我國(guó)乳制品上市公司并購(gòu)動(dòng)因分析

滕麗

[摘 要] 21世紀(jì)以來，中國(guó)乳制品行業(yè)迅猛發(fā)展，到目前為止，該產(chǎn)業(yè)已形成了較為有序的競(jìng)爭(zhēng)格局，同時(shí)隨著產(chǎn)量與銷量的不斷增長(zhǎng)，乳制品的品牌發(fā)展也達(dá)到了相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)。但乳制品行業(yè)依然存在食品安全和生產(chǎn)受自然資源制約程度大、產(chǎn)品大多鮮活易腐、不耐儲(chǔ)藏等問題。在國(guó)家政策和企業(yè)迫切發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)力的推動(dòng)下，乳制品企業(yè)希望通過并購(gòu)的方式獲得規(guī)模效益，拓寬產(chǎn)業(yè)鏈，獲得上游優(yōu)質(zhì)奶源以及同行業(yè)的其他公司擁有的先進(jìn)研發(fā)技術(shù)、高端乳品生產(chǎn)線等，使乳制品企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力得到進(jìn)一步加強(qiáng)，并形成了向前和向后一體化發(fā)展的態(tài)勢(shì)。以天潤(rùn)乳業(yè)的并購(gòu)行為為例，對(duì)乳制品企業(yè)的并購(gòu)流程及并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行分析和研究，為今后乳制品企業(yè)的并購(gòu)事項(xiàng)提供一定的參考意見。

[關(guān)鍵詞] 乳制品企業(yè)；并購(gòu)戰(zhàn)略；并購(gòu)動(dòng)因

[中圖分類號(hào)] F272.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1009-6043（2017）11-0102-02

一、引言

乳制品企業(yè)不僅要面臨外來企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，還面臨著國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的廝殺。隨著國(guó)內(nèi)奶源價(jià)格的上漲，企業(yè)生產(chǎn)成本也面臨著高漲的問題，但企業(yè)自我消化成本的能力較差，急需采取其他方式降低其生產(chǎn)成本。企業(yè)并購(gòu)，一般包括合并與收購(gòu)，主要是指在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易取得其他公司一定程度的控制權(quán)，增強(qiáng)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。企業(yè)發(fā)展的方式主要有兩種，一種是內(nèi)部發(fā)展方式，另一種為外部發(fā)展方式。內(nèi)部發(fā)展方式是指企業(yè)完全的依靠自身的規(guī)模、利潤(rùn)、活動(dòng)等內(nèi)部資源來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展與擴(kuò)張。然而，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這種方法已經(jīng)不能適應(yīng)當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中企業(yè)快速發(fā)展的步伐了。因此，更多的企業(yè)選擇了依靠外部力量來加快企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)通過收購(gòu)一些對(duì)企業(yè)本身有利，同時(shí)還具有一定的成長(zhǎng)性的公司或資產(chǎn)，來提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力或?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的跳躍式發(fā)展。下面以天潤(rùn)乳業(yè)并購(gòu)天澳牧業(yè)為例，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)因進(jìn)行分析。

二、并購(gòu)雙方基本情況

（一）新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限

新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司是以乳品生產(chǎn)為主，奶牛養(yǎng)殖、科研開發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷為輔的國(guó)家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)、自治區(qū)高新技術(shù)企業(yè)。公司自主研發(fā)的牛初乳、液態(tài)奶、酸奶、奶粉、含乳飲料以及奶酪等乳制品達(dá)六大系列五十多個(gè)品種，形成了具有時(shí)代特征和地方特色的產(chǎn)品體系。公司到目前為止擁有“天潤(rùn)”、“佳麗”、“蓋瑞”等品牌，其中“蓋瑞”被評(píng)為新疆名牌產(chǎn)品。其母公司為新疆天潤(rùn)生物科技股份公司，它是新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)農(nóng)十二師直屬的國(guó)有乳制品加工企業(yè)。目前，該公司的奶牛數(shù)量有兩萬多頭，日產(chǎn)牛奶達(dá)到200多噸。該公司的銷售模式分為直接銷售和經(jīng)銷商銷售，在這兩種銷售模式下，企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)正在不斷提高。

（二）新疆天澳牧業(yè)有限公司

新疆天澳牧業(yè)有限公司是由新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司出資2000萬元建立的，2014年5月，天澳牧業(yè)向當(dāng)?shù)毓ど叹稚暾?qǐng)將注冊(cè)資本變更為30000萬元，同年6月和7月，兵團(tuán)乳業(yè)分別以其持有的天澳牧業(yè)的債權(quán)轉(zhuǎn)增天澳牧業(yè)實(shí)收資本，7月以其持有的五一牧場(chǎng)實(shí)物資產(chǎn)4015.24萬元轉(zhuǎn)增天澳牧業(yè)實(shí)收資本。天澳牧業(yè)注冊(cè)資本為30000萬元，實(shí)收資本25522.06萬元。公司主要是以奶牛養(yǎng)殖、生鮮奶的采購(gòu)和出售、牲畜飼養(yǎng)、畜牧技術(shù)咨詢服務(wù)等為主。公司擁有9個(gè)基層牧場(chǎng)，存欄奶牛數(shù)有萬余頭，同時(shí)該公司另有3座牧場(chǎng)獲得嬰幼兒配方乳粉奶源基地資質(zhì)。

三、并購(gòu)過程

2014年7月3日天潤(rùn)乳業(yè)公告了《新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司重大事項(xiàng)停牌公告》，該公告指出由于公司正在籌劃重大事項(xiàng)，同時(shí)該事項(xiàng)存在不確定性，為避免股價(jià)波動(dòng)異常，公司股票于該日停牌。

2014年9月29日新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司第五屆監(jiān)事會(huì)第五次會(huì)議召開，該會(huì)議提出了公司擬購(gòu)買新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司持有新疆天澳牧業(yè)有限公司100%的股權(quán)，收購(gòu)的全部對(duì)價(jià)為公司向兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)發(fā)行股份的方式支付。經(jīng)雙方協(xié)商，此次重組標(biāo)的資產(chǎn)交易價(jià)格為26499.81萬元，用于評(píng)估天澳牧業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，公司將以18.85元/股的價(jià)格向兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)發(fā)行14058254股作為對(duì)價(jià)。

2014年10月28日公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)下發(fā)的《中國(guó)證監(jiān)會(huì)行政許可申請(qǐng)受理通知書》。

2015年3月2日新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司第五屆董事會(huì)第七次召開，該會(huì)議提出由于市場(chǎng)環(huán)境的變化引起生鮮乳價(jià)格急劇下降，導(dǎo)致被收購(gòu)企業(yè)的標(biāo)的資產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)基礎(chǔ)發(fā)生了改變，同時(shí)該公司的審計(jì)工作及標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)測(cè)工作還未完成，因此公司董事會(huì)決定中止審查該項(xiàng)重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。

2015年6月15日，公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交了《關(guān)于恢復(fù)新疆天潤(rùn)乳業(yè)股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)申請(qǐng)文件審核的申請(qǐng)》。6月25日中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核通過申請(qǐng)。

2015年7月23日，該公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的同意該公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金的批復(fù)，核準(zhǔn)公司向新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行股份14058254股購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)。

2015年8月4日，新疆天澳牧業(yè)有限公司已于將其100%股權(quán)工商變更至公司名下，2015年8月17日止，公司已收到新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)乳業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司繳納的注冊(cè)資本合計(jì)人民幣14058254元。

四、天潤(rùn)乳業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析

（一）追求利潤(rùn)的動(dòng)機(jī)

對(duì)任何公司來說，企業(yè)所有的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)都是財(cái)務(wù)行為，財(cái)務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是經(jīng)營(yíng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的前提條件。企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，追求利潤(rùn)是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的最終目的，但同時(shí)不能對(duì)其他利益相關(guān)者的利益產(chǎn)生不利影響。而縱向并購(gòu)，則是將基準(zhǔn)企業(yè)與上游企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，使并購(gòu)企業(yè)的資源從外部轉(zhuǎn)移到企業(yè)內(nèi)部，降低相關(guān)費(fèi)用。

天潤(rùn)乳業(yè)作為乳品行業(yè)，它要面臨的主要問題之一是原材料的價(jià)格問題。而這個(gè)問題對(duì)整個(gè)行業(yè)來說，似乎不亞于一次危機(jī)事件。因?yàn)?，原料奶價(jià)格不僅影響企業(yè)利潤(rùn)，更會(huì)影響消費(fèi)者的利益。同時(shí)還了解到，原料奶的國(guó)外價(jià)格是繼續(xù)回調(diào)的，這就與國(guó)內(nèi)原料奶價(jià)格持續(xù)上漲形成鮮明對(duì)比，兩者之間的價(jià)格差異顯著。這樣會(huì)導(dǎo)致更多的乳品加工企業(yè)去選擇國(guó)外奶源，會(huì)對(duì)本土奶源產(chǎn)生一定的影響和沖擊。但對(duì)于一些奶業(yè)巨頭企業(yè)來說，不可能全部使用國(guó)外奶源，而使用國(guó)內(nèi)價(jià)格較高的原料奶，企業(yè)只能通過減少利潤(rùn)的方法去消化這部分成本。但這并不是一個(gè)長(zhǎng)期的處理方法，面對(duì)這些問題，天潤(rùn)乳業(yè)通過收購(gòu)新疆天澳牧業(yè)有限公司，使自有奶源基地奶牛存欄數(shù)達(dá)到13000頭以上的規(guī)模，基本上可以保證企業(yè)的原料奶供應(yīng)，提高牛奶質(zhì)量和安全性，避免原料奶生產(chǎn)和加工季節(jié)性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，降低生產(chǎn)成本，提高企業(yè)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。endprint

（二）降低風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期望達(dá)到的最終目標(biāo)是股東財(cái)富最大化下的風(fēng)險(xiǎn)最小和收益最大。因此，企業(yè)在進(jìn)行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和追逐利潤(rùn)時(shí)需要控制風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)乳業(yè)在經(jīng)歷了“三氯氰胺”等類似危機(jī)事件后，乳業(yè)的安全建設(shè)不得不進(jìn)一步強(qiáng)化。然而，對(duì)中國(guó)大多數(shù)乳品企業(yè)來說，奶制品的經(jīng)營(yíng)模式依然存在很大的安全隱患，安全奶源的基地建設(shè)也已成為乳品企業(yè)最困難的問題。天潤(rùn)乳業(yè)多年來都十分重視奶源基地建設(shè)，企業(yè)通過資源整合，收購(gòu)天澳牧業(yè)100%股權(quán)，加快自有奶源基地建設(shè)。同時(shí)，企業(yè)大力推進(jìn)“公司+牧業(yè)”的奶牛飼養(yǎng)模式，利用天澳牧業(yè)先進(jìn)的飼養(yǎng)技術(shù)，促進(jìn)了奶牛飼養(yǎng)業(yè)向現(xiàn)代化經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。企業(yè)通過從源頭上保證原料奶的質(zhì)量，為公司乳制品的生產(chǎn)提供優(yōu)質(zhì)充足的原料，降低了企業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而達(dá)到了降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益的最終目標(biāo)。

（三）尋求協(xié)同效應(yīng)

成功并購(gòu)后帶來的協(xié)同效應(yīng)，是從公司經(jīng)營(yíng)角度進(jìn)行并購(gòu)的重要?jiǎng)訖C(jī)。協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生于互補(bǔ)資源，它一般體現(xiàn)在管理、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)三個(gè)方面。并購(gòu)后的企業(yè)內(nèi)部相互吸收、擴(kuò)散，從而使其管理能力大于兩個(gè)單獨(dú)公司管理能力的總和；并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的資源得到了有序化和優(yōu)化，給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來效率的提高和效益的增加。財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)則體現(xiàn)在并購(gòu)給公司的財(cái)務(wù)方面帶來的效益增加。

2015年，公司通過向兵團(tuán)乳業(yè)發(fā)行股份購(gòu)買其天澳牧業(yè)100%股權(quán)及募集配套資金重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目的實(shí)施，這項(xiàng)并購(gòu)行為進(jìn)一步優(yōu)化了公司的資源配置能力和資本運(yùn)作能力，實(shí)現(xiàn)了該公司畜牧業(yè)與乳制品制造業(yè)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、協(xié)調(diào)發(fā)展的局勢(shì)。截至2015年底，公司注冊(cè)資本1億355萬元，實(shí)現(xiàn)銷售7.04萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入實(shí)現(xiàn)銷售收入5.89億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6449.13萬元。總資產(chǎn)達(dá)到10.76億元，凈資產(chǎn)6.91億元，對(duì)外長(zhǎng)期股權(quán)投資公司共5家，其中全資子公司1家，控股子公司2家，其間接控股公司2家，由此可以看到該項(xiàng)并購(gòu)給公司帶來了一定的正面影響。

五、結(jié)論

天潤(rùn)乳業(yè)并購(gòu)天澳牧業(yè)成功案例充分說明，并購(gòu)戰(zhàn)略的制定是企業(yè)并購(gòu)交易活動(dòng)順利進(jìn)行的前提和基礎(chǔ)，而成功的并購(gòu)行為可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，使企業(yè)在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上得到更有效的發(fā)展。首先，天潤(rùn)乳業(yè)通過并購(gòu)可以取得被并購(gòu)方的養(yǎng)殖技術(shù)、被并購(gòu)公司與上游企業(yè)和下游企業(yè)客戶關(guān)系、專業(yè)人才等各類資源，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展，提升企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的整體實(shí)力，推動(dòng)公司發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其次，公司在對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審計(jì)與盈利預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)著重分析目標(biāo)公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，深刻考慮與目標(biāo)公司之間的業(yè)務(wù)關(guān)系，考慮并購(gòu)后是否降低了企業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)以及二者是否能夠很好的整合，最終達(dá)到協(xié)同效應(yīng)。最后，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身發(fā)展情況注重企業(yè)未來的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，隨著一帶一路的提出與推進(jìn)，企業(yè)可以利用兵團(tuán)特體優(yōu)勢(shì)，構(gòu)建基于中亞、國(guó)內(nèi)的奶業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈；利用新疆富裕的自然資源，培育出立足新疆牧草種植、奶牛養(yǎng)殖、乳制品加工為一體的產(chǎn)業(yè)模式，并且以特色差異化產(chǎn)品滿足國(guó)內(nèi)乳業(yè)市場(chǎng)需求。因此，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)先對(duì)企業(yè)自身狀況進(jìn)行分析，其次選擇正確的并購(gòu)對(duì)象，最后制定合理的并購(gòu)方案，這樣不僅能使企業(yè)規(guī)避或降低一定的風(fēng)險(xiǎn)，而且也有助于企業(yè)提升自身實(shí)力，使企業(yè)更好更快的發(fā)展。

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[責(zé)任編輯：蔡寧]endprint