杠桿資金進(jìn)場兩融數(shù)據(jù)淘金

《股市動態(tài)分析》研究部

杠桿資金進(jìn)場兩融數(shù)據(jù)淘金

《股市動態(tài)分析》研究部

近期，隨著滬指突破3300點，A股市場人氣急劇提升，各路增量資金紛紛入場。據(jù)統(tǒng)計，截至9月19號，滬深兩市融資融券余額突破9900億元，距離萬億大關(guān)僅一步之遙，創(chuàng)下2016年1月以來的新高。歷史數(shù)據(jù)顯示，兩融余額最近一次達(dá)到萬億還是在2016年1月14日，彼時兩融余額為10165.19億元，而當(dāng)天上證指數(shù)收于3007.65點，盡管當(dāng)下距離2015年6月創(chuàng)下的22600億的兩融記錄相差甚遠(yuǎn)，但融資盤體量不斷上升對于當(dāng)下市場風(fēng)險偏好的提升至關(guān)重要。

從行業(yè)看，如果以今年5月11日滬指創(chuàng)下的低點3016.53作為本次股市上漲的起漲點，金融以及周期性行業(yè)則成為融資客最為青睞的板塊，連續(xù)的融資增倉與二級市場上的快速上漲相得益彰。與上半年上證50指數(shù)一家獨大，中小創(chuàng)表現(xiàn)低迷不同的是，經(jīng)歷了連續(xù)的下跌，創(chuàng)業(yè)板在三季度有所復(fù)蘇，電子和計算機(jī)行業(yè)也受到資金的關(guān)注，迎來融資客的連續(xù)增倉。除了連續(xù)加倉的板塊，持續(xù)遭到融資客拋售的板塊或存錯殺的可能。其中，5月份至今，房地產(chǎn)板塊是融資減倉第二多的板塊，但進(jìn)入9月份后，卻迎來了融資資金的搶籌，在二級市場上迎來爆發(fā)。如果以左側(cè)的思維去看待，同樣5月份至今連續(xù)遭到拋售的板塊，一旦出現(xiàn)融資連續(xù)加倉的信號，或出現(xiàn)較好的買入機(jī)會。

對于如今出現(xiàn)的各路杠桿資金加速進(jìn)場，投資者不可貿(mào)然得出牛市就此來臨的結(jié)論。杠桿資金的進(jìn)場可看作是資金對當(dāng)下市場樂觀的信號之一，投資者可以把握當(dāng)下良好的做多氛圍，精選個股操作?！豆墒袆討B(tài)分析》周刊也在本文對融資資金的入場線路進(jìn)行梳理，挖掘后市潛在投資機(jī)會。

融資余額逼近萬億大關(guān)

9919.69億元，這是滬深兩市9月19日的兩融余額，也是截至當(dāng)日年內(nèi)的又一新高。在2015年6月，兩融規(guī)模一度達(dá)到巔峰的22600萬億，之后便一路下行。自2016年初跌破萬億元規(guī)模以后，兩融首次走出了一輪長達(dá)三個半月的連續(xù)上漲趨勢，與萬億元規(guī)模近在咫尺。

經(jīng)歷過2015年的起落，兩融余額近兩年來的走勢其實并不平穩(wěn)。在2016年初，市場行情出現(xiàn)較大波動，兩融余額隨即就從當(dāng)時近1.2萬億元的規(guī)模大幅萎縮，而后全年兩融規(guī)模多在8000億元附近波動。在2016年10月，兩融余額也曾出現(xiàn)過一輪強勢上漲，最高一度漲近9700億元，但進(jìn)入12月后再次從高點回落。

此次兩融余額的上漲始于今年7月初，當(dāng)時的規(guī)模在8800億元左右，而后快速升至目前超過9800億元，短短兩個多月暴增1000億元之多。從趨勢上來看，今年5月至9月(截至9月19日)的單月融資凈買入額分別為-399億元、108億元、206億元、455億元、428億元。不難發(fā)現(xiàn)，融資客進(jìn)入9月以來速度更為迅猛，9月1日、9月8日、9月15日所在的當(dāng)周，單周融資凈買入額就分別達(dá)到203億元、180億元、179億元，為今年以來單周融資凈買入額的前三高。但值得注意的是，與前幾年不同，穩(wěn)中偏緊是今年貨幣政策的主基調(diào)，去杠桿穩(wěn)風(fēng)險更是去年至今監(jiān)管的核心，在這種大背景下，其實當(dāng)前資金成本整體并不低。進(jìn)入8月份，資金面一直相對較緊，而連日來兩融資金的大膽進(jìn)場，也代表了部分資金較為樂觀的態(tài)度，這也是被認(rèn)為目前市場仍然處于做多窗口期的原因之一。

除了券商的渠道，各種近乎銷聲匿跡的場外配資也開始受到人們的關(guān)注，過去熟悉的3倍、5倍甚至10倍杠桿的資金再度浮現(xiàn)在人們的耳邊。盡管說創(chuàng)業(yè)板許多標(biāo)的并非是融資客重點加倉的目標(biāo)，但風(fēng)格的切換依然被認(rèn)為是導(dǎo)致近期融資客加速進(jìn)場的原因。但需要警惕的是，2015年，正是由于杠桿的累計，使得股市出現(xiàn)連續(xù)的快速下行，投資者損失慘重，在當(dāng)前穩(wěn)字當(dāng)頭的背景下，即使是合規(guī)的場內(nèi)融資，其規(guī)模如果過大或增長過快，也會被監(jiān)管層所關(guān)注。對于杠桿資金的入場，應(yīng)理性去看待，不宜盲目跟風(fēng)炒作沒有基本面支撐、純粹題材炒作的個股，在操作時仍應(yīng)注重公司的基本面，在市場氛圍較好的情況下，可適當(dāng)增加倉位投資。

行業(yè)梳理：有色板塊成重點加倉目標(biāo)

從融資盤買入的行業(yè)來看，28個申萬一級行業(yè)中，非銀金融、有色金屬和電子等板塊成為了本次杠桿資金熱捧的領(lǐng)域。不難發(fā)現(xiàn)，兩融資金的流向和與去年以來A股市場進(jìn)一步強調(diào)價值投資、國家注重金融支持實體經(jīng)濟(jì)以及供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶來的上游企業(yè)業(yè)績回暖等因素息息相關(guān)。

具體分行業(yè)看，截止9月19號，融資余額最高的為非銀金融行業(yè)，融資余額達(dá)814.1億元，而行業(yè)屬性相似的還有銀行，融資余額也高達(dá)577.4億元，位居第五。如果以5月11日的滬指起漲點算起，銀行和非銀金融板塊是融資客重點增倉的對象，期內(nèi)增倉金額達(dá)104.0億元和94.0億元，分列第3和第5位。盡管當(dāng)下市場有風(fēng)格切換的跡象，且九月份融資客對于金融板塊追逐的腳步放慢，但金融板塊的估值和業(yè)績優(yōu)勢依然不可忽視，長期持有或仍將是較為理想的選擇之一。

圖片截止時間：9月19日數(shù)據(jù)來源：WIND

除了上述板塊，緊隨其后的是有色金屬行業(yè)，融資余額達(dá)691.0億元，值得注意的是，5月11日至今，融資增倉最多的行業(yè)正是有色金屬行業(yè)，融資加倉規(guī)模224.1億元，換句話說，在近4個月的時間里，該板塊增倉規(guī)模高達(dá)近48%。而從走勢上看，該統(tǒng)計期有色板塊也是漲勢最強的板塊之一，板塊上漲幅度最高超40%。上漲邏輯相似的還有化工板塊，從5月份低點計起，融資增倉規(guī)模也高達(dá)113.5億元，僅次于有色板塊，而化工行業(yè)的融資余額也達(dá)515.2萬億元，位列第8位。此外，同屬周期性行業(yè)的鋼鐵和采掘板塊融資增倉余額也位居前列，分別達(dá)32.8億元和55.7億元。對此，市場人士分析，在A股市場愈來愈強調(diào)價值投資的背景下，供給側(cè)改革的推進(jìn)帶來企業(yè)業(yè)績的大幅轉(zhuǎn)暖，也因此獲得融資客的青睞。盡管周期股短期走勢有所轉(zhuǎn)弱，但供給側(cè)改革的邏輯尚未破壞，三季報業(yè)績繼續(xù)增長也較為明確。從數(shù)據(jù)看，融資客在進(jìn)入9月份后依然選擇周期性板塊進(jìn)行加倉，截止9月19日，有色金屬板塊當(dāng)月兩融加倉規(guī)模達(dá)71.4億元，融資加倉規(guī)模仍舊穩(wěn)居第一，而化工板塊9月加倉規(guī)模高達(dá)43.2億元，位居第三。從資金的動向來看，在經(jīng)歷調(diào)整后，周期性板塊或存再次走強的可能。

同樣受到市場關(guān)注的還有電子板塊，融資余額以及5月至今融資凈買入額均高居第四，分別為580.6億元和45.7億元。不同于前述金融和有色板塊，電子板塊中有大量投資者關(guān)注的中小創(chuàng)個股，電子板塊的融資增倉規(guī)模若能繼續(xù)提升，市場人氣有望進(jìn)一步活躍。如果以7月11日創(chuàng)業(yè)板指創(chuàng)下1641.38的低點算起，該板塊至今融資增倉規(guī)模高達(dá)89.0億元，其中有45.7億元是在9月份后加倉，融資客搶籌速度進(jìn)一步提速，后市有望繼續(xù)走強。

從數(shù)據(jù)上看，讓市場頗感意外的是房地產(chǎn)板塊，近期房地產(chǎn)板塊連續(xù)走強，萬科A（000002）創(chuàng)下歷史新高，一眾房地產(chǎn)個股輪番起舞。但從兩融數(shù)據(jù)看，自5月份低點算起，房地產(chǎn)是為數(shù)不多的呈現(xiàn)融資凈流出的板塊之一，且位居融資流出榜首位，流出金額達(dá)16.4億元。盡管說融資大幅增倉的板塊往往是市場表現(xiàn)較好值得重點關(guān)注的領(lǐng)域，但從左側(cè)交易的思維來看，融資客連續(xù)賣出的行業(yè)或存超賣的可能，同樣不可忽視。而近期，房地產(chǎn)板塊更是融資客重點加倉的對象，短短不到兩周，融資加倉規(guī)模超10億元。市場人士據(jù)此分析，在連續(xù)資金拋售之后，房地產(chǎn)板塊或迎來估值修復(fù)，投資者可密切留意。

個股盤點：方大炭素遭搶籌

個股排名來看，前十名個股中，金融股占據(jù)5席，分別為中國平安、興業(yè)銀行、民生銀行、中信證券和東方財富，其余5只個股為京東方A、科大訊飛、中國建筑、中國聯(lián)通、方大炭素。除了融資余額榜，融資凈買入榜也是精彩紛呈，不僅有格力電器、中國平安以及中信證券等績優(yōu)藍(lán)籌股，還有方大炭素、北方稀土以及贛鋒鋰業(yè)等在二級市場掀起狂風(fēng)暴雨的明星個股。

首先我們關(guān)注到方大炭素（600516），該股不僅是融資余額排名前十的個股，如果以5月11日滬指創(chuàng)下的低點3016.53計起，方大炭素是至今融資加倉規(guī)模最大的個股，融資余額從9.6億元升至如今54.7億元，期內(nèi)增倉規(guī)模達(dá)45.1億元。從二級市場走勢看，該股從今年4月份最低每股8.66元的價格，近期漲至最高39.20元，漲幅超3倍。在8月4日，該股創(chuàng)下短期高點后便進(jìn)入震蕩期，但從數(shù)據(jù)統(tǒng)計看，期內(nèi)融資客并沒有出現(xiàn)停止買入或者是出逃的動作，而是在震蕩中不斷買入，在隨后一個月內(nèi)，融資客買入方大炭素超20億元，并在9月12日創(chuàng)下每股39.2元的新高。盡管近期方大炭素股價有調(diào)整的跡象，但從兩融數(shù)據(jù)看，資金仍然沒有出逃的跡象，后市該股或仍存再創(chuàng)新高的動力。

與方大炭素上漲邏輯相似的還有萬華化學(xué)（600309）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、北方稀土（600111）和洛陽鉬業(yè)（603993），均屬于受益于產(chǎn)品漲價業(yè)績得以提升的公司，期內(nèi)增倉排名均在前十名以內(nèi)。值得注意的是，在進(jìn)入9月份之后，相關(guān)個股同樣也沒有資金大幅出逃的跡象，其中贛鋒鋰業(yè)當(dāng)月（截至9月19日）增倉規(guī)模達(dá)11.8億元，與第一名的中國平安僅有3億元左右的差距，同樣，萬華化學(xué)與盛屯礦業(yè)增倉規(guī)模也位居前十。需要警惕的是，周期性行業(yè)內(nèi)有個股高居融資買入榜的同時，也有個股處于融資賣出榜前列，投資者不可盲目以個股融資凈買入額排行去判斷行業(yè)后續(xù)走勢。

與方大炭素及其它資源股題材不同，中小創(chuàng)科技股龍頭之一的科大訊飛（002230）也是融資客重點搶籌的對象。5月低點至今，科大訊飛融資增倉規(guī)模達(dá)39.8億元，僅次于方大炭素，而融資余額也達(dá)66.1億元位居第六。從股價走勢看，科大訊飛從5月份最低27.05元升至最高64.77元每股，漲幅同樣驚人。

但與方大炭素不同的是，科大訊飛在進(jìn)入9月份后，融資客對于該股的買入明顯放緩了速度，且在9月15日當(dāng)周呈現(xiàn)流出勢頭，單周凈流出3966.77萬元，與過去每周平均凈買入4億元左右的數(shù)字相差甚遠(yuǎn)。盡管說不能以此判斷科大訊飛迎來了下行拐點，但融資買入金額持續(xù)減少是一個不可忽視的信號，投資者此時買入需警惕潛在的追高風(fēng)險。

金融股方面，中國平安（601318）作為兩市融資余額最高的個股，一直被認(rèn)為是穩(wěn)健價值投資者的不二選擇。目前，該股融資余額達(dá)152.5億元，而5月初至今增倉規(guī)模也達(dá)34.8億元。除了中國平安，興業(yè)銀行（601166）、民生銀行（600016）和以及中信證券（600030）等金融股均處于融資余額榜前列。與科大訊飛相似的是，在進(jìn)入9月份后杠桿資金對于金融股的熱情減少，流入速度呈現(xiàn)放緩。這與前期A股市場分化的走勢也是密不可分的，在今年上半年，“漂亮50”高舉高打，中小創(chuàng)個股屢創(chuàng)新低，藍(lán)籌股累計漲幅過大，而中小創(chuàng)連續(xù)下跌之后部分個股存在錯殺和估值修復(fù)的需求，因此資金此時放緩進(jìn)入金融股也實屬正常。對于金融股后續(xù)走勢，投資者可密切留意后續(xù)資金變化，盡管當(dāng)下買入金融股也許會是一個只輸時間不輸空間的選擇，但若因此錯過當(dāng)下良好的做多良機(jī)，或許也并非明智之舉。

最后關(guān)注到部分白馬股的走勢，貴州茅臺（600519）作為兩市的第一高價股，今年的走勢可謂是羨煞旁人。雖然貴州茅臺在近期再創(chuàng)股價新高，但從資金流向看，進(jìn)入9月份后，杠桿資金不僅沒有繼續(xù)加倉，反而呈現(xiàn)逐級流出的態(tài)勢。除了貴州茅臺，五糧液（000858）和伊利股份（600887）在9月份均遭到融資客的拋售，與股價走勢呈現(xiàn)相反的態(tài)勢。具有同樣白馬屬性并呈現(xiàn)類似資金流向的還有格力電器（000651），近期融資客拋售跡象明顯，與過去持續(xù)的資金流入形成鮮明反差，短期內(nèi)白馬股或難以再次走強。

個股融資余額排行榜

行業(yè)融資余額排行榜

5月11日至今融資凈買入額排名

5月11日至今個股融資凈買入額排行榜