國內(nèi)最大私募亮出一周年成績單

姚冬琴

中國國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金16個項目浮盈約50億元

北京金融大街7號英藍(lán)國際金融中心，全球第二、國內(nèi)最大的私募股權(quán)投資基金——中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司（下稱“國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）坐落在這棟樓里。去年9月26日，這只基金經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，由國有資本運營公司試點企業(yè)——誠通集團(tuán)牽頭，聯(lián)合另外9家央企、地方國企和金融機構(gòu)共同發(fā)起設(shè)立，總規(guī)模3500億元，首期募資1310億元。

今年8月，中國聯(lián)通混改，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金投資129.75億元，成為聯(lián)通第三大股東。這只低調(diào)運行一年的基金，由此站到了聚光燈下。

其實，包括聯(lián)通項目在內(nèi)，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金成立一年來，已完成項目投資16筆，合計簽約金額超過511億元，其中已交割和近期擬完成交割的項目近310億元。

誠通集團(tuán)總裁、國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金董事長朱碧新在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時表示：“基金順利且超額完成了2017年全年投資300億元的目標(biāo)，肩負(fù)起了成立之初的兩個使命：真正通過市場化的投資手段，推動央企和重點國有骨干企業(yè)布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級；同時，通過測算也能看到，基金實現(xiàn)了比較好的投資收益?！?/p>

國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的管理機構(gòu)——誠通基金管理有限公司總經(jīng)理魏然表示，目前基金投資的浮盈在50億元左右，但最終利潤的確認(rèn)還要穩(wěn)妥、逐步地進(jìn)行。

基金是一項傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，而推動央企和國企布局結(jié)構(gòu)調(diào)整的基金卻前所未有。作為一只肩負(fù)雙重使命的“巨無霸”基金，它的未來又會怎樣？

參與聯(lián)通、中糧資本混改：都是市場化談判的結(jié)果

8月20日晚，中國聯(lián)通發(fā)布混改方案，首個央企集團(tuán)公司整體混改方案應(yīng)聲落地。次日，國務(wù)院深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組實施的重要混改試點項目——中糧資本混合所有制改革簽約。在兩家企業(yè)混改參與者中，不難發(fā)現(xiàn)一個共同的身影： 國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金。該基金成為中國聯(lián)通第三大股東、中糧資本第五大股東。

這只國家級基金，接連出手參與央企混改，背后有何深意？

朱碧新告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，聯(lián)通、中糧資本的混改項目，并不是政府部門的安排，完全是基金自主參與市場化談判的結(jié)果。按照基金的定位，過去一年，基金90%的投資投向了中央企業(yè)和國有骨干企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整項目上。

據(jù)悉，電信產(chǎn)業(yè)是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金重要的投資方向之一。

參與聯(lián)通混改的大多是與聯(lián)通業(yè)務(wù)協(xié)同程度較高的互聯(lián)網(wǎng)公司，或是垂直行業(yè)公司?！敖槿胼^早、團(tuán)隊專業(yè)、投資態(tài)度堅決，并且資金到位有保障，是我們爭取到聯(lián)通項目的關(guān)鍵因素?！敝毂绦抡f，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金完全按市場化、商業(yè)化的方式進(jìn)行盡職調(diào)查及商業(yè)條款談判，經(jīng)過雙方密切交流和磋商，最終達(dá)成一致，并獲得雙方?jīng)Q策層的認(rèn)可和支持。

按照中國聯(lián)通9月19日收盤價估算，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金對中國聯(lián)通的投資已浮盈約8億元。

中糧資本的混改同樣備受矚目。中糧資本混改項目是今年國務(wù)院深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組實施的重要混改試點項目，也是中糧集團(tuán)作為國有資本投資公司試點加速混改的重要標(biāo)志。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金等7家戰(zhàn)略投資人合計出資69億元，協(xié)助中糧集團(tuán)及中糧資本在“國有+民營”“農(nóng)業(yè)+金融”的雙翼下，打造產(chǎn)融結(jié)合、融融協(xié)同的資本運作平臺。

朱碧新對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，這一輪國企改革，混改是亮點。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將積極發(fā)力，助力混改。

記者注意到，8月28日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金、工商銀行北京分行、國富資本共同設(shè)立了北京國調(diào)混改投資基金，基金首期規(guī)模50億元，重點圍繞央企及地方國企的混合所有制改革、并購重組等方向進(jìn)行投資。這是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金首次落子混改子基金，也給人帶來無限想象空間。

誠通基金管理有限公司總經(jīng)理魏然告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金作為母基金，將更多把目光放在央企一級公司，而北京國調(diào)混改投資基金作為子基金，在層次上會有所區(qū)別，更多關(guān)注央企二級、三級公司，涉及一些規(guī)模相對較小，但處在新興行業(yè)的項目，如新能源電池、物聯(lián)網(wǎng)等，“要把基金的觸角伸過去?！?/p>

用市場化手段推動國企改革脫困，不支持落后產(chǎn)能

成立一年來，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金通過市場化手段推動央企和重點國有骨干企業(yè)的布局結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，當(dāng)中也包括在去產(chǎn)能、降杠桿方面發(fā)揮作用，幫助企業(yè)順利渡過難關(guān)。而這一次，國企的轉(zhuǎn)型脫困有了全新的市場化方式。

以基金對中鋁洛陽銅加工集團(tuán)的投資項目為例，多年來，該集團(tuán)在有色金屬行業(yè)積累了大量的技術(shù)和科研成果，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空、航天、艦船、軍工、冶金、電子等領(lǐng)域，但公司近年來連續(xù)虧損，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，處在扭虧脫困、轉(zhuǎn)型升級的當(dāng)口。

7月13日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金與中國鋁業(yè)公司分別出資22.5億元和7.5億元，共同設(shè)立北京國調(diào)中鋁銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。通過權(quán)益性資金的注入和市場化機制的引入，中鋁洛陽銅加工集團(tuán)的財務(wù)杠桿和融資成本將降低，資本結(jié)構(gòu)改善，從而提升運營效率、升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強中鋁洛銅的市場競爭力，促進(jìn)其改革和持續(xù)發(fā)展，推動我國銅加工產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

“預(yù)期經(jīng)過3～5年，中鋁洛銅將實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級、徹底脫困?！敝毂绦抡f。

類似的脫困項目還有中國一重債務(wù)重組項目。中國一重是涉及國家安全和國民經(jīng)濟(jì)命脈的國有重要骨干企業(yè)之一，擁有上市公司一重股份。今年9月，一重股份需償還公司債券本金和利息共計26.275億元，但受歷史負(fù)擔(dān)較重及行業(yè)周期影響，面臨較大的資金缺口壓力。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金以委托貸款形式出資20億元，幫助中國一重解決債務(wù)兌付危機。

此外，為解決中鋼集團(tuán)債務(wù)危機，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金也出資22.05億元，以委托貸款的形式提供給中鋼股份。endprint

在對中國一重、中鋼集團(tuán)的委托貸款中，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金都采取了充分的擔(dān)保措施，確保資金安全。

“這一類項目，對于兄弟央企的轉(zhuǎn)型升級和脫困，意義非常大。同時，用市場和行政手段，協(xié)同推進(jìn)脫困和轉(zhuǎn)型升級，也特別有意義?！敝毂绦聦Α吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者說，“如果靠行政手段來解決類似的央企脫困，就是有關(guān)部門直接給予注資，注入的資本金留在相應(yīng)的企業(yè)?，F(xiàn)在通過市場化的方式就不一樣了，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金是股東，被投資的企業(yè)要給予回報，還要接受考核?；鸩荒苤С致浜螽a(chǎn)能，也不會救援一個‘該死的企業(yè)，困難企業(yè)也不能一直待在ICU（重癥加強護(hù)理病房）里?！?/p>

已投資16個項目均實現(xiàn)盈利，有單個項目浮盈30億元

股東對國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金要求的年化收益率是8%。投資央企脫困項目，能賺錢嗎？會不會是“賠本賺吆喝”？

朱碧新坦言，脫困項目的回報達(dá)不到基金收益“門檻”，差額部分需要通過市場化項目來彌補?！氨煌顿Y的企業(yè)要承擔(dān)一部分投資回報。另外，有關(guān)部門對于脫困項目也有適當(dāng)?shù)馁N息補貼。兩部分加在一起也只能達(dá)到5.8%的收益。要想達(dá)到8%的收益‘門檻，就要通過市場化項目來彌補?！敝毂绦抡f，從今年情況看，市場化項目的收益能實現(xiàn)對脫困項目的彌補和平衡，他對8%的年化收益率有信心。

據(jù)介紹，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金已投資的16個項目均實現(xiàn)盈利，目前浮盈在50億元左右?；饏⑴c了中國中冶、中國國航、中國電建、洛陽鉬業(yè)等4個定向增發(fā)項目。其中，洛陽鉬業(yè)定向增發(fā)是基金成立首年16個項目中目前浮盈情況最好的項目。

7月18日，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金投資洛陽鉬業(yè)項目進(jìn)行交割，參與定向增發(fā)，將幫助洛陽鉬業(yè)完成兩筆境外優(yōu)質(zhì)戰(zhàn)略礦產(chǎn)資源并購交易（英美資源巴西鈮磷業(yè)務(wù)、自由港麥克米倫剛果金TENKE銅鈷業(yè)務(wù)），使其躍居為銅礦、鈷礦、鈮礦、鎢礦、鉬礦產(chǎn)量全球前列的多金屬礦業(yè)龍頭企業(yè)，海外收入占比將超過80%。

洛陽鉬業(yè)此次定增發(fā)行價格為3.82元/股，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金獲配7.4億股，投資金額28.26億元。按9月19日洛陽鉬業(yè)收盤價7.91元估算，此筆投資已浮盈30億元。

此外，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金對中國中冶、中國國航、中國電建的投資，也獲得了合計超過3億元浮盈。

朱碧新表示，這幾個項目表面看是在資本市場，但與結(jié)構(gòu)調(diào)整緊密相關(guān)。投資體現(xiàn)了基金促進(jìn)央企結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的定位，有利于帶動和引導(dǎo)資本優(yōu)化配置。

例如，中國中冶定向增發(fā)資金將主要用于新興產(chǎn)業(yè)項目，如基建、節(jié)能環(huán)保、海綿城市等，有利于冶金建設(shè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級；中國國航定向增發(fā)資金將用于完善機隊、提升服務(wù)質(zhì)量、升級改造直銷電子商務(wù)和開發(fā)機上網(wǎng)絡(luò)項目；對中國電建的投資則將幫助該企業(yè)在“一帶一路”沿線增加投資，并推動其更快更好布局水環(huán)境綜合治理等新興環(huán)保板塊。

過去一年中，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金投向央企及國企項目占比超過90%，另有約10%投向了具有良好收益前景的市場化項目。

京東金融項目是國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金過去一年投資的一個備受矚目的民營企業(yè)項目。此次投資金額6.73億元，基金方面稱，該項目是當(dāng)前金融科技行業(yè)中最受關(guān)注的項目，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金參與有助于基金品牌在市場中的宣傳。其次，通過投資互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將有效促進(jìn)國有資本對“金融+互聯(lián)網(wǎng)”這一新的商業(yè)模式進(jìn)行提前布局。同時，基金未來可以利用互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域這一重要資源，促進(jìn)基金與其他國企合作。國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金表示，此項目預(yù)期將實現(xiàn)較為豐厚的市場化收益。

儲備項目超過520億元，將引導(dǎo)國有資本結(jié)構(gòu)布局調(diào)整

過去一年中，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金團(tuán)隊走訪了70家央企，用朱碧新的話說，“除了節(jié)假日、出差，基本上天天都在拜訪央企”。事實上，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金團(tuán)隊按照市場化標(biāo)準(zhǔn)來招聘，很多人來自知名的股權(quán)投資基金、投行、擔(dān)保公司等。通過對央企密集走訪，這支市場化的團(tuán)隊對于央企、國企所面臨的問題、困難有了十分現(xiàn)實的了解，對它們在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的需求也有比較好的掌握。

據(jù)介紹，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金首期募集資金分3筆出資，首筆出資262億元已于2016年10月底全部到位；今年底以前，第二筆出資393億元將到位；明年底，剩余出資將全部到位。目前，基金簽約金額超過511億元，已交割和近期擬完成交割的近310億元。此外，基金還儲備了超過520億元的項目，以把控投資節(jié)奏。

未來，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金會重點投向哪些方向？朱碧新表示，第一個重點方向是引導(dǎo)國有資本結(jié)構(gòu)布局調(diào)整。基金將發(fā)揮在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革方面的引領(lǐng)和帶動作用，利用資本市場資源配置的重要功能，推動國有資本向關(guān)系國家安全與國民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，更好發(fā)揮央企在經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展中的中堅骨干作用。同時，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金可以通過與央企合作，提前布局央企由于主業(yè)限制或者政策制約而無法快速布局的新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)，釋放國有資本的活力、保障國有資本新鮮度。

據(jù)悉，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金還會繼續(xù)參與央企混合所有制改革，鼓勵和引導(dǎo)非國有資本參與央企改制重組，實現(xiàn)股權(quán)多元化并積極放大國有資本功能。

此外，在促進(jìn)央企技術(shù)升級創(chuàng)新方面，結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將在第三代核電、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、機器人、高端醫(yī)療、智能制造、新能源等領(lǐng)域重點投資。

在央企國際化經(jīng)營方面，朱碧新表示，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將充當(dāng)“排頭兵”，通過在海外設(shè)立并購子基金，或者收購海外資產(chǎn)管理公司，拓展海外投資渠道并獲得更多優(yōu)質(zhì)的一手項目資源。完成收購后，根據(jù)央企需求和行業(yè)規(guī)劃再進(jìn)行央企之間的資源整合，引導(dǎo)中央企業(yè)跨國經(jīng)營良性發(fā)展。

朱碧新透露，接下來的重點工作還包括加快子基金的搭建，實現(xiàn)子基金投資占比50%～60%的目標(biāo)。截至目前，國企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金已設(shè)立深圳國調(diào)招商并購股權(quán)投資基金、北京國調(diào)中鋁銅產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、北京國調(diào)混改投資基金3只子基金。endprint