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    新一輪國(guó)企混改操作中的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)平臺(tái)功能定位研究

    2017-11-22 05:11:19周雪飛四川工商學(xué)院金融學(xué)院眉山620000
    產(chǎn)權(quán)導(dǎo)刊 2017年10期
    關(guān)鍵詞:企業(yè)法人所有制國(guó)有資產(chǎn)

    周雪飛(四川工商學(xué)院金融學(xué)院,眉山620000)

    新一輪國(guó)企混改操作中的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)平臺(tái)功能定位研究

    周雪飛(四川工商學(xué)院金融學(xué)院,眉山620000)

    當(dāng)前,混合所有制改革作為新一輪國(guó)企改革的“重要突破口”,意在通過(guò)不同所有制資本的交叉持股、相互融合,來(lái)發(fā)展“混合所有制經(jīng)濟(jì)”,夯實(shí)基本經(jīng)濟(jì)制度的微觀基礎(chǔ)。這里的混合所有制經(jīng)濟(jì),指的是財(cái)產(chǎn)權(quán)分屬不同性質(zhì)所有者的經(jīng)濟(jì)形式。而真正意義上的混合所有制,不僅注重股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、不同所有制資本的融合,更應(yīng)建立起新的現(xiàn)代企業(yè)制度:以企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)為核心、科學(xué)規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ),具有獨(dú)立民事行為能力,實(shí)現(xiàn)股東最終財(cái)產(chǎn)所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的分離。

    而在國(guó)企混改的具體推進(jìn)與實(shí)際操作中,“選擇戰(zhàn)略投資者、引入新資本,轉(zhuǎn)變企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)監(jiān)管方式,開(kāi)展投資者關(guān)系維護(hù)和管理”成為不可或缺的重要環(huán)節(jié)。

    1 國(guó)有企業(yè)混改的基本要求與實(shí)際操作

    1.1 基本要求

    《國(guó)務(wù)院關(guān)于國(guó)有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的意見(jiàn)》(國(guó)發(fā)〔2015〕54號(hào))規(guī)定,在混合所有制改革推進(jìn)中,地方要“從實(shí)際出發(fā)”,國(guó)有企業(yè)應(yīng)“穩(wěn)妥開(kāi)展混合所有制改革”,以“確保改革依法合規(guī)、有序推進(jìn)”。在混合所有制改革實(shí)際操作中,則應(yīng)“嚴(yán)格程序,規(guī)范操作。防止暗箱操作、低價(jià)賤賣(mài)、利益輸送、化公為私、逃廢債務(wù)”。在混合所有制改革監(jiān)管中,明確指出“堅(jiān)決防止因監(jiān)管不到位、改革不徹底導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失”,因此更加注重“強(qiáng)化交易主體和交易過(guò)程監(jiān)管”。

    由此不難看出,通過(guò)“依法合規(guī)、公開(kāi)透明、有序推進(jìn)”,強(qiáng)化“交易主體和交易過(guò)程監(jiān)管”,進(jìn)而“確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值、防止國(guó)有資本流失”,是國(guó)企混改必須堅(jiān)持的基本要求。

    1.2 實(shí)際操作

    1.2.1 交易環(huán)節(jié)需引進(jìn)投資者。混合所有制改革要優(yōu)化國(guó)有企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)不同所有制資本的融合,就必須引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,開(kāi)展增資擴(kuò)股業(yè)務(wù),這也成為混改實(shí)際操作中極其重要的交易環(huán)節(jié)和內(nèi)容組成。換言之,必須得有戰(zhàn)略投資者的踴躍參與,國(guó)有企業(yè)才能開(kāi)啟“混”改之路,真正邁步向前。

    1.2.2 監(jiān)管環(huán)節(jié)保護(hù)出資者權(quán)益。混合所有制改革要實(shí)現(xiàn)“對(duì)接融合,多方共贏”,就必須切實(shí)保護(hù)混合所有制企業(yè)各類出資人的產(chǎn)權(quán)權(quán)益,調(diào)動(dòng)各類資本參與發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)的積極性。因此,混改后不同所有制投資者的股東權(quán)益保護(hù)、企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的保障、法人財(cái)產(chǎn)監(jiān)管方式轉(zhuǎn)型及監(jiān)管的有效性等,就成為運(yùn)營(yíng)、監(jiān)管環(huán)節(jié)的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容。

    1.2.3 維護(hù)環(huán)節(jié)要實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)?;旌纤兄聘母镆~出實(shí)質(zhì)性步伐、加快推進(jìn),離不開(kāi)戰(zhàn)略投資者源源不斷的引入。因此,混改后投資者關(guān)系的維護(hù)與管理就顯得十分必要:不僅有利于實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化,而且能夠形成良性循環(huán),吸引更多潛在戰(zhàn)略投資者參與到混改中來(lái)。

    2 國(guó)有企業(yè)混改實(shí)際操作中的主要問(wèn)題分析

    2.1 戰(zhàn)略投資者選擇與國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)

    國(guó)有企業(yè)混改倡導(dǎo)通過(guò)引入多個(gè)投資者來(lái)優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善法人治理。而戰(zhàn)略投資者的選擇,則要按照“公開(kāi)、公平、公正”原則擇優(yōu)確定。

    不僅如此,產(chǎn)權(quán)交易、資本融合過(guò)程中,還涉及如何對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)問(wèn)題。需要指出的是,“發(fā)現(xiàn)投資人,發(fā)現(xiàn)價(jià)格”恰恰是產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的主要功能。正因如此,為國(guó)有企業(yè)引入新資本、戰(zhàn)略投資者,無(wú)疑應(yīng)當(dāng)借助產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)這個(gè)重要平臺(tái)來(lái)操作實(shí)施。

    2.2 混改后的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)監(jiān)管方式亟待轉(zhuǎn)變

    國(guó)有企業(yè)混改中法人治理在產(chǎn)權(quán)保護(hù)層面引申的問(wèn)題,主要是:不同所有制性質(zhì)的股東能否享有平等權(quán)利,真正做到同股同權(quán)。如何保持出資企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)上的改革靈活度,確保參與混改民企的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)與其出資相匹配。

    新一輪國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)明確提出:依法落實(shí)企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)自主權(quán),進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)活力、創(chuàng)造力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力??梢哉f(shuō),企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的擁有、維護(hù)與保障,有利于打造真正意義上的市場(chǎng)主體,對(duì)企業(yè)獨(dú)立承擔(dān)民事行為形成有力支撐,進(jìn)而促使混改企業(yè)構(gòu)建自主經(jīng)營(yíng)的管理運(yùn)行機(jī)制。而當(dāng)兩種不同性質(zhì)企業(yè)進(jìn)行文化、理念、體制、模式的對(duì)接融合時(shí),決定了國(guó)有企業(yè)過(guò)往的法人財(cái)產(chǎn)流轉(zhuǎn)、運(yùn)營(yíng)管理機(jī)制,已不適用于混合所有制企業(yè)。但目前的情況是,按照相關(guān)規(guī)定,混合所有制企業(yè)仍要接受國(guó)資監(jiān)管部門(mén)的全面監(jiān)管。將混合所有制企業(yè)的法人財(cái)產(chǎn)按照國(guó)有企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管,事實(shí)上擴(kuò)大了國(guó)資監(jiān)管范圍,顯然會(huì)挫傷民營(yíng)企業(yè)、非公資本參與國(guó)企混改的積極性、主動(dòng)性。由此不難看出,混改后的企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)監(jiān)管方式亟待轉(zhuǎn)型。

    2.3 如何開(kāi)展投資者關(guān)系維護(hù)

    投資者關(guān)系的維護(hù)和管理,最終目的是實(shí)現(xiàn)混改企業(yè)價(jià)值最大化、投資者利益最大化。在具體開(kāi)展過(guò)程中,應(yīng)充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)企混改的平臺(tái)支撐作用:保障各類投資者的知情權(quán)及其合法權(quán)益;信息披露應(yīng)遵守國(guó)家法律、法規(guī)以及公司章程對(duì)混改企業(yè)信息披露的具體規(guī)定。

    通過(guò)強(qiáng)化“已混改企業(yè)的信息披露及混改后的跟蹤服務(wù)”,能夠產(chǎn)生示范效應(yīng),為潛在投資者參與國(guó)企混改提供“定心丸”,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)良性互動(dòng)。

    3 國(guó)有企業(yè)混改操作中的產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)平臺(tái)功能定位

    3.1 國(guó)企混改的實(shí)現(xiàn)平臺(tái)

    新一輪國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)首次將產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)定位為“資本市場(chǎng)”,賦予其“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)與融資需求滿足”的金融市場(chǎng)功能。無(wú)獨(dú)有偶,2016年6月國(guó)務(wù)院國(guó)資委、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布施行《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)交易監(jiān)督管理辦法》,對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的交易程序、信息披露、定價(jià)機(jī)制等細(xì)節(jié)做出規(guī)定,明確要求國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等三種基本行為要在產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)進(jìn)行。管理辦法劃清了國(guó)有資產(chǎn)流失的范圍,讓國(guó)企更能理直氣壯推進(jìn)混改,并且在操作層面為產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)揮“國(guó)企混改的實(shí)現(xiàn)平臺(tái)”功能提供了政策依據(jù)。

    因此,國(guó)有企業(yè)在推進(jìn)混改的實(shí)際操作中,應(yīng)當(dāng)立足于產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)這個(gè)“國(guó)企混改的實(shí)現(xiàn)平臺(tái)”,依法合規(guī)、公開(kāi)透明地開(kāi)展“戰(zhàn)略投資者選擇”、增資擴(kuò)股等業(yè)務(wù),實(shí)現(xiàn)不同所有制資本的有效對(duì)接、融合,確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值、防止國(guó)有資本流失。

    3.2 混改企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)的監(jiān)管平臺(tái)

    國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)混改后,公司章程中應(yīng)設(shè)置保護(hù)中小股東權(quán)益的內(nèi)容條款,明確企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)處置的具體要求?;诖?,企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)原有的國(guó)資監(jiān)管方式就要隨之進(jìn)行轉(zhuǎn)型,即由過(guò)往的“行政化、程序性、審批式”全面監(jiān)管,轉(zhuǎn)向“根據(jù)相關(guān)協(xié)議,遵守公司章程,公開(kāi)進(jìn)場(chǎng)交易,接受各方監(jiān)督”的市場(chǎng)監(jiān)管、過(guò)程監(jiān)管、主體監(jiān)管。相應(yīng)地,產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)承載起“混改企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)的監(jiān)管平臺(tái)”功能作用。

    由于公司擁有由股東投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán),依法享有民事權(quán)利、承擔(dān)民事義務(wù),因此國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)以管資本為主來(lái)加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管,支持混改企業(yè)依法自主經(jīng)營(yíng),除履行出資人職責(zé)外,不得干預(yù)企業(yè)正常開(kāi)展的各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

    3.3 投資者關(guān)系維護(hù)的服務(wù)平臺(tái)

    參與混改的非公資本出資人即戰(zhàn)略投資者,以及有意愿參與國(guó)企混改的潛在投資者,從自身利益維護(hù)和信息掌握充分的角度出發(fā),均需要產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)為其提供“投資者關(guān)系維護(hù)的服務(wù)平臺(tái)”。這其中,平臺(tái)的信息披露功能主要有:明確各方的信息披露義務(wù),按照混改企業(yè)信息披露的主體、時(shí)間、方式、內(nèi)容等具體要求進(jìn)行;通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)網(wǎng)站,公開(kāi)披露足以影響混改企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的重大事項(xiàng);及時(shí)發(fā)布混改企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及績(jī)效評(píng)價(jià)報(bào)告,接受社會(huì)監(jiān)督。平臺(tái)的投資者保護(hù)功能,主要是:為包括民企中小股東等在內(nèi)的戰(zhàn)略投資者提供公平參與機(jī)會(huì)和產(chǎn)權(quán)平等保護(hù),防止混改過(guò)程中的利益輸送和國(guó)有資產(chǎn)流失。

    與此同時(shí),國(guó)資監(jiān)管部門(mén)可立足產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng),建立統(tǒng)一的國(guó)企改革政策信息發(fā)布平臺(tái);加強(qiáng)混改信息公開(kāi),構(gòu)建混改項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫(kù)、投資人庫(kù),建立國(guó)企混改綜合服務(wù)(信息、政策、咨詢、方案設(shè)計(jì)等中介業(yè)務(wù))平臺(tái),以充分發(fā)揮產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)“推進(jìn)混改,服務(wù)實(shí)體”的專業(yè)特色優(yōu)勢(shì)。

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