淺談金融衍生品市場的發(fā)展及監(jiān)管問題

陳怡

摘 要：由于我國目前處于發(fā)展階段，因此金融衍生品市場也處在一個(gè)發(fā)展中的階段，金融衍生品還并未在場內(nèi)市場進(jìn)行交易，而且其場外的市場規(guī)模也是十分有限的。在監(jiān)管模式上，政府對金融衍生品市場還沒有形成一套切實(shí)可行的方案，因此金融衍生品市場的發(fā)展和監(jiān)管的問題需要引起我們的重視，并加以解決。

關(guān)鍵詞：金融衍生品市場 發(fā)展 監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）10-134-02

前言

風(fēng)險(xiǎn)管理制度的發(fā)展與完善，演進(jìn)出了一個(gè)先進(jìn)產(chǎn)物，那就是金融衍生品。從我國金融衍生品的發(fā)展上來說，和很多新興市場相比還處在一個(gè)初級(jí)階段。為了加快促進(jìn)金融衍生品市場的進(jìn)一步發(fā)展，我們要不斷完善我們的市場結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造出更多必要的工具幫助我們發(fā)展。在這個(gè)過程中，一套完善的、合理的、行之有效的監(jiān)管措施也顯得尤為重要。

一、我國現(xiàn)階段金融衍生品市場概況

我國金融衍生品市場最早期的發(fā)展模式是沒有秩序的，1990年前后市場化改革的春風(fēng)也吹到了金融體制內(nèi)，金融衍生品市場的雛形開始出現(xiàn)了。外匯期貨、國債期貨、股指期貨等交易品種諸多形態(tài)被一些中國知名的金融交易所陸續(xù)推出。我國也進(jìn)行了一定規(guī)模的股權(quán)分置改革的推進(jìn)，促使國內(nèi)金融衍生品取得了很大的發(fā)展，我國的金融衍生品市場已經(jīng)進(jìn)入了一個(gè)全面推進(jìn)、穩(wěn)步發(fā)展的時(shí)期。從1990年前后到目前為止，我國金融衍生品市場大體上經(jīng)歷了三個(gè)階段，第一個(gè)階段是引入階段，并且引入的規(guī)模相對來說還是比較宏大的，然后是快速發(fā)展階段，到最近這些年漸趨成熟。但是，近幾年來，隨著中國的金融機(jī)構(gòu)、金融市場改革進(jìn)一步深化，中國推進(jìn)金融創(chuàng)新、發(fā)展金融衍生品的問題再一次被重視起來。美國的次貸危機(jī)也給我們提供了前車之鑒。中國在金融創(chuàng)新上還是和美國無法比較的，而且金融衍生品基礎(chǔ)十分差，隨著經(jīng)濟(jì)全球化越來越深入，要想在激烈的全球化競爭中有一席之地，這就需要金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。對金融衍生品市場進(jìn)行監(jiān)管監(jiān)制，這對于發(fā)展我國的金融衍生商品市場是非常有利的，這同時(shí)也是我國金融產(chǎn)業(yè)更好發(fā)展的必經(jīng)之路。

二、我國金融衍生品市場在發(fā)展中的不足之處

雖然改革開放以來我們的金融衍生品市場發(fā)展勢頭一直不錯(cuò)，但是還有很多不穩(wěn)妥之處可以加以改正。

（一）監(jiān)管制度上的不成熟

我國現(xiàn)行的金融監(jiān)管方面的法律中主要以原則性的規(guī)定為多數(shù)，缺乏實(shí)際操作性。并且監(jiān)管內(nèi)容過于簡單，沒有具體詳盡的說明，一定程度上落后于我國現(xiàn)階段的金融衍生品市場的發(fā)展水平。另外，我國的金融市場在不斷的創(chuàng)新，對于那些新興的金融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)，沒有與之相對應(yīng)的相應(yīng)法律施加以條條框框的約束，這就導(dǎo)致了自由度的增加。并且，目前為止所存在的那些法律、規(guī)章制度的整體框架與權(quán)重比例也不盡合理，所占比重過大的都是一些規(guī)章制度，降低了實(shí)施時(shí)的權(quán)威性，與此同時(shí)，在法律、法規(guī)之間還有重疊甚至沖突現(xiàn)象。所以說監(jiān)管上面，我國的金融衍生品市場還存在著很多隱患。

（二）產(chǎn)品品種缺陷以及設(shè)計(jì)方面的缺陷

在目前這個(gè)階段，我國金融衍生品的發(fā)展還處于相對混亂的時(shí)期。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，存在著諸多的不合理因素，缺乏市場均衡價(jià)格。風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移、價(jià)格的發(fā)現(xiàn)是金融衍生品的兩個(gè)基本功能。但是，由于金融衍生品有利也有弊的兩面性，多個(gè)品種的運(yùn)用中并沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，甚至走向它的反面，加大了風(fēng)險(xiǎn)性。此外，在我國的金融市場上，大部分的金融價(jià)格也不完全是市場均衡價(jià)格，存在著一定的價(jià)差。在游資和投機(jī)者的爭奪中，風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步擴(kuò)大，沒有實(shí)現(xiàn)金融衍生品在風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、價(jià)格發(fā)現(xiàn)上的功能。

（三）監(jiān)管主體過于分散

三、關(guān)于金融衍生品市場監(jiān)管方面的建議

（一）在監(jiān)管上，要制定一套完善的金融衍生品市場交易法規(guī)，統(tǒng)一規(guī)范市場參與者的行為，明確政府的職責(zé)所在以及市場參與者的職責(zé)、權(quán)利與義務(wù)

在我國現(xiàn)行的法規(guī)中，金融方面的有《中國人民銀行法》《商業(yè)銀行法》《證券法》《銀行業(yè)監(jiān)督管理辦法》等法律，但是在這些法律中并沒有金融衍生品監(jiān)管問題。有的也只是針對性的，也就是說只對某些金融衍生品行之有效，并沒有統(tǒng)一的、面向所有的金融衍生品的一套完整的法律、規(guī)章制度框架，適應(yīng)不了當(dāng)下金融衍生品市場的發(fā)展趨勢，更不用說有效率的解決金融衍生品在跨系統(tǒng)、跨部門方面所存在的一系列問題，防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制離不開提升政府的監(jiān)管水平和辦事效率

當(dāng)前外匯管理局、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和人民銀行對金融衍生品實(shí)施監(jiān)管，但是在監(jiān)管上，各個(gè)機(jī)構(gòu)之間并沒有達(dá)成戰(zhàn)略共識(shí)，也未協(xié)調(diào)好一個(gè)統(tǒng)一的中介。因?yàn)楣芾聿块T對金融衍生品市場沒有相應(yīng)的授權(quán)，再加上缺乏行業(yè)自律組織，對金融衍生品沒有一個(gè)充分的管理意識(shí)，這讓金融衍生品市場一直無法達(dá)到規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)，因此要想其規(guī)范化，就需要加強(qiáng)對監(jiān)管系統(tǒng)的重視。伴隨著金融衍生品市場的不斷發(fā)展，要切實(shí)做好監(jiān)管的工作，由于金融衍生品業(yè)務(wù)具有的跨市場、跨領(lǐng)域的特點(diǎn)，這需要以客服機(jī)構(gòu)監(jiān)管作為前提，對信息閉塞導(dǎo)致的效率低問題進(jìn)行監(jiān)管，將阻礙金融衍生品發(fā)展的問題切實(shí)的解決。

（三）加強(qiáng)國際合作

因?yàn)槲覈鹑谘苌肥袌鱿噍^于發(fā)達(dá)國家起步較晚，而發(fā)達(dá)國家在監(jiān)管方面已經(jīng)形成了一整套行之有效的體系制度、法律法規(guī)。在結(jié)合中國具體國情的情況下，要不斷學(xué)習(xí)西方先進(jìn)的監(jiān)管理念和發(fā)展模式，為本國的金融衍生品市場提供強(qiáng)有力的發(fā)展依據(jù)。當(dāng)國際之間的合作越來越緊密之后，這對于我國的金融衍生品市場的發(fā)展也是非常有利的，吸取精華，學(xué)習(xí)優(yōu)點(diǎn)，只有這樣發(fā)展的空間才能越來越大。

（四）推動(dòng)金融衍生品市場朝市場導(dǎo)向型發(fā)展

現(xiàn)階段因?yàn)槲覈慕鹑谘苌肥袌鲞€處于發(fā)展中階段，所以政府在發(fā)展中還起著主導(dǎo)性的作用。為了建立金融衍生品的長效機(jī)制，延續(xù)金融創(chuàng)新的可持續(xù)性發(fā)展，我們應(yīng)當(dāng)推動(dòng)政府導(dǎo)向型模式朝市場導(dǎo)向型轉(zhuǎn)變。當(dāng)下的首要任務(wù)就是建立健全現(xiàn)代企業(yè)制度，培育金融創(chuàng)新的微觀主體，解決微觀主體創(chuàng)新能動(dòng)性不足的問題。

（五）調(diào)整產(chǎn)品發(fā)展次序，把簡單產(chǎn)品放在前面

我國目前的金融機(jī)構(gòu)以及投資者都還欠缺一些金融衍生品交易的相關(guān)知識(shí)，在這種前提條件下，金融衍生品要優(yōu)先發(fā)展簡單的，如利率期貨、匯率期貨等中央場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品。這樣做還可以降低監(jiān)管方面的難度。目前解決場外衍生品市場信用風(fēng)險(xiǎn)的重要政策建議之一就是建立交易所，或者清算所充當(dāng)場外衍生品的中央對手。場內(nèi)交易的重要基本制度就是中央對手方清算制度，中央對手方清算被列為期貨衍生品市場尤其是場外衍生品市場必須采取的制度。

（六）推進(jìn)金融衍生品市場的多元化發(fā)展

場外的交易市場規(guī)模一直保持著較快的增長速度，這是當(dāng)前國際金融衍生品市場的一個(gè)特點(diǎn)。隨著我國利率市場化程度的提高，匯率形成機(jī)制逐步市場化，風(fēng)險(xiǎn)也在不斷的增大。市場需要相應(yīng)的舉措來應(yīng)對這種不斷加大的風(fēng)險(xiǎn)。所以，我們要結(jié)合自身的國情和現(xiàn)實(shí)情況，抓住機(jī)遇，從而擁有一個(gè)多元化的中國式金融衍生品市場格局。

結(jié)束語

伴隨著我國市場經(jīng)濟(jì)改革的不斷深化發(fā)展，金融衍生品市場的引進(jìn)與發(fā)展已經(jīng)成為必然趨勢。雖然我國金融衍生品市場已經(jīng)初具規(guī)模，但是和國外發(fā)達(dá)國家相比仍有許多的不足之處，在發(fā)展衍生交易方面我國還應(yīng)充分借鑒西方經(jīng)驗(yàn)，充分利用社會(huì)主義制度的優(yōu)越性和自身的后發(fā)優(yōu)勢，完善相關(guān)法律，制定可行策略，正確認(rèn)識(shí)金融衍生產(chǎn)品的特點(diǎn)和優(yōu)缺點(diǎn)，加強(qiáng)相關(guān)方面的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管與防范，建立成套監(jiān)管機(jī)制，將我國的金融衍生品市場發(fā)展到一個(gè)新的高度。

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（作者單位：明道御弘（北京）資產(chǎn)管理有限公司 北京 100088）

（責(zé)編：紀(jì)毅）endprint