云南白藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范研究

高鑫

摘 要：在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中，伴隨著各種風(fēng)險(xiǎn)，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)企業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展影響最大的因素，出現(xiàn)在每一個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)。對(duì)于企業(yè)來說在任何一個(gè)環(huán)節(jié)受到嚴(yán)重財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響都有可能使得企業(yè)遭受嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之后，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊張，各行各業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)變得更加激烈。因此對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)合理的管理至關(guān)重要。本文主要通過對(duì)云南白藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，在此基礎(chǔ)上提出了對(duì)應(yīng)的解決對(duì)策，以期對(duì)云南白藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)中給予一定的借鑒。

關(guān)鍵詞：云南白藥；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

一、云南白藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1.云南白藥簡(jiǎn)介

云南白藥經(jīng)過30多年的發(fā)展，公司已從一個(gè)資產(chǎn)不足300萬元的生產(chǎn)企業(yè)成長(zhǎng)為一個(gè)總資產(chǎn)76.3億多，總銷售收入逾100億元（2010年末），經(jīng)營(yíng)涉及化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品等領(lǐng)域的云南省實(shí)力最強(qiáng)、品牌最優(yōu)的大型醫(yī)藥企業(yè)集團(tuán)。

2.云南白藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析

（1）融資風(fēng)險(xiǎn)分析

我們通常將企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)定義為：當(dāng)企業(yè)的償債能力也許不能夠完全負(fù)擔(dān)起其所欠債務(wù)時(shí)，這時(shí)所有權(quán)益可能處于不穩(wěn)定的狀態(tài)。企業(yè)的整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都離不開對(duì)資金的需要。當(dāng)企業(yè)的盈利水平跟進(jìn)行融資所承擔(dān)的債務(wù)利息率不確定時(shí)，我們就無法得知是否能夠用盈利來彌補(bǔ)債務(wù)利息，這種不確定性就會(huì)造成籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

①負(fù)債結(jié)構(gòu)。負(fù)債結(jié)構(gòu)是指自有資金和借入資金的比例，與企業(yè)財(cái)務(wù)利益和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有密切地聯(lián)系。在財(cái)務(wù)杠桿作用下，當(dāng)投資利潤(rùn)率高于借入資金的成本率時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大借入資金的比重，可以增加自有資金的利潤(rùn)率。作為云南省龍頭企業(yè)的云南白藥集團(tuán)資產(chǎn)主要以自有資本為主，其他資金來源占比重較低，所以負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，這方面給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)較小。

②負(fù)債規(guī)模。企業(yè)負(fù)債總量的多少或者占資金總額比例的高低被稱之為負(fù)債規(guī)模，會(huì)造成償債能力降至為零或增加破產(chǎn)概率原因是負(fù)債規(guī)模大，利息費(fèi)用增加，使得收益降低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)能夠?qū)蓶|收益造成一定的影響。

云南白藥集團(tuán)2013年資產(chǎn)負(fù)債率為38.89%；2014年資產(chǎn)負(fù)債率為34.10%；2015年資產(chǎn)負(fù)債率為29.91%；2016年資產(chǎn)負(fù)債率為30.88%。從四年的資產(chǎn)負(fù)債率可以看出，在2013年公司的資產(chǎn)負(fù)債率接近40%，處于較高水平，但在2014、2015年連續(xù)下降，2016年雖然有所回升，但是幅度不大，說明公司管理層采取了有效措施降低了公司的負(fù)債比重，從債權(quán)人的角度出發(fā)，資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度越高，說明債務(wù)占資產(chǎn)的比例是較低的。對(duì)于企業(yè)所有者來說，基于企業(yè)良好盈利狀況的前提，資產(chǎn)負(fù)債比率與利潤(rùn)呈正相關(guān)。觀察云南白藥集團(tuán)股份有限公司近年來資產(chǎn)負(fù)債率，其不會(huì)是造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因。

③負(fù)債利息率。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債水平一致時(shí)，企業(yè)所承擔(dān)的利息費(fèi)用是由借款利息率決定的。當(dāng)總利潤(rùn)還未被提取稅費(fèi)時(shí)，借入資金所承擔(dān)的利息水平直接受到財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的影響，因此屬于股東的所有者權(quán)益部分將被利率直接影響。

2013年至2016年云南白藥的長(zhǎng)期負(fù)債比重從0.19%下降至0.12%。當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債水平繼續(xù)保持在低水平時(shí)，我們可以得出這樣的結(jié)論，公司不會(huì)向外部借入大量款項(xiàng)來解決企業(yè)的資金需求缺口，可以通過企業(yè)自身盈利來支持企業(yè)對(duì)資金的需求。從這個(gè)角度出發(fā)，云南白藥集團(tuán)并不存在長(zhǎng)期大量舉債的情況，也就是說，企業(yè)是不會(huì)因?yàn)檫@個(gè)原因產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。

（2）投資風(fēng)險(xiǎn)分析

投資風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期投資收益無法實(shí)現(xiàn)的可能性而給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。造成投資收益與預(yù)期投資收益發(fā)生偏離的原因，包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、管理水平等各個(gè)方面。是企業(yè)盈利能力的綜合反映。

①主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。是指企業(yè)一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)同主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的比率。它表明企業(yè)每單位主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來多少主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)。

根據(jù)2013年至2016年云南白藥集團(tuán)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從13.00%大幅上漲至155.45%的數(shù)據(jù)表明，其產(chǎn)品銷售額保持長(zhǎng)期穩(wěn)定，甚至獲得穩(wěn)定超額利潤(rùn)，營(yíng)業(yè)額和利潤(rùn)逐年上升。

②總資產(chǎn)報(bào)酬率。是指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)獲得的報(bào)酬總額（即利潤(rùn)）與資產(chǎn)平均總額的比率。它表示企業(yè)包括凈資產(chǎn)和負(fù)債在內(nèi)的全部資產(chǎn)的總體獲利能力，用以評(píng)價(jià)企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)的總體獲利能力。

2013年至2016年云南白藥集團(tuán)報(bào)酬總額從183034.53萬元上漲到321533.52萬元；總資產(chǎn)報(bào)酬率從21.89%上漲到22.01%。這說明企業(yè)的資金運(yùn)用效率越來越好，從另一方面來說也就意味著企業(yè)的盈利能力不斷加強(qiáng)。

③凈資產(chǎn)收益率。企業(yè)的資產(chǎn)一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益（它是股東投入的股本，企業(yè)公積金和留存收益等的總和），另一部分是企業(yè)借入和暫時(shí)占用的資金。企業(yè)適當(dāng)?shù)倪\(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿可以提高資金的使用效率，借入的資金過多會(huì)增大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但一般可以提高盈利，借入的資金過少會(huì)降低資金的使用效率。

從上表可以看出，從2013年至2016年，云南白藥集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率都保持在一個(gè)高水平，根據(jù)相關(guān)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率在15%以上就算是非常優(yōu)秀的企業(yè)了，而云南白藥集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率一直在30%上下波動(dòng)，說明其企業(yè)自有資本獲利能力較強(qiáng)，運(yùn)營(yíng)效益很好。一定程度上來說，對(duì)企業(yè)的投資人、債權(quán)人的保證程度會(huì)很好。

（3）資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析

資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是指資金使用風(fēng)險(xiǎn)及收回風(fēng)險(xiǎn)，而這一風(fēng)險(xiǎn)可以通過現(xiàn)金流量表當(dāng)中的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析得出。現(xiàn)金流量是根據(jù)企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流動(dòng)狀況進(jìn)行總結(jié)編制而成的?，F(xiàn)金流量表對(duì)決策者做出決策更加能夠起到參考作用。對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來說是相當(dāng)重要的財(cái)務(wù)報(bào)表。分析現(xiàn)金流量中的財(cái)務(wù)指標(biāo)了解企業(yè)是否存在償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。endprint

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金比率。是一個(gè)以本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量?jī)斶€債務(wù)能力的比率，既可以衡量企業(yè)償還短期債務(wù)的能力，也可衡量企業(yè)償還全部債務(wù)的能力。經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金率越高，企業(yè)短期內(nèi)償還債務(wù)的能力也越高，反之亦然。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，當(dāng)企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得現(xiàn)金時(shí)，為了繼續(xù)發(fā)展企業(yè)，這部分資金可以先用于企業(yè)的發(fā)展，余下部分再用來償還企業(yè)所欠長(zhǎng)短期債務(wù)。且安全規(guī)范的自有資金與先進(jìn)流量主要來源于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，企業(yè)償債能力的狀況能從償債風(fēng)險(xiǎn)中得到一定的體現(xiàn)。

在近四年內(nèi)云南白藥股份有限公司的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金比率是圍繞20%上下10%的幅度波動(dòng)，2013年凈現(xiàn)金比率為-13.40%；2014年凈現(xiàn)金比率為23.01%；2015年凈現(xiàn)金比率為9%；2016年凈現(xiàn)金比率為33.42%。根據(jù)國(guó)際償債能力判斷標(biāo)準(zhǔn)，云南白藥集團(tuán)的償債能力處于行業(yè)低水平，其企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)其在規(guī)定期限內(nèi)無法償還債務(wù)而造成，根據(jù)對(duì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步分析，發(fā)現(xiàn)隨著時(shí)間的推移，其企業(yè)管理者可能注意到了這一財(cái)務(wù)問題及時(shí)實(shí)施了有效地管控措施，使得其償債能力逐年加強(qiáng)。

二、云南白藥集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.進(jìn)行多樣性融資，降低融資成本

（1）引進(jìn)外資

一直以來我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)不管是制藥規(guī)模還是科研水平都是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于世界制藥強(qiáng)國(guó)的，隨著世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)完全可以和世界發(fā)達(dá)國(guó)家的制藥企業(yè)進(jìn)行合作，互通有無，在引進(jìn)這些先進(jìn)企業(yè)最新研發(fā)技術(shù)和科研成果的同時(shí)，利用我國(guó)的本土優(yōu)勢(shì)即人力資源以及豐富的自然資產(chǎn)來發(fā)展企業(yè)，這樣一來不僅能夠在一定程度上解決融資難的問題而且還能使得資源得到最大限度的優(yōu)化。云南白藥集團(tuán)近年來不斷加強(qiáng)與世界大型企業(yè)合作，同時(shí)也在資源上進(jìn)行了優(yōu)化配置，使得其發(fā)展迅速。

（2）強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合或是兼并

云南白藥在發(fā)展過程中一直收購(gòu)合并云南省同類型企業(yè)不斷強(qiáng)大自身，眾所周知，醫(yī)藥行業(yè)都是由小規(guī)模企業(yè)逐步發(fā)展而成，當(dāng)企業(yè)面臨資金或是技術(shù)桎梏的時(shí)候，可以聯(lián)合在一起，集結(jié)兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)之力來解決融資難的問題，這樣有助于各個(gè)企業(yè)更好的發(fā)展，這樣的聯(lián)合或是兼并能使得各自優(yōu)勢(shì)資源得到最大限度的發(fā)揮，能夠增強(qiáng)企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力，在行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，企業(yè)能夠有生存下來的實(shí)力。對(duì)于其他醫(yī)藥企業(yè)來說加強(qiáng)合作對(duì)于拓展融資渠道以及提升企業(yè)實(shí)力降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是很有必要的。

2.投資風(fēng)險(xiǎn)的控制

（1）加強(qiáng)內(nèi)部管理

采用內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)制度。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的內(nèi)部控制是完全是企業(yè)的內(nèi)部事務(wù)，是由企業(yè)內(nèi)部成員制定的，這種不符合標(biāo)準(zhǔn)的體系要求的內(nèi)控措施在很大程度上并沒有考慮到整個(gè)行業(yè)的整體狀況，在實(shí)施時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)許多的問題，不具有權(quán)威性，因此企業(yè)需要具有權(quán)威性且內(nèi)容完整豐富的內(nèi)部控制標(biāo)準(zhǔn)體系。國(guó)家發(fā)布的整體標(biāo)準(zhǔn)體系能夠讓醫(yī)藥企業(yè)在其中找到更加適合企業(yè)自身的內(nèi)控體系和相關(guān)制度，并且在管理各階段如果出現(xiàn)問題都能夠找到解決方法。只有這樣完整的體系才能達(dá)到加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制的目的。

完善內(nèi)外部監(jiān)管體系。由于企業(yè)各項(xiàng)事務(wù)的復(fù)雜性，特別是財(cái)務(wù)方面各種賬務(wù)的復(fù)雜性且層層疊加，因此進(jìn)行內(nèi)外部多方面監(jiān)管是非常有必要的，內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)必須被設(shè)立用來監(jiān)督財(cái)務(wù)部門的的各項(xiàng)工作，并定期不斷地進(jìn)行檢查核對(duì)，以切實(shí)保證資金得到正常運(yùn)轉(zhuǎn)。云南白藥集團(tuán)很早就在企業(yè)內(nèi)部建立了信息一體化系統(tǒng)，以便能夠掌控各項(xiàng)信息。

（2）改進(jìn)傳統(tǒng)銷售模式

由于以前我國(guó)的銷售終端主要以醫(yī)療機(jī)構(gòu)和零售藥店為主，因其特殊性，我國(guó)一直采取賒銷的銷售方式，而這些機(jī)構(gòu)一般資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期都較長(zhǎng)。少則一年，多則幾年，這嚴(yán)重影響了企業(yè)應(yīng)收賬款的模式，所以企業(yè)應(yīng)該尋求其他的銷售模式來緩解這一問題，如加強(qiáng)對(duì)非處方藥物的宣傳，讓普通民眾了解其藥物功效，形成品牌意識(shí)，這樣便在自我意識(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行藥物消費(fèi)，而不用接受藥劑師的指導(dǎo)，進(jìn)而能夠在一定程度上使得醫(yī)藥企業(yè)能夠主動(dòng)出擊提高銷售數(shù)量，而不是完全依賴這些銷售終端。近年一些醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)采用的這一方法，且收效良好。如哈藥集團(tuán)、江中集團(tuán)，這些企業(yè)在媒體上宣傳自己的產(chǎn)品，使得民眾對(duì)其旗下產(chǎn)品已是相當(dāng)熟悉。近年來網(wǎng)絡(luò)售藥的興起為醫(yī)藥企業(yè)開辟了一條新的售藥之路，雖然現(xiàn)在這一銷售模式還不穩(wěn)定，但這種銷售模式是值得采用的，也能使得醫(yī)藥企業(yè)在銷售中慢慢居于主導(dǎo)地位，這些新的銷售模式的開發(fā)，能夠解決賒銷問題，從而應(yīng)收賬款金額居高不下的問題也能得到解決。

（3）深化創(chuàng)新研發(fā)，降低專利過期風(fēng)險(xiǎn)

利用分案申請(qǐng)延長(zhǎng)專利保護(hù)期限。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，同一種藥物可以從多個(gè)方面申請(qǐng)不同類別的專利，這樣就可以從多個(gè)方面對(duì)專利進(jìn)行保護(hù)，因此發(fā)現(xiàn)更多不同類別的專利就能夠去申請(qǐng)更多的專利保護(hù)，尤其是性質(zhì)單一的各個(gè)主題。

醫(yī)藥企業(yè)之間也可以加強(qiáng)合作，通過利用彼此的優(yōu)勢(shì)技術(shù)來研發(fā)新的藥物。申請(qǐng)藥物專利權(quán)。國(guó)際上許多大型制藥公司在面臨專利過期風(fēng)險(xiǎn)時(shí)都選擇了與其他企業(yè)進(jìn)行合作來抵御這一風(fēng)險(xiǎn)。例如2014年阿斯利康的藥物Nexium專利期限過期，當(dāng)Nexium專利消失時(shí)，該公司去年就出售該藥物的OTC權(quán)利與輝瑞達(dá)成了總共價(jià)值為2.5億美元的一個(gè)交易來應(yīng)對(duì)這一藥物專利保護(hù)過期帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

3.加強(qiáng)現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)控制

從以上的數(shù)據(jù)分析可以看出云南白藥的償債能力良好，這是由于企業(yè)的現(xiàn)金流量充足，近年來云南白藥集團(tuán)進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的回收的管理，制定了較為完善的應(yīng)收賬款回款方案，應(yīng)收賬款的回收期直接影響了企業(yè)的現(xiàn)金流量，云南白藥集團(tuán)管理層加強(qiáng)了對(duì)應(yīng)收賬款的管理，并針對(duì)客戶制定了具有激勵(lì)性質(zhì)的信用政策，在一定程度上縮短了賬款的周轉(zhuǎn)期，使得企業(yè)的賬面資金保持在一個(gè)充足的狀態(tài)。因此我們應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)金流控制的同時(shí)著重注意大額現(xiàn)金流量的控制，大筆金額的流出將會(huì)對(duì)企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)造成嚴(yán)重的消極影響，特別是如果大筆應(yīng)該賬款不能按規(guī)定時(shí)間及時(shí)的入賬，可能會(huì)給企業(yè)造成無法挽回的巨大損失。不管是支出還是賒銷賬款的簽發(fā)如果金額巨大都應(yīng)有嚴(yán)格的審核制度，經(jīng)過層層把關(guān)之后才能予以簽發(fā)，這樣才能對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流量進(jìn)行控制，預(yù)防財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

三、結(jié)論

根據(jù)上文對(duì)云南白藥集團(tuán)數(shù)據(jù)的分析，可以了解到云南白藥的治理結(jié)構(gòu)非常完整，其監(jiān)視會(huì)、董事會(huì)成員都是由對(duì)行業(yè)具有高度敏感性能夠較為準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)方向的經(jīng)濟(jì)學(xué)家、高校教授組成。這種高素質(zhì)的管理使得企業(yè)得到良好有效地經(jīng)營(yíng)，云南白藥在近些年的發(fā)展中做出了許多嘗試，雖有很多不足。但是對(duì)行業(yè)中其他企業(yè)的發(fā)展具有借鑒意義。我國(guó)的醫(yī)藥企業(yè)目前的信息系統(tǒng)還是比較單一的，云南白藥集團(tuán)也不例外，雖然都建立了各自的信息數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠及時(shí)了解到買、賣及庫(kù)存數(shù)量等企業(yè)自身的相關(guān)資源信息。但是現(xiàn)在行業(yè)市場(chǎng)化程度逐漸加深，需要的是能了解到整個(gè)行業(yè)的信息情況，以此來制定發(fā)展戰(zhàn)略方針確立企業(yè)的發(fā)展方向。這樣便能在制定計(jì)劃時(shí)不會(huì)因?yàn)樾畔⒌氖д婊蚴遣蛔愠霈F(xiàn)偏差，對(duì)于行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)來說是非常有利的。

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