譚保羅
作為一個重慶人以及一個經(jīng)濟記者,每當我看到黃奇帆談經(jīng)濟,我都會格外關(guān)注。
11月中旬,在“第八屆財新峰會”上,黃奇帆對我國目前的外匯管理體制談了一些看法。媒體報道很雜亂,我歸納了兩點。
其一,目前,中國外匯儲備由央行獨自管理,這會造成“外匯占款綁架M0”的現(xiàn)象,加重貨幣超發(fā)。未來,可考慮加入財政管理。
其二,如果財政管理外匯,可以發(fā)行國債將資金輸入中投公司等機構(gòu)進行投資,回報會比央行單獨管理高,因為央行管理的外匯儲備只能買國外債券,利息低。
這兩點都相對專業(yè),我用“白話文”解釋一下,你才能真正明白黃奇帆到底在說什么。什么叫央行單獨管理?它涉及我國外儲形成的機制,流程是這樣的。
比如,企業(yè)A出口創(chuàng)匯拿到了100萬美元,但是企業(yè)A要在國內(nèi)支付廠房租金、發(fā)員工工資或者購買原材料,沒辦法用美元,要用人民幣。那么,A企業(yè)就會去銀行結(jié)匯(把美元給銀行,換回等值人民幣),得到不到700萬人民幣。
再看銀行,它從企業(yè)A手中拿到了100萬美元之后,它會在我國的外匯市場和央行進行交易,即把100萬美元賣給央行,同樣得到了不到700萬人民幣。請注意,這里的不到700萬人民幣到了銀行手中之后,就是基礎(chǔ)貨幣,也就是黃市長所說的M0。
什么叫做基礎(chǔ)貨幣呢?就是銀行可以用它進行貨幣創(chuàng)造。我在以前很多文章都寫過,貨幣創(chuàng)造即是商業(yè)銀行體系在法定存款準備金制度之下,可通過不斷的滾動借款(借款給國企或有關(guān)系的土豪),從而創(chuàng)造信用貨幣。信用貨幣本質(zhì)上就是債務(wù),債務(wù)多了,貨幣也就多了,就會通脹。為了逃脫通脹對財富的蠶食,普通人只能去搶房。
扯遠了點。商業(yè)銀行把外匯賣給央行,最后其實是到了央行下面的副部級機構(gòu)國家外匯管理局來管理和投資。實際上,外匯管理局并非像黃奇帆說的那樣,只能投資美國國債,外管局早已成立了一些市場化的投資平臺,可以對優(yōu)質(zhì)海外資產(chǎn)進行長期股權(quán)投資,并不局限于美國國債。
現(xiàn)階段,外管局(隸屬央行)和中投(隸屬財政部)的投資方式,在本質(zhì)上已經(jīng)沒有太大區(qū)別,兩者應(yīng)該說有一定的競爭關(guān)系。從這個意義上講,黃奇帆的第二個觀點值得商榷。
但黃奇帆的第一個觀點則有一定現(xiàn)實意義。長期以來,中國的外匯儲備的生成機制的確正如以上所描述的那樣。央行資產(chǎn)負債表每增加1美元的外匯,即意味著必須發(fā)行給商業(yè)銀行不到7元的人民幣基礎(chǔ)貨幣。這被業(yè)界稱為是人民幣的“被動超發(fā)”。
因此,黃奇帆認為中國應(yīng)該改變“被動超發(fā)”現(xiàn)狀,遏制通脹和流動性過剩催生的金融亂象,這是非常“正能量”的。黃奇帆還提到,可以由財政部發(fā)行國債將資金輸入中投的模式。這是什么意思?
在視頻中,黃奇帆說得很簡短,沒有展開論述。但查閱資料可以看到,中國曾出現(xiàn)過財政部發(fā)行國債買外匯,幫助央行減輕“被動超發(fā)”的故事。
2007年,十屆全國人大常委會就曾批準發(fā)行15500億特別國債,購買約2000億美元外匯,作為成立中投公司的資本金。當時,財政部有關(guān)人士就表示,發(fā)國債購匯的原因是“外匯資金大量流入,出現(xiàn)了流動性偏多問題,帶來了一定的通貨膨脹壓力?!?/p>
那么,央行(發(fā)基礎(chǔ)貨幣)購匯和財政(發(fā)特別國債)購匯,不同點在于哪里?
很簡單,在于基礎(chǔ)貨幣是“不需要還”的,它是央行利用國家信用來創(chuàng)造的,它并非現(xiàn)實的債務(wù)。但財政部發(fā)國債換回外匯,那么國債是現(xiàn)實的國家債務(wù),是“需要還”的。
借了錢到底“需不需要還”?我想,這才是黃奇帆真正想要說,但說得還不夠明白的地方。