基于改進(jìn)GRA法構(gòu)建P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

梁寒冰（副教授），趙琳皓，陶玲玲

基于改進(jìn)GRA法構(gòu)建P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系

梁寒冰（副教授），趙琳皓，陶玲玲

自2014年起，擁有“互聯(lián)網(wǎng)金融代言人”之稱的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展迅猛。同時(shí)，由于市場(chǎng)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管準(zhǔn)則的不完善，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)經(jīng)過兩年的快速發(fā)展后風(fēng)險(xiǎn)凸顯。為防范P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)計(jì)了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，采用熵值法-CRITIC雙重客觀賦權(quán)法確定指標(biāo)權(quán)重，通過GRA法的改進(jìn)方法綜合評(píng)價(jià)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。

P2P網(wǎng)貸；指標(biāo)體系；熵值法-CRITIC；改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)度

一、引言

互聯(lián)網(wǎng)金融的興起改變了傳統(tǒng)金融的商業(yè)模式，并推動(dòng)了金融市場(chǎng)化、服務(wù)多元化和需求個(gè)性化，在過去的兩個(gè)年度創(chuàng)造出驕人的成績(jī)，眾籌、移動(dòng)支付、余額寶、人人貸等創(chuàng)新型金融業(yè)務(wù)正在我國(guó)蓬勃發(fā)展。其中被譽(yù)為“互聯(lián)網(wǎng)金融代言人”的P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛，自2007年國(guó)內(nèi)首家網(wǎng)貸平臺(tái)——拍拍貸成立此后，平臺(tái)數(shù)量快速增長(zhǎng)，在2013年開始出現(xiàn)了數(shù)量和規(guī)模的雙重爆發(fā)式增長(zhǎng)。但同時(shí)也暴露出許多問題，截止到2016年12月，我國(guó)網(wǎng)貸平臺(tái)共有5890家，同時(shí)可統(tǒng)計(jì)的問題平臺(tái)數(shù)量有3683家，占比高達(dá)62.5%，而且從網(wǎng)貸之家的數(shù)據(jù)可以明顯看出，從2015年開始問題平臺(tái)的數(shù)量大幅增加。

黃葉危（2012）總結(jié)了網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)中所普遍存在的風(fēng)險(xiǎn)，即法律風(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)用戶使用不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)、平臺(tái)自身導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)三類，在風(fēng)險(xiǎn)管理中以借款人信用風(fēng)險(xiǎn)控制為主，并建立了統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)。吳曉光、曹一（2012）列舉了網(wǎng)貸行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的監(jiān)管提出了一些看法。

李從剛等（2015）在駱駝評(píng)級(jí)法指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上添加了反映平臺(tái)綜合實(shí)力的四項(xiàng)指標(biāo)，構(gòu)建了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，通過BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)學(xué)習(xí)訓(xùn)練過程，得出P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)情況。張巧良（2015）使用定性和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，設(shè)置評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以評(píng)分調(diào)查問卷的方式獲得相關(guān)數(shù)據(jù)，通過層次分析法計(jì)量P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值；高見（2013）對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)度量方法進(jìn)行了技術(shù)性改進(jìn)。朱睿（2014）使用了層次分析法、綜合評(píng)價(jià)法和問卷調(diào)研法對(duì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合量化分析。

通過以上文獻(xiàn)可以看出，以前研究中指標(biāo)體系設(shè)置偏向于單一方面的研究，使用問卷調(diào)查、德爾菲法等定性方法或者BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)等定量方法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的綜合計(jì)量，但是定性的方法過于主觀，而定量方法技術(shù)性太強(qiáng)，重現(xiàn)性較差。本文風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選取結(jié)合了網(wǎng)貸平臺(tái)自身運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)等定量指標(biāo)和依據(jù)網(wǎng)絡(luò)搜集到的網(wǎng)貸平臺(tái)投資人針對(duì)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)情況反饋的信息，構(gòu)建了更加全面的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。其次，采用的權(quán)重確定方法為熵值法-CRITIC雙重客觀賦權(quán)法，與第三方統(tǒng)計(jì)平臺(tái)所使用的單純依靠層次分析法等主觀權(quán)重確定方法的結(jié)果不同，評(píng)價(jià)的結(jié)果更具有客觀性和可重復(fù)性，為評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的量化分析奠定了基礎(chǔ)。最后，改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法采用相對(duì)差值求關(guān)聯(lián)系數(shù)，避免了因?yàn)槠脚_(tái)單一數(shù)據(jù)誤差對(duì)總體結(jié)果的影響，同時(shí)改進(jìn)的過程彌補(bǔ)了傳統(tǒng)灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法剛性測(cè)度的不足，添加了相對(duì)柔性的特征。

二、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)特性

在互聯(lián)網(wǎng)金融高速發(fā)展的背景下，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)借助其多樣化、投資小額化等優(yōu)勢(shì)而迅速崛起。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)不僅包含傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也結(jié)合了具有互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，形成了一個(gè)專屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的新型風(fēng)險(xiǎn)體系，具體包括：

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。主要是指由于資產(chǎn)與負(fù)債的差值和借貸期限錯(cuò)配，導(dǎo)致無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可以概括為：公司資金匱乏，實(shí)力不足；違規(guī)拆借，出借人大量提現(xiàn)；還有可能是因?yàn)镻2P平臺(tái)的負(fù)面信息或者競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的惡意攻擊，導(dǎo)致平臺(tái)信譽(yù)受損，引起投資人的恐慌心理而集中提現(xiàn)，致使平臺(tái)的資金周轉(zhuǎn)困難，如中財(cái)在線在2013年出現(xiàn)的搶兌事件。

2.運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。指的是平臺(tái)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)和管理控制導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)在我國(guó)屬于不成熟的行業(yè)，這個(gè)行業(yè)處于迅速膨脹和缺乏監(jiān)管的時(shí)期，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)管理和配套機(jī)制沒有跟上發(fā)展的步伐。總結(jié)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)模式和服務(wù)方式不難發(fā)現(xiàn)，平臺(tái)大多采用借助第三方進(jìn)行支付的方式。而第三方支付已經(jīng)超越了最開始的互聯(lián)網(wǎng)支付，成為線上和線下立體覆蓋的支付方式。大部分第三方支付機(jī)構(gòu)是為借貸雙方提供網(wǎng)絡(luò)代收代付的中介，但是負(fù)責(zé)資金監(jiān)管的銀行無法保證全部資金進(jìn)入監(jiān)管銀行的賬戶中，因此就有可能進(jìn)入平臺(tái)自建的中間賬戶，形成資金池，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)。主要包括不當(dāng)內(nèi)部操作風(fēng)險(xiǎn)和交易機(jī)制不完善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。具體是指P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信息獲取機(jī)制、信用審核機(jī)制和集中撮合機(jī)制等不完善，導(dǎo)致投資人對(duì)借款人信息誤判以至于發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，問題平臺(tái)中有一部分是由平臺(tái)負(fù)責(zé)人跑路引起。很多P2P網(wǎng)貸平臺(tái)利用線下渠道尋找投資人，通過較高的收益率吸引投資人投資，形成資金池之后，再通過互聯(lián)網(wǎng)上平臺(tái)的渠道借出。在沒有足夠高收益的項(xiàng)目或者經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下降時(shí)，為了減少資金閑置形成的成本，平臺(tái)會(huì)利用資金池里面的資金投資風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品，甚至有些被直接挪用揮霍。這種由于形成資金池引起倒閉的P2P網(wǎng)貸問題平臺(tái)不在少數(shù)，歸根結(jié)底資金池跑路潮是因?yàn)榻栀J交易機(jī)制不完善引起的。

4.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)分為兩類：平臺(tái)信用問題和客戶信用問題。平臺(tái)信用問題是指平臺(tái)的信用問題導(dǎo)致信譽(yù)下降所形成的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)代社會(huì)信譽(yù)是一種不斷升值的無形財(cái)富，平臺(tái)的一些問題一旦暴露，發(fā)達(dá)的社交網(wǎng)絡(luò)會(huì)加速負(fù)面信息的傳播，直接損害平臺(tái)信譽(yù)，影響平臺(tái)形象，引起投資者恐慌，從而導(dǎo)致平臺(tái)運(yùn)轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題。同時(shí)由于網(wǎng)貸平臺(tái)自身經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、實(shí)力不足、管理能力不強(qiáng)等原因，無法建立一個(gè)比較完善的風(fēng)險(xiǎn)考核體系，或者平臺(tái)自身根本不愿意去建立一個(gè)有效的信用評(píng)級(jí)體系，借款人信用風(fēng)險(xiǎn)也有可能轉(zhuǎn)化為平臺(tái)自身的信用風(fēng)險(xiǎn)。

借款人信用風(fēng)險(xiǎn)指的是平臺(tái)上的借款人信息不完全或者通過信用造假騙貸問題帶來的風(fēng)險(xiǎn)。借款人為了保護(hù)自身利益或者隱私，直接隱瞞部分信息，甚至為了提高個(gè)人的信用等級(jí)提供虛假信息?；蛘哂捎谛畔鬟f需要時(shí)間，投資人向借款人出借資金時(shí)信息已經(jīng)失去時(shí)效性。雖然網(wǎng)貸平臺(tái)會(huì)對(duì)客戶的信用評(píng)定等級(jí)，但是由于信息的不對(duì)稱性，無法得到準(zhǔn)確的結(jié)果。同時(shí)由于借款人造假成本極低，收益卻很高，導(dǎo)致借款人的信用風(fēng)險(xiǎn)偏大。

5.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩類：外部風(fēng)險(xiǎn)如黑客攻擊，內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)如平臺(tái)技術(shù)更新落后于業(yè)務(wù)發(fā)展?？偟膩碚f，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)可概括為安全性的技術(shù)保障問題。由于近兩年網(wǎng)絡(luò)安全問題頻現(xiàn)，所以將黑客攻擊所屬的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)列為主要風(fēng)險(xiǎn)。技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)形成的主要原因是網(wǎng)貸平臺(tái)缺乏相關(guān)的技術(shù)支持，相對(duì)于銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的安全性保障是一個(gè)明顯的薄弱環(huán)節(jié)。大型互聯(lián)網(wǎng)公司可以通過大量服務(wù)器和技術(shù)的不斷修復(fù)來防范黑客攻擊等技術(shù)問題，但對(duì)于很多P2P平臺(tái)來說，仍缺乏深厚的安全技術(shù)保障。

三、P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

P2P網(wǎng)貸平臺(tái)主要作為信用中介經(jīng)營(yíng)借貸業(yè)務(wù)，各方面的風(fēng)險(xiǎn)因素相互影響、相互作用，共同構(gòu)成了網(wǎng)貸平臺(tái)的綜合風(fēng)險(xiǎn)體系。本文參考商業(yè)銀行的監(jiān)管準(zhǔn)則，借鑒中國(guó)社科院首個(gè)P2P網(wǎng)貸評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中五大一級(jí)指標(biāo)體系的設(shè)置，在P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，構(gòu)建了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，具體包括四大類一級(jí)指標(biāo)和二十二項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)：

1.基本情況指標(biāo)（A1）。該指標(biāo)是對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)基本情況的概括，基本情況能反映出網(wǎng)貸平臺(tái)根基的堅(jiān)實(shí)程度，是平臺(tái)良好運(yùn)營(yíng)和抵御風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)，反映平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的綜合能力。基本情況的評(píng)價(jià)值越高，說明平臺(tái)的根基越穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)抵抗力越強(qiáng)。具體包括資本充足率（B1）、運(yùn)營(yíng)時(shí)間（B2）、股東背景（B3）、人氣指數(shù)（B4）、注冊(cè)省份（B5）。

2.運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)（A2）。該指標(biāo)是指平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)過程中的收入情況、平臺(tái)維持正常運(yùn)營(yíng)以及創(chuàng)收的能力。相對(duì)而言該項(xiàng)指標(biāo)值越大，平臺(tái)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小。具體包括資金凈流入（B6）、時(shí)間加權(quán)成交量（B7）、風(fēng)險(xiǎn)收益比（B8）、投資人數(shù)增長(zhǎng)率（B9）、管理團(tuán)隊(duì)信用評(píng)級(jí)（B10）、滿標(biāo)用時(shí)（B11）。

3、流動(dòng)性指標(biāo)（A3）。流動(dòng)性指標(biāo)是網(wǎng)貸平臺(tái)保證正常經(jīng)營(yíng)、不發(fā)生提現(xiàn)問題的關(guān)鍵指標(biāo)，也是傳統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)。平臺(tái)資金的流動(dòng)能力越強(qiáng)，資金產(chǎn)生的效用值越大；平臺(tái)出借資金的分散性越大，發(fā)生違約對(duì)平臺(tái)的影響越小，平臺(tái)發(fā)生整體風(fēng)險(xiǎn)的可能性就越小。具體包括待還投資人人數(shù)（B12）、待還借款人人數(shù)（B13）、投資人集中度（B14）、借款人集中度（B15）、未來60日待還金額/近30日累計(jì)待還（B16）、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金率（B17）。

4.風(fēng)險(xiǎn)管控能力指標(biāo)（A4）。該指標(biāo)表示的是平臺(tái)預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)和管理控制風(fēng)險(xiǎn)的能力。風(fēng)險(xiǎn)管控能力越強(qiáng)，平臺(tái)具有越強(qiáng)的能力度過風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)發(fā)生倒閉的可能性越小。具體包括平臺(tái)應(yīng)急處理能力（B18）、是否使用第三方資金托管（B19）、內(nèi)部操作安全性（B20）、法律合規(guī)程度（B21）、賬戶資金安全性（B22）。

具體指標(biāo)體系見表1。

表1 P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

四、基于雙重客觀賦權(quán)法的灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)法的改進(jìn)

本文基于雙重客觀賦權(quán)法對(duì)灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)法進(jìn)行改進(jìn)，并使用該方法對(duì)平臺(tái)進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。

1.雙重客觀賦權(quán)法。是指熵值法和CRITIC賦權(quán)法相結(jié)合，通過熵值和標(biāo)準(zhǔn)差兩項(xiàng)指標(biāo)求取綜合權(quán)重的方法。

（1）熵值法（EVM）。熵值法是一種客觀賦值法，概念源于熱力學(xué)，是對(duì)系統(tǒng)不確定狀態(tài)的一種度量。一個(gè)指標(biāo)的熵值越小，表明該項(xiàng)指標(biāo)的變異水平越高，其提供的信息量越大，在綜合評(píng)價(jià)中所起的作用也就越大。因此熵值越小，該項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重越大；反之，則該指標(biāo)的權(quán)重也應(yīng)越小。具體操作步驟如下：

①將指標(biāo)進(jìn)行無量綱化處理。因?yàn)楦鱾€(gè)指標(biāo)的含義和計(jì)量方式有差別，且量級(jí)相差懸殊，為了便于統(tǒng)計(jì)，在綜合分析前必須消除指標(biāo)之間的量級(jí)差和極少數(shù)極端值對(duì)綜合評(píng)價(jià)結(jié)果的干擾。

正項(xiàng)指標(biāo)（指標(biāo)值越大越好），指標(biāo)無量綱化處理的公式為：

逆項(xiàng)指標(biāo)（指標(biāo)值越小越好），指標(biāo)無量綱化處理的公式為：

據(jù)此得到歸一化的矩陣X′：

②計(jì)算無量綱處理后數(shù)據(jù)的比重。計(jì)算無量綱化處理后的第j項(xiàng)指標(biāo)、第i個(gè)數(shù)據(jù)所占的比重，其公式為：

③計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的熵值。第j項(xiàng)指標(biāo)的熵值計(jì)算公式為：

其中，ln為自然對(duì)數(shù)，ej≥0。

④計(jì)算第j項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重。第j項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重公式為：

（2）CRITIC賦權(quán)法。該方法的基本思路是以對(duì)比強(qiáng)度和指標(biāo)之間的沖突性兩個(gè)基本概念為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算，確定指標(biāo)權(quán)重。對(duì)比強(qiáng)度表示同一指標(biāo)在各個(gè)樣本中取值差距的大小，以標(biāo)準(zhǔn)差的形式來表現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，說明各樣本間的取值差距越大；評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的沖突性，是指標(biāo)間相關(guān)性的反向指標(biāo)，如果兩個(gè)指標(biāo)之間具有較強(qiáng)的正相關(guān)性，則說明兩個(gè)指標(biāo)的沖突性較低。第j個(gè)指標(biāo)與其他指標(biāo)的沖突性強(qiáng)弱表示為，其中rtj為評(píng)價(jià)指標(biāo)t和j之間的相關(guān)系數(shù)。具體操作步驟如下：

①將指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱處理。正項(xiàng)指標(biāo)（指標(biāo)值越大越好）的無量綱化處理的公式為：

逆項(xiàng)指標(biāo)（指標(biāo)值越小越好）的無量綱化處理的公式為：

據(jù)此得到歸一化的矩陣X′：

②計(jì)算指標(biāo)間的對(duì)比強(qiáng)度。即計(jì)算評(píng)價(jià)矩陣X′中每個(gè)列向量的標(biāo)準(zhǔn)差σj。

④計(jì)算指標(biāo)權(quán)重。記Cj為第j個(gè)指標(biāo)包含的所有信息，，且j=1，2，…，m。由此計(jì)算得到第j個(gè)指標(biāo)的權(quán)重：

（3）綜合權(quán)重。相對(duì)而言，CRITIC賦權(quán)法是一種較完善的客觀賦權(quán)算法，但并未涉及數(shù)據(jù)之間的離散性，而使用熵值法能夠有效彌補(bǔ)這種不足。這兩種方法相結(jié)合能夠充分考慮數(shù)據(jù)的離散性、沖突性和對(duì)比強(qiáng)度。分析表明，熵值和標(biāo)準(zhǔn)差都可以用來表示數(shù)據(jù)的聚集程度，因此在對(duì)CRITIC賦權(quán)法進(jìn)行改進(jìn)時(shí)熵值和標(biāo)準(zhǔn)差的地位是同等的。公式（6）即為CRITIC賦權(quán)法與熵值法的改進(jìn)公式。其以兩種客觀賦權(quán)法的特征為出發(fā)點(diǎn)，綜合分析了各種方法的優(yōu)缺點(diǎn)，并對(duì)其進(jìn)行整合，從而實(shí)現(xiàn)指標(biāo)權(quán)重的客觀性融合。

其中，Wj是第j個(gè)指標(biāo)的權(quán)重，qij是指標(biāo)i和j的相關(guān)關(guān)系，δj是指標(biāo)j的標(biāo)準(zhǔn)差，ej是指標(biāo)j的熵。

2.改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)評(píng)價(jià)法的計(jì)算過程。由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的層次復(fù)雜性以及P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的指標(biāo)數(shù)據(jù)不完整，使用傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)方法的精確度較低?；疑C合評(píng)價(jià)法主要使用已知信息來確定未知，用灰色關(guān)聯(lián)度測(cè)量指標(biāo)的貢獻(xiàn)度，可以提高系統(tǒng)信息的準(zhǔn)確性，故本文采用灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)?；跀?shù)據(jù)的連貫性和完整性，本文將采用熵值法-CRITIC賦權(quán)法確定的綜合指標(biāo)權(quán)重作為灰色綜合評(píng)價(jià)模型的權(quán)重。

（1）傳統(tǒng)灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法步驟如下：

①使用熵值法-CRITIC賦權(quán)法確定綜合指標(biāo)權(quán)重，得到權(quán)重矩陣W=［w1，w2，……，wj］。

②構(gòu)建評(píng)價(jià)矩陣D：確定最優(yōu)指標(biāo)集。

其中，{X′}={x′1，x′2，…，x′m}表示最優(yōu)數(shù)據(jù)列。

③評(píng)價(jià)矩陣D的歸一化處理。根據(jù)指標(biāo)正逆屬性，將評(píng)價(jià)矩陣D的列向量通過直線性效用函數(shù)進(jìn)行歸一化處理，得到標(biāo)準(zhǔn)化矩陣C。

④計(jì)算絕對(duì)關(guān)聯(lián)系數(shù)。根據(jù)灰色綜合評(píng)價(jià)方法，

⑤計(jì)算綜合評(píng)價(jià)結(jié)果。

（2）改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)度算法。在傳統(tǒng)關(guān)聯(lián)度計(jì)算基礎(chǔ)上加入一個(gè)新參考數(shù)據(jù)列：{X″}={x″1，x″2，…，x″m}。X″數(shù)據(jù)列的數(shù)據(jù)選擇為各項(xiàng)指標(biāo)的最差數(shù)值，將評(píng)價(jià)矩陣D的列向量（指標(biāo)）進(jìn)行直線性功效函數(shù)歸一化處理，得到標(biāo)準(zhǔn)化矩陣C′，求得第i個(gè)評(píng)價(jià)對(duì)象的第j個(gè)指標(biāo)到最差和最優(yōu)指標(biāo)列的相對(duì)距離，將d代入原絕對(duì)系數(shù)關(guān)聯(lián)公式中即為以此求得新關(guān)聯(lián)系數(shù)矩陣E′，得出F′=E′×W。

改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)法使用相對(duì)差距替代絕對(duì)差距，減小了計(jì)算結(jié)果的誤差，同時(shí)也使綜合評(píng)價(jià)值更加集中，便于分析出P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的中心水平。

五、實(shí)證分析

本文選取27個(gè)網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行研究，以2016年1～12月的數(shù)據(jù)平均值作為原始數(shù)據(jù)，選取定性和定量?jī)深愔笜?biāo)對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。定量指標(biāo)通過網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的基本數(shù)據(jù)計(jì)算獲得，定性指標(biāo)通過網(wǎng)貸平臺(tái)的用戶反饋信息和互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)專家的評(píng)價(jià)確定。

1.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重計(jì)算。通過數(shù)據(jù)的搜集與整理，并根據(jù)公式做初始化處理，獲得22項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)的無量綱結(jié)果，首先使用熵值法求得熵值ej和權(quán)重wj1，再利用CRITIC賦權(quán)法求得標(biāo)準(zhǔn)差σj和權(quán)重值wj2，最后通過公式（6）求得絕對(duì)綜合權(quán)重值wj。得出4類一級(jí)指標(biāo)的權(quán)重和22項(xiàng)二級(jí)指標(biāo)的權(quán)重，如表2所示。

表2 各級(jí)指標(biāo)權(quán)重值

2.灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)值計(jì)算。分別根據(jù)傳統(tǒng)的灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法和改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法求得平臺(tái)綜合評(píng)價(jià)值F和F′以及各平臺(tái)一級(jí)指標(biāo)的評(píng)價(jià)值，如圖所示。

3.P2P網(wǎng)貸平臺(tái)綜合評(píng)價(jià)值結(jié)果分析。根據(jù)本文所建立的改進(jìn)灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)值排序結(jié)果與國(guó)內(nèi)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)第三方網(wǎng)站網(wǎng)貸之家、網(wǎng)眼天下等的評(píng)估結(jié)果排序大體一致。

平臺(tái)綜合評(píng)價(jià)及趨勢(shì)線

（1）從一級(jí)指標(biāo)看，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的四大類一級(jí)指標(biāo)排列順序?yàn)榱鲃?dòng)性指標(biāo)、運(yùn)營(yíng)能力指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)管控能力指標(biāo)、基本情況指標(biāo)，說明新興的P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)中，除了傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，還有現(xiàn)代的網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)在作為相對(duì)重要指標(biāo)決定著總體評(píng)價(jià)值。

從二級(jí)指標(biāo)看，A1中資本充足率的相對(duì)權(quán)重最大，A2中的管理團(tuán)隊(duì)信用的相對(duì)權(quán)重最大，其次是滿標(biāo)用時(shí)，A3中未來60日待還金額與近30日累計(jì)待還的比值相對(duì)權(quán)重最大，A4中內(nèi)部操作安全性相對(duì)權(quán)重較大，由此說明傳統(tǒng)金融風(fēng)險(xiǎn)依舊是互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要成分，但是互聯(lián)網(wǎng)金融中的安全和信用問題也越來越不容忽視。

（2）從排序結(jié)果可以看出，北上廣等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省市的平臺(tái)、銀行系和國(guó)資系的平臺(tái)以及高注冊(cè)資本金的平臺(tái)排名靠前，雖然注冊(cè)省份和股東背景兩項(xiàng)指標(biāo)的權(quán)重不大，但是排名結(jié)果體現(xiàn)出了這兩項(xiàng)指標(biāo)的作用，說明這兩項(xiàng)指標(biāo)對(duì)于其他指標(biāo)有一定的影響作用，平臺(tái)間存在地域性的差異。

（3）改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)綜合評(píng)價(jià)法所得出的結(jié)果數(shù)據(jù)更加集中，方差較小，得出的回歸線接近水平，表示P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的平均評(píng)價(jià)值為0.53。

六、結(jié)論及建議

本文對(duì)27個(gè)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)2016年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的總體評(píng)價(jià)值在各項(xiàng)指標(biāo)間分布較分散，相對(duì)來說，流動(dòng)性指標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)管控能力指標(biāo)所占比重較大，同時(shí)通過優(yōu)劣排序發(fā)現(xiàn)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)間存在地域性的差異，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的平臺(tái)占優(yōu)比重大。

綜合可知，文中所構(gòu)建的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)模型是可行的。本文一方面為制定P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策提供了依據(jù)，另一方面也為投資者選擇投資平臺(tái)提供了參考意見，提升了投資者的投資信心。另外，本文建議：

第一，網(wǎng)貸平臺(tái)的投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)結(jié)合金融領(lǐng)域的相關(guān)理論，例如利率風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)理論、分散性投資理論等。投資者應(yīng)意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)提供的投資項(xiàng)目以短期高額回報(bào)為宣傳點(diǎn)，其中必定隱含巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。

第二，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的人氣指數(shù)和還款壓力是衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)。投資者和借款者對(duì)投資活動(dòng)參與度高的平臺(tái)普遍信用較好，P2P平臺(tái)的未來還款金額代表平臺(tái)的還款壓力，預(yù)示著平臺(tái)出現(xiàn)停業(yè)或提現(xiàn)困難的可能性的大小，因此投資者可以根據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)平臺(tái)。

第三，對(duì)于金融監(jiān)管部門，首先可以通過大數(shù)據(jù)監(jiān)控整個(gè)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展動(dòng)態(tài)，及時(shí)出臺(tái)相應(yīng)的調(diào)控策略，同時(shí)完善相關(guān)規(guī)章制度，建立互聯(lián)網(wǎng)金融從風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警到應(yīng)急處理系統(tǒng)的監(jiān)管體系。其次針對(duì)不同背景的網(wǎng)貸平臺(tái)進(jìn)行不同風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的重點(diǎn)監(jiān)控，以充分發(fā)揮網(wǎng)貸平臺(tái)在加速金融創(chuàng)新和金融市場(chǎng)自由化等方面的作用。

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F830.2 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1004-0994（2017）33-0055-6

河北省社會(huì)科學(xué)發(fā)展研究課題“互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警機(jī)制研究”（項(xiàng)目編號(hào)：201603020239）

作者單位：燕山大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，河北秦皇島066004