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    混合所有制改革下股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率影響研究
    ——基于投資視角

    2017-11-08 01:28:02王菲孟楓平
    關(guān)鍵詞:所有制信貸民營(yíng)企業(yè)

    王菲,孟楓平

    (安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,安徽合肥,230036)

    混合所有制改革下股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率影響研究
    ——基于投資視角

    王菲,孟楓平

    (安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,安徽合肥,230036)

    銀行信貸作為我國(guó)企業(yè)發(fā)展的主要資金來(lái)源渠道之一,其配置效率的高低對(duì)我國(guó)企業(yè)發(fā)展有著重大影響。同時(shí),隨著2014年《政府工作報(bào)告》進(jìn)一步提出了“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”,在這種背景下,如何合理分配我國(guó)信貸資源,提高分配效率,以此推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的重大問(wèn)題之一。因此,有必要在以混合所有制改革為大背景的前提下,基于投資的視角,利用2011~2016我國(guó)深交所主板A股上市公司的數(shù)據(jù),通過(guò)Eviews6.0、Stata12.0等計(jì)量軟件分析不同股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源配置及其效率的影響。研究發(fā)現(xiàn):國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比,更容易獲得信貸資源;與民營(yíng)企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多,其投資效率越低。

    混合所有制改革;股權(quán)性質(zhì);信貸資源配置;投資效率

    一、研究背景

    據(jù)統(tǒng)計(jì),截止2016年9月,我國(guó)社會(huì)融資規(guī)模達(dá)到17209億元,其中人民幣貸款12628億元,占比73.38%,這一大幅占比無(wú)疑顯示出信貸資金仍是我國(guó)企業(yè)生存發(fā)展的主要資金來(lái)源,在我國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占據(jù)極其重要的位置。但是,隨之而來(lái)的是由于信貸資金分配不均造成的投資效率問(wèn)題。

    方軍雄、Allen等在其文章中指出,銀行將大部分資金提供給投資效率不高的國(guó)有企業(yè),而效率更高的非國(guó)有企業(yè)卻很難得到銀行信貸資源的支持[1-2]。同時(shí),基于我國(guó)特殊的國(guó)情背景,普遍學(xué)者均認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于民營(yíng)企業(yè)而言較易獲得信貸資源,但是其投資效率卻很低。根據(jù)江偉和李斌的研究發(fā)現(xiàn),這種情況的發(fā)生源于所有制“金融歧視”,并且加之國(guó)有企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)能力不足,市場(chǎng)道德風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的產(chǎn)生直接或間接的影響了其投資效率的高低。[3]

    從以上研究結(jié)果來(lái)看,在我國(guó),由于信貸資源分配不均以及其帶來(lái)的投資效率問(wèn)題隨處可見(jiàn),國(guó)內(nèi)外對(duì)該問(wèn)題的研究也比較客觀、成熟,但在已成熟的研究理論中我們發(fā)現(xiàn)卻很少有學(xué)者將該問(wèn)題置于我國(guó)混合所有制改革的背景之下,結(jié)合我國(guó)特殊國(guó)情對(duì)具體問(wèn)題進(jìn)行具體分析,這就為本文的研究提供了新角度,不僅具有理論意義,也具有現(xiàn)實(shí)意義。

    因此,本文利用2011~2016我國(guó)深交所主板A股上市公司的數(shù)據(jù),在基于混合所有制發(fā)展的背景之下,考察不同股權(quán)性質(zhì)對(duì)信貸資源的獲取、投資效率的影響程度。研究結(jié)果表明:國(guó)有企業(yè)較民營(yíng)企業(yè)而言更易獲得信貸資源;其次,國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比,其獲取的信貸資源越多,投資效率越低。

    本文的主要貢獻(xiàn)在于:首先,在考慮股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)獲取信貸資源的影響時(shí)將混合所有制改革這一制度背景納入考慮范圍中,發(fā)現(xiàn)股權(quán)性質(zhì)和混合所有制改革均對(duì)企業(yè)獲取信貸資源產(chǎn)生了一定程度的影響。其次,在這種背景下研究國(guó)有企業(yè)效率問(wèn)題,發(fā)現(xiàn)雖然國(guó)有企業(yè)投資效率問(wèn)題仍存在,但相較于改革前已有緩解。綜上所述,在實(shí)行混合所有制的背景下,解決我國(guó)信貸資源配置不平衡,投資效率不高的問(wèn)題,一方面為提高我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì),放活企業(yè)活力提供了新思路;另一方面,對(duì)于企業(yè)自身而言,不僅可以優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu),獲取更大利益,同時(shí)也為我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革更快更好發(fā)展具有深刻的指導(dǎo)價(jià)值,這也是本文研究的意義所在。

    二、理論分析與研究假設(shè)

    (一)股權(quán)性質(zhì)與信貸資源

    在我國(guó),信貸資源分配不均的原因主要有以下三個(gè)方面:一是“股權(quán)性質(zhì)歧視”的存在。根據(jù)Brandt and Li的研究,從信貸資源的來(lái)源主體看,我國(guó)企業(yè)大部分信貸資源均來(lái)自于銀行貸款,而我國(guó)的商業(yè)銀行又大多數(shù)為國(guó)有企業(yè),因此導(dǎo)致我國(guó)商業(yè)銀行在選擇放貸對(duì)象上存在一定的“股權(quán)性質(zhì)歧視”。[4]同時(shí),在余明桂和潘紅波的研究中也指出,在控制企業(yè)特征的前提下,私有企業(yè)獲得的銀行信用顯著少于國(guó)有企業(yè),這也意味著在信貸市場(chǎng)上存在“股權(quán)性質(zhì)歧視”。[5]二是利益最大化問(wèn)題。銀行本身也是一個(gè)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu),也要考慮自身的盈利問(wèn)題。那么在面臨國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)時(shí),銀行也會(huì)出于自身利益的角度,選擇更有保障的國(guó)有企業(yè)。三是信息不對(duì)稱帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。首先,從供求關(guān)系的角度來(lái)看,Stiglitz和Weiss在其文章中指出,由于信息不完全市場(chǎng)的存在導(dǎo)致資金供求不平衡,即存在信貸配給的現(xiàn)象。[6]其次,在產(chǎn)生逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的前提下,由于國(guó)有企業(yè)的股東是國(guó)家,相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言,其面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小,因此,銀行當(dāng)然更偏向于國(guó)有企業(yè)。所以,無(wú)論從哪個(gè)角度分析,民營(yíng)企業(yè)與國(guó)有企業(yè)相比都不占據(jù)優(yōu)勢(shì),這也就直接導(dǎo)致了二者在信貸資源獲取時(shí)產(chǎn)生的差異。綜上所述,我們提出假設(shè)1:

    假設(shè)1:國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比,較易獲得信貸資源。

    (二)股權(quán)性質(zhì)與投資效率

    由于國(guó)有企業(yè)在“軟約束”的條件下獲取了比民營(yíng)企業(yè)更多的信貸資源,這就可能導(dǎo)致其投資效率問(wèn)題的發(fā)生。這種效率問(wèn)題表現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是過(guò)度投資,二是投資不足。無(wú)論是哪種問(wèn)題,我們都認(rèn)為均是投資效率低的表現(xiàn)。產(chǎn)生這種問(wèn)題的原因在于,一旦國(guó)有企業(yè)獲取較多的信貸資源,其會(huì)將這部分資金用于擴(kuò)大生產(chǎn),增加投資項(xiàng)目來(lái)擴(kuò)充企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模,這在一定程度上可能會(huì)造成一些不必要甚至是失敗的投資,因此浪費(fèi)資金降低企業(yè)投資效率,也就是我們所說(shuō)的過(guò)度投資。其次,投資效率在受到由信息不對(duì)稱衍生的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響下會(huì)使公司偏離其最優(yōu)的投資水平:一是逆向選擇通常會(huì)導(dǎo)致公司外部融資成本高昂,進(jìn)而引起投資不足;二是道德風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理者為了自身利益追求企業(yè)規(guī)模價(jià)值最大化,因此引發(fā)投資過(guò)度降低其投資資本的配置效率。[7]同時(shí),從政府主體的角度來(lái)看,政府承擔(dān)著促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展,增加財(cái)政收入的任務(wù),因此,政府勢(shì)必會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為做出一定程度的干預(yù)。[8]這種干預(yù)在短期內(nèi)有可能成為促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的助力,但是在我國(guó)特殊的政治背景下,政府官員業(yè)績(jī)離不開(kāi)GDP總額和財(cái)政總收入,這也就不能排除部分政府官員將這種干預(yù)作為謀求“政治福利”的渠道,這在一定程度上無(wú)疑會(huì)降低企業(yè)的投資效率。在Shleifer和Vishny的研究中更是指出了導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)資源配置效率更低的因素是與國(guó)家所有權(quán)相關(guān)聯(lián)的政治成本和代理成本的存在。[9]

    所以,盡管從數(shù)量上來(lái)看確實(shí)國(guó)有企業(yè)的信貸資源要遠(yuǎn)高于民營(yíng)企業(yè),但是國(guó)有企業(yè)的投資效率卻并不樂(lè)觀,因此,本文提出假設(shè)2:

    假設(shè)2:與民營(yíng)企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多,其投資效率越低。

    三、實(shí)證分析

    (一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

    以2011~2016年在深圳交易所主板A股上市,最終控制人為國(guó)有和民營(yíng)的上市公司為研究對(duì)象,在保證數(shù)據(jù)有效性和完整性的前提下,做出了以下篩選:(1)剔除金融類企業(yè)數(shù)據(jù);(2)剔除ST和*ST等非正常交易狀態(tài)的企業(yè);(3)剔除研究期間相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的公司;(4)采用縮尾(winsorization)處理方法對(duì)異常值進(jìn)行處理,對(duì)大于1%分位數(shù)(或大于99%分位數(shù))的變量,令其分別等于1%分位數(shù)(或99%分位數(shù))的變量。同時(shí),本文所用研究數(shù)據(jù)均來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。

    (二)研究模型設(shè)計(jì)

    為驗(yàn)證假設(shè)1,構(gòu)建模型1來(lái)分析股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)取得信貸資源的影響;為驗(yàn)證假設(shè)2,構(gòu)建模型2來(lái)分析股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)投資效率的影響。模型(1)、(2)如下:

    (三)變量的度量與定義

    1.股權(quán)性質(zhì)

    以最終控制人為標(biāo)準(zhǔn)劃分國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè),并引入啞變量,國(guó)有企業(yè)=0,民營(yíng)企業(yè)=1。

    2.信貸資源

    國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)中對(duì)信貸資源的衡量大多采用銀行借款的數(shù)量來(lái)衡量,因此,本文在借鑒解陸一學(xué)者的研究基礎(chǔ)之上,采用短期借款和長(zhǎng)期借款之和除以總資產(chǎn)來(lái)表示信貸資源,該數(shù)值越高,表明獲取的信貸資源越多。

    3.投資效率

    在模型(2)中,Inefficiency表示企業(yè)投資效率,投資效率這一指標(biāo)的衡量方法在國(guó)際上存在多種,本文主要是在借鑒Richardson和Biddle等人的研究基礎(chǔ)上,通過(guò)對(duì)以下模型進(jìn)行回歸得到的殘差衡量投資效率:

    其產(chǎn)生的殘差結(jié)果包括兩種,即殘差大于零,過(guò)度投資;殘差小于零,投資不足,這兩種情況均是投資效率低的表現(xiàn)。在模型(3)中,INVEST代表樣本企業(yè)的投資支出,在這里該投資支出等于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金支出,再除以總資產(chǎn)以消除企業(yè)規(guī)模帶來(lái)的影響。其次,GROW代表樣本企業(yè)的成長(zhǎng)能力,主要采用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率來(lái)衡量該指標(biāo);LEV表示樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿,等于總負(fù)債除以總資產(chǎn);SIZE表示樣本企業(yè)企業(yè)規(guī)模,本文采用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量該指標(biāo);AGE表示樣本企業(yè)的上市年限;CASH表示樣本企業(yè)的現(xiàn)金持有量,等于企業(yè)貨幣資金除以總資產(chǎn)。最后YEAR、INDUSTRY分別是引入的時(shí)間控制變量和行業(yè)控制變量。t-1表示本期t的滯后一期。因此,通過(guò)對(duì)模型(3)進(jìn)行回歸計(jì)算出的殘差即為模型(2)所需因變量Inefficiency。

    4.其他變量說(shuō)明

    除此之外,為使模型更為完善,在模型(1)、(2)中還添加了其他因素,有關(guān)變量定義詳見(jiàn)表1。

    (四)描述性統(tǒng)計(jì)

    表2報(bào)告了部分變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表2中發(fā)現(xiàn),信貸資源(LOAN)、信貸資源增量(ΔLOAN)的最大值和最小值分別為0.6560、0.0000,13.9908、-1.0000,這說(shuō)明研究樣本企業(yè)信貸資源獲取有著較大差異,但是ΔLOAN的中位數(shù)為0.0000,平均數(shù)為0.3286,這也說(shuō)明企業(yè)獲取信貸資源的數(shù)量在逐漸增加。同時(shí),信貸資源獲取量的多少也直接影響著企業(yè)投資支出的數(shù)量,從而間接影響企業(yè)的投資效率。投資支出(INVEST)的最大值0.3087,最小值0.0001,標(biāo)準(zhǔn)差0.0509表明雖然企業(yè)投資支出存在差異,但波動(dòng)幅度并不明顯;而投資效率(Inefficiency)最大值0.1501,最小值-0.0792,標(biāo)準(zhǔn)差0.0320也同樣反映了樣本企業(yè)中投資效率差異問(wèn)題,但總體仍較為穩(wěn)定。從其他控制變量來(lái)看,除企業(yè)成長(zhǎng)能力(GROW)外,財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、盈利能力(ROA)等其余變量均無(wú)明顯異常,而GROW的最大值為20.8934,最小值-0.6601,這表明各企業(yè)之間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入成長(zhǎng)率存在重大差異,這也會(huì)間接影響企業(yè)信貸資源的分配和效率問(wèn)題,其方差2.4039也表明該項(xiàng)指標(biāo)波動(dòng)較大,并不穩(wěn)定。

    表1 變量定義

    (五)相關(guān)性

    表3、表4分別報(bào)告了模型(1)、(2)中各變量之間的相關(guān)系數(shù),采用Pearson相關(guān)系數(shù)來(lái)衡量各變量之間的關(guān)系。

    首先,在表3中,信貸資源(LOAN)與股權(quán)性質(zhì)(SOE)、混合所有制改革(REF)均表現(xiàn)出了負(fù)相關(guān)關(guān)系,且在1%的水平上顯著。這說(shuō)明了股權(quán)性質(zhì)和混合所有制改革確實(shí)在我國(guó)信貸資源的配置中起到了作用,且國(guó)有企業(yè)相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言更易獲得信貸資源,初步驗(yàn)證了假設(shè)1。其次,信貸資源(LOAN)與財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)成長(zhǎng)能力(GROW)和企業(yè)規(guī)模(SIZE)均表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,這說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平越高,成長(zhǎng)能力越好,企業(yè)規(guī)模越大,越能獲取更多的信貸資源。這與前人的研究也是一致的。

    同時(shí),在表4中,投資效率(Inefficiency)與除財(cái)務(wù)杠桿(LEV)之外的影響因素均成正相關(guān)關(guān)系。首先,股權(quán)性質(zhì)與新增信貸資源的交乘項(xiàng)(SOE*ΔLOAN)與投資效率(Inefficiency)呈正相關(guān),且在1%的顯著性水平上顯著,這說(shuō)明國(guó)有企業(yè)雖然獲取的信貸資源高于民營(yíng)企業(yè),但是其投資效率低于后者,這也初步驗(yàn)證了假設(shè)2。其次,混合所有制改革(REF)與投資效率(Inefficiency)的正相關(guān)關(guān)系表明經(jīng)改革后樣本企業(yè)投資效率問(wèn)題有所改善;除此之外,企業(yè)盈利能力(ROA)、成長(zhǎng)能力(GROW)以及企業(yè)規(guī)模(SIZE)與投資效率(Inefficiency)的正相關(guān)關(guān)系也表明上市企業(yè)盈利能力越好,成長(zhǎng)能力越高,企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)的投資效率也會(huì)較好,這與前人的研究結(jié)論是不謀而和的。

    (六)回歸結(jié)果分析

    在利用Eviews6.0和Stata12.0等軟件的基礎(chǔ)上,對(duì)模型(1)、(2)進(jìn)行回歸。首先,模型(1)經(jīng)Hausman檢驗(yàn)后采用的是固定效應(yīng)模型,回歸結(jié)果見(jiàn)表5。

    從模型(1)整體回歸結(jié)果來(lái)看,該模型R2為0.4491,調(diào)整R2為0.4479,F(xiàn)值為358.6166,說(shuō)明該模型擬合效果較高,方程整體顯著。從單個(gè)變量來(lái)看,股權(quán)性質(zhì)(SOE)的回歸系數(shù)為-0.0105,且在5%的水平上顯著,這充分支持了假設(shè)1,即國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比,更易獲得信貸資源;混合所有制改革(REF)的回歸系數(shù)為-0.0180,且在1%的水平上顯著,說(shuō)明混合所有制改革對(duì)我國(guó)上市公司信貸資源的獲取存在一定影響,尤其是在改革后,相比改革前,各企業(yè)信貸資源規(guī)模有明顯變化;財(cái)務(wù)杠桿(LEV)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著,也充分支持了財(cái)務(wù)杠桿越高,企業(yè)規(guī)模越大,企業(yè)取得的信貸資金越多這一理論。但是,在表5中,盈利能力(ROA)與信貸資源(LOAN)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,而成長(zhǎng)能力(GROW)的T統(tǒng)計(jì)值僅為0.9973,并未通過(guò)檢驗(yàn),這其中的原因仍值得我們繼續(xù)研究。

    表3 模型(1)Pearson相關(guān)系數(shù)

    表4 模型(2)Pearson相關(guān)系數(shù)

    表5 模型(1)回歸結(jié)果

    針對(duì)模型(2),首先仍通過(guò)采用Hausman檢驗(yàn)選定隨機(jī)效應(yīng)對(duì)該模型進(jìn)行回歸。其次,表6回歸結(jié)果表明,模型(2)R2為0.0542,調(diào)整R2為0.0513,F(xiàn)值為18.8860,雖然擬合度不高,但是方程仍通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)。從各變量的回歸系數(shù)來(lái)看,股權(quán)性質(zhì)與新增信貸資源的交乘項(xiàng)(SOE*ΔLOAN)的回歸系數(shù)為0.0016,且在10%的水平上顯著,這說(shuō)明相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)而言,國(guó)有企業(yè)獲得信貸資源越多,其投資效率越低(過(guò)度投資),這也充分支持了假設(shè)2;混合所有制改革(REF)的回歸系數(shù)為0.0022,在10%的水平上顯著,這說(shuō)明我國(guó)企業(yè)在經(jīng)過(guò)此次改革之后,投資效率低下問(wèn)題均有所緩解,因此實(shí)行混合所有制改革是發(fā)展我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)一項(xiàng)必不可少的措施。最后,信貸資源增量(ΔLOAN)、盈利能力(ROA)、成長(zhǎng)能力(GROW)以及企業(yè)規(guī)模(SIZE)與投資效率(Inefficiency)的正相關(guān)關(guān)系也表明,企業(yè)獲取的信貸資源越多,盈利能力越好,成長(zhǎng)能力越高,企業(yè)規(guī)模越大,其投資效率問(wèn)題(過(guò)度投資)越明顯。

    四、研究結(jié)論與建議

    本文以混合所有制改革為大背景,基于投資的角度,深入研究了我國(guó)上市公司股權(quán)性質(zhì)與信貸資源及其效率問(wèn)題,研究表明:國(guó)有企業(yè)與民營(yíng)企業(yè)相比,較易獲得信貸資源;與民營(yíng)企業(yè)相比,國(guó)有企業(yè)獲得的信貸資源越多,其投資效率越低。根據(jù)上述結(jié)論,提出以下建議:

    (一)繼續(xù)深化我國(guó)混合所有制改革,提高我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)效率

    無(wú)論是企業(yè)信貸資源的獲取還是投資效率問(wèn)題的緩解,混合所有制改革都在其中起到了特殊作用。因此,在我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的未來(lái)階段,各企業(yè)都要把握好改革時(shí)機(jī),結(jié)合自身的發(fā)展實(shí)際,因地制宜,以科學(xué)的手段促進(jìn)企業(yè)投資效率的提升。同時(shí),政府作為改革的實(shí)施者,要將企業(yè)的利益納入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的考量之中,解決企業(yè)發(fā)展過(guò)程中遇到的難題,為企業(yè)發(fā)展提供幫助是政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中必須承擔(dān)的責(zé)任。

    (二)完善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),優(yōu)化資源配置

    作為企業(yè)個(gè)體而言,在混合所有制改革的大背景下,企業(yè)應(yīng)從自身出發(fā),完善自身內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),例如國(guó)有企業(yè)可以通過(guò)適當(dāng)降低國(guó)有控股的比重,增加非國(guó)有控股的手段來(lái)緩解投資效率帶來(lái)的壓力,這也是我國(guó)實(shí)行混合所有制改革一直關(guān)注的重點(diǎn)。其次,企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督管理制度尤為重要,尤其是在企業(yè)進(jìn)行重大投資決策時(shí),一個(gè)相互制衡的內(nèi)部體系往往能夠降低決策風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化資源配置,將來(lái)之不易的資金用到實(shí)處,從而提升整個(gè)企業(yè)的投資效率。

    (三)加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè),降低市場(chǎng)壁壘

    首先,加快市場(chǎng)化建設(shè),引入多種規(guī)模的社會(huì)籌資方式,優(yōu)化信貸資源配置。其次,政府不僅要盡量減少由于信息不對(duì)稱帶來(lái)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn),更要以科學(xué)的管理手段平衡市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的各方面力量,改變金融市場(chǎng)對(duì)國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)不公平待遇的現(xiàn)狀,在混合所有制改革的前提下,鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展,增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的活力,由此提升我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率。

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    F830.593

    A

    王菲(1992-),女,碩士研究生,研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。孟楓平(1969-),女,教授,碩士生導(dǎo)師,研究方向?yàn)闀?huì)計(jì)學(xué)。

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