2017年：第4次“逢7魔咒”？

本刊記者 肖俊清

2017年：第4次“逢7魔咒”？

本刊記者 肖俊清

1987年、1997年、2007年，無論是機緣巧合，還是上天刻意的安排，半個世紀來，全球資本市場大危機均和尾數(shù)為“7”的年份關(guān)系密切。同時，這半個世紀來經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，使得每次危機的影響和波及范圍不斷擴大。隨著中國不斷融入世界經(jīng)濟體系，最近兩次的“逢7”危機（1997、2007）對于中國經(jīng)濟和中國的投資者們的影響更為突出。

2017年已經(jīng)步入11月中旬，但“逢7魔咒”的聲音并未斷絕，不斷創(chuàng)造歷史新高的全球各大證券市場，疊加持續(xù)膨脹的資產(chǎn)和大宗商品價格，屢試不爽的“逢7魔咒”依舊需要投資人警惕。

第4次“逢7魔咒”？

年初各大媒體，投資人踴躍預言的“逢7魔咒”暫時還沒有到來，藍籌白馬的結(jié)構(gòu)性行情，證金為首的“國家隊”引領(lǐng)的價值投資正風靡市場，大象跳舞的案例比比皆是，且一時間似乎看不到終點。

然而，美股正走出歷史第二長的牛市行情，港股不甘落后一舉拿下十年新高，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)26年新高，歐股歷史新高的走勢同樣是停不下來。配套的是不斷膨脹的資產(chǎn)價格和急劇攀升的大宗商品價格?！胺?見頂”的狂歡局面，似乎再一次熟悉起來。

1987年華爾街股市噩夢。當年10月19日道瓊斯指數(shù)暴跌22.6%，投資者損失5000億美元(為當年美國GDP的1/8)，直接引發(fā)了全球股災的連鎖反應。

1997年亞洲金融危機。在索羅斯等投機資本的沖擊下，泰銖崩潰。此后風暴蔓延到馬來西亞、新加坡、印尼、日本、韓國、中國臺灣等地，新興經(jīng)濟體經(jīng)濟快速發(fā)展的幻覺被打破，并引起印尼等國家的政治危機。

2007年全球金融危機。美國第二大次級抵押貸款公司——新世紀金融當年4月申請破產(chǎn)保護，連鎖效應引發(fā)美國系統(tǒng)性金融風險。此后，持續(xù)了一年的次貸危機，最終以2008年雷曼兄弟破產(chǎn)為標志，引爆成全球性金融危機。

從時間點看，“逢7魔咒”似乎即將在馬上結(jié)束的2017年被打破。然而，觀察當前全球各大資本市場所處的歷史位置，以及不斷膨脹的資產(chǎn)價格，打破魔咒的判斷或許并不樂觀。

全球資本市場頻創(chuàng)新高

2017年11月7日，美國道瓊斯指數(shù)高開后拉升，沖破23600點再刷道指歷史新高。在此之前的一年時間里，道指累計漲幅為29.01%，上漲一度超過5300點。不要驚訝，這已經(jīng)成為道指成立120多年來最大12月漲幅。同時，連續(xù)跨越5個1000點的整數(shù)關(guān)口，毫無疑問也成為該指數(shù)有史以來跨越千點整數(shù)關(guān)口最多的12個月。

2009年3月觸底反彈至今，美股已經(jīng)走出了一波長達8年零8個月的超級長牛周期，成為繼1987年至2000年之后，美股歷時第二長的大牛市。同時，納指和標普500不出意外地進行著同樣的表演。瘋狂的證券市場正不斷吸引資金入場，從2017年半年數(shù)據(jù)開始，美股新增股票交易賬戶就創(chuàng)下2000年“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”以來的新高，這一紀錄在此后的幾個月頻頻被打破。

圖一：道指歷史新高、日經(jīng)指數(shù)26年新高

與之相對應，日本在“安倍經(jīng)濟學”帶領(lǐng)下，經(jīng)濟已經(jīng)錄得連續(xù)7個季度的增長，走出2001年以來日本最靚麗的經(jīng)濟復蘇軌道，創(chuàng)下16年來最長的增長周期。在此背景下，日經(jīng)指數(shù)氣勢如虹，11月9日盤中，日經(jīng)225指數(shù)一度沖上23382的高點，創(chuàng)下近26年來的新高。亞太地區(qū)其他市場同樣不甘示弱，韓國綜合指數(shù)半年來一直是歷史新高；香港恒生指數(shù)同樣搶下10年高位(如圖一)。

千里之外，投資者或許無法想象，一直處在“歐盟解體”漩渦中的歐洲，主要經(jīng)濟體的證券市場近年來的漲幅同樣令人咋舌。確定脫歐的英國，富時100指數(shù)半年以來一直在不停創(chuàng)造歷史新高；法國CAC40指數(shù)在11月1日沖上5536點，創(chuàng)下9年零11個月新高；德國DAX指數(shù)11月7日沖上令人難以置信的13525點的高位，大有前不見古人，后不見來者的歷史天花板意味。

膨脹的資產(chǎn)價格和大宗商品

就像2009年時全球金融體系崩潰時出現(xiàn)的歷史性趨勢一樣，美國國內(nèi)房價已經(jīng)超過次貸危機之前的價格，且繼續(xù)暴漲的苗頭似乎根本停不下來，其漲幅幾乎能夠與亞馬遜或Facebook近期的股票價格趨勢相媲美（如圖二）。

次貸危機以來，美國房地產(chǎn)市場復蘇速度和持續(xù)性均超市場預期，房市火熱間接帶動了消費、就業(yè)和通脹的好轉(zhuǎn)。但目前這一走勢正在偏離航向，且房地產(chǎn)市場最大的威脅——貨幣政策收緊已經(jīng)出現(xiàn)，2015年、2016年和2017年的持續(xù)加息，都造成美國房地產(chǎn)市場的恐慌。雖然市場反駁泡沫的聲音依舊很強，但美國房地產(chǎn)價格目前的走勢依舊引人擔憂。

11月9日，根據(jù)《華爾街日報》報道，紐約第五大道黃金地段的商鋪租金下降13%，比2014年高點下降30%，連續(xù)3年下滑。作為曾經(jīng)美國房地產(chǎn)和經(jīng)濟的晴雨表，房地產(chǎn)蕭條的苗頭似乎已經(jīng)顯現(xiàn)，單純歸結(jié)于電商沖擊或許并不全面，過多的空置店面，或?qū)褐莆磥矸康禺a(chǎn)市場。除此之外，包括加拿大、新西蘭和澳大利亞等地房地產(chǎn)市場同樣在經(jīng)歷暴漲，澳大利亞墨爾本和悉尼等地的房產(chǎn)價值已經(jīng)是長達4年的急速上漲。

當然，若再加上中國房地產(chǎn)市場2016年以來的漲幅，全球最大的資產(chǎn)價格膨脹的速度將會更加驚人。

同時，中國去產(chǎn)能政策引發(fā)的供需失衡，使得大宗商品中，能源化工和基本金屬從2015年底開始均開啟了一波凌厲的上攻走勢。雖然距離歷史新高還有一段路要走，但除原油外，基本都在2017年站上了近6年來的高點。

如前文所述，美聯(lián)儲的加息和縮表周期，正引發(fā)全球基本利率的上行，英國在11月3日按下“加息按鈕”，宣告10年來首次進入加息周期。國內(nèi)持續(xù)走高的10年期國債利率，表明，實際利率已然上行，若此持續(xù)下去，股票市場必受影響。

因此，即使不是“逢7魔咒”，但資本市場圍繞高峰和低谷轉(zhuǎn)悠的脾氣基本沒有改變過。唯一感到意外的是，中國A股漲幅明顯落后全球市場，若2017真能破除“逢7見頂，逢8必跌”魔咒，那么我們只能說，A股距離“見頂”還有很遠的路要走。

圖二：美國房價走勢