對私募基金新三板投資策略的探討

趙悅

摘要：新三板市場是我國高科技企業(yè)的主要籌資途徑，而私募基金作為重要的融資模式，在新三板市場中占有很重要的地位。私募基金的健康發(fā)展，以及如何利用私募基金促進實體經(jīng)濟發(fā)展，并實現(xiàn)有效的新三板投資成了當前政府、企業(yè)和社會關心的重點問題。本文主要在總結當前新三板私募基金現(xiàn)狀的基礎上，探討了私募基金的投資策略。

關鍵詞：私募基金；新三板；投資策略

私募基金是當前實體經(jīng)濟融資的主要方式，按照投資對象的不同，主要分為私募股權資金和私募證券資金。私募股權基金主要是指通過非公開募集的方式投資未上市公司的股權，而私募證券基金則主要是指通過非公開募集資金投資證券市場。私募基金的操作方式，一般是對那些具有高發(fā)展?jié)摿Φ摹⒋鲜械墓具M行投資，同時可以參與被投資公司的管理。等到公司發(fā)展壯大后，就再以股權轉讓等合理機制退出，投資者就可以從中獲利。此外，新三板是我國金融投資市場的重要組成部分，也是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展壯大的重要貢獻力量。近年來，隨著新三板市場的不斷壯大，在新三板掛牌的企業(yè)也超過了一萬家。而私募基金作為新三板中的重要融資模式，也受到了很多社會或者機構投資者的歡迎，有效地解決實體企業(yè)的發(fā)展，對促進我國經(jīng)濟發(fā)展有著很大的貢獻。

1.私募基金新三板的投資風險分析

新三板作為我國資本市場的重要組成部分，其在促進實體經(jīng)濟發(fā)展，幫助高科技產(chǎn)業(yè)成長方面有著重要的作用。對于很多中小企業(yè)而言，新三板是其融資的主要場所，并且這些企業(yè)創(chuàng)新能力很強，未來發(fā)展空間大，這也使得新三板成了一種價值投資市場。但是，我們也必須認識到，新三板是高風險的資本市場，這就需要投資者在投資之前，一定要綜合考慮多種因素。新三板的流動性不強，相關制度體系還不完善，使得其具有較高的系統(tǒng)性風險。同時，盡管那些創(chuàng)新型的企業(yè)有著一定的發(fā)展?jié)摿?，但是，由于其在技術、市場和治理等方面經(jīng)驗不足，其未來發(fā)展仍有著很大的不確定性，這也導致新三板市場風險較高。所以，對于私募基金新三板的投資而言，一定要采取合理的投資策略，才能盡量減少損失，以做出正確的投資決策。

2.私募基金新三板現(xiàn)狀分析

2.1私募基金新三板發(fā)展現(xiàn)狀

私募基金在新三板市場的發(fā)展速度很快，尤其是在擴容和政策利好的情況下，新三板的不斷壯大，使得私募基金也具有了較高的發(fā)展速度。同時，私募基金也逐漸成了新三板的投資主力，其比例也大大超過了公募基金、信托和券商等其他新三板市場產(chǎn)品。從當前的數(shù)據(jù)看，在新三板發(fā)行的產(chǎn)品中，私募基金數(shù)量達到了2400只，占到了整個新三板市場產(chǎn)品總數(shù)的48%。同時，受到發(fā)展時間不足的影響，私募基金在新三板中仍屬于新生力，其規(guī)模仍然較小，并且風險分散能力有限。

雖然在新三板市場中，私募基金數(shù)量多，但其投資效益不是很樂觀。在投資市場，不同的投資策略或者是采用不同的估值方式，都會影響到最后的投資效益。但是，以私募股權投資為例，由于股權投資的投資回收期很長，其投資回報很難在短時間內提高，這就使得這種投資回報率較低。從最近的數(shù)據(jù)來看，私募股權基金中，虧損率高達62.1%，絕大多數(shù)基金處于虧損狀態(tài)。

除此之外，當前在新三板市場中，私募基金投機現(xiàn)象嚴重。在資本市場，投資與投機是有著很大的差異的。由于新三板市場并不是股票交易市場，其交易機制和市場定位與股票市場并不一樣。所以，新三板市場的產(chǎn)品不像股票那樣過于注重投機。但是，從新三板市場的私募基金看，一些短期產(chǎn)品所占比例很高，投資倉促?？梢钥闯觯氯逅侥蓟鸫嬖趪乐氐耐稒C傾向。這種行為對新三板市場的穩(wěn)定性會產(chǎn)生很不利的影響，增加了市場風險。

2.2私募基金新三板投資問題分析

一是投資理念不成熟。由于新三板市場屬于新興市場，其政策和制度還處于建設期。同時，對于私募基金而言，其投資者對新三板的相關政策也不是很了解，缺乏對市場的正確認識，這種情況也導致了當前新三板市場中，私募基金存在很多不理性的投資，投資理念很不成熟。

二是信息不對稱問題嚴重。信息不對稱問題在資本市場，尤其是投資市場是始終存在的。而對于新三板市場而言，由于對企業(yè)信息披露等活動沒有詳細的規(guī)定，導致很多企業(yè)的信息披露不規(guī)范。這就使得投資者很難掌握到有效信息，從而不能對未來的投資做出正確的評估，而信息的不完整也很容易導致錯誤的投資決策。同時，投資者自身對相關信息的調查能力不強，其調查方法、渠道和時間等都受到很多因素的限制，導致其調查結果有效度不高。再加上當前有部分企業(yè)存在弄虛作假等問題，都會導致投資者信息不足而做出錯誤的投資。也正是因為私募基金獲取信息能力不是很強，導致其必須承受更大的風險，嚴重影響到了投資者的投資策略。

三是短線化投資過多。從目前新三板私募基金來看，短線投資過多，投機傾向嚴重，這種情況不利于實體資本的壯大，限制了新三板市場功能的發(fā)揮，從而增加了市場的系統(tǒng)性風險。

四是投資退出難。對于新三板市場中的私募基金，其退出的順暢性主要取決于投資企業(yè)的發(fā)展好壞。而新三板的流動性不足，企業(yè)整體質量差異很大，很多企業(yè)并不善于資本運作。而很多基金產(chǎn)品時間有限，無法等到政策紅利和流動性改善的時候，這就使得這些基金產(chǎn)品會出現(xiàn)推出困難的問題。

五是不能形成差異化的產(chǎn)品。新三板市場中的私募基金，同樣面臨著同質化嚴重的問題，很多產(chǎn)品類型差不多，產(chǎn)品設計、產(chǎn)品期限等都千篇一律。這種情況，既對投資者的吸引力不大，又會因為同質化嚴重導致資源的浪費，加劇了競爭，從而使得很多私募基金面臨密集退出的現(xiàn)象。

3.私募基金新三板投資策略分析

3.1強化投資理念

投資理念是決定新三板市場投資的一個重要因素。對于私募基金而言，首先就應該強化投資理念。投資理念的強化可以從明確投資價值及風險、掌握市場政策和紅利、遵循投資邏輯等方面入手。

私募基金的投資，應該正確認識到新三板的投資價值和投資風險，在充分調研的基礎上，掌握該市場的相關政策，弄清相關制度。同時，一定要明確，新三板市場與股票市場之間的差異，在私募基金投資時，要樹立科學的投資理念，不可盲目投機，不可跟風炒作。另外，私募基金在投資之前，也要明確投資對象成長性、流動性和競爭優(yōu)勢等要素，并要正確對待投資時機和股票估值等問題。投資也需要結合新三板市場的政策紅利，堅持價格導向、高成長導向和轉板機會導向等投機邏輯，做好組合投資，做好風險分散工作。除此之外，私募基金的投資也要充分發(fā)揮其自身的優(yōu)勢，也就是依托自己的投研能力和投后管理，幫助投資對象的發(fā)展壯大，促進企業(yè)經(jīng)營績效的提高，增加企業(yè)的盈利能力，從而可以獲得更高的投資回報。

3.2優(yōu)化私募基金新三板投資環(huán)境

投資環(huán)境的優(yōu)化是促進私募基金新三板投資健康發(fā)展的有效途徑。一方面，要強化信息披露制度，加強對新三板市場企業(yè)財務信息管理制度，進一步明確信息披露的內容，使得企業(yè)披露的信息更真實、更全面。同時，也要加強對企業(yè)違規(guī)披露的處罰力度，應該健全信息披露法律責任體系。而對于投資者自身而言，其可以利用自身團隊的優(yōu)勢，利用先進的計算機技術、大數(shù)據(jù)技術等分析方法，加強對投資企業(yè)信息的搜集，并進行詳細且正確的財務分析，以判斷其投資價值和投資風險，優(yōu)化投資組合。另一方面，也要建立其相關的制度政策，對于不同期限的基金產(chǎn)品可以給予一定的稅收優(yōu)惠，從而可以促進長期投資私募基金的發(fā)展。同時，也要明確私募基金產(chǎn)品的規(guī)模和存續(xù)期，引導設計具有產(chǎn)異化的基金產(chǎn)品，避免同質化現(xiàn)象嚴重化。

3.3選擇最佳的投資策略

私募基金新三板投資要立足于新三板的特點，并需要根據(jù)不同投資標的選擇合適的投資策略。對于那些營利性突出的企業(yè)，私募基金投資應該利用一定的技術分析方法，對企業(yè)價值和市場定價進行安全邊際分析，并通過兼并與收購、IPO等方式退出獲利。而對于流動性突出的企業(yè)，私募基金投資可以進行波段操作，通過市場中期價差的波動來獲利。而對于成長性突出的企業(yè)，則可以進行長期投資，通過研究企業(yè)的發(fā)展?jié)摿徒?jīng)營管理能力，跟蹤其價值演化，通過股票權益的增值來獲利。

而對于私募基金新三板投資風險問題，可以通過組合投資的方式來分散投資風險，按照一定的比例，將流動性突出、成長性突出和營利性突出的企業(yè)進行組合。同時，對于高風險投資，應該加大高成長性企業(yè)早期投資比例，而對于保守投資，則可以加大對成熟企業(yè)的投資比例。此外，在投資規(guī)模方面，私募基金新三板投資必須建立在投資風險承受能力基礎上。對于投資良好和風險承受能力強的大規(guī)?；穑梢圆扇≈虚L期的投資策略。而對于小規(guī)模的基金應該財務短期投資策略。

參考文獻：

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