全國金融工作會議強調(diào)“回歸本源”

□ 周明

全國金融工作會議強調(diào)“回歸本源”

□ 周明

全國金融工作會議7月14日至15日在北京召開，業(yè)內(nèi)人士認為，回歸本源、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、強化監(jiān)管、市場導(dǎo)向等四個原則的確立，有利于穩(wěn)定市場對金融未來改革發(fā)展的預(yù)期，有利于厘清金融創(chuàng)新和風險累積之間的邊界。同時，在金融混業(yè)大趨勢下，金融監(jiān)管部門將按照“實質(zhì)重于形式”的原則辨別業(yè)務(wù)本質(zhì)，根據(jù)業(yè)務(wù)功能和法律屬性明確監(jiān)管規(guī)則，力促金融監(jiān)管和風險排查跟上金融創(chuàng)新的步伐，避免因監(jiān)管規(guī)則不統(tǒng)一而形成套利空間。

強化監(jiān)管原則確立

從本次會議內(nèi)容不難發(fā)現(xiàn)，防范系統(tǒng)性金融風險仍是當前金融工作的底線，強化監(jiān)管原則也已確立。中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東認為，強化監(jiān)管首先要樹立“穿透式”監(jiān)管理念，穿透所有金融風險，這一監(jiān)管理念也得到了政策上的認可，如我國互聯(lián)網(wǎng)專項整治方案多次明確提出了“穿透式”監(jiān)管的概念，確立了穿透式監(jiān)管理念。以資產(chǎn)管理產(chǎn)品為例，其存在著產(chǎn)品規(guī)則不統(tǒng)一、層層嵌套；沒有嚴格遵守投資者適當性原則，很多投資者的風險承受能力與投資方向不匹配；數(shù)據(jù)和投向不清晰等風險點，對此各個監(jiān)管當局應(yīng)當堅持穿透性的監(jiān)管原則，穿透到最終的投資者、穿透到最終使用資金的產(chǎn)品。

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，未來金融穩(wěn)定發(fā)展委員會的作用是從更高層面統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)金融監(jiān)管。在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的情況下，過去在監(jiān)管中會出現(xiàn)空白和盲點，以及交叉和重疊，甚至還會產(chǎn)生一些矛盾。未來監(jiān)管會有更多的統(tǒng)一性，克服原先的短板。就資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管而言，會從金融機構(gòu)的市場行為入手。不僅規(guī)范行為，還包括對于如何能夠為實體經(jīng)濟帶來更好支撐，帶來更好效率等方面進行監(jiān)管。

監(jiān)管“跟上”創(chuàng)新步伐

一直以來，金融監(jiān)管如何在風險與創(chuàng)新中取得平衡，受到業(yè)界、學(xué)界的討論。近年來，部分機構(gòu)和業(yè)務(wù)的過度創(chuàng)新、無序發(fā)展所導(dǎo)致的脫實向虛、資金空轉(zhuǎn)、杠桿率高企等問題也飽受詬病，這在一定程度上導(dǎo)致了系統(tǒng)性金融風險的上升。

海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超表示，金融是實體經(jīng)濟的血液，縱觀各國歷次重大的金融危機，都源于金融發(fā)展過度，超過了實體經(jīng)濟的需要。而本次金融工作會議明確指出金融要服務(wù)于社會經(jīng)濟發(fā)展，要推動經(jīng)濟去杠桿，堅定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，嚴控地方政府債務(wù)增量，加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，主動防范化解金融風險。這意味著短期內(nèi)貨幣政策難再寬松，資產(chǎn)泡沫將受到抑制，金融發(fā)展將回歸實體經(jīng)濟本源。

九州證券全球首席經(jīng)濟學(xué)家鄧海清直言，此次會議確認監(jiān)管模式為“功能監(jiān)管、行為監(jiān)管”，首次在如此高規(guī)格的層面對監(jiān)管模式的改變進行確認，這是監(jiān)管模式的重大轉(zhuǎn)變?！肮δ鼙O(jiān)管、行為監(jiān)管”意味著，“一行三會”的監(jiān)管對象必然將出現(xiàn)交叉，因為金融機構(gòu)確實已經(jīng)“混業(yè)經(jīng)營”。這意味著“監(jiān)管真空”“監(jiān)管套利”等一直存在的監(jiān)管問題有可能得到根本改善。

鄧海清表示，高杠桿率的根源并不是金融體系，而是在于“僵尸企業(yè)”、地方政府等軟約束主體。此次強調(diào)“國有企業(yè)降杠桿作為重中之重”，高杠桿率問題有望從根本上得到解決。

改善間接融資結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年社會融資規(guī)模增量累計為11.17萬億元，比上年同期多1.36萬億元。從結(jié)構(gòu)來看，屬于間接融資的銀行貸款仍是最主要渠道，占比達73.5%。

會議提出，要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護的多層次資本市場體系。要改善間接融資結(jié)構(gòu)，推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，發(fā)展中小銀行和民營金融機構(gòu)。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負責人田利輝表示，本次會議明確直接融資的重要性，這意味著我國將堅持大力發(fā)展股票市場和公司債市場。銀行信貸間接融資體系面對影子銀行的嚴重干擾，利率市場化的效果有待提高，實體經(jīng)濟的融資成本遲遲未能顯著下降。因此，本次會議再度提及大力發(fā)展直接融資，通過股票市場的建設(shè)來降低股東權(quán)益融資成本，通過公司債市場的發(fā)展來降低債務(wù)成本，這是服務(wù)實體經(jīng)濟的具體舉措。

摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學(xué)家章俊認為，考慮到目前中國實體經(jīng)濟和金融體系發(fā)展的階段和特征，中央依然采取鼓勵直接融資和間接融資并舉的發(fā)展策略，在直接融資層面更多是希望通過創(chuàng)新來提升增量；而在間接融資層面更多是存量調(diào)整，在國有大行推進自身戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的同時，希望中小銀行和民營金融機構(gòu)發(fā)揮更大的作用來提升銀行系統(tǒng)的市場化程度。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家張明指出，在間接融資占主導(dǎo)的金融體系下，銀行更愿意服務(wù)國企央企客戶。因此，為了支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和精準脫貧等經(jīng)濟社會發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)，解決民營企業(yè)“融資難、融資貴”，就必須大力發(fā)展直接融資，推動中小金融機構(gòu)的發(fā)展。對于國有金融機構(gòu)，未來應(yīng)進一步發(fā)展中間業(yè)務(wù)，加快與互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)的融合，增強自身競爭力。

談及推動國有大銀行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，連平稱，銀行正在推進體制、機制、業(yè)務(wù)、人力資源、財務(wù)和成本等方面的轉(zhuǎn)型。但戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型最重要的還是業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。業(yè)務(wù)要從過去的粗放式經(jīng)營模式轉(zhuǎn)為精細化、集約型的業(yè)務(wù)模式，將來更多朝著低資本占用和輕資產(chǎn)等方向發(fā)展。也就是說未來要更多地發(fā)展跟收費有關(guān)的服務(wù)。比如為客戶提供一攬子金融服務(wù)計劃，包括融資、咨詢、財務(wù)管理等方面。同時，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型也需要體制、機制作為支撐，如果內(nèi)部體制和機制依然比較僵化，從某種意義上說，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型恐怕也會因此受到阻礙。

□ 責任編輯 樊正威