ICO亂象

陳煒

專家將ICO比作一把槍，“槍本身并沒有好壞之分，關(guān)鍵看其掌握在誰的手里。對于

監(jiān)管者而言，監(jiān)管的方式既可以選擇向好人發(fā)放持槍證，也可以選擇先把槍沒收?！?/p>

9月4日，中國人民銀行聯(lián)合中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、工商總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等機(jī)構(gòu)，聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（以下簡稱《公告》），對近期國內(nèi)通過發(fā)行代幣等形式進(jìn)行融資的金融活動進(jìn)行嚴(yán)厲定性：“代幣發(fā)行融資”（又稱“ICO”）本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。

“這次主要打擊非法集資，控制風(fēng)險，促使金融回歸本源?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東告訴《中國新聞周刊》，電子虛擬貨幣的立法工作正在進(jìn)行中，ICO整體風(fēng)險預(yù)警并不是“一刀切”，未來整治ICO市場，要遵循風(fēng)險和創(chuàng)新平衡的原則。

擴(kuò)張

7月25日，“區(qū)塊鏈ICO行業(yè)生態(tài)體系建設(shè)研討會” 在貴陽舉辦，國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》（以下簡稱《報告》）。報告顯示：2017年上半年，中國境內(nèi)通過ICO形式獲得融資的金額，已經(jīng)超過傳統(tǒng)VC市場，單個項目募集人數(shù)普遍超過200人，構(gòu)成非法集資要件，提醒有關(guān)部門注意，避免發(fā)生群體性金融事件。

此報告一出，監(jiān)管部門和研究機(jī)構(gòu)相繼對“代幣發(fā)行融資”的定性問題進(jìn)行表態(tài)。

8月18日，中國人民銀行召集證監(jiān)會、銀監(jiān)會代表，共同對“代幣發(fā)行融資”定性問題進(jìn)行探討；8月24日，國務(wù)院法制辦在其官網(wǎng)公布了《處置非法集資條例（征求意見稿）》，其中第15條第二款指出：以發(fā)行虛擬貨幣為名義籌集資金的行為，如果違反國家許可及相關(guān)法律法規(guī)，國家有關(guān)部門將啟動行政調(diào)查；8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》，指出國內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)以ICO名義從事融資活動涉嫌詐騙、非法集資；9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省市金融辦（局）發(fā)布《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》，指出：ICO本質(zhì)上屬于未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開融資行為，涉嫌非法集資、非法發(fā)行證券、非法發(fā)售代幣，以及涉嫌金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動，嚴(yán)重擾亂了經(jīng)濟(jì)金融秩序。

在《公告》發(fā)布前，中國ICO業(yè)務(wù)正如火如荼。《報告》指出，2017年上半年，面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺共計43家，已經(jīng)完成的ICO項目累計融資規(guī)模折合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達(dá)10.5萬；此外，ICO融資規(guī)模和用戶參與程度呈加速上升趨勢。

金融科技分析研究公司Autonomous的數(shù)據(jù)則顯示，中國參與ICO人次總數(shù)高達(dá)200萬；ICO平均每周銷售量從2016年的1.5個，上升到2017年前四個月的2.75個，幾乎翻了一番。同時，初創(chuàng)公司今年使用貨幣數(shù)字加密技術(shù)共籌集資金130億美元，遠(yuǎn)超區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司獲得VC投資總額，較2016年增長6倍。

以以太坊為例，比特幣交易網(wǎng)K線圖顯示，以太幣價格2017年經(jīng)歷了大幅上揚，從1月1日的56.67元，上漲至6月10日的近3200元，創(chuàng)下歷史新高。

除以太坊，其他代幣也經(jīng)歷了火爆式增長。云幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，5月23日，量子幣上市交易當(dāng)天最高價格高達(dá)66.66元，該幣初始眾籌價格僅為2元，漲幅高達(dá)33倍。

K幣創(chuàng)始人薛鑫向《中國新聞周刊》透露，所有通過ICO手段募集資金的公司或個人，鮮有沒達(dá)到融資指標(biāo)的。

除ICO發(fā)幣方外，ICO融資平臺同樣呈急速發(fā)展的趨勢。以ICOAGE平臺為例，其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，ICOAGE平臺于2017年3月上線，融資額已超過1.7億美元，上線項目數(shù)量30多個，參與人次6萬多人，短短半年內(nèi)，資產(chǎn)市值增長了678%，成為中國融資量第一的ICO平臺。

比特幣等老牌數(shù)字代幣也同樣火爆。比特幣交易的K線圖顯示，從2017年4月以來，比特幣價格逐漸走高，從6000多元一路震蕩上行，飆漲至8月份的32000元左右。

下架

8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》，列舉了兩類ICO高風(fēng)險行為及應(yīng)對措施：

一是國內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)采用各類誤導(dǎo)性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動，涉嫌詐騙、非法銷售證券、非法集資等行為。

二是由于ICO項目資產(chǎn)不清晰，投資者適當(dāng)性缺失，信息披露嚴(yán)重不足，投資活動面臨較大風(fēng)險。

在ICO盛行之時，諸多ICO項目白皮書臨時拼湊；合伙人照片充斥大量外國模特；公司組織結(jié)構(gòu)使用Windows畫圖軟件臨時勾勒；有項目上線后宣稱業(yè)務(wù)構(gòu)思已超過3年，一直等到圈錢人離場，白皮書一欄仍然為空白。

Autonomous研報透露，大部分募資公司只想利用人們對數(shù)字貨幣生態(tài)的新鮮和興奮感，借助社交媒體進(jìn)行推廣宣傳，并抓住目前市場缺乏可強(qiáng)制執(zhí)行的監(jiān)管時機(jī)進(jìn)行詐騙。一旦融到資金后，那些在白皮書中承諾的計劃根本不會落地，這在中國ICO項目中尤其普遍。

在薛鑫看來，一方面，ICO融資者不會公開資金流動情況，另一方面，投資人對資金流動并不感興趣，他們只對該幣未來的市價感興趣?！坝幸环N很怪的感覺，像玩游戲一樣，得不到任何市場反饋意見，那些投資人像是沒有生命般的存在?！?/p>

對于企業(yè)而言，信息披露的成本非常高，需要恪守嚴(yán)格的董秘制度、會計師審查制度，還要定期召開會議公開企業(yè)財報及經(jīng)營情況。美國科技金融公司Fintech4Good創(chuàng)始人張曉晨告訴《中國新聞周刊》，在美國，如果投資者認(rèn)為被投資企業(yè)有信息隱瞞或語言誤導(dǎo)等行為，投資者可以向美國證監(jiān)會提起訴訟。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于信息披露制度不健全，ICO已經(jīng)具備了“非法性”“公開性”“利誘性”“不特定性”等快速融資圈錢牟利的屬性。endprint

互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會主任陳云峰曾建議企業(yè)在項目白皮書中對項目目標(biāo)、ICO期限、項目發(fā)展策略、開發(fā)團(tuán)隊、項目特色，以及其他相關(guān)ICO細(xì)節(jié)做出實質(zhì)性披露，不可夸大宣傳。

陳云峰認(rèn)為，ICO是區(qū)塊鏈技術(shù)在融資模式上的創(chuàng)新，依靠區(qū)塊鏈技術(shù)有助于建立超信任，實現(xiàn)項目的去監(jiān)管化。作為企業(yè)融資的新型模式，ICO是否最終能得到監(jiān)管部門認(rèn)可，甚至取代IPO，除了依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)外，更需要行業(yè)自律。

8月30日，ICO融資平臺ICOINFO宣布暫停一切ICO業(yè)務(wù)，自此拉開各大ICO平臺下架序幕。

9月2日，比特幣中國宣布停止針對ICO幣的充提。其公告解釋：由于近期國內(nèi)對ICO監(jiān)管處于調(diào)研階段，相關(guān)條款仍未明確，比特幣中國從合規(guī)角度考慮暫停ICO幣交易，待明確監(jiān)管條款后再酌情恢復(fù)。

9月3日下午，ICO服務(wù)平臺ICOAGE發(fā)布暫停服務(wù)公告，稱是為了配合最新的政策進(jìn)展，防范可能的風(fēng)險。

隨后，聚幣網(wǎng)、幣久網(wǎng)、火幣網(wǎng)、幣盈網(wǎng)等網(wǎng)站在9月4日之前相繼關(guān)閉ICO業(yè)務(wù)窗口。

北京大學(xué)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究中心副主任馮科認(rèn)為，暫停ICO經(jīng)營是合理的。他說，從理論上講，ICO平臺的建設(shè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)，通過將社區(qū)中的每一區(qū)塊或節(jié)點相連，最終實現(xiàn)信息的共享和去中心化?！翱梢哉f，存放在ICO平臺的數(shù)字代幣理應(yīng)比存放在銀行更加安全，更有保障。”

但是在現(xiàn)實中，ICO平臺并沒有將區(qū)塊鏈技術(shù)完善的應(yīng)用于社區(qū)當(dāng)中，以至于沒有真正意義上的區(qū)塊被建造，每一個交易者的電腦只具有代幣的購買和銷售功能，并不具備清算和記錄功能。

因此，ICO平臺有擺脫監(jiān)管審查、暗自轉(zhuǎn)移公共資金的可能性。公共資金轉(zhuǎn)移以后，公眾又難以對資金去向進(jìn)行追查。

以比特幣交易平臺為例。2014 年 2 月 28 日，曾是世界最大比特幣交易商 的Mt.Gox申請破產(chǎn)。Mt.Gox發(fā)布公告稱，此次事故主因在于黑客入侵，盜走M(jìn)t.Gox至少 85 萬枚比特幣，總市值超過4.5億美元。

2016年8月3日，總部位于香港的在線比特幣交易所Bitfinex網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，8月2日晚上6時，其交易系統(tǒng)出現(xiàn)安全漏洞，遭到黑客入侵，共導(dǎo)致11.9756萬枚比特幣被盜，總市值超過7000萬美元。

至今，關(guān)于Mt.Gox與Bitfinex是否為監(jiān)守自盜或平臺協(xié)同犯案的爭論，還在進(jìn)行。

“ICO平臺跑路是早期現(xiàn)象。”Fintech4Good創(chuàng)始人張曉晨指出，當(dāng)ICO平臺處于“韭菜”收割階段時，平臺不具有跑路動力，如果投資者聯(lián)合起來，或者相關(guān)政策要求ICO平臺以較高價格對投資者持有代幣進(jìn)行回購，那么ICO平臺就具備跑路的可能性。

事實上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過有關(guān)政策條文，對ICO平臺跑路風(fēng)險進(jìn)行了預(yù)防。

9月4日，中國人民銀行營業(yè)管理部下發(fā)《關(guān)于落實對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作加強(qiáng)支付結(jié)算管理的通知》，要求各銀行應(yīng)對名單上代幣發(fā)行融資交易平臺的個人賬戶進(jìn)行甄別，限制大額或高頻資金出入交易，符合反洗錢可疑交易報告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)立即采取適當(dāng)限制性措施，防止出現(xiàn)資金風(fēng)險。

該《通知》還要求各銀行和支付機(jī)構(gòu)不得為代幣發(fā)行融資交易平臺開立新賬戶，并對現(xiàn)存賬戶資金進(jìn)行逐日監(jiān)控，并在每日上午9點前將前一日賬戶余額和賬戶交易信息上報至中國人民銀行營業(yè)管理部。

針對涉嫌代幣發(fā)行融資交易類的銀行賬戶和支付賬戶，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)向北京市整治辦和中國人民銀行營業(yè)管理部進(jìn)行報告，并對賬戶資金進(jìn)行監(jiān)控。如發(fā)現(xiàn)大額或高頻出入資金情況，應(yīng)立即報告，同時對相關(guān)賬戶立即采取強(qiáng)制性措施，防止ICO平臺卷錢跑路。

K幣創(chuàng)始人薛鑫指出，很多ICO平臺建立的動機(jī)就是圈錢。他說，幾乎所有“割韭菜”的案例，都有ICO平臺參與。

變異

也有很多的區(qū)塊鏈企業(yè)沒有選擇ICO。

2013年年底， Vitalik Buterin， Gavin Wood和Jeffrey Wilcke開始研究新一代區(qū)塊鏈，試圖實現(xiàn)一個無需信任基礎(chǔ)的智能合約平臺。在融資渠道方面，創(chuàng)始人最初寄希望于 VC，但考慮到VC控制后無法保證平臺的去中心化特征，再加上當(dāng)時的傳統(tǒng)VC沒有投資代幣的先例，因此Jeffrey Wilcke于2014年8月上線以太坊，直接向用戶募集比特幣。

CoinDesk數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，以太幣市價接近307美元，在2017年上漲了超過3000個百分點。今年9月，以太坊的市值為210億美元。

相似的例子還有NewPay。其創(chuàng)始人劉思宇說，其創(chuàng)始團(tuán)隊不僅有十多年科技金融從業(yè)經(jīng)歷，還在境外創(chuàng)立運營過支付公司，是國內(nèi)為數(shù)不多的區(qū)塊鏈行業(yè)的技術(shù)大牛。加上NewPay的商業(yè)形態(tài)完整，項目很快落地，在私募階段，NewPay得到了多方面資本的支持。

NewPay不發(fā)起ICO，還有一個原因，他們要篩選合格的投資人。劉思宇說，創(chuàng)始團(tuán)隊可以針對特定的投資人進(jìn)行有效溝通，這樣不僅能夠減少溝通成本，還有助于團(tuán)隊集中精力把項目做好。

避開ICO并不意味避開國家監(jiān)管。如果項目創(chuàng)始團(tuán)隊沒有極為強(qiáng)烈的去中心化訴求，同時在技術(shù)上能夠吸引獨立VC投資，這樣的初創(chuàng)企業(yè)就不需要進(jìn)行ICO。

通過ICO方式進(jìn)行融資，具有成本低、融資快、效率高的特點。Fintech4Good創(chuàng)始人張曉晨告訴《中國新聞周刊》，如果一家初創(chuàng)企業(yè)擁有很好的構(gòu)思，卻沒有辦法通過傳統(tǒng)模式順利融資，ICO不失為一個很好的融資渠道。

但I(xiàn)CO融資行為如果沒有得到嚴(yán)格監(jiān)管，就會出現(xiàn)問題。張曉晨說，在極端情況下，初創(chuàng)企業(yè)會拿錢跑路。更為普遍的現(xiàn)狀是，由于沒有契約對融資方進(jìn)行約束，會大量出現(xiàn)項目方拿錢不作為、不開展業(yè)務(wù)的情況。等資金消耗完畢，幣本身已經(jīng)沒有價值， ICO投資人的權(quán)益就會受到嚴(yán)重侵害。endprint

由于ICO融資快，成本低，監(jiān)管缺乏，投資人素養(yǎng)有限，大量融資人開始批量生產(chǎn)項目進(jìn)行融資。后來市場衍生出職業(yè)白皮書寫作公司，這些公司承諾三天完成一本白皮書。甚至有融資人根本不提交白皮書。到后來，空氣項目也可以順利通過ICO獲得巨額資金，謂為空氣幣。

此時的ICO，已經(jīng)同項目沒有任何關(guān)聯(lián)，任何人都可以憑空發(fā)行一個幣種，然后投入平臺圈錢。

薛鑫發(fā)行的“K幣”，就是一種空氣幣。薛鑫向《中國新聞周刊》透露，空氣幣的發(fā)行是融資人、莊家同ICO平臺的一次合謀，三方缺一不可。融資人的作用是提供出場費，莊家負(fù)責(zé)定時拉升幣值，ICO平臺負(fù)責(zé)在平臺和社群內(nèi)發(fā)布虛假消息，對該幣進(jìn)行宣傳。

薛鑫說，事實上，ICO平臺上的虛假消息較容易辨認(rèn)，如果有類似“某幣5分鐘之內(nèi)搶光”“某幣一天內(nèi)融資1000萬美元”之類的描述，基本都是假的?！耙蕴缓土孔渔湺既诹藢⒔粋€月才有龐大的體量，一般的幣種平均一天也就幾個人認(rèn)購?！?/p>

三方達(dá)成合作意向后，首先需要融資人向平臺交納出場費，出場費由現(xiàn)金和發(fā)行幣兩部分組成，出場費一般在100萬人民幣左右，同時約定發(fā)行后向平臺支付幣種總發(fā)行量的5%。

交易完畢后，平臺對該幣進(jìn)行包裝，等該幣上線后，莊家開始在某一時間段將幣值拉升。一般一個幣起步價1元左右，一次發(fā)行100萬幣。

除了三方合作外，空氣幣融資人以及莊家還有一部分盈利來自于老鼠倉。據(jù)薛鑫透露，雖然向投資者公開發(fā)行100萬幣，但是發(fā)行人和莊家手中仍然有600萬幣到1000萬幣，在幣值上升之后，發(fā)行人和莊家則通過其他渠道將該幣出手。

2016年4月21日， 廣東省公安廳官網(wǎng)通報多家投資公司涉嫌集資詐騙。中山市公安局對外公布，中山東區(qū)警方成功破獲一起“維卡幣”傳銷案，涉案金額約6億元，查封寫字樓、銀行資金、理財產(chǎn)品價值合計約2億元，廖某等3名主要犯罪嫌疑人被依法刑事拘留。

維卡幣雖然同其他數(shù)字代幣一樣經(jīng)歷ICO流程，但是認(rèn)購該幣的社群，還肩負(fù)著發(fā)展下線的任務(wù)，這種幣被成為傳銷幣。

薛鑫向《中國新聞周刊》介紹了傳銷幣的具體運營流程：首先，傳銷幣社群成員需要向他人宣傳該幣，拉人進(jìn)群。以維卡幣為例，該幣共有5個會員級別，分別是入門級、進(jìn)階級、專業(yè)級、高管級和大亨級，其中入門級需要投資975元人民幣，贈送代幣1000個，附贈黃金50毫克；大亨級需要投資37725元人民幣，贈送代幣60000個，附贈黃金2500毫克。

新會員交納費用后，會獲得該幣流通網(wǎng)站的用戶名和密碼，登錄網(wǎng)站后，就能看到投資金額和所對應(yīng)的代幣，并可以在系統(tǒng)內(nèi)使用代幣挖礦，以賺取維卡幣。最開始，6個代幣能開采出1枚維卡幣，隨著開采人數(shù)和難度的增加，挖出一枚維卡幣的代幣量會增加。

社區(qū)會員可以通過發(fā)展下線獲得提成。根據(jù)級別不同，提成收益為下線入會費的10%到40%，此后該下線再拉人，會員還可以繼續(xù)拿到相應(yīng)提成。

薛鑫指出，維卡幣不像比特幣能夠開放源碼，因此維卡幣的數(shù)量、開采難度甚至幣值都是由傳銷組織控制。傳銷幣可以無限增發(fā)，幣值可以隨傳銷組織意愿隨意波動，到后來，會員100個代幣都無法開采出一個維卡幣，只能通過發(fā)展下線獲得資金。

如果要出售維卡幣，需要有人接盤，而是否有人接盤也由傳銷組織控制。到后來，會員想出售一枚維卡幣十分困難。

據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會觀察，如今在中國境內(nèi)流通的傳銷幣大概有421種，其中大量傳銷幣總部部署于境外。要對傳銷幣進(jìn)行控制，需要各國警力共同協(xié)作。

監(jiān)管

《公告》出臺后，輿論界爭論很大，一些人認(rèn)為監(jiān)管非常有必要，另一些人則認(rèn)為人行的監(jiān)管是“一刀切”。

中國人民銀行參事盛松成認(rèn)為，叫停ICO并非“一刀切”，對于虛擬貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)該分開看。區(qū)塊鏈技術(shù)本身仍然值得鼓勵，不過，區(qū)塊鏈在中國發(fā)展迅猛，魚龍混雜在所難免，監(jiān)管的及時介入是對區(qū)塊鏈行業(yè)的保護(hù)。

盛松成希望這次監(jiān)管能夠真正打擊傳銷幣和空氣幣，并對真正嚴(yán)肅創(chuàng)業(yè)的區(qū)塊鏈創(chuàng)新項目區(qū)別對待。

北京大學(xué)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究中心副主任馮科說，通過ICO手段融資的并不全是壞人。他將ICO比作一把槍，槍本身并沒有好壞之分，關(guān)鍵看其掌握在誰的手里。對于監(jiān)管者而言，監(jiān)管的方式既可以選擇向好人發(fā)放持槍證，也可以選擇先把槍沒收。

“而如今的政策走向，更傾向于將槍先沒收，等ICO亂象整治結(jié)束，再酌情向具有高信用的企業(yè)，比如大型商業(yè)銀行，BAT等發(fā)放持槍證?！?/p>

北京市網(wǎng)貸協(xié)會秘書長郭大剛則認(rèn)為，ICO是一種業(yè)務(wù)場景，它可能適應(yīng)當(dāng)前的監(jiān)管與市場，也有可能不適應(yīng)，因此ICO有好壞之分?！斑@是市場亂象，先停掉，這是第一要務(wù)?！?/p>

中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東不太認(rèn)同《公告》中對于ICO的定性，《公告》中認(rèn)為ICO本質(zhì)上是非法集資，楊東則認(rèn)為ICO技術(shù)從本質(zhì)上代表著創(chuàng)新，是一種新的融資模式和途徑，理論上的ICO基于區(qū)塊鏈技術(shù)，能夠?qū)⑺匈~戶信息透明公開，這本身可以減少金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本，維護(hù)市場穩(wěn)定。

但如今的ICO融資形式，并沒有建立完善成熟的區(qū)塊鏈體系，并沒有形成公開透明無需監(jiān)管的技術(shù)環(huán)境。因此，楊東認(rèn)為，如今的ICO只是形式上的ICO，并不是本質(zhì)上的ICO。

《公告》出臺當(dāng)日，投資人薛蠻子深夜公開發(fā)信，對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)整治區(qū)塊鏈行業(yè)表達(dá)了支持和理解：“區(qū)塊鏈?zhǔn)莻€值得長期關(guān)注的大方向，就像我們投資大數(shù)據(jù)公司一樣。任何一個新技術(shù)的崛起，總是不可避免地會帶來巨大的泡沫?！?/p>

《公告》出臺前后，受政策影響，諸多ICO代幣幣值大幅下跌。聚幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月2日，ICOCOIN幣價格從4.47元跌至2.8元，跌幅高達(dá)37%，總流通市值24小時內(nèi)蒸發(fā)近1.6億元人民幣；9月3日，Status（SNT）、TenX（PAY）、OmiseGO（OMG）等在全球上市且有實際區(qū)塊鏈應(yīng)用落地的項目代幣也紛紛下跌，跌幅分別約為6.75%、3.26%和5.24%。endprint

除ICO代幣外，比特幣與萊特幣幣值也遭受不同程度影響。比特幣中國數(shù)據(jù)顯示，9月3日比特幣收盤價為28855.34元人民幣，較前兩日收盤價下跌7.87%， 萊特幣亦累計下跌8.8%。

《公告》嚴(yán)格控制ICO平臺及發(fā)幣方經(jīng)營活動：自公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動應(yīng)當(dāng)立即停止，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排；任何所謂代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)；不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”；不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)。

同時，《公告》還對銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)的ICO支持與服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定：各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得開展與代幣發(fā)行融資交易相關(guān)的業(yè)務(wù)；各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得直接或間接為代幣發(fā)行融資，以及為“虛擬貨幣”提供賬戶開立、登記、交易、清算、結(jié)算等產(chǎn)品或服務(wù)等。

“未來，ICO平臺及項目出海新加坡，是最直接的辦法?！毖蜗颉吨袊侣勚芸吠嘎?，眾多ICO平臺已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，比如OKcoin建立了OKcoin國際和OKcoin合約站，投資人在國內(nèi)，可以將代幣轉(zhuǎn)到海外進(jìn)行10倍到20倍的杠桿操作。

新加坡已經(jīng)成為ICO初創(chuàng)公司的主要立足地。這主要是基于新加坡優(yōu)惠的稅收政策、低干涉度的監(jiān)管機(jī)制，以及國家對于數(shù)字代幣事業(yè)的支持。

新加坡中央銀行公告宣稱，該行于2015年推行“項目支持計劃”，擬向金融科技事業(yè)提供為期五年共計2.25億美元的投資預(yù)算，同時推行新加坡元代幣版Ubin項目。新加坡中央銀行還試圖通過代幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)造一種新型的新加坡元“替代品”，以替代其龐大的銀行交易系統(tǒng)。

除轉(zhuǎn)戰(zhàn)新加坡外，薛鑫提出了另外的ICO轉(zhuǎn)型方案，比如可以轉(zhuǎn)型為眾籌公司或者區(qū)塊鏈技術(shù)公司等，從事央行支持并合法的經(jīng)營活動。

“但是未來如果要執(zhí)行退幣方案，是不具有可操作性的?！痹谘慰磥恚瑢τ谑袃r低于買入價的ICO投資人而言，這個時候要按照市價退幣，他們一定反對，如果按照買入價退幣，發(fā)幣方和平臺也一定反對。

另外，薛鑫向《中國新聞周刊》透露，對比特幣市場莊家而言，《公告》出臺是一個巨大的利好消息。在《公告》出臺前，各大莊家已達(dá)成統(tǒng)一行動的共識，在9月1日拉低比特幣價格，此后比特幣歷經(jīng)5日大幅跳水，從9月1日的最高價32000元跌至9月5日的22000元，在此過程中，莊家大肆接盤。從9月5日開始，比特幣市價出現(xiàn)V字反彈，比特幣在兩天內(nèi)回升至30000元附近，創(chuàng)下48小時內(nèi)近8000元漲幅的本年度新紀(jì)錄。

“在政府監(jiān)管不到的地方，一定有攫取財富的機(jī)會，ICO只是冰山一角。”薛鑫說。endprint

陳煒

專家將ICO比作一把槍，“槍本身并沒有好壞之分，關(guān)鍵看其掌握在誰的手里。對于

監(jiān)管者而言，監(jiān)管的方式既可以選擇向好人發(fā)放持槍證，也可以選擇先把槍沒收。”

9月4日，中國人民銀行聯(lián)合中央網(wǎng)信辦、工業(yè)和信息化部、工商總局、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會等機(jī)構(gòu)，聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險的公告》（以下簡稱《公告》），對近期國內(nèi)通過發(fā)行代幣等形式進(jìn)行融資的金融活動進(jìn)行嚴(yán)厲定性：“代幣發(fā)行融資”（又稱“ICO”）本質(zhì)上是一種未經(jīng)批準(zhǔn)非法公開融資的行為，涉嫌非法發(fā)售代幣票券、非法發(fā)行證券以及非法集資、金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動。

“這次主要打擊非法集資，控制風(fēng)險，促使金融回歸本源?！敝袊嗣翊髮W(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東告訴《中國新聞周刊》，電子虛擬貨幣的立法工作正在進(jìn)行中，ICO整體風(fēng)險預(yù)警并不是“一刀切”，未來整治ICO市場，要遵循風(fēng)險和創(chuàng)新平衡的原則。

擴(kuò)張

7月25日，“區(qū)塊鏈ICO行業(yè)生態(tài)體系建設(shè)研討會” 在貴陽舉辦，國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》（以下簡稱《報告》）。報告顯示：2017年上半年，中國境內(nèi)通過ICO形式獲得融資的金額，已經(jīng)超過傳統(tǒng)VC市場，單個項目募集人數(shù)普遍超過200人，構(gòu)成非法集資要件，提醒有關(guān)部門注意，避免發(fā)生群體性金融事件。

此報告一出，監(jiān)管部門和研究機(jī)構(gòu)相繼對“代幣發(fā)行融資”的定性問題進(jìn)行表態(tài)。

8月18日，中國人民銀行召集證監(jiān)會、銀監(jiān)會代表，共同對“代幣發(fā)行融資”定性問題進(jìn)行探討；8月24日，國務(wù)院法制辦在其官網(wǎng)公布了《處置非法集資條例（征求意見稿）》，其中第15條第二款指出：以發(fā)行虛擬貨幣為名義籌集資金的行為，如果違反國家許可及相關(guān)法律法規(guī)，國家有關(guān)部門將啟動行政調(diào)查；8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》，指出國內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)以ICO名義從事融資活動涉嫌詐騙、非法集資；9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省市金融辦（局）發(fā)布《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》，指出：ICO本質(zhì)上屬于未經(jīng)批準(zhǔn)的非法公開融資行為，涉嫌非法集資、非法發(fā)行證券、非法發(fā)售代幣，以及涉嫌金融詐騙、傳銷等違法犯罪活動，嚴(yán)重擾亂了經(jīng)濟(jì)金融秩序。

在《公告》發(fā)布前，中國ICO業(yè)務(wù)正如火如荼?！秷蟾妗分赋?，2017年上半年，面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺共計43家，已經(jīng)完成的ICO項目累計融資規(guī)模折合人民幣總計26.16億元，累計參與人次達(dá)10.5萬；此外，ICO融資規(guī)模和用戶參與程度呈加速上升趨勢。

金融科技分析研究公司Autonomous的數(shù)據(jù)則顯示，中國參與ICO人次總數(shù)高達(dá)200萬；ICO平均每周銷售量從2016年的1.5個，上升到2017年前四個月的2.75個，幾乎翻了一番。同時，初創(chuàng)公司今年使用貨幣數(shù)字加密技術(shù)共籌集資金130億美元，遠(yuǎn)超區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司獲得VC投資總額，較2016年增長6倍。

以以太坊為例，比特幣交易網(wǎng)K線圖顯示，以太幣價格2017年經(jīng)歷了大幅上揚，從1月1日的56.67元，上漲至6月10日的近3200元，創(chuàng)下歷史新高。

除以太坊，其他代幣也經(jīng)歷了火爆式增長。云幣網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，5月23日，量子幣上市交易當(dāng)天最高價格高達(dá)66.66元，該幣初始眾籌價格僅為2元，漲幅高達(dá)33倍。

K幣創(chuàng)始人薛鑫向《中國新聞周刊》透露，所有通過ICO手段募集資金的公司或個人，鮮有沒達(dá)到融資指標(biāo)的。

除ICO發(fā)幣方外，ICO融資平臺同樣呈急速發(fā)展的趨勢。以ICOAGE平臺為例，其官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，ICOAGE平臺于2017年3月上線，融資額已超過1.7億美元，上線項目數(shù)量30多個，參與人次6萬多人，短短半年內(nèi)，資產(chǎn)市值增長了678%，成為中國融資量第一的ICO平臺。

比特幣等老牌數(shù)字代幣也同樣火爆。比特幣交易的K線圖顯示，從2017年4月以來，比特幣價格逐漸走高，從6000多元一路震蕩上行，飆漲至8月份的32000元左右。

下架

8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》，列舉了兩類ICO高風(fēng)險行為及應(yīng)對措施：

一是國內(nèi)外部分機(jī)構(gòu)采用各類誤導(dǎo)性宣傳手段，以ICO名義從事融資活動，涉嫌詐騙、非法銷售證券、非法集資等行為。

二是由于ICO項目資產(chǎn)不清晰，投資者適當(dāng)性缺失，信息披露嚴(yán)重不足，投資活動面臨較大風(fēng)險。

在ICO盛行之時，諸多ICO項目白皮書臨時拼湊；合伙人照片充斥大量外國模特；公司組織結(jié)構(gòu)使用Windows畫圖軟件臨時勾勒；有項目上線后宣稱業(yè)務(wù)構(gòu)思已超過3年，一直等到圈錢人離場，白皮書一欄仍然為空白。

Autonomous研報透露，大部分募資公司只想利用人們對數(shù)字貨幣生態(tài)的新鮮和興奮感，借助社交媒體進(jìn)行推廣宣傳，并抓住目前市場缺乏可強(qiáng)制執(zhí)行的監(jiān)管時機(jī)進(jìn)行詐騙。一旦融到資金后，那些在白皮書中承諾的計劃根本不會落地，這在中國ICO項目中尤其普遍。

在薛鑫看來，一方面，ICO融資者不會公開資金流動情況，另一方面，投資人對資金流動并不感興趣，他們只對該幣未來的市價感興趣?！坝幸环N很怪的感覺，像玩游戲一樣，得不到任何市場反饋意見，那些投資人像是沒有生命般的存在?！?/p>

對于企業(yè)而言，信息披露的成本非常高，需要恪守嚴(yán)格的董秘制度、會計師審查制度，還要定期召開會議公開企業(yè)財報及經(jīng)營情況。美國科技金融公司Fintech4Good創(chuàng)始人張曉晨告訴《中國新聞周刊》，在美國，如果投資者認(rèn)為被投資企業(yè)有信息隱瞞或語言誤導(dǎo)等行為，投資者可以向美國證監(jiān)會提起訴訟。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于信息披露制度不健全，ICO已經(jīng)具備了“非法性”“公開性”“利誘性”“不特定性”等快速融資圈錢牟利的屬性。

互聯(lián)網(wǎng)金融專業(yè)委員會主任陳云峰曾建議企業(yè)在項目白皮書中對項目目標(biāo)、ICO期限、項目發(fā)展策略、開發(fā)團(tuán)隊、項目特色，以及其他相關(guān)ICO細(xì)節(jié)做出實質(zhì)性披露，不可夸大宣傳。

陳云峰認(rèn)為，ICO是區(qū)塊鏈技術(shù)在融資模式上的創(chuàng)新，依靠區(qū)塊鏈技術(shù)有助于建立超信任，實現(xiàn)項目的去監(jiān)管化。作為企業(yè)融資的新型模式，ICO是否最終能得到監(jiān)管部門認(rèn)可，甚至取代IPO，除了依托區(qū)塊鏈技術(shù)實現(xiàn)外，更需要行業(yè)自律。

8月30日，ICO融資平臺ICOINFO宣布暫停一切ICO業(yè)務(wù)，自此拉開各大ICO平臺下架序幕。

9月2日，比特幣中國宣布停止針對ICO幣的充提。其公告解釋：由于近期國內(nèi)對ICO監(jiān)管處于調(diào)研階段，相關(guān)條款仍未明確，比特幣中國從合規(guī)角度考慮暫停ICO幣交易，待明確監(jiān)管條款后再酌情恢復(fù)。

9月3日下午，ICO服務(wù)平臺ICOAGE發(fā)布暫停服務(wù)公告，稱是為了配合最新的政策進(jìn)展，防范可能的風(fēng)險。

隨后，聚幣網(wǎng)、幣久網(wǎng)、火幣網(wǎng)、幣盈網(wǎng)等網(wǎng)站在9月4日之前相繼關(guān)閉ICO業(yè)務(wù)窗口。

北京大學(xué)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究中心副主任馮科認(rèn)為，暫停ICO經(jīng)營是合理的。他說，從理論上講，ICO平臺的建設(shè)基于區(qū)塊鏈技術(shù)，通過將社區(qū)中的每一區(qū)塊或節(jié)點相連，最終實現(xiàn)信息的共享和去中心化?！翱梢哉f，存放在ICO平臺的數(shù)字代幣理應(yīng)比存放在銀行更加安全，更有保障?！?/p>

但是在現(xiàn)實中，ICO平臺并沒有將區(qū)塊鏈技術(shù)完善的應(yīng)用于社區(qū)當(dāng)中，以至于沒有真正意義上的區(qū)塊被建造，每一個交易者的電腦只具有代幣的購買和銷售功能，并不具備清算和記錄功能。

因此，ICO平臺有擺脫監(jiān)管審查、暗自轉(zhuǎn)移公共資金的可能性。公共資金轉(zhuǎn)移以后，公眾又難以對資金去向進(jìn)行追查。

以比特幣交易平臺為例。2014 年 2 月 28 日，曾是世界最大比特幣交易商 的Mt.Gox申請破產(chǎn)。Mt.Gox發(fā)布公告稱，此次事故主因在于黑客入侵，盜走M(jìn)t.Gox至少 85 萬枚比特幣，總市值超過4.5億美元。

2016年8月3日，總部位于香港的在線比特幣交易所Bitfinex網(wǎng)站發(fā)布聲明稱，8月2日晚上6時，其交易系統(tǒng)出現(xiàn)安全漏洞，遭到黑客入侵，共導(dǎo)致11.9756萬枚比特幣被盜，總市值超過7000萬美元。

至今，關(guān)于Mt.Gox與Bitfinex是否為監(jiān)守自盜或平臺協(xié)同犯案的爭論，還在進(jìn)行。

“ICO平臺跑路是早期現(xiàn)象?！盕intech4Good創(chuàng)始人張曉晨指出，當(dāng)ICO平臺處于“韭菜”收割階段時，平臺不具有跑路動力，如果投資者聯(lián)合起來，或者相關(guān)政策要求ICO平臺以較高價格對投資者持有代幣進(jìn)行回購，那么ICO平臺就具備跑路的可能性。

事實上，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過有關(guān)政策條文，對ICO平臺跑路風(fēng)險進(jìn)行了預(yù)防。

9月4日，中國人民銀行營業(yè)管理部下發(fā)《關(guān)于落實對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作加強(qiáng)支付結(jié)算管理的通知》，要求各銀行應(yīng)對名單上代幣發(fā)行融資交易平臺的個人賬戶進(jìn)行甄別，限制大額或高頻資金出入交易，符合反洗錢可疑交易報告標(biāo)準(zhǔn)的，應(yīng)立即采取適當(dāng)限制性措施，防止出現(xiàn)資金風(fēng)險。

該《通知》還要求各銀行和支付機(jī)構(gòu)不得為代幣發(fā)行融資交易平臺開立新賬戶，并對現(xiàn)存賬戶資金進(jìn)行逐日監(jiān)控，并在每日上午9點前將前一日賬戶余額和賬戶交易信息上報至中國人民銀行營業(yè)管理部。

針對涉嫌代幣發(fā)行融資交易類的銀行賬戶和支付賬戶，相關(guān)機(jī)構(gòu)應(yīng)向北京市整治辦和中國人民銀行營業(yè)管理部進(jìn)行報告，并對賬戶資金進(jìn)行監(jiān)控。如發(fā)現(xiàn)大額或高頻出入資金情況，應(yīng)立即報告，同時對相關(guān)賬戶立即采取強(qiáng)制性措施，防止ICO平臺卷錢跑路。

K幣創(chuàng)始人薛鑫指出，很多ICO平臺建立的動機(jī)就是圈錢。他說，幾乎所有“割韭菜”的案例，都有ICO平臺參與。

變異

也有很多的區(qū)塊鏈企業(yè)沒有選擇ICO。

2013年年底， Vitalik Buterin， Gavin Wood和Jeffrey Wilcke開始研究新一代區(qū)塊鏈，試圖實現(xiàn)一個無需信任基礎(chǔ)的智能合約平臺。在融資渠道方面，創(chuàng)始人最初寄希望于 VC，但考慮到VC控制后無法保證平臺的去中心化特征，再加上當(dāng)時的傳統(tǒng)VC沒有投資代幣的先例，因此Jeffrey Wilcke于2014年8月上線以太坊，直接向用戶募集比特幣。

CoinDesk數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，以太幣市價接近307美元，在2017年上漲了超過3000個百分點。今年9月，以太坊的市值為210億美元。

相似的例子還有NewPay。其創(chuàng)始人劉思宇說，其創(chuàng)始團(tuán)隊不僅有十多年科技金融從業(yè)經(jīng)歷，還在境外創(chuàng)立運營過支付公司，是國內(nèi)為數(shù)不多的區(qū)塊鏈行業(yè)的技術(shù)大牛。加上NewPay的商業(yè)形態(tài)完整，項目很快落地，在私募階段，NewPay得到了多方面資本的支持。

NewPay不發(fā)起ICO，還有一個原因，他們要篩選合格的投資人。劉思宇說，創(chuàng)始團(tuán)隊可以針對特定的投資人進(jìn)行有效溝通，這樣不僅能夠減少溝通成本，還有助于團(tuán)隊集中精力把項目做好。

避開ICO并不意味避開國家監(jiān)管。如果項目創(chuàng)始團(tuán)隊沒有極為強(qiáng)烈的去中心化訴求，同時在技術(shù)上能夠吸引獨立VC投資，這樣的初創(chuàng)企業(yè)就不需要進(jìn)行ICO。

通過ICO方式進(jìn)行融資，具有成本低、融資快、效率高的特點。Fintech4Good創(chuàng)始人張曉晨告訴《中國新聞周刊》，如果一家初創(chuàng)企業(yè)擁有很好的構(gòu)思，卻沒有辦法通過傳統(tǒng)模式順利融資，ICO不失為一個很好的融資渠道。

但I(xiàn)CO融資行為如果沒有得到嚴(yán)格監(jiān)管，就會出現(xiàn)問題。張曉晨說，在極端情況下，初創(chuàng)企業(yè)會拿錢跑路。更為普遍的現(xiàn)狀是，由于沒有契約對融資方進(jìn)行約束，會大量出現(xiàn)項目方拿錢不作為、不開展業(yè)務(wù)的情況。等資金消耗完畢，幣本身已經(jīng)沒有價值， ICO投資人的權(quán)益就會受到嚴(yán)重侵害。

由于ICO融資快，成本低，監(jiān)管缺乏，投資人素養(yǎng)有限，大量融資人開始批量生產(chǎn)項目進(jìn)行融資。后來市場衍生出職業(yè)白皮書寫作公司，這些公司承諾三天完成一本白皮書。甚至有融資人根本不提交白皮書。到后來，空氣項目也可以順利通過ICO獲得巨額資金，謂為空氣幣。

此時的ICO，已經(jīng)同項目沒有任何關(guān)聯(lián)，任何人都可以憑空發(fā)行一個幣種，然后投入平臺圈錢。

薛鑫發(fā)行的“K幣”，就是一種空氣幣。薛鑫向《中國新聞周刊》透露，空氣幣的發(fā)行是融資人、莊家同ICO平臺的一次合謀，三方缺一不可。融資人的作用是提供出場費，莊家負(fù)責(zé)定時拉升幣值，ICO平臺負(fù)責(zé)在平臺和社群內(nèi)發(fā)布虛假消息，對該幣進(jìn)行宣傳。

薛鑫說，事實上，ICO平臺上的虛假消息較容易辨認(rèn)，如果有類似“某幣5分鐘之內(nèi)搶光”“某幣一天內(nèi)融資1000萬美元”之類的描述，基本都是假的?！耙蕴缓土孔渔湺既诹藢⒔粋€月才有龐大的體量，一般的幣種平均一天也就幾個人認(rèn)購?！?/p>

三方達(dá)成合作意向后，首先需要融資人向平臺交納出場費，出場費由現(xiàn)金和發(fā)行幣兩部分組成，出場費一般在100萬人民幣左右，同時約定發(fā)行后向平臺支付幣種總發(fā)行量的5%。

交易完畢后，平臺對該幣進(jìn)行包裝，等該幣上線后，莊家開始在某一時間段將幣值拉升。一般一個幣起步價1元左右，一次發(fā)行100萬幣。

除了三方合作外，空氣幣融資人以及莊家還有一部分盈利來自于老鼠倉。據(jù)薛鑫透露，雖然向投資者公開發(fā)行100萬幣，但是發(fā)行人和莊家手中仍然有600萬幣到1000萬幣，在幣值上升之后，發(fā)行人和莊家則通過其他渠道將該幣出手。

2016年4月21日， 廣東省公安廳官網(wǎng)通報多家投資公司涉嫌集資詐騙。中山市公安局對外公布，中山東區(qū)警方成功破獲一起“維卡幣”傳銷案，涉案金額約6億元，查封寫字樓、銀行資金、理財產(chǎn)品價值合計約2億元，廖某等3名主要犯罪嫌疑人被依法刑事拘留。

維卡幣雖然同其他數(shù)字代幣一樣經(jīng)歷ICO流程，但是認(rèn)購該幣的社群，還肩負(fù)著發(fā)展下線的任務(wù)，這種幣被成為傳銷幣。

薛鑫向《中國新聞周刊》介紹了傳銷幣的具體運營流程：首先，傳銷幣社群成員需要向他人宣傳該幣，拉人進(jìn)群。以維卡幣為例，該幣共有5個會員級別，分別是入門級、進(jìn)階級、專業(yè)級、高管級和大亨級，其中入門級需要投資975元人民幣，贈送代幣1000個，附贈黃金50毫克；大亨級需要投資37725元人民幣，贈送代幣60000個，附贈黃金2500毫克。

新會員交納費用后，會獲得該幣流通網(wǎng)站的用戶名和密碼，登錄網(wǎng)站后，就能看到投資金額和所對應(yīng)的代幣，并可以在系統(tǒng)內(nèi)使用代幣挖礦，以賺取維卡幣。最開始，6個代幣能開采出1枚維卡幣，隨著開采人數(shù)和難度的增加，挖出一枚維卡幣的代幣量會增加。

社區(qū)會員可以通過發(fā)展下線獲得提成。根據(jù)級別不同，提成收益為下線入會費的10%到40%，此后該下線再拉人，會員還可以繼續(xù)拿到相應(yīng)提成。

薛鑫指出，維卡幣不像比特幣能夠開放源碼，因此維卡幣的數(shù)量、開采難度甚至幣值都是由傳銷組織控制。傳銷幣可以無限增發(fā)，幣值可以隨傳銷組織意愿隨意波動，到后來，會員100個代幣都無法開采出一個維卡幣，只能通過發(fā)展下線獲得資金。

如果要出售維卡幣，需要有人接盤，而是否有人接盤也由傳銷組織控制。到后來，會員想出售一枚維卡幣十分困難。

據(jù)國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會觀察，如今在中國境內(nèi)流通的傳銷幣大概有421種，其中大量傳銷幣總部部署于境外。要對傳銷幣進(jìn)行控制，需要各國警力共同協(xié)作。

監(jiān)管

《公告》出臺后，輿論界爭論很大，一些人認(rèn)為監(jiān)管非常有必要，另一些人則認(rèn)為人行的監(jiān)管是“一刀切”。

中國人民銀行參事盛松成認(rèn)為，叫停ICO并非“一刀切”，對于虛擬貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)該分開看。區(qū)塊鏈技術(shù)本身仍然值得鼓勵，不過，區(qū)塊鏈在中國發(fā)展迅猛，魚龍混雜在所難免，監(jiān)管的及時介入是對區(qū)塊鏈行業(yè)的保護(hù)。

盛松成希望這次監(jiān)管能夠真正打擊傳銷幣和空氣幣，并對真正嚴(yán)肅創(chuàng)業(yè)的區(qū)塊鏈創(chuàng)新項目區(qū)別對待。

北京大學(xué)金融創(chuàng)新與發(fā)展研究中心副主任馮科說，通過ICO手段融資的并不全是壞人。他將ICO比作一把槍，槍本身并沒有好壞之分，關(guān)鍵看其掌握在誰的手里。對于監(jiān)管者而言，監(jiān)管的方式既可以選擇向好人發(fā)放持槍證，也可以選擇先把槍沒收。

“而如今的政策走向，更傾向于將槍先沒收，等ICO亂象整治結(jié)束，再酌情向具有高信用的企業(yè)，比如大型商業(yè)銀行，BAT等發(fā)放持槍證?！?/p>

北京市網(wǎng)貸協(xié)會秘書長郭大剛則認(rèn)為，ICO是一種業(yè)務(wù)場景，它可能適應(yīng)當(dāng)前的監(jiān)管與市場，也有可能不適應(yīng)，因此ICO有好壞之分?！斑@是市場亂象，先停掉，這是第一要務(wù)?！?/p>

中國人民大學(xué)金融科技與互聯(lián)網(wǎng)安全研究中心主任楊東不太認(rèn)同《公告》中對于ICO的定性，《公告》中認(rèn)為ICO本質(zhì)上是非法集資，楊東則認(rèn)為ICO技術(shù)從本質(zhì)上代表著創(chuàng)新，是一種新的融資模式和途徑，理論上的ICO基于區(qū)塊鏈技術(shù)，能夠?qū)⑺匈~戶信息透明公開，這本身可以減少金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管成本，維護(hù)市場穩(wěn)定。

但如今的ICO融資形式，并沒有建立完善成熟的區(qū)塊鏈體系，并沒有形成公開透明無需監(jiān)管的技術(shù)環(huán)境。因此，楊東認(rèn)為，如今的ICO只是形式上的ICO，并不是本質(zhì)上的ICO。

《公告》出臺當(dāng)日，投資人薛蠻子深夜公開發(fā)信，對金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)整治區(qū)塊鏈行業(yè)表達(dá)了支持和理解：“區(qū)塊鏈?zhǔn)莻€值得長期關(guān)注的大方向，就像我們投資大數(shù)據(jù)公司一樣。任何一個新技術(shù)的崛起，總是不可避免地會帶來巨大的泡沫?！?/p>

《公告》出臺前后，受政策影響，諸多ICO代幣幣值大幅下跌。聚幣網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，9月2日，ICOCOIN幣價格從4.47元跌至2.8元，跌幅高達(dá)37%，總流通市值24小時內(nèi)蒸發(fā)近1.6億元人民幣；9月3日，Status（SNT）、TenX（PAY）、OmiseGO（OMG）等在全球上市且有實際區(qū)塊鏈應(yīng)用落地的項目代幣也紛紛下跌，跌幅分別約為6.75%、3.26%和5.24%。

除ICO代幣外，比特幣與萊特幣幣值也遭受不同程度影響。比特幣中國數(shù)據(jù)顯示，9月3日比特幣收盤價為28855.34元人民幣，較前兩日收盤價下跌7.87%， 萊特幣亦累計下跌8.8%。

《公告》嚴(yán)格控制ICO平臺及發(fā)幣方經(jīng)營活動：自公告發(fā)布之日起，各類代幣發(fā)行融資活動應(yīng)當(dāng)立即停止，已完成代幣發(fā)行融資的組織和個人應(yīng)當(dāng)做出清退等安排；任何所謂代幣融資交易平臺不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)；不得買賣或作為中央對手方買賣代幣或“虛擬貨幣”；不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價、信息中介等服務(wù)。

同時，《公告》還對銀行、保險等金融機(jī)構(gòu)的ICO支持與服務(wù)業(yè)務(wù)進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)定：各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得開展與代幣發(fā)行融資交易相關(guān)的業(yè)務(wù)；各金融機(jī)構(gòu)和非銀行支付機(jī)構(gòu)不得直接或間接為代幣發(fā)行融資，以及為“虛擬貨幣”提供賬戶開立、登記、交易、清算、結(jié)算等產(chǎn)品或服務(wù)等。

“未來，ICO平臺及項目出海新加坡，是最直接的辦法。”薛鑫向《中國新聞周刊》透露，眾多ICO平臺已經(jīng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外，比如OKcoin建立了OKcoin國際和OKcoin合約站，投資人在國內(nèi)，可以將代幣轉(zhuǎn)到海外進(jìn)行10倍到20倍的杠桿操作。

新加坡已經(jīng)成為ICO初創(chuàng)公司的主要立足地。這主要是基于新加坡優(yōu)惠的稅收政策、低干涉度的監(jiān)管機(jī)制，以及國家對于數(shù)字代幣事業(yè)的支持。

新加坡中央銀行公告宣稱，該行于2015年推行“項目支持計劃”，擬向金融科技事業(yè)提供為期五年共計2.25億美元的投資預(yù)算，同時推行新加坡元代幣版Ubin項目。新加坡中央銀行還試圖通過代幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，創(chuàng)造一種新型的新加坡元“替代品”，以替代其龐大的銀行交易系統(tǒng)。

除轉(zhuǎn)戰(zhàn)新加坡外，薛鑫提出了另外的ICO轉(zhuǎn)型方案，比如可以轉(zhuǎn)型為眾籌公司或者區(qū)塊鏈技術(shù)公司等，從事央行支持并合法的經(jīng)營活動。

“但是未來如果要執(zhí)行退幣方案，是不具有可操作性的?！痹谘慰磥?，對于市價低于買入價的ICO投資人而言，這個時候要按照市價退幣，他們一定反對，如果按照買入價退幣，發(fā)幣方和平臺也一定反對。

另外，薛鑫向《中國新聞周刊》透露，對比特幣市場莊家而言，《公告》出臺是一個巨大的利好消息。在《公告》出臺前，各大莊家已達(dá)成統(tǒng)一行動的共識，在9月1日拉低比特幣價格，此后比特幣歷經(jīng)5日大幅跳水，從9月1日的最高價32000元跌至9月5日的22000元，在此過程中，莊家大肆接盤。從9月5日開始，比特幣市價出現(xiàn)V字反彈，比特幣在兩天內(nèi)回升至30000元附近，創(chuàng)下48小時內(nèi)近8000元漲幅的本年度新紀(jì)錄。

“在政府監(jiān)管不到的地方，一定有攫取財富的機(jī)會，ICO只是冰山一角?！毖握f。