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    中國私募投資聯(lián)合會(huì)會(huì)長王連洲:企業(yè)需要的是資本,而不是貨幣

    2017-11-15 08:50:01袁陽平
    支點(diǎn) 2017年11期
    關(guān)鍵詞:匯率金融經(jīng)濟(jì)

    袁陽平

    核心提示:“脫實(shí)向虛”的苗頭已存在,要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域改革同時(shí)發(fā)力,共同遏制勢頭蔓延。

    10月中旬,央行行長周小川表示,今年以來經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有所回升,GDP下半年有望實(shí)現(xiàn)7%。他坦言,中國的整體宏觀杠桿率較高,未來將逐步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿。

    還有哪些行業(yè)存在高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)?去杠桿政策對(duì)人民幣匯率的影響如何?圍繞這些熱點(diǎn)問題,全國人大財(cái)經(jīng)委辦公室原副主任、中國私募投資聯(lián)合會(huì)會(huì)長王連洲前不久在漢接受了《支點(diǎn)》記者采訪。他同時(shí)表示,金融改革要通盤考慮,周密部署,減少行政非規(guī)則干預(yù)。

    防止虛擬經(jīng)濟(jì)自我膨脹

    《支點(diǎn)》:您認(rèn)為哪些行業(yè)還存在著高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)?

    王連洲:從宏觀視角看,2008年金融危機(jī)后,中國的流動(dòng)性整體是充裕的,中國廣義貨幣供給(M2)大幅增加,M2/GDP由2008年的1.51倍增長至2016年的2.08倍,加上信貸增長的速度很快,國家宏觀債務(wù)擴(kuò)張主要是通過信貸,杠桿率上升較快。

    我們看到,這種貨幣金融的過度膨脹,資本市場的過度萎縮,從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越來越高,杠桿越來越高。從行業(yè)方面看,房地產(chǎn)、能源等具有投資品屬性的行業(yè)杠桿率相對(duì)較高。

    隨著金融去杠桿推進(jìn),貨幣供給增速逐漸下降。下一階段,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的去杠桿是大勢所趨。但同時(shí),我們也不排除未來還將面臨債務(wù)危機(jī)出現(xiàn)的可能。

    《支點(diǎn)》:有些地方政府還不知道怎么運(yùn)用杠桿,而有些地方政府卻把杠桿用得很好。您如何看待政府或企業(yè)運(yùn)用金融杠桿?

    王連洲:金融杠桿就是以較小的資金撬動(dòng)較大的資金,承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)獲取高收益。有的地方政府和企業(yè)善于使用杠桿,而有的地方政府和企業(yè)卻不會(huì)利用杠桿,這兩種問題同時(shí)存在。

    無論是政府還是企業(yè),在運(yùn)用金融杠桿的關(guān)鍵在于“度”。金融鏈條過長導(dǎo)致的金融行業(yè)高杠桿,資金在金融行業(yè)內(nèi)層層嵌套、體內(nèi)循環(huán)導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本高。

    我們要認(rèn)識(shí)到,企業(yè)需要的是資本,而不是貨幣。

    《支點(diǎn)》:您提到貨幣環(huán)境的兩大困境是貨幣過度深化與資金“脫實(shí)向虛”。對(duì)資金“脫實(shí)向虛”,您有哪些對(duì)策建議?

    王連洲:首先我們要看到,資金“脫實(shí)向虛”的苗頭已經(jīng)存在,要從實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融領(lǐng)域兩側(cè)改革發(fā)力,共同遏制勢頭蔓延。

    其次,我們要營造有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的社會(huì)環(huán)境,不提倡大家都去搞虛擬經(jīng)濟(jì),去做互聯(lián)網(wǎng)金融。目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的潛在風(fēng)險(xiǎn)要防范,防范借金融創(chuàng)新之名,行違法違規(guī)之實(shí)的現(xiàn)象。例如,e租寶案對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融帶來不少反思。

    最后,為服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,要對(duì)金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)行“疏堵并舉”,適當(dāng)約束同業(yè)業(yè)務(wù)的虛擬性擴(kuò)張的同時(shí),提高監(jiān)管規(guī)則一致性,減少套利空間,防止虛擬經(jīng)濟(jì)的自我膨脹。

    《支點(diǎn)》:當(dāng)前中國債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控,但實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率較高的風(fēng)險(xiǎn)需要化解。我們?nèi)绾胃佑行У鼗飧吒軛U債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?

    王連洲:我認(rèn)為化解高杠桿債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本解決方案是促進(jìn)有效產(chǎn)出。貨幣對(duì)產(chǎn)出的短期效果是穩(wěn)定市場,要想有長期產(chǎn)出,就取決于對(duì)技術(shù)、人口及由制度決定的激勵(lì)機(jī)制和家庭時(shí)間偏好。

    我們看到,2009年底,希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)帶來不少?zèng)_擊。今年6月,歐元區(qū)財(cái)長同意向希臘發(fā)放下一筆85億歐元救助貸款,這讓希臘債務(wù)危機(jī)迎來新曙光。但是這些解決方案都是緩兵之計(jì),因?yàn)榧词咕徛ジ軛U過程也有可能對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定沖擊。

    因此,在去負(fù)債過程的同時(shí),通過債務(wù)杠桿的轉(zhuǎn)移重組、穩(wěn)增長等多種方式,平穩(wěn)緩釋去杠桿風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊。

    經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能回升

    《支點(diǎn)》:自2015年年底我國提出供給側(cè)改革以來,著力化解“三期疊加”問題,特別是今年以來金融機(jī)構(gòu)去杠桿成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。那么,目前去杠桿政策對(duì)人民幣匯率的影響如何?

    王連洲:我國外匯儲(chǔ)備仍然雄厚,匯率波動(dòng)難傷經(jīng)濟(jì)金融基本安全。人民幣匯率既難以再現(xiàn)過去曾經(jīng)有過的大幅升值,也很難出現(xiàn)年度10%以上的貶值。今年四季度,人民幣兌美元中間價(jià)波動(dòng)區(qū)間可能位于6.4-6.8之間。

    今后一段時(shí)間,外匯儲(chǔ)備對(duì)匯率市場的穩(wěn)定器功能還將得到強(qiáng)化。同時(shí),我國首次嘗試通過市場工具來引導(dǎo)利率,歷史上沒有完全類比時(shí)期,需要一個(gè)觀察和試錯(cuò)的過程。利率上行將以何種方式展開,貨幣市場利率如何與官方利率組合才能夠既去杠桿防風(fēng)險(xiǎn)又不影響實(shí)體經(jīng)濟(jì),都需要進(jìn)一步觀察。

    可以說,信心比黃金更可貴,對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長的信心決定了未來人民幣匯率的穩(wěn)定走勢。

    《支點(diǎn)》:今年以來,經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能有所回升。您如何看待這一趨勢?

    王連洲:我們無論如何都要提升制造業(yè),制造業(yè)是吸納勞動(dòng)力的大容器,能夠直接提升廣大人民群眾的工資水平。數(shù)據(jù)也表明,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力主要來自家庭部門消費(fèi)的快速增長。

    《支點(diǎn)》:您認(rèn)為未來還有哪些因素會(huì)影響匯率市場的走勢?

    王連洲:隨著時(shí)間的推移,影響貨幣政策主要因素逐漸從支持利率上行轉(zhuǎn)變?yōu)橐种评噬闲猩踔镣苿?dòng)利率下行。首先是管理層去杠桿的階段性目標(biāo)基本達(dá)到。其次是伴隨著補(bǔ)庫存效應(yīng)減弱以及地產(chǎn)、汽車滯后影響顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)再次面臨調(diào)整壓力。最后還要看美國總統(tǒng)特朗普新政和美國加息的步伐,預(yù)計(jì)明年美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)加息兩次,而加息對(duì)美元是一個(gè)強(qiáng)有力的支撐。(支點(diǎn)雜志2017年11月刊)endprint

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