊市時(shí)持有可轉(zhuǎn)債至少不虧,一旦牛市來(lái)了,則可能大賺一把。而對(duì)于股價(jià)波動(dòng)更大的新三板,可轉(zhuǎn)債更適合一些。

    另外還可以提醒一下感興趣的投資者,證監(jiān)會(huì)9月8日正式發(fā)布修訂后的《證券發(fā)行與承銷(xiāo)管理辦法》,將可轉(zhuǎn)債發(fā)行方式改為信用申購(gòu)。

    所謂信用申購(gòu),就是參與申購(gòu)的投資者在申購(gòu)時(shí)無(wú)需預(yù)繳申購(gòu)資金,待確認(rèn)獲得配售后,再按實(shí)際獲配金額繳款。這種模式與“打新股”類(lèi)似,先抽簽,再交錢(qián),對(duì)個(gè)人投資者沒(méi)有市值要求,只要有賬戶就可以打,因此被一些投資者稱為“不花錢(qián)買(mǎi)彩票”。

    今年2月17日再融資新政發(fā)布后,可轉(zhuǎn)債正在逐漸成為上市公司偏愛(ài)的融資工具。

    不過(guò),可轉(zhuǎn)債也并非沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),之前就曾爆出樂(lè)視的可轉(zhuǎn)債違約事件:上海奇成資產(chǎn)管理有限公司7500萬(wàn)美元可轉(zhuǎn)債和海通證券旗下子公司上海海通創(chuàng)世投資管理有限公司管理的樂(lè)視4.1億元可轉(zhuǎn)債均遭樂(lè)視違約。

    此次發(fā)行的新三板可轉(zhuǎn)債長(zhǎng)什么樣?

    旭杰科技可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為1060萬(wàn)元,票面利率為6.50%,產(chǎn)品期限是6年,轉(zhuǎn)股價(jià)為5.3元,附發(fā)行人第4年末調(diào)整票面利率選擇權(quán)和投資者回售選擇權(quán)。

    伏泰科技可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為4000萬(wàn)元,票面利率4%,轉(zhuǎn)股價(jià)為30.6元,可轉(zhuǎn)債存續(xù)時(shí)間為一年。

    藍(lán)天環(huán)保第一期可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模為2000萬(wàn)元,期限是3年,對(duì)應(yīng)的票面利率為第一年2%、第二年4%、第三年12%,轉(zhuǎn)股價(jià)為5.2元。在此之前,藍(lán)天環(huán)保曾在方案中公布,債券總額不超過(guò)1.5億元。

    其中,旭杰科技的條款最為優(yōu)厚,初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為每股5.3元,而上一輪融資價(jià)格為每股5.2元,較上輪融資價(jià)格增幅不到2%。其可轉(zhuǎn)債的期限長(zhǎng)達(dá)6年,這意味著投資者自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后,到債券到期的6年間,每年都有機(jī)會(huì)以5.3元的價(jià)格轉(zhuǎn)為公司股票。對(duì)于投資人最關(guān)心的200人問(wèn)題,這三家公司也有了交代。

    9月22日,上交所、深交所、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中登公司共同發(fā)布《創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司非公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》中提到,“當(dāng)股東人數(shù)超過(guò)200人,可轉(zhuǎn)債持有人將無(wú)法進(jìn)行轉(zhuǎn)股,發(fā)行人需要對(duì)債券持有人進(jìn)行利益補(bǔ)償。”

    首先,伏泰科技、旭杰科技、藍(lán)天環(huán)保股東人數(shù)均不足200人。半年報(bào)顯示,伏泰科技股東人數(shù)57人,旭杰科技股東人數(shù)68人,藍(lán)天環(huán)保股東人數(shù)174人。

    三家公司對(duì)轉(zhuǎn)股申報(bào)期內(nèi)出現(xiàn)因股東人數(shù)超過(guò)200人等導(dǎo)致投資者無(wú)法轉(zhuǎn)股的情形,分別做出了規(guī)定。

    伏泰科技:“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)返回投資者投資本金,并增加補(bǔ)償公司與投資者約定的利息,利息計(jì)算期限為自債券起息日起至債券到期日止?!?/p>

    旭杰科技:“投資者有權(quán)要求發(fā)行人返回投資者投資本金及當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的 120%(含當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息),當(dāng)期利息計(jì)算期限為自上一債券付息日次日起,至該次轉(zhuǎn)股申報(bào)日止?!?/p>

    藍(lán)天環(huán)保:“轉(zhuǎn)股申報(bào)期內(nèi),申請(qǐng)轉(zhuǎn)股的債券持有人加上現(xiàn)有股東人數(shù)超過(guò) 200 人的,按轉(zhuǎn)股申報(bào)的時(shí)間先后順序進(jìn)行部分轉(zhuǎn)股處理,超過(guò) 200 人部分的轉(zhuǎn)股申報(bào)不做轉(zhuǎn)股。債券持有人為現(xiàn)有股東的,按照正常的程序予以轉(zhuǎn)股。當(dāng)日買(mǎi)入的可轉(zhuǎn)換債券當(dāng)日可以申報(bào)轉(zhuǎn)股。當(dāng)日申報(bào)轉(zhuǎn)股的,當(dāng)日收盤(pán)前可以撤銷(xiāo)申報(bào)。因公司股東人數(shù)超過(guò) 200 人而導(dǎo)致持有人不能轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn),未能轉(zhuǎn)股的債券持有人將按照票面利率獲得本金與利息,公司不提供其他利益補(bǔ)償安排?!?/p>

    “老股東的同時(shí)又持有可轉(zhuǎn)債,那么未來(lái)不受200人的限制?!毙窠芸萍枷嚓P(guān)人士表示。

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