票交所成立對(duì)企業(yè)票據(jù)管理的影響

唐冰冰

[摘 要]2016年12月8日，由人民銀行總行牽頭組建的上海票據(jù)交易所正式開業(yè)。交易所的建立不僅是為了降低票據(jù)市場(chǎng)的操作風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能夠提升票據(jù)市場(chǎng)的交易效率、減少不必要的人力資源的浪費(fèi)，優(yōu)化資源配置。對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)范與統(tǒng)一管理使得我國的大多數(shù)銀行，特別是對(duì)交易量大、盈虧明顯的國企銀行以及商業(yè)銀行帶來了更多的交易保障，為全行業(yè)發(fā)展帶來諸多的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。更標(biāo)志著票據(jù)市場(chǎng)走向標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，同時(shí)也將改變整個(gè)市場(chǎng)的形態(tài)。

[關(guān)鍵詞]票交所；企業(yè)票據(jù)管理；影響

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.33.052

11月2日，人民銀行下發(fā)緊急文件（下稱“224號(hào)文”），要求相關(guān)部門做好票據(jù)交易平臺(tái)接入準(zhǔn)備工作。224號(hào)文公布了票據(jù)交易平臺(tái)交易系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱“票交所系統(tǒng)”）試運(yùn)行及推廣上線期間的時(shí)間節(jié)點(diǎn)、業(yè)務(wù)安排，并稱將有43家機(jī)構(gòu)參與一期系統(tǒng)的試點(diǎn)。

央行要求，票據(jù)交易平臺(tái)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)參與者實(shí)行會(huì)員管理制度，金融機(jī)構(gòu)法人可申請(qǐng)成為會(huì)員。會(huì)員下設(shè)系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總行及其授權(quán)分支機(jī)構(gòu)、非銀金融機(jī)構(gòu)總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票交所系統(tǒng)。

票交所的建立需要通過兩個(gè)過程來實(shí)現(xiàn)：第一個(gè)過程完成的主要業(yè)務(wù)功能是讓紙質(zhì)的商務(wù)匯票（也稱“紙票”）擁有交易功能，接入方式是票交所會(huì)員通過客戶端進(jìn)行接入；第二個(gè)過程在第一個(gè)過程的基礎(chǔ)上增加了電子商務(wù)匯票（也稱“電票）的業(yè)務(wù)交易功能。電子商務(wù)匯票的接入需要會(huì)員擁有電子商務(wù)匯票交易技術(shù)，以系統(tǒng)直連模式進(jìn)行接入。

票交所的建立中值得關(guān)注的問題主要在于第一過程與第二過程實(shí)施完畢后如何合理地進(jìn)行數(shù)據(jù)的統(tǒng)一。對(duì)于紙票與電票的數(shù)據(jù)統(tǒng)一，票據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)人士建議逐漸地用電票代替紙票，最終實(shí)現(xiàn)票據(jù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)一。然而224號(hào)文中并沒有明確地說明票交所的具體交易方式、票據(jù)交易時(shí)雙方如何進(jìn)行報(bào)價(jià)等實(shí)際性的問題。而票據(jù)交易與現(xiàn)有的債券交易有諸多的相似之處，如果進(jìn)行適當(dāng)?shù)哪７?，不僅交易時(shí)容易上手，出現(xiàn)矛盾時(shí)也能夠以債券交易作為借鑒。

1 先試點(diǎn)后推廣

為了讓市場(chǎng)有適應(yīng)新票據(jù)交易的時(shí)間、避免在票交所錄入新數(shù)據(jù)出現(xiàn)原有數(shù)據(jù)的丟失，票交所的初期建設(shè)采用“先試點(diǎn)后推廣”的模式進(jìn)行上線，以保證各方參與人員有充分的準(zhǔn)備時(shí)間，減少不必要的資金問題的發(fā)生。

從票交所的試運(yùn)行，到試點(diǎn)結(jié)束，其間共有三個(gè)多月的時(shí)間供票交所與試點(diǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行摸索與改良。試點(diǎn)結(jié)束后，用五個(gè)多月的時(shí)間完成全面推廣的任務(wù)。而試點(diǎn)的過程也不是一步到位，而是先從選擇全行承兌業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)中的10家機(jī)構(gòu)作為系統(tǒng)參與者來完成系統(tǒng)上線開始，再逐步將參與試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)單位數(shù)量按照10%的比例增加。

2 過渡期安排

過渡期即票交所從試運(yùn)行到完成全面推廣的時(shí)間，共三個(gè)月加五個(gè)月，即八個(gè)月的時(shí)間。過渡期的業(yè)務(wù)安排分為三個(gè)部分：紙票業(yè)務(wù)、電票業(yè)務(wù)和非法人產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

首先，文件從承兌、貼現(xiàn)前的質(zhì)押和保證、貼現(xiàn)等多個(gè)環(huán)節(jié)解釋紙票業(yè)務(wù)的過渡安排。紙票業(yè)務(wù)的過渡安排主要是指紙票業(yè)務(wù)的電子化。對(duì)于已經(jīng)接入客戶端、上線了的會(huì)員而言，其進(jìn)行的增量業(yè)務(wù)在進(jìn)行承兌、貼現(xiàn)、結(jié)清等紙票業(yè)務(wù)時(shí)，均須通過票交所的客戶端辦理，并且要按照票交所規(guī)定流程完成信息的登記。

貼現(xiàn)后，登記的紙票上需要蓋有“電子登記權(quán)屬章”，然后退出線下流轉(zhuǎn)。而紙票的保管與移庫流程只能在票交所的會(huì)員單位之間進(jìn)行。而紙票的保管與移庫的完成時(shí)限等細(xì)節(jié)性問題，224號(hào)文并沒有明確寫明。

其次，電票業(yè)務(wù)保持原來的秩序，繼續(xù)正常運(yùn)行。最后，值得注意的是，已上線的非法人系統(tǒng)參與者，若其投資標(biāo)的為已在票交所系統(tǒng)辦理貼現(xiàn)信息登記的紙票，則其交易及相關(guān)業(yè)務(wù)均須通過票交所系統(tǒng)進(jìn)行。預(yù)計(jì)電票的簽發(fā)量將在2017年達(dá)到80%～90%，這將大大擴(kuò)大了票交所原本的意圖，即將紙票逐漸替換為電票，規(guī)范票據(jù)交易。

3 對(duì)企業(yè)票據(jù)管理的影響

票據(jù)交易所建成后，有望成為票據(jù)領(lǐng)域業(yè)務(wù)交易、風(fēng)險(xiǎn)防控、信息資訊、研究評(píng)級(jí)等方面的中心，引領(lǐng)未來票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展主流方向，符合交易所發(fā)展趨勢(shì)的票據(jù)業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、服務(wù)都具有較強(qiáng)的生命力。基于此，市場(chǎng)主體應(yīng)提前做好“五個(gè)布局”，加快推進(jìn)票據(jù)交易投資、托管保管、代理經(jīng)紀(jì)咨詢顧問、評(píng)級(jí)增信等業(yè)務(wù)和服務(wù)的創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型發(fā)展。

一是重點(diǎn)布局，加快傳統(tǒng)票據(jù)經(jīng)營向交易投資方向轉(zhuǎn)型。交易投資是在票據(jù)交易所系統(tǒng)中開展的核心業(yè)務(wù)，包括票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買賣、質(zhì)押式回購、買斷式回購、再貼現(xiàn)，未來還可能進(jìn)一步拓展至票據(jù)投資、理財(cái)、資管、衍生品等領(lǐng)域。在交易所開展交易投資與傳統(tǒng)經(jīng)營模式不同，交易投資主要依靠合理定價(jià)和有效監(jiān)控交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)來提升收益，即通過合理定價(jià)贏得更多成交機(jī)會(huì)，從而獲取收益；同時(shí)通過完備的風(fēng)控措施和精細(xì)化管理，控制好交易賬戶風(fēng)險(xiǎn)，控制潛在損失。這就需要市場(chǎng)主體改變傳統(tǒng)的經(jīng)營理念和策略，在維持渠道和客戶拓展能力的基礎(chǔ)上，著力建立一套完善的交易體系和風(fēng)控體系，并不斷培養(yǎng)交易員的交易技能和專業(yè)素質(zhì)；強(qiáng)化交易員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，防控交易事前、事中、事后所面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)。

二是差異布局，拓展紙質(zhì)票據(jù)托管保管業(yè)務(wù)。紙票登記托管是其實(shí)現(xiàn)電子化交易的前提，因此紙票托管和保管業(yè)務(wù)存在較好的發(fā)展空間，對(duì)于具備網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)、相關(guān)設(shè)施齊備并有良好資信的機(jī)構(gòu)，可以在全國范圍合理布局紙票保管托管網(wǎng)點(diǎn)，并與其他機(jī)構(gòu)形成差異化經(jīng)營格局，共同為缺乏條件或信用資質(zhì)較差、較難獲得其他市場(chǎng)主體認(rèn)同的中小機(jī)構(gòu)提供紙票保管和托管服務(wù)，收取相應(yīng)費(fèi)用。

三是前瞻布局，為中小機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人投資者提供票據(jù)代理經(jīng)紀(jì)服務(wù)。部分農(nóng)商行、農(nóng)信社等缺乏必要系統(tǒng)或未在人民銀行開立清算賬戶的機(jī)構(gòu)可能無法直接接入票據(jù)交易所系統(tǒng)，需要委托其他機(jī)構(gòu)代理接入，甚至代理交易、結(jié)算和清算等。同時(shí)長期看，票據(jù)交易所有望進(jìn)一步納入企業(yè)和個(gè)人投資者，這些投資者也需要通過其他機(jī)構(gòu)代理接入交易所系統(tǒng)?；诖耍袟l件的機(jī)構(gòu)可以提前布局，如設(shè)立票據(jù)交易經(jīng)紀(jì)服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)，搶占市場(chǎng)先機(jī)，做大做強(qiáng)該業(yè)務(wù)。

四是專業(yè)布局，為廣大參與者提供研究咨詢和交易顧問服務(wù)。票據(jù)交易所建成后，交易行為從場(chǎng)外轉(zhuǎn)移到場(chǎng)內(nèi)，市場(chǎng)多方信息匯集于交易所平臺(tái)，交易所也將建立數(shù)據(jù)信息采集庫，并向廣大會(huì)員開放和共享交易信息和數(shù)據(jù)，票據(jù)交易的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息更加完備、透明。在這種情形下，誰能夠挖掘出適合自身的數(shù)據(jù)信息和交易策略，便可在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出一籌。再加上市場(chǎng)機(jī)制作用下，交易產(chǎn)品會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)主體的選擇最終形成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，以體現(xiàn)承兌人、貼現(xiàn)行、交易對(duì)手等主體的信用等級(jí)差異，因此研究領(lǐng)域?qū)囊酝嗤Ａ粼谑袌?chǎng)宏觀層面，進(jìn)一步拓展至交易對(duì)手、承兌人、貼現(xiàn)行等微觀層面?；诖?，市場(chǎng)主體應(yīng)建立 一套涵蓋票據(jù)產(chǎn)品、主體等維度的分析體系，挖掘風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配的交易產(chǎn)品，一些研究能力較強(qiáng)的機(jī)構(gòu)可以成立專門的研究部門和團(tuán)隊(duì)，為交易員提供研究咨詢報(bào)告，為有需求的機(jī)構(gòu)提供交易策略、投資策略等顧問服務(wù)，收取咨詢費(fèi)和顧問費(fèi)。

五是延伸布局，為特定的票據(jù)市場(chǎng)主體提供信用評(píng)級(jí)和增信服務(wù)。關(guān)于票據(jù)行業(yè)信用評(píng)級(jí)的研究和應(yīng)用仍基本處于空白，業(yè)務(wù)人員對(duì)交易對(duì)手、承兌人等的信用判斷主要依賴經(jīng)驗(yàn)，缺乏精準(zhǔn)和定量的評(píng)判依據(jù)。票據(jù)交易所運(yùn)行以后，交易員需要更加科學(xué)、精準(zhǔn)地判斷交易對(duì)手及其他相關(guān)主體的資信等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)狀況，以此確定適合的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，因此票據(jù)信用評(píng)級(jí)服務(wù)有望得到較快發(fā)展。部分市場(chǎng)主體特別是票據(jù)中介機(jī)構(gòu)在原來的業(yè)務(wù)受到抑制的情況下，可以致力于提供票據(jù)交易投資相關(guān)的信息服務(wù)，如成立專業(yè)的評(píng)級(jí)服務(wù)公司，研究發(fā)布票據(jù)主體和產(chǎn)品等維度的評(píng)級(jí)報(bào)告；其他權(quán)威的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也可以將其成熟的評(píng)級(jí)方法引入票據(jù)行業(yè)，并充分發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)，為有需求的主體定向提供信用評(píng)級(jí)服務(wù)。相應(yīng)地，綜合實(shí)力強(qiáng)、信用資質(zhì)好的機(jī)構(gòu)可以為其他有需求的機(jī)構(gòu)提供增信服務(wù)，為后者的票據(jù)產(chǎn)品提升信用等級(jí)，提高市場(chǎng)認(rèn)可度。

參考文獻(xiàn)：

劉欣榮.淺析中期票據(jù)對(duì)企業(yè)融資的影響[J].財(cái)經(jīng)界：學(xué)術(shù)版，2014（3）.endprint