信貸資產證券化對商業(yè)銀行的財務效應分析

吳 市

(福州理工學院 經濟管理學院，福州 350500)

信貸資產證券化對商業(yè)銀行的財務效應分析

吳 市

(福州理工學院 經濟管理學院，福州 350500)

以商業(yè)銀行為主體，研究了信貸資產證券化的安全性、盈利性和流動性等財務效應，并從財務效應的角度實證分析了兩個典型案例，提出了不良貸款證券化業(yè)務和非不良貸款證券化業(yè)務存在的問題和缺陷的解決方案和改良措施，對國家逐步推進信貸資產證券化業(yè)務常規(guī)發(fā)展提供重要的借鑒意義。

信貸資產證券化；商業(yè)銀行；財務效應

20世紀以來資產證券化業(yè)務在金融市場取得了重要的成就。我國于2013年發(fā)布了信貸資產證券的指導意見，政府對資產證券化的業(yè)務推廣已然迫在眉睫[1]。因此此時研究信貸資產證券化對商業(yè)銀行的財務效應具有十分重要的意義。目前國內研究信貸資產證券業(yè)務較少并且較晚，信貸資產證券化業(yè)務對商業(yè)銀行的財務效應研究更是少之又少，總結目前國內學者研究狀況得出幾點不足如下：首先，目前的研究對商業(yè)銀行的財務效應方面認識不全，僅僅研究其中某一點；其次，國內的研究沒有對比分析不良貸款證券化和非不良貸款證券化業(yè)務在財務效應方面的差異；最后是我們國家的資產證券化業(yè)務進入新的發(fā)展階段，現有的相關研究相對滯后。本文希望對上述內容進行完善，為國家逐步推進信貸資產證券化業(yè)務常規(guī)發(fā)展提供重要的借鑒意義。

一、信貸資產證券化對商業(yè)銀行財務效應的分析

(一)安全性效應

信貸資產證券化在安全性效應方面包括轉移基礎資產風險、孕育證券化業(yè)務風險和提升資本充足率等三方面。具體分析如下：

1.轉移基礎資產風險

商業(yè)銀行利用資產證券化將資產出售，轉移了基礎資產的風險。研究中考慮重點突出，將信用風險和利率風險詳細探討。信用風險指貸款人違約形成不良貸款，這種不良貸款直接危害銀行的生存和發(fā)展，甚至可能會導致銀行破產[2]。我國在1999年成立國有資產管理公司并接收銀行1.4萬億的不良貸款。對于銀行來說，降低不良貸款率，提升優(yōu)質資產質量，增加了流動性，財務效應明顯，銀行將此類資產證券化業(yè)務作為未來業(yè)務的首選，該業(yè)務可以使得銀行現金流穩(wěn)定，起到風險分散的效應。由于我國銀行的資產負債有期限錯配問題的存在，導致市場利率升高時利息收支差的存在變窄或者出現負利息的情況發(fā)生。通過信托資產證券化業(yè)務可以有效地將兩類風險定價，由不同的投資人分散風險，有效保障商業(yè)銀行安全性。

2.孕育證券化業(yè)務風險

信貸資產在證券化過程中已將基礎資產的風險全部轉移，但是轉移后又形成了合規(guī)、聲譽和證券自留風險。這是因為銀行在將資產證券化過程中雖然已經將相關的風險和收益轉移，但是交易商協會對該業(yè)務提供了相關信用擔保，而且一旦出現支付危機，就會產生連鎖反應，商業(yè)銀行的信譽掃地，產生難以預料的風險[3]。我國銀監(jiān)會對發(fā)起機構風險的留存比例出臺了文件，文件中明確規(guī)定信托資產證券化產品中的5%由銀行持有。這說明銀行沒有將資金池里的相關資產風險全部轉移，銀行在面對產品的支付危機時與投資機構一起風險。資產證券化同時存在著合規(guī)風險，我國針對資產證券化業(yè)務出了很多監(jiān)管文件，但在實際操作過程中，監(jiān)管文件很難監(jiān)測到銀行隱秘性較強的表外業(yè)務。針對該類問題，證監(jiān)會和銀監(jiān)會最近密集出臺政策將表外業(yè)務劃入表內業(yè)務，監(jiān)管更加嚴謹審慎。因此商業(yè)銀行操作資產證券化業(yè)務逃避監(jiān)管層的監(jiān)管過程中合規(guī)風險很大。

3.提升資本充足率

資本充足率是銀行面對各種危機的利器。歐洲曾有富通銀行因次貸危機濫用公用資本而破產的先例，我國對資本充足率規(guī)定，提高資產充足率只有通過提高資本或者出售資產轉移風險這兩種途徑，并且出售資產轉移風險不僅降低有風險資產的總值，而且降低了銀行承擔的風險。信托資產證券化是提升資本充足率的最佳辦法。我國相關監(jiān)管制度有設計缺陷，信貸資產證券化對于商業(yè)銀行來說起到了粉飾報表的作用，文件中雖然規(guī)定了銀行與企業(yè)或者個人風險權重，但是這種人為賦予的權重與貸款的風險并不匹配，并且對于銀行對外發(fā)行的貸款，實際風險不可能一致，粗略分配使得商業(yè)銀行粉飾報表，提升資本充足率，可能商業(yè)銀行的實際風險已經超過其承受的范圍。

(二)盈利性

信貸資產證券化從盈利性財務效應方面看，降低了銀行的壞賬準備提高利潤總額，在資本結構方面具有很高的財務杠桿倍數，拓展商業(yè)銀行的表外業(yè)務。

1.降低了壞賬準備

商業(yè)銀行每年需要對不良貸款計提壞賬準備，如果將信貸資產證券化后，相應的壞賬準備需沖回，增加了利潤總額。因此信貸資產證券化可以顯著提升銀行的利潤。

2.保持凈資產收益率和杠桿倍數

信貸資產證券化是商業(yè)銀行采取高杠桿經營的途徑，并且通過該途徑可以保持銀行凈資產收益率和杠桿倍數不變。我國商業(yè)銀行的杠桿倍數相對較低，以2014年我國三種類型的銀行杠桿倍數為例，城市商業(yè)銀行的杠桿倍數為15.31，股份制商業(yè)銀行的杠桿倍數為18.62，大型商業(yè)銀行的杠桿倍數為15.03。假設以城市商業(yè)銀行杠桿倍數15.31為例，銀行資本100萬元就可以獲取1 531萬元投資規(guī)模，以4%收益率為例，銀行僅僅需要兩年就可以回本。因此進行信貸資產證券化的同時，可以保持杠桿倍數和凈資產收益率不變。

3.獲取利差收益

商業(yè)銀行在推進資產證券化業(yè)務時，通常在資金池中的貸款較為穩(wěn)定且為固定利率，這樣銀行可以通過測算加權平均利率，在進行項目發(fā)行時可以控制招投標利率的浮動范圍來獲取利差收益[4]。但是隨著我國金融產品數量的增大和利率市場化的運作，商業(yè)銀行利差在逐年縮小，并受到不確定因素影響。

4.增加表外項目收入

商業(yè)銀行的表外項目是指其相關業(yè)務不計入資產負債表卻影響其損益的項目。商業(yè)銀行將信貸資產證券化后，貸款被轉移到表外，表內的項目轉移到表外。與此同時，商業(yè)銀行的盈利模型隨之發(fā)生變化，在信貸資產證券化這種業(yè)務模式下，表內項目的存貸款均轉移到表外，銀行扮演的角色發(fā)生明顯的變化，商業(yè)銀行專門做貸款前的評審、貸款后的管理和存款兌付等不承擔風險的相關業(yè)務，并取得服務收入。

(三)流動性效應

商業(yè)銀行資產流動性的方式主要包括兩種，第一種是通過增加穩(wěn)定性存款的比例增加其穩(wěn)定性，但是該種模式下因近年來存款活期化的勢頭強勁，穩(wěn)定性存款不斷減少，難度不斷加大；第二種是通過增加流動性債券的比例、縮短投資項目周期等方式增加其穩(wěn)定性，但是該種模式下這些措施均是弊大于利，如對長期客戶而言如果縮短其投資期將會使其改變投資目標，對于流動性債券的規(guī)模越大，收益越低，將來會給銀行帶來很大的負擔[5]。

二、案例分析

研究選取兩種典型案例從財務效應的角度對我國不良貸款證券化和非不良貸款證券化進行分析，案例一是建行、中國信達和中誠信托等三方于2008年合作發(fā)起的產品項目，以下簡稱“項目A”。案例二是國開行于2013年發(fā)行不良貸款證券化產品項目，以下簡稱“項目B”。

(一)項目A對銀行的財務效應分析

項目A的基礎資產池是由建設銀行的不良貸款組成，資金構成包括尚未償還的本金和利息合計113億元，其中本金96億元，利息17億元。建設銀行發(fā)行優(yōu)先級債券21億元，采用固定利率的方式，另外建設銀行發(fā)行次級債券共6億元。項目A已成功結束[6]。

1.安全性效應

建設銀行不良貸款經過證券化后，其基礎資產風險進行了轉移。建行項目A的資產池和上一年末建設銀行的不良貸款對比情況參見表1。

表1 建設銀行項目的資產池與上年末不良貸款對比表 單位：億元

通過表1可以看出，通過信貸資產證券化，項目A的不良貸款比上一年末不良貸款的減少95億元，占上一年年末不良貸款的11.17%，并且可疑貸的占比增加了16.17%，損失貸的占比增加了0.28%，說明信貸資產經過資產證券化后資產質量明顯提升。

2.盈利性效應

由上文可知，項目A的不良貸款降低的同時銀行貸款壞賬準備也有所降低。通過信貸資產證券化后建設銀行的資本充足率提高了0.03個百分點，如果銀行未進行信貸資產證券化，則需對外融資12億元。信貸資產在證券化過程中銀行除了作為發(fā)起機構外，還擔負著中介的角色，建設銀行在此項業(yè)務中共獲取服務費0.78億元。此外，由于該項業(yè)務持續(xù)2年時間，建設銀行作為中介機構利用時間差占用資金獲取了再投資收益，拓寬了銀行的表外收入。

3.流動性效應

建設銀行通過信貸資產證券化，其資產的流動性明顯得到改善。從貸款總額占存款總額的比例來看，上一年末建設銀行的存款額為53 401億元，貸款額為32 722億元，貸款總額占存款總額的比例為61%。建設銀行經過信貸資產證券化后，貸款總額下降了95億元，同等條件下，貸款總額占存款總額的比例上升了0.02個百分點[7]。

從流動資產的規(guī)模角度來說，年初建設銀行獲取了28億元資金，占資金總額的0.35%。假設建設銀行未進行資產證券化處理，未來只能在很長的時間獲取資金。因此，流動性效應明顯。

(二)項目B對銀行的財務效應分析

1.安全性效應

項目B以中國鐵路總公司為原始的貸款人，國家開發(fā)銀行通過信貸資產證券化將貸款風險轉移出表外。雖然中國鐵路總公司的信用等級較高，但是其信用風險依然很高，特別是近年來鐵路總公司的資產負債率已經達到63%，而償債能力明顯降低。以利息保障倍數來說，2010年的利息保障倍數約為7%，下降到2013年的約4%。因此，風險呈現上升趨勢。

同時，中國鐵路總公司和國家開發(fā)銀行之間是戰(zhàn)略合作伙伴關系，國家開發(fā)銀行共向中國鐵路總公司發(fā)放貸款4 500億元，占國開行貸款額的7%，高度風險集中。但由于國家開發(fā)銀行的基礎資產質量比較高，其經營范圍符合國家的政策法規(guī)，目前該業(yè)務未發(fā)生風險。由于國家開發(fā)銀行對外信息披露不全，無法準確估計該項目對資本充足率的影響。但是該項業(yè)務真實發(fā)生，因此可以認為提升國家開發(fā)銀行的資本充足率。

2.盈利性效應

因項目B為正常發(fā)放貸款，國家開發(fā)銀行未計提壞賬準備，因此項目B對利潤總額沒有影響。因國家開發(fā)銀行沒有對凈資產收益率和杠桿倍數的數據披露，相關指標無法測算。但是可以說明的是，項目B的實施拓展了表外的業(yè)務，通過此次信貸資產證券化業(yè)務，國家開發(fā)銀行充當著中介的角色，獲取服務費收入，拓展了表外收入。但是由于國家開發(fā)銀行在發(fā)行的說明書中規(guī)定，因貸款和債券的利息均為按照季度支付，這導致該項目的再投資收益較低，對于國家開發(fā)銀行來說獲利的空間有限。

3.流動性效應

國家開發(fā)銀行在對信貸資產證券化后，其資產的流動性明顯改善。截至2013年年底已獲取76億元資金，占資金總額的8%。假設國家開發(fā)銀行未開展信貸資產證券化業(yè)務，未來只能在很長的時間獲取貸款的回收資金，這說明，其流動性顯著改善。

三、提升措施

(一)提升不良貸款證券化對商業(yè)銀行財務效應的措施

提升銀行安全性是不良貸款實施證券化的重中之重。從發(fā)起銀行自身來說安全性得到了提高，但以銀行業(yè)來說，我國的不良貸款僅僅在銀行間的債券市場之間交易，其產生的風險并未真正得以轉移。

在上述第一個案例中，資產管理公司定向發(fā)行次級債，這種操作模式取得了一定的效果，但是該模式下債券投資銀行不會永久購買，可能在未來產生下滑的可能性，對信貸資產證券化后常規(guī)業(yè)務無法長久有效的供給。因此，應該將不良貸款支持證券化的情況投入到風險相對分散的市場，這樣不良貸款證券化才可得以發(fā)展壯大。交易所市場的投資者存在著不同的風險意識和風險偏好，是資產證券化產品較理想的場所，但是我國有僅對“優(yōu)質化信貸產品”才可以在交易所流通的規(guī)定。因此需要對整個交易環(huán)節(jié)進行設計才能將解決此類問題的發(fā)生。

采用銀信券的商業(yè)合作模式。該種合作模式下，由信托公司負責銀行持有的信貸資產，并獲取收益權，銀行對該項收益權出售給券商，券商將該項信托收益權進行證券化處理來獲取資金的方式。這樣企業(yè)資產證券化和信托資產證券化可以有效的銜接。通過該種合作模式一方面將不良貸款證券化產生的風險進行轉移，另一方面，銀行也可以獲取高額的收益。

(二)提升非不良貸款證券化對商業(yè)銀行財務效應的措施

在第二個案例中非不良貸款證券化存在的問題——基礎資產比較單一，這種模式下的基礎資產具有行業(yè)性強和地區(qū)分布明顯的特征，該種貸款模式主要是長期貸款，對短期貸款沒有有效地加以利用，不利用銀行業(yè)務的開展和推廣。對于該類問題較好的解決方式是采用循環(huán)購買的模式進行改善。

這種模式主要操作方式是通過將貸款產生的現金流繼續(xù)購買同類貸款來組建資產池。這類資產池是通過不斷購買同類貸款的模式將資產池里的即將到期的資產運行的周期加以延長。我國銀監(jiān)會對該種技術不允許實行。但是證監(jiān)會肯定其設計的可行性。2014年阿里巴巴集團發(fā)行的小貸資產的證券化相關產品就采用了該種設計結構，如果該種設計實施效果好，銀監(jiān)會可能會改變原有的態(tài)度。

該種業(yè)務模式在財務效應上的優(yōu)勢為：

1.采用循環(huán)購買模型可以顯著降低費用，提高盈利性。因循環(huán)購買資產可以有效提高原需多期申報的項目進行資產證券化的速率，并省去審批和發(fā)行等多個中間環(huán)節(jié)，降低中間費用，提高盈利能力。

2.采用循環(huán)購買模型盤活短期貸款，并降低風險。對于大量的短期借款而言，可以連續(xù)有效地充實循環(huán)購買模型，有效將業(yè)務模型周期與證券相結合。

四、研究結論和不足

目前我國資產證券化業(yè)務發(fā)展迎來新機遇和新挑戰(zhàn)，但在信托資產證券化的財務效應方面缺乏有效和全面的認識。本文通過以上研究得出如下結論：

首先，銀行信貸資產證券化業(yè)務產生明顯的安全性、盈利性和流動性效應。關于信貸資產證券化業(yè)務的案例目前是顯示正面的，但仍然需要加以關注。

其次，有相對合理的解決不良貸款和非不良貸款證券化業(yè)務問題的方法。監(jiān)管層因擔心銀行的逆向選擇導致系統性風險的發(fā)生，而對不良貸款的證券化問題不加以支持，對于此類問題可通過會計師事務所和資產評估事務所等中介機構的參與而得到改善。

第三，設計方案改良證券化業(yè)務存在的缺陷問題。采取銀信券的模式將證券上市解決不良貸款資產證券化風險轉移問題；對于非不良貸款資產證券化其基礎資產單一的情況，采取循環(huán)購買的業(yè)務模型加以改良。

本文在研究過程中也存在不完善的地方留待后續(xù)研究，如繼續(xù)深入研究資產證券化問題，如該兩類證券化業(yè)務模式下的其他細微的差異和可能存在的更多的缺陷、相應的措施等等。

[1] 鄒曉梅，張明，高蓓.資產證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關性、影響路徑與危機沖擊[J].世界經濟，2015(11)：144-167.

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[3] Serena Ng and Michael Hudson.Mortgage Shakeout May RoilCD0 Market-Subprime Defaults Lead to Wavering At Big Street Firms[J].The Wall Street Journal，2007(3)：1-2.

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[5] 郭桂霞，巫和懋，魏旭，等.銀行資產證券化的風險自留監(jiān)管：作用機制和福利效果[J].經濟學，2010(3)：227-916.

[6] 王元璋，涂曉兵.試析我國資產證券化的發(fā)展及建議[J].當代財經，2011(3)：67-72.

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Theanalysisoffinancialeffectstocreditassetsecuritizationoncommercialbanks

WU Shi

(SchoolofEconomicsandManagement，FuzhouInstituteofTechnology，Fuzhou350500，China)

This article takes commercial bank as the main body to study the security，profitability and liquidity of credit asset securitization，and makes a practical analysis to two typical cases from the perspective of the financial effects.It puts forward the problems，solutions，and improvement measures existing in non-performing loan securitization and performing loan securitization.It provides an important reference for the gradual development of credit asset securitization business in China.

credit asset securitization；commercial bank；financial effect

10.3969/j.issn.1009-8976.2017.03.011

2017-04-23

基于物聯網視角的會計智能化研究(項目編號：JAS160743)

吳市(1982—)，男(漢)，福建福州，碩士，講師主要研究財務與稅務。

F830.5

A

1009-8976(2017)03-0043-04