PPP投資擠出公共投資嗎？

唐祥來(lái) 劉曉慧

PPP投資擠出公共投資嗎？

唐祥來(lái) 劉曉慧

PPP投資是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要內(nèi)容之一。本文以動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型驗(yàn)證PPP投資與公共投資之間的關(guān)系。結(jié)果表明，就全國(guó)而言，PPP投資顯著地?cái)D出了公共投資，但東部地區(qū)這種替代效應(yīng)并不明顯，中西部地區(qū)這一替代偏好強(qiáng)烈。從促進(jìn)PPP投資角度，應(yīng)統(tǒng)一PPP模式的治理效能認(rèn)識(shí)，強(qiáng)化PPP立法，完善PPP投資稅收優(yōu)惠政策體系，以及選擇先試點(diǎn)后推廣的推進(jìn)路徑。

PPP投資 公共投資 擠出效應(yīng)

一、引 言

近年來(lái)，PPP投資在中國(guó)已成熱點(diǎn)話題。推動(dòng)PPP項(xiàng)目發(fā)展，既有利于調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、護(hù)生態(tài)、防風(fēng)險(xiǎn)、增績(jī)效的選擇性項(xiàng)目，又配合促改革與穩(wěn)增長(zhǎng)，是利用混合所有制創(chuàng)新將“過(guò)剩產(chǎn)能”轉(zhuǎn)化有效產(chǎn)能，形成一大批優(yōu)化支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展后勁的“聰明投資”（賈康，2015）。這一供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手，在各界得到了積極響應(yīng)。截至2016年2月，納入財(cái)政部PPP綜合信息平臺(tái)的PPP項(xiàng)目有7110項(xiàng)，總投資約8.3萬(wàn)億。然而，PPP項(xiàng)目簽約率低是一個(gè)難以擺脫的困擾，尤其是在養(yǎng)老、科技、教育、旅游、醫(yī)療、體育、文化等公共服務(wù)領(lǐng)域，PPP項(xiàng)目簽約率不足25%。也就是說(shuō)，大多數(shù)項(xiàng)目還處在識(shí)別階段，沒(méi)有形成實(shí)質(zhì)性投資。那么，是什么原因?qū)е律鐣?huì)資本還在觀望？PPP投資與公共投資之間存在何種關(guān)系？

既有研究主要聚焦兩個(gè)方面。一是定性討論P(yáng)PP投資產(chǎn)生的財(cái)政紅利與財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。Carbonara et al（2013）和Buso et al（2016）認(rèn)為，政府積極推動(dòng)PPP投資，原因在于在公共領(lǐng)域引入私人資本，能緩解政府的預(yù)算約束，并將有限的公共資源用于發(fā)展更多的其他事業(yè)。因而，每當(dāng)政府遭受沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)時(shí)，PPP投資應(yīng)用的領(lǐng)域就會(huì)擴(kuò)大并呈現(xiàn)投資額迅速上升的狀況（Hammami，2006）。而私人部門(mén)更愿意投資公路、機(jī)場(chǎng)、水業(yè)、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，原因在于基礎(chǔ)設(shè)施類PPP項(xiàng)目更加有利于設(shè)計(jì)、建造、融資和運(yùn)行的任務(wù)綁定，能夠?yàn)樗饺瞬块T(mén)帶來(lái)更高的經(jīng)濟(jì)回報(bào)（Tyschenko，2015），且對(duì)使用者收費(fèi)在政治上具有可行性，也因此降低了政府的凈支出。PPP項(xiàng)目能改善商業(yè)信心，尤其在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，這種商業(yè)信心的增進(jìn)，促進(jìn)私人資本在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的其它領(lǐng)域進(jìn)行投資（Sabry，2015）。PPP投資對(duì)公共投資的影響因國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同而差異明顯。Chong（2006）通過(guò)對(duì)水業(yè)PPP項(xiàng)目的研究發(fā)現(xiàn)，在發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，公共部門(mén)承擔(dān)了項(xiàng)目建設(shè)中的大部分成本。而在發(fā)展中國(guó)家或發(fā)達(dá)國(guó)家中的不發(fā)達(dá)地區(qū)，私人部門(mén)承擔(dān)了大部分水業(yè)投資成本。由此，PPP投資主要是分擔(dān)了發(fā)達(dá)地區(qū)政府的公共財(cái)政支出壓力。更有甚者，一些學(xué)者（Seljian和McCubbins，2015；Escaleras et al，2012）認(rèn)為，PPP投資會(huì)形成難以避免的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。通常政府出于政治利益，將PPP項(xiàng)目中的資本支出在預(yù)算平衡表外處理。但PPP投資只是平滑了當(dāng)期的公共投資壓力，不能從總量上降低財(cái)政支出和債務(wù)規(guī)模，大量的或有負(fù)債將會(huì)影響財(cái)政與宏觀經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性，最終把負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給子孫后代（Araujo和Sutherland，2010）。此外，公共部門(mén)還將面臨直接債務(wù)和由隱形擔(dān)保導(dǎo)致的資金需求等財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)（Corbacho和Schwartz，2008）。

二是定量驗(yàn)證PPP投資的財(cái)政效應(yīng)及其影響因素。比如Trujillo等（2010）以1985-1998年間21個(gè)拉丁美洲國(guó)家為樣本，考察私人資本的參與對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。Subbiah（2009）基于組織行為學(xué)視角，以美國(guó)德克薩斯州北部的數(shù)據(jù)為樣本，通過(guò)SYMLOG問(wèn)卷調(diào)查獲取PPP參與各方的看法，構(gòu)建公私伙伴關(guān)系動(dòng)力學(xué)模型，發(fā)現(xiàn)公共部門(mén)與私人部門(mén)的關(guān)系穩(wěn)定性、承諾與責(zé)任、溝通與契約信用能夠明顯改善PPP投資的過(guò)程績(jī)效，從而成為公共投資的有益補(bǔ)充。Sharma（2012）利用22個(gè)發(fā)展中國(guó)家1990-2008年的數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)化程度、市場(chǎng)潛力是影響基礎(chǔ)設(shè)施PPP投資額及項(xiàng)目數(shù)量關(guān)鍵的積極因素，且高效率的政府更傾向于公共部門(mén)直接投資基礎(chǔ)設(shè)施。

既有研究為政府推廣PPP模式以及如何加強(qiáng)PPP項(xiàng)目運(yùn)行治理提供了理論支撐，但進(jìn)一步研究的空間還是明顯的。首先，以往研究多數(shù)是從宏觀層面分析PPP投資及其效應(yīng)，缺乏PPP投資的微觀運(yùn)行機(jī)制研究。其次，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究主要集中在公共投資對(duì)私人投資的擠入或擠出效應(yīng)，檢視PPP投資與公共投資關(guān)系的探究較少。第三，實(shí)證研究大多以拉美國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施PPP項(xiàng)目為樣本，鮮見(jiàn)針對(duì)中國(guó)而展開(kāi)的專門(mén)研究。本文的余下研究安排：第二部分理論模型分析；第三部分研究設(shè)計(jì)；第四部分實(shí)證分析；第五部分是結(jié)論與政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

學(xué)者們關(guān)于公共資本與PPP資本的關(guān)系主要聚焦兩個(gè)方面的研究。一是公共資本①公共資本指政府在公共部門(mén)投資形成的資本，通常表現(xiàn)在高速公路、機(jī)場(chǎng)、供水系統(tǒng)、電力、煤氣及電訊業(yè)等公共部門(mén)固定資產(chǎn)投資形成的資本。PPP資本屬性如何則存在一定的爭(zhēng)議。從來(lái)源看，PPP資本主要來(lái)源于私人資本，但其發(fā)揮著公共資本的作用，故有些學(xué)者（尤其是國(guó)外學(xué)者如chong et al（2006），Navarro-Espigares and Martin-Segura（2011））將PPP資本納入公共資本研究。對(duì)私人資本②在公共管理改革的初期，主要在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入私人資本，諸多國(guó)家尤其是發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的私人資本，均可以看成是PPP資本，因此PPP資本具有私人資本的性質(zhì)。的影響。Aschauer（1989b）認(rèn)為，公共資本通過(guò)兩個(gè)渠道對(duì)私人資本產(chǎn)生影響。首先，公共投資增加會(huì)提高民間利率，因而擠出私人投資；其次，公共投資能提高邊際生產(chǎn)率從而擠入私人資本。兩者的綜合凈效應(yīng)是，公共投資擠入私人投資。Barro（1981，1990）進(jìn)一步補(bǔ)充提出，政府購(gòu)買公共服務(wù)為私人生產(chǎn)提供了中間投入。Barro（1981）注意到政府購(gòu)買的產(chǎn)出效果并考慮了兩種公共服務(wù)，一種是對(duì)家庭效用的直接輸送，另一種是對(duì)私人生產(chǎn)的投入。Barro（1990）假設(shè)，如果政府不能以相同的方法持續(xù)投入，則這種投資將導(dǎo)致私人投入回報(bào)的下降。而政府投資的服務(wù)主要以兩種形式出現(xiàn)，一是非排他和非競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)設(shè)施，二是向私人部門(mén)的直接購(gòu)買。

顯然，一系列的公共支出，如公共部門(mén)項(xiàng)目的分包、對(duì)私人提供的產(chǎn)品和資本的購(gòu)買以及對(duì)私人企業(yè)的補(bǔ)助等導(dǎo)致私人資本的積累和投資的加速，這是內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論（Romer 1986，Lucas 1988）將技術(shù)進(jìn)步作為內(nèi)生變量，政府財(cái)政支持技術(shù)創(chuàng)新并投資R&D，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的邏輯解釋。但政府投資方式的不同，對(duì)私人投資則產(chǎn)生不同的效應(yīng)。如公共資本對(duì)非競(jìng)爭(zhēng)性的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行的投資，對(duì)私人資本的擠入效應(yīng)并不明顯，這與各國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)λ饺速Y本開(kāi)放政策有關(guān)，如果私人資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的門(mén)檻高，公共投資則難以產(chǎn)生引致效應(yīng)。相反，由公共資本組成的公共企業(yè)和組織，在非基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域生產(chǎn)補(bǔ)償性和競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品，則對(duì)私人資本產(chǎn)生擠入和擠出混合效應(yīng)。

二是PPP資本對(duì)公共資本的影響。這個(gè)方面的研究主要以發(fā)展中國(guó)家的證據(jù)為多。Trujillo等（2002）考察拉美21個(gè)國(guó)家后發(fā)現(xiàn)，公用事業(yè)和交通領(lǐng)域的PPP投資，對(duì)人均GDP有影響，但并非明顯的正向效應(yīng)；公用事業(yè)PPP投資對(duì)公共投資具有明顯的擠入效應(yīng)；公用事業(yè)的PPP投資減少了周期性公共支出，交通領(lǐng)域的PPP投資增加了周期性公共支出，PPP投資對(duì)公共投資的凈效應(yīng)并不確定，這種不確定性正是PPP投資的主要風(fēng)險(xiǎn)。Checherita（2009）利用拉丁美洲的7個(gè)發(fā)展中國(guó)家1990-2001年面板數(shù)據(jù)，從宏觀層面檢驗(yàn)PPP投資的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，結(jié)果表明，PPP投資對(duì)公共投資存在負(fù)面影響，PPP投資每促進(jìn)GDP增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)，公共投資助推GDP增長(zhǎng)就下降0.0404個(gè)百分點(diǎn)，但在統(tǒng)計(jì)上不顯著，即PPP投資事實(shí)上沒(méi)有擠出公共投資。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，PPP投資具有替代公共投資效應(yīng)。這種替代，是政府的主動(dòng)退出而為之。即政府為了實(shí)施其財(cái)政約束計(jì)劃，主動(dòng)減少公共投資，公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)λ饺速Y本開(kāi)放，并制定財(cái)政稅收優(yōu)惠政策，激勵(lì)私人資本參與到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域中來(lái)。如是，PPP資本紛紛填補(bǔ)公共資本空缺，尤其是大型PPP項(xiàng)目發(fā)展迅速，因?yàn)樗鼈兡軒?lái)更多的稅收收入，通過(guò)預(yù)算平衡和公共債務(wù)兩個(gè)方面改變未來(lái)政府的財(cái)政狀況。

可以借鑒 Hirschman（1958）and Aschauer（1989a，b）的研究方法（圖 1），通過(guò)生產(chǎn)力和產(chǎn)出途徑來(lái)說(shuō)明PPP投資對(duì)公共投資的作用效應(yīng)。假定45度斜線與等產(chǎn)量線的交點(diǎn)為PPP投資與公共投資的最優(yōu)組合。假設(shè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域只有兩類資本：公共資本和PPP資本①在轉(zhuǎn)型的中國(guó)，基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開(kāi)放的較晚，私人資本進(jìn)入該領(lǐng)域多數(shù)以PPP模式出現(xiàn)，因而，在一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，中國(guó)公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域基本是公共資本和PPP資本。。經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷兩個(gè)相互替代的增長(zhǎng)路徑。在增長(zhǎng)路徑I，供給引導(dǎo)增長(zhǎng)模式下，PPP資本擠入公共資本并導(dǎo)致總產(chǎn)出的增長(zhǎng)。在外生因素影響下②如改革開(kāi)放政策，使得外資和國(guó)內(nèi)私人資本紛紛進(jìn)入公共基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，從而出現(xiàn)PPP資本增長(zhǎng)。，PPP資本由A向B增長(zhǎng)或D向E增長(zhǎng)，并引致公共資本相應(yīng)地從A向C或從D向F增長(zhǎng)，繼而經(jīng)濟(jì)從Q1到Q2再到Q3（圖（a））。這種供給引導(dǎo)型的產(chǎn)出路徑是平滑的，因?yàn)樗徑饬薖PP資本創(chuàng)造所形成的對(duì)公共需求的壓力。反過(guò)來(lái)說(shuō)，外生的公共資本增長(zhǎng)同樣又形成了需求驅(qū)動(dòng)的外生的PPP資本增長(zhǎng)，同樣促使經(jīng)濟(jì)從Q1到Q2再到Q3。在路徑II，PPP資本的增長(zhǎng)最初擠出公共投資，并保持產(chǎn)出不變，經(jīng)濟(jì)仍然處于相同的等產(chǎn)量曲線上（圖b），PPP資本從A增加到B和由D增加到E，與公共資本減少相聯(lián)系，之后通過(guò)公共支出的增加，從B增加到D和從E增加到G，最終完成經(jīng)濟(jì)從產(chǎn)量Q1增長(zhǎng)到Q2再增長(zhǎng)到Q3的過(guò)程（圖b）。

圖1 公共資本與PPP資本的關(guān)系

三、數(shù)據(jù)和計(jì)量分析模型

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明與變量選取

本文以我國(guó)29個(gè)內(nèi)地省份（含直轄市和自治區(qū)，以下簡(jiǎn)稱省份）為樣本①為了研究的便利，重慶并入四川，西藏因數(shù)據(jù)不全而剔除。，來(lái)驗(yàn)證PPP投資對(duì)公共投資的作用效應(yīng)。由于2003年前后《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》列出的全社會(huì)固定資產(chǎn)分類發(fā)生較大變化，為了保證公共投資數(shù)據(jù)的完整性，時(shí)間段選取為2003-2013年②2014-2015年的PPP項(xiàng)目有一些還處在識(shí)別階段，沒(méi)有進(jìn)入實(shí)質(zhì)性投資階段，因而未納入研究樣本。。所用PPP投資數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行（WB）的PPI（Private Participation in Infrastructure）數(shù)據(jù)庫(kù)。世界銀行把PPP項(xiàng)目劃分為特許權(quán)（Concession）、資產(chǎn)分剝（Divestiture）、格林菲爾德（Greenfield project）以及管理與租賃合約（Management and Lease Contract）四大類，而在資產(chǎn)分剝里又細(xì)分了完全剝離（Full）與部分剝離（Partial）兩個(gè)方面。完全剝離和格林菲爾德類別下的純商業(yè)（Merchant）模式均為純私人性質(zhì)，與PPP特征不合而被剔除。此外，還有一部分PPP項(xiàng)目因種種原因被中途取消（Canceled），這些項(xiàng)目的PPP投資也排除在本研究之外。2003-2013年間各類型PPP項(xiàng)目投資情況如表1所示。很明顯，我國(guó)PPP模式中主要是特許權(quán)、資產(chǎn)分剝和格林菲爾德合約模式。隨著治理體制的改革深化以及社會(huì)服務(wù)多樣化需求的發(fā)展，吸引私人資本參與到公用事業(yè)中，構(gòu)造多種形式的PPP合約，乃必然的發(fā)展趨勢(shì)。

表1 我國(guó)PPP模式融資建設(shè)的類型

作為被解釋變量的公共投資，因統(tǒng)計(jì)口徑不同，大體有兩種計(jì)算方法。一種是從固定資產(chǎn)的資金來(lái)源分類上，把全社會(huì)固定資產(chǎn)投資中的國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金作為公共投資（陳浪南、楊子暉，2007），本文中記為GIb。另一種是從固定資產(chǎn)的投資方向上，將除了農(nóng)林牧漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)、批發(fā)零售餐飲業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和其他部分以外的投資看作公共投資（韓仁月、常世旺，2010），本文中記為GIt。據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2003-2013年間的711個(gè)PPP項(xiàng)目主要分布在能源①根據(jù)世界銀行PPI數(shù)據(jù)庫(kù)的分類標(biāo)準(zhǔn)，將能源領(lǐng)域分為電力和煤氣兩大領(lǐng)域。、交通、水業(yè)（供水與污水治理）、通信四大領(lǐng)域（表2）。為與PPP投資領(lǐng)域口徑相一致，本文根據(jù)研究需要增加一類公共投資，即選取電力、煤氣（天然氣）、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)這些基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資作為被解釋變量GIp。因此，本研究將分別采用以上三種分類方法檢驗(yàn)PPP投資對(duì)公共投資的作用效應(yīng)。

表2 基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域PPP項(xiàng)目數(shù)量及相應(yīng)投資額

此外，本文選取的控制變量具體包括：（1）通貨膨脹率（cpi），反映社會(huì)總需求的大小。當(dāng)需求過(guò)高時(shí)，地方政府會(huì)減少公共財(cái)政支出，抑制投資，從而控制物價(jià)波動(dòng)。通貨膨脹率用CPI指數(shù)計(jì)算。（2）財(cái)政分權(quán)（fd），反映地方財(cái)政自主性的大小。借鑒陳安平（2009）、李伶俐等（2013）的做法，利用地方本級(jí)人均財(cái)政支出與地方、中央本級(jí)人均財(cái)政支出之和的比值來(lái)測(cè)算財(cái)政分權(quán)。（3）交通基礎(chǔ)設(shè)施（transport），反映地方的公共基礎(chǔ)設(shè)施水平。借鑒余泳澤、張先軫（2015）的做法，選取鐵路與公路路網(wǎng)密度（公里/平方公里）衡量該水平。（4）財(cái)政收入水平（fr），反映各地區(qū)的公共財(cái)政資源。借鑒金雙華（2002）的做法，采用地方政府財(cái)政收入占GDP比重予以代理。

本文其它數(shù)據(jù)如不做特殊說(shuō)明，均來(lái)自2003-2013年《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)固定資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國(guó)財(cái)政統(tǒng)計(jì)年鑒》和分省統(tǒng)計(jì)年鑒。

（二）模型設(shè)定

依據(jù)理論模型的分析及公共投資的特點(diǎn)，本文采用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型來(lái)論證PPP投資對(duì)公共投資的影響，其基本形式為：

式中，下標(biāo)i和t分別表示第i個(gè)省份和第t年。被解釋變量GIi，t代表公共投資占GDP的比重，本文采用不同的指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行衡量。由于投資具有自然慣性和“自增強(qiáng)機(jī)制”，本研究在原模型的基礎(chǔ)上加入公共投資的滯后一期。PPPi，t是PPP投資占GDP的比重，為核心解釋變量。Xi，t是一組影響公共投資的控制變量，包括通貨膨脹率（cpi）、財(cái)政分權(quán)度（fd）、交通基礎(chǔ)設(shè)施（transport）、財(cái)政收入水平（fr）。fi、vt是不可觀測(cè)的省際效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，εi，t為殘差項(xiàng)，反映其它可能起作用但沒(méi)有被模型捕獲的因素。變量的處理過(guò)程與統(tǒng)計(jì)描述見(jiàn)表3。

表3 變量定義及描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證過(guò)程與結(jié)果

（一）實(shí)證方法

在動(dòng)態(tài)模型設(shè)定中，由于解釋變量中含有被解釋變量的滯后項(xiàng)，因此有可能會(huì)產(chǎn)生線性相關(guān)問(wèn)題。同時(shí)，本文的PPP投資和公共投資有可能受到共同因素的影響，如果這種影響不能夠被控制將會(huì)導(dǎo)致核心變量的內(nèi)生性問(wèn)題。此外，選取了29個(gè)省份進(jìn)行分析，可能會(huì)出現(xiàn)省際間的異方差問(wèn)題，導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果偏誤并造成估計(jì)系數(shù)無(wú)效。為此，本文采用Blundell和Bond（1998）提出的系統(tǒng)廣義矩估計(jì)（system GMM）方法進(jìn)行檢驗(yàn)。該方法的優(yōu)點(diǎn)在于：能夠同時(shí)利用差分方程和水平方程進(jìn)而增強(qiáng)差分估計(jì)，通過(guò)增加原始水平值的回歸方程來(lái)解決弱工具變量問(wèn)題，弱化異方差性和自相關(guān)性的干擾。因此，系統(tǒng)GMM估計(jì)通常設(shè)計(jì)兩個(gè)檢驗(yàn)：一是差分方程隨機(jī)誤差項(xiàng)的二階序列相關(guān)性檢驗(yàn)；二是工具變量有效性的Sargen（或Hansen）檢驗(yàn)。

（二）實(shí)證結(jié)果

表4給出了全國(guó)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)模型的估計(jì)結(jié)果。由Arellano-Bond一階和二階自相關(guān)檢驗(yàn)可知，模型（4.1）、（4.2）、（4.3）的殘差項(xiàng)均存在顯著的一階自相關(guān)，但不存在顯著的二階自相關(guān)①系統(tǒng)GMM估計(jì)要求不存在二階系列相關(guān)，一階系列相關(guān)不影響系統(tǒng)GMM估計(jì)的有效性。。由Sargan過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)來(lái)看，各模型都通過(guò)了Sargan檢驗(yàn)，表明工具變量總體上是有效的。

以上三個(gè)模型顯示的估計(jì)結(jié)果基本一致。模型（4.3）的被解釋變量是電力、煤氣、水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)及郵電通信業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的公共投資占GDP的比重，記為GIp。它的滯后項(xiàng)L.GIp的系數(shù)為正且在1%水平下顯著，表明我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的公共投資呈現(xiàn)一定的慣性和“自增強(qiáng)”特征。從全國(guó)整體來(lái)看，PPP投資與公共投資呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。PPP投資與GDP的相對(duì)值每增加1%，會(huì)使公共投資與GDP的相對(duì)值下降0.687%，表明PPP投資對(duì)公共投資起到明顯的“擠出”效應(yīng)，也即PPP資本有效地緩解了地方政府的公共財(cái)政支出壓力，與理論研究結(jié)果相符。

在控制變量中，通貨膨脹（cpi）對(duì)公共投資產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浽谝欢ǔ潭壬戏从沉松鐣?huì)總供求關(guān)系，當(dāng)出現(xiàn)社會(huì)總需求過(guò)熱的通貨膨脹時(shí)，政府會(huì)采取相應(yīng)的財(cái)政政策工具予以調(diào)節(jié)，如減少公共投資以抑制需求。交通基礎(chǔ)設(shè)施水平（transport）與公共投資之間呈顯著負(fù)相關(guān)，也即在基礎(chǔ)設(shè)施較為完善的地區(qū)，政府通常會(huì)減少基礎(chǔ)設(shè)施的公共投資，增量公共支出主要流向教育、醫(yī)療、社保等公共服務(wù)和社會(huì)福利上。財(cái)政分權(quán)度（fd）與財(cái)政收入水平（fr）對(duì)公共投資均起到促進(jìn)作用，但顯著性在三個(gè)模型中有所差異。財(cái)政分權(quán)度越高，地方政府獨(dú)立支配財(cái)力的權(quán)力越大，宏觀經(jīng)濟(jì)決策的自由度越大，在現(xiàn)行體制和財(cái)政競(jìng)爭(zhēng)格局下，公共支出傾向于促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，從而體現(xiàn)出財(cái)政分權(quán)激勵(lì)公共投資。

為了解PPP投資對(duì)公共投資影響的地區(qū)特征，我們將全國(guó)分為東部、中西部①采用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的區(qū)域劃分辦法，考慮到PPP投資在中部地區(qū)并不具有明顯的特點(diǎn)而將其納入西部成為中西部，即只將全國(guó)劃分為東、中西部?jī)蓚€(gè)地區(qū)。兩大區(qū)域進(jìn)行檢驗(yàn)，模型估計(jì)結(jié)果如表5所示。模型（5.1）、（5.2）的被解釋變量為基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的公共投資占GDP比重GIp②本文也將被解釋變量設(shè)定為GIb和GIt對(duì)模型進(jìn)行了估算，發(fā)現(xiàn)各變量的顯著性沒(méi)有發(fā)生太大的變化。因此本文只報(bào)告了對(duì)被解釋變量GIp回歸的結(jié)果。，兩者均通過(guò)Arellano-Bond自相關(guān)檢驗(yàn)與Sargan過(guò)度識(shí)別檢驗(yàn)。

公共投資變量滯后項(xiàng)L.GIp的估計(jì)結(jié)果，證實(shí)了我國(guó)東部、中西部地區(qū)的公共投資變化趨勢(shì)均具有慣性特征。中西部地區(qū)的PPP投資對(duì)公共投資有顯著的負(fù)向影響，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的“擠出效應(yīng)”，在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，是PPP資本對(duì)公共資本的一種替代。而東部地區(qū)的PPP投資對(duì)公共投資雖也產(chǎn)生負(fù)向影響，但不顯著，這與近年來(lái)PPP投資區(qū)域冷熱不均現(xiàn)象吻合。據(jù)全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月29日，全國(guó)共有7110個(gè)PPP項(xiàng)目，總投資約8.3萬(wàn)億元，其中，貴州、山東、四川、河南、新疆居項(xiàng)目數(shù)前五名，合計(jì)4158個(gè)，占項(xiàng)目總數(shù)的58.5%，中西部地區(qū)對(duì)PPP項(xiàng)目的熱情較高。而東部發(fā)達(dá)省份如上海、北京，其財(cái)政資源充沛，PPP投資沒(méi)能表現(xiàn)出明顯的擠出公共投資。此外，在東部地區(qū)，PPP投資對(duì)公共投資的影響復(fù)雜，畢竟，資本存量、市場(chǎng)化程度、城市化水平等都可能影響公共投資規(guī)模?？刂谱兞恐?，通貨膨脹、交通基礎(chǔ)設(shè)施水平與公共投資呈反向變動(dòng)，而財(cái)政分權(quán)度、財(cái)政收入水平與公共投資呈正向變動(dòng)關(guān)系。

總體而言，兩大地區(qū)的估計(jì)結(jié)果與全國(guó)樣本的估計(jì)結(jié)果基本一致，這在一定程度上證實(shí)了本文估計(jì)結(jié)果的可靠性。

表5 東部與中西部地區(qū)動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)的系統(tǒng)GMM估計(jì)結(jié)果

五、結(jié)論與政策建議

實(shí)證研究結(jié)果表明，PPP投資對(duì)公共投資產(chǎn)生影響，但存在地區(qū)差異。就全國(guó)而言，PPP投資對(duì)公共投資有顯著的負(fù)向效應(yīng)，即PPP投資表現(xiàn)出明顯的擠出公共投資效果。但東部地區(qū)這種效應(yīng)并不明顯，有兩種可能的情況：一是東部地區(qū)的PPP投資少，對(duì)公共投資擠出效應(yīng)不顯著；二是東部地區(qū)也有一定規(guī)模的PPP投資，但公共投資規(guī)模也沒(méi)有下降。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，后一種判斷可能更接近事實(shí)。在中西部地區(qū)，PPP投資強(qiáng)烈地?cái)D出公共投資。盡管通貨膨脹和較高的交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平也能減少公共投資，但PPP投資的替代效應(yīng)無(wú)疑為中西部地區(qū)的政府節(jié)約了大量公共資本。

根據(jù)我們的實(shí)證結(jié)果，為提高PPP合約的簽約率并保證項(xiàng)目順利落地，可以從以下幾個(gè)方面予以強(qiáng)化。

第一，統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，提高PPP模式的治理效能。因有社會(huì)資本的介入，PPP投資是事實(shí)上的市場(chǎng)配置資源。同時(shí)，PPP模式是一種公私合作的治理工具，體現(xiàn)社會(huì)資本的參與性和公平性。應(yīng)在國(guó)家治理層面統(tǒng)一對(duì)PPP的認(rèn)識(shí)，即使政府“不差錢”，在預(yù)算安排時(shí)也要在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?yàn)樯鐣?huì)資本預(yù)留一定的位置。只有公私充分合作，社會(huì)治理效能才能得到切實(shí)提高。

第二，先試點(diǎn)積累經(jīng)驗(yàn)，形成示范效應(yīng)后全面推廣。研究表明，上一期PPP投資額對(duì)本期PPP投資額具有明顯的同向影響。這說(shuō)明試點(diǎn)的導(dǎo)向作用，在PPP投資中尤為突出，也與我國(guó)改革開(kāi)放的實(shí)踐路徑選擇相吻合。在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，已有大量成功的PPP案例，但在醫(yī)療、公租房、養(yǎng)老、社區(qū)服務(wù)等關(guān)系民生福祉的領(lǐng)域，PPP供給模式還處在“不差錢”階段?？梢越梃b國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，選擇典型項(xiàng)目先行試點(diǎn)，通過(guò)積累經(jīng)驗(yàn)，不斷完善適合行業(yè)和地區(qū)特點(diǎn)的PPP模式，然后再逐步推廣開(kāi)來(lái)。畢竟，PPP治理并不是萬(wàn)能的。即使在PPP模式應(yīng)用最為成熟的英國(guó)，PPP項(xiàng)目的投資額也不超過(guò)全部公共投資的20%。PPP投資不宜操之過(guò)急、全面開(kāi)花。只有成功的PPP項(xiàng)目，才具有強(qiáng)大的示范和引領(lǐng)效應(yīng)。

第三，完善制度建設(shè)。盡快出臺(tái)PPP法規(guī)，規(guī)范PPP投資行為的監(jiān)管，保障政府和社會(huì)資本雙方的合法權(quán)益，補(bǔ)充完善PPP投資的稅收優(yōu)惠政策體系。

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Abstract:The public-private partnerships investment is an important part of the structural supply-side reform.This thesis is based on the dynamic panel data model to prove the relationship between the public-private partnership investment and public investment.The result shows that public-private partnership investment crowds out the public investment obviously at the country level,and this replacement effect is not obvious in eastern areas.while the middle and western areas have a strong replacement prefer.To promote the public-private partnership investment,we should unify the understanding of the public-private partnership governance efficiency,strengthen the legislation of public--private partnership,improve and perfect the tax preferential policy system,and choose the mechanism that pilot first then expand in the whole country.

Key words:Public-Private Partnerships Investment;Public Investment;Crowding-out Effect

作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與稅務(wù)學(xué)院

（責(zé)任編輯：邢荷生）

本刊參考文獻(xiàn)格式

專著：［序號(hào)］作者.書(shū)名［M］.版本.出版地：出版者，出版年：起止頁(yè)碼（可選）.

期刊：［序號(hào)］作者.文章題名［J］.刊名，出版年，卷（期）.

論文集：［序號(hào)］作者.論文題名［C］.論文集名.出版地：出版者，出版年：起止頁(yè)碼.

學(xué)位論文：［序號(hào)］作者.學(xué)位論文題名［D］.保存地點(diǎn)：保存單位，年份.

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《財(cái)政科學(xué)》編輯部

Does the PPP Investment Crowd out Public Investment?

Tang Xianglai Liu Xiaohui

F283

A

2096-1391（2017）08-0083-10