人民幣匯率研究

陳飛

摘 要：在國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和宏觀經(jīng)濟(jì)政策管理的理論綜述與統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)人民幣匯率存在傳遞效應(yīng)。同時(shí)通過(guò)對(duì)人民幣匯率傳遞效應(yīng)進(jìn)行進(jìn)一步研究，總結(jié)出人民幣匯率傳遞效應(yīng)表現(xiàn)為不同程度的不完全性與非對(duì)稱(chēng)性。再次通過(guò)對(duì)人民幣匯率傳遞效應(yīng)不完整性以及非對(duì)稱(chēng)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)人民幣匯率的表現(xiàn)形式能有效解釋現(xiàn)階段國(guó)際貿(mào)易收支關(guān)系、貿(mào)易條件變化以及通貨膨脹變化，通過(guò)2015年8月人民幣匯率傳遞效應(yīng)發(fā)生一系列變化，從而導(dǎo)致人民幣一定程度的貶值可有效證實(shí)上述論點(diǎn)。本文就人民幣匯率傳遞效應(yīng)的不完全性與非對(duì)稱(chēng)性具體影響進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的改進(jìn)措施，從而加快改革發(fā)展的腳步，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式的整體改變。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；研究報(bào)告；傳遞效應(yīng)；措施

有相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，人民幣以及其它流通貨幣的匯率制度選擇、資本流動(dòng)程度可對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、運(yùn)行、走向以及國(guó)內(nèi)政策獨(dú)立有效性、國(guó)際收支、個(gè)貨物價(jià)格水平產(chǎn)生較大程度的影響。通常來(lái)講，貨物價(jià)格之間的變動(dòng)程度與錢(qián)幣匯率存在較大程度的聯(lián)系，我們將上述變化模式成為匯率傳遞效應(yīng)[1]。有經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)學(xué)者早在1977年較為系統(tǒng)的提出了匯率傳遞的具體概念，在《匯率變動(dòng)轉(zhuǎn)化以本國(guó)貨幣表示進(jìn)口價(jià)格水平變動(dòng)以及以外國(guó)貨幣表示出口價(jià)格水平變動(dòng)影響程度》中可明顯得知，匯率傳遞程度可直接對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生影響，通過(guò)合理的控制匯率傳遞程度可對(duì)通貨膨脹程度進(jìn)行有效控制，并保持國(guó)際收支平衡[2]。

就我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系而言，宏觀經(jīng)濟(jì)變量走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)政策措施正在隨社會(huì)形勢(shì)的不斷轉(zhuǎn)變而發(fā)生一定程度的改變。在現(xiàn)階段社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大背景下、人民幣匯率市場(chǎng)化、人民幣國(guó)際化的大趨勢(shì)下，對(duì)人民幣匯率傳遞效應(yīng)采用相應(yīng)的控制改善措施，對(duì)我國(guó)整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系與宏觀調(diào)控具有重大意義。

一、匯率傳遞性質(zhì)

早在上個(gè)世紀(jì)九十年代，一名叫做Krugman的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者就提出“按市場(chǎng)定價(jià)”的理論，該理論已經(jīng)出現(xiàn)就引發(fā)了學(xué)術(shù)界的關(guān)注，該理論中包含了對(duì)貨幣匯率傳遞的基礎(chǔ)特征分類(lèi)，主要分為匯率傳遞的不完全性與貨幣匯率的非對(duì)稱(chēng)性[3]。目前，隨著我國(guó)科學(xué)、科技的不斷發(fā)展，在國(guó)際中的地位越來(lái)越高，人民幣匯率傳遞現(xiàn)象已受到多國(guó)的學(xué)者的關(guān)注與研究。本文就匯率傳遞的不完全性與貨幣匯率的非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行綜合性分析，現(xiàn)報(bào)告如下。

（一）匯率傳遞的不完全性

匯率傳遞的不完全性主要是早期對(duì)匯率問(wèn)題的研究方向，而匯率傳遞的研究主要是對(duì)國(guó)內(nèi)外貨物價(jià)格采用經(jīng)濟(jì)學(xué)理論進(jìn)行對(duì)比分析。從Krugman提出“按市場(chǎng)定價(jià)（PTM，Pricing to Market）”的理論中明確指出：若市場(chǎng)中商品集中度較高，各貨物之間的替代程度就會(huì)相應(yīng)較低，各廠商可綜合分析現(xiàn)階段的市場(chǎng)因素對(duì)貨物進(jìn)行定價(jià)。上述做法一定程度上減少了匯率傳遞對(duì)經(jīng)濟(jì)效應(yīng)產(chǎn)生的影響，由此出現(xiàn)了匯率傳遞的不完全性[4]。但市場(chǎng)中存在‘價(jià)格調(diào)整會(huì)對(duì)市場(chǎng)后期集中的貨物份額產(chǎn)生影響的事實(shí)，因此，在匯率產(chǎn)生變動(dòng)時(shí)，參照匯率具體變動(dòng)程度將貨物價(jià)格進(jìn)行合理的調(diào)整，不會(huì)對(duì)貨幣匯率傳遞產(chǎn)生過(guò)大影響[5]。但目前社會(huì)中，大部分商家都不會(huì)考慮國(guó)內(nèi)外匯率問(wèn)題，出現(xiàn)了不按匯率變化對(duì)貨物價(jià)格進(jìn)行調(diào)整的情況，此時(shí)匯率的變動(dòng)便不會(huì)直觀的反應(yīng)在市場(chǎng)各類(lèi)貨物的價(jià)格中，由此出現(xiàn)了匯率傳遞不無(wú)安全性的情況。從另一個(gè)角度來(lái)講，Mann在“匯率波動(dòng)時(shí)間對(duì)匯率傳遞率的影響程度”相關(guān)研究論文中住處，持久的匯率變動(dòng)能使匯率傳遞率不斷提高，兩者之間影響因素呈正相關(guān)。同時(shí)，Mann的研究中還提出了價(jià)格具有粘性的思想，而后有學(xué)者Obstfeld與Pogoff在Mann相關(guān)理論的基礎(chǔ)上開(kāi)創(chuàng)了新開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，他們認(rèn)為，如果對(duì)國(guó)外出口的商品均按照本國(guó)實(shí)際商品價(jià)格進(jìn)行定價(jià)，則相關(guān)貨幣匯率的傳遞性是完整的，不會(huì)由其他因素產(chǎn)生任何影響，若價(jià)格參考進(jìn)口國(guó)家的貨物價(jià)格進(jìn)行綜合定價(jià)，相關(guān)貨幣匯率的傳遞性就會(huì)產(chǎn)生一定程度的影響[6]。綜上所述，匯率傳遞的不完全性可通過(guò)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)商品價(jià)格的變化程度參考，同時(shí)還可通過(guò)國(guó)內(nèi)外商貿(mào)價(jià)格變化程度進(jìn)行分析。

（二）匯率的非對(duì)稱(chēng)性

近年來(lái)，隨著大量經(jīng)濟(jì)學(xué)者對(duì)匯率傳遞的深入研究，越來(lái)越多的學(xué)者提出“匯率傳遞是非對(duì)稱(chēng)的”這一觀點(diǎn)。以我國(guó)人民幣實(shí)際價(jià)值為例，若人民幣發(fā)生貶值后又出現(xiàn)升值情況，某樣貨物價(jià)格波動(dòng)可能不明顯，也可能產(chǎn)生劇烈波動(dòng)。在人民幣回歸貶值前的匯率時(shí)，該商品的價(jià)格可能與對(duì)應(yīng)時(shí)期的價(jià)格，總得來(lái)說(shuō)，兩者間只存在模糊的對(duì)應(yīng)性，不存在絕對(duì)的對(duì)應(yīng)性[7]。Pollard與Coughlin在二十一世紀(jì)初提出了可能引起匯率出現(xiàn)非對(duì)稱(chēng)傳遞的4項(xiàng)假定因素。具體有市場(chǎng)份額說(shuō)、生產(chǎn)轉(zhuǎn)化說(shuō)、數(shù)量限制說(shuō)、菜單成本說(shuō)。我國(guó)的曹偉、倪克勤2010年在Pollard與Coughlin的基礎(chǔ)上提出可第5種假說(shuō)，即市場(chǎng)結(jié)構(gòu)說(shuō)，當(dāng)出口國(guó)具有一定的商品壟斷能力時(shí)，而此時(shí)進(jìn)口國(guó)貨幣匯率出現(xiàn)升值情況，出口商可能會(huì)適當(dāng)提升進(jìn)口價(jià)格，而維持?jǐn)?shù)量的不便，以此來(lái)維持自身的利潤(rùn)不受影響[8]。以上述理論為依據(jù)可得知，匯率傳遞并非對(duì)稱(chēng)的額，即可推斷出，在人民幣升值、貶值的過(guò)程中，我國(guó)向國(guó)外進(jìn)口商品價(jià)格不受影響。

二、人民幣匯率傳遞研究

早在2001年，卜永祥就使用協(xié)整與Phillips-Hansen兩階段方法就人民幣匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)動(dòng)態(tài)平衡的具體影響進(jìn)行分析，他從長(zhǎng)期的研究中得知，人民幣匯率的變動(dòng)與國(guó)內(nèi)零售物品價(jià)格與生產(chǎn)價(jià)格水平有較大程度的影響，且對(duì)生產(chǎn)價(jià)格水平的影響更甚。在之后的5年，畢玉江、朱鐘棣應(yīng)用誤差修正模型就我國(guó)人民幣匯率變化程度對(duì)國(guó)外進(jìn)口商品價(jià)格的影響程度進(jìn)行具體分析得知，進(jìn)口價(jià)格的變化與人民幣匯率變化存在較為密切的關(guān)系，切波動(dòng)較為明顯，無(wú)規(guī)律性，無(wú)確切比例信息[9]。經(jīng)大量數(shù)據(jù)研究證明，匯率波動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)，商品價(jià)格最高可波動(dòng)1.92個(gè)百分點(diǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)，人民幣匯率的變動(dòng)主要會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)各項(xiàng)商品與生產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生較大程度的影響，同時(shí)對(duì)進(jìn)口與出口商品的價(jià)格產(chǎn)生影響。我國(guó)相關(guān)學(xué)者通過(guò)對(duì)匯率傳遞的不完全性與非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行研究，證實(shí)了人民幣確實(shí)存在匯率傳遞的不完全性與非對(duì)稱(chēng)性。endprint

三、對(duì)于人民幣匯率不完全非對(duì)稱(chēng)模式下的對(duì)策

（一）完善市場(chǎng)決定機(jī)制，有序進(jìn)行賬戶(hù)開(kāi)放

從改革開(kāi)放到如今的30多年來(lái)，我國(guó)一直專(zhuān)注于改進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制。就現(xiàn)今社會(huì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，人民幣仍會(huì)通過(guò)賬戶(hù)、資本以及金融賬戶(hù)對(duì)國(guó)內(nèi)各商品與生產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生影響，在如今資本賬戶(hù)陸續(xù)開(kāi)放的情況下，匯率的變化常常可通過(guò)多個(gè)途徑對(duì)國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平產(chǎn)生影響。因此，為減少匯率對(duì)國(guó)內(nèi)外價(jià)格水平的影響，應(yīng)完善市場(chǎng)決定機(jī)制，并杜絕外匯市場(chǎng)對(duì)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)，提高人民幣匯率的預(yù)期管理能力。減少如美元升值的外部因素對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生不利影響。針對(duì)資本賬戶(hù)開(kāi)放應(yīng)徹底分析賬戶(hù)的開(kāi)放時(shí)期、開(kāi)放形勢(shì)與開(kāi)放程序，充分發(fā)揮資本賬戶(hù)開(kāi)放的潛在優(yōu)勢(shì)，減少因資本賬戶(hù)開(kāi)放可能引起的經(jīng)濟(jì)分風(fēng)險(xiǎn)，加快人民幣國(guó)際化的腳步。

（二）穩(wěn)健貨幣政策，控制通貨膨脹

因美、歐、日等多個(gè)大國(guó)間接影響干預(yù)，我國(guó)目前外匯儲(chǔ)蓄美元化的現(xiàn)象仍舊較為突出。通關(guān)上述報(bào)告可知，在我國(guó)人民幣未實(shí)現(xiàn)世界流通之前，其匯率傳遞將長(zhǎng)期受到不完全性與非對(duì)稱(chēng)性的影響。因此在制定相關(guān)的貨幣政策時(shí)，將匯率潛在的不完全性欲非對(duì)稱(chēng)性進(jìn)行綜合考慮，后制定確立政策采用保持貨幣幣值穩(wěn)定，并有效的促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展。在制定相關(guān)的貨幣政策時(shí)，需對(duì)通貨膨脹影響因素進(jìn)行考慮，由于人民幣具有不完全傳遞的性質(zhì)，貨幣當(dāng)局應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注人民幣匯率由單一進(jìn)行雙向波動(dòng)的區(qū)間對(duì)通貨膨脹的有影響，通過(guò)穩(wěn)健的貨幣管理政策針對(duì)通貨膨脹的現(xiàn)象進(jìn)行綜合管理，使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)能力長(zhǎng)時(shí)間穩(wěn)定的增長(zhǎng)[10]。

（三）加強(qiáng)改革建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展

因我國(guó)自身處于發(fā)展中，在對(duì)外貿(mào)易時(shí)占有權(quán)較小。即在出口有價(jià)值貨物相應(yīng)較少，對(duì)外需求有價(jià)值的貨物相應(yīng)較多。而在該模式長(zhǎng)期影響下，我國(guó)常常進(jìn)口一些高科技物品，對(duì)外的需求所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)大多都由本國(guó)承擔(dān)。因此在人民幣當(dāng)前所處的背景下，應(yīng)加快改革建設(shè)腳步，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)不斷的高技術(shù)創(chuàng)新能力提高外貿(mào)條件，提高人民幣在世界中的比重，減少匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

綜上所述，人民幣匯率在當(dāng)前世界的大背景下存在不完全性與非對(duì)稱(chēng)性的特點(diǎn)，目前可采取完善市場(chǎng)決定機(jī)制，有序進(jìn)行賬戶(hù)開(kāi)放、穩(wěn)健貨幣政策，控制通貨膨脹、加強(qiáng)改革建設(shè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展等策略改善人民幣匯率的現(xiàn)狀，提高人民幣在世界貨幣中地位。

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