鎢價行情有望持續(xù)

王東岳

受上游供給端縮減及下游需求回暖因素的影響，國內(nèi)鎢產(chǎn)品高價行情或?qū)⒀永m(xù)。

兩個月累計漲幅41.98%。近期，國內(nèi)鎢精礦價格連續(xù)暴漲引發(fā)市場多方關(guān)注。

此前，由于受上游高庫存及下游市場需求增速放緩因素影響，國內(nèi)鎢產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，眾多生產(chǎn)企業(yè)虧損嚴(yán)重。

但自7月份以來，鎢產(chǎn)品價格出現(xiàn)強(qiáng)勢反轉(zhuǎn)。有分析人士認(rèn)為，本輪鎢礦價格上漲，一方面是源于上游供給端收縮引發(fā)產(chǎn)量縮減庫存下降；另一方面則是由于下游行業(yè)回暖需求釋放。在供需兩端共同助力下，未來鎢價有望繼續(xù)在高位運(yùn)行。

價格反轉(zhuǎn) 連續(xù)暴漲

因其高熔點(diǎn)、高硬度、強(qiáng)耐磨、強(qiáng)耐腐蝕等一系列優(yōu)良特性，鎢素有“工業(yè)的牙齒”之美稱。

截至2016年年底，中國鎢礦查明資源儲量約為1015.95萬噸，占全球儲量比重超過50%，位居世界第一。國內(nèi)已經(jīng)探明的鎢資源主要分布在江西、湖南、河南、甘肅等九省，其中江西、湖南兩省約占全國總產(chǎn)量的54.5%。

作為保障國家經(jīng)濟(jì)安全、國防安全和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展所必需的戰(zhàn)略性礦產(chǎn)，早在1991年，國務(wù)院就將鎢礦列為國家保護(hù)性開采特定礦種；自2002年起，對鎢礦資源開采實(shí)施總量控制。

數(shù)據(jù)顯示，2014年，國土資源部將鎢礦開采總量控制指標(biāo)定為8.9萬噸；2015-2017年，國內(nèi)鎢礦開采總量控制指標(biāo)均為9.13萬噸。

然而，由于存在嚴(yán)重超采，中國每年的開采配額計劃均未能具體落實(shí)。

依照國土部規(guī)劃，2014年，江西、湖南和河南的鎢礦生產(chǎn)配額分別約為3.78萬噸、2.31萬噸和0.6萬噸，分別占當(dāng)年計劃開采量的42.27%、25.96%和6.74%。但統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年，上述三省當(dāng)年實(shí)際鎢礦開采量分別為5.1萬噸、4.6萬噸和1.89萬噸，分別超采1.32萬噸、2.29萬噸和1.39萬噸，超采率分別為35%、99%和215%。

受超采因素影響，國內(nèi)鎢礦長期面臨供過于求的局面，產(chǎn)品價格難以上漲。

2013年9月，國內(nèi)鎢精礦價格達(dá)到14.4萬元/噸的高點(diǎn)，隨后步入漫長下跌通道。2015年11月，鎢精礦價格跌至歷史低點(diǎn)，每噸價格僅為5.5萬元；同期，仲鎢酸銨價格亦由22萬元/噸下跌至7.25萬元/噸，跌幅達(dá)67.05%。

2016年，國內(nèi)鎢礦價格略有回暖，產(chǎn)品價格回升至7.2萬元/噸，但與2013年高點(diǎn)價格相比，仍存有50%差距。

令市場驚喜的是，自2017年7月份，國內(nèi)鎢產(chǎn)品一掃價格陰霾，產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。其中，鎢精礦價格由低點(diǎn)8.1萬元/噸迅速攀升至9萬元/噸，單月漲幅11.11%；仲鎢酸銨價格亦由12萬元/噸上漲至14萬元/噸，單月漲幅16.77%。

截至2017年9月20日，國內(nèi)鎢精礦價格為11.5萬元/噸，年內(nèi)累計漲幅59.72%，近兩月漲幅為41.98%；仲鎢酸銨價格為17.35萬元/噸，年內(nèi)累計漲幅50.87%，兩個月累計漲幅44.58%。

供給收縮 庫存下降

有觀點(diǎn)認(rèn)為，供給端的產(chǎn)能收縮及庫存量的持續(xù)下降是本輪鎢價上漲的重要原因。

由于供給長期高于需求，鎢精礦價格此前一直于低位徘徊，甚至低于多數(shù)礦山開采成本，價格倒掛現(xiàn)象致使行業(yè)整體虧損嚴(yán)重。

根據(jù)中國鎢業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2015年，國內(nèi)鎢精礦平均售價約為7.35萬元/噸，同比下跌30%。但同期，鎢精礦行業(yè)的平均生產(chǎn)成本在8萬元至8.5萬元。受此影響，2015年，國內(nèi)121家企業(yè)合計虧損12億元，虧損面約為56%，其中，鎢礦山企業(yè)虧損面高達(dá)89%，上市鎢板塊企業(yè)合計實(shí)現(xiàn)凈利潤-13.38億元，同比下滑353%。

成本與價格的長期倒掛迫使上游供應(yīng)商主動縮減供給。2016年3月，中國鎢業(yè)協(xié)會六屆八次主席團(tuán)會議成員企業(yè)提出，2016年，國內(nèi)鎢精礦計劃減產(chǎn)15%以上，重點(diǎn)骨干企業(yè)主采鎢精礦產(chǎn)量和共伴生鎢綜合利用產(chǎn)量計劃共計減產(chǎn)1萬噸；同時，繼續(xù)實(shí)施鎢精礦和APT等鎢產(chǎn)品的商業(yè)儲備。

受此影響，2016年，全國鎢精礦實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量13.9萬噸，同比下滑2.67%；其中，40家主要鎢礦山企業(yè)生產(chǎn)鎢精礦6.56萬噸，同比下降12.67%；同期，國家物資儲備局先后四次收儲鎢精礦，合計收儲2.05萬噸。

與此同時，國內(nèi)政策監(jiān)管和環(huán)保督查力度持續(xù)加強(qiáng)，部分產(chǎn)能落后的中小礦山被動出清。

根據(jù)廣發(fā)證券研報，2016年6月，環(huán)保部曾發(fā)布新版《國家危險廢物名錄》，將堿法生產(chǎn)鎢渣列為危廢品，鎢礦開采行業(yè)生產(chǎn)門檻由此提高，行業(yè)出清提速。7月份，環(huán)保督察組啟動首輪巡檢，江西省為首批檢查省份之一。贛州作為國內(nèi)APT主產(chǎn)地，2015年，APT產(chǎn)能約占全國的37.4%，產(chǎn)量占比超過50%，巡檢致使贛州APT（仲鎢酸銨）全面停產(chǎn)待查，對供給影響明顯。

2017年4月以來，環(huán)境保護(hù)督察組再次先后進(jìn)駐江西、湖南。6月6日，國家工信部下達(dá)《2017年鎢生產(chǎn)總量控制指標(biāo)的通知》，要求逐月對限產(chǎn)計劃執(zhí)行情況進(jìn)行檢查，對于存在環(huán)境污染、安全隱患的企業(yè)不應(yīng)授予開采指標(biāo)；同時，對無指標(biāo)、超指標(biāo)生產(chǎn)的企業(yè)，要立即責(zé)令停產(chǎn)，對違法收購和銷售的企業(yè)依法予以處罰。

7月31日，中央第六環(huán)保督察組向湖南反饋情況指出，全省涉重金屬的“散亂污”企業(yè)較多，工藝落后，設(shè)備簡陋，環(huán)境污染和風(fēng)險不容忽視；此后，湖南鎢礦產(chǎn)量出現(xiàn)同比大幅下降。

廣發(fā)證券認(rèn)為，在環(huán)保日趨嚴(yán)格、環(huán)保督察常態(tài)化的情況下，鎢礦山復(fù)產(chǎn)艱難、新開受阻，鎢精礦供給短期恐難以釋放。

而由此進(jìn)一步引發(fā)的是鎢礦整體庫存水平的持續(xù)下降。年報數(shù)據(jù)顯示，2014年，廈門鎢業(yè)、中鎢高新及章源鎢業(yè)3家公司合計庫存金額約為73.94億元；2016年年底，上述3家公司庫存金額已下滑至57.69億元，降幅為21.98%。截至2017年6月30日，上述3家公司合計庫存金額約為67.3億元，尚低于2014年的庫存水平，庫存的持續(xù)去化致目前市場鎢精礦供給趨緊，鎢價持續(xù)上漲。endprint

需求回暖 高價有望持續(xù)

除此之外，需求端回暖特別是補(bǔ)庫存需求旺盛或是構(gòu)成本輪鎢產(chǎn)品價格上漲的直接誘因。

根據(jù)資料，鎢資源的下游需求以硬質(zhì)合金和鎢鋼為主，其中硬質(zhì)合金是鎢礦資源最大的應(yīng)用領(lǐng)域。因含鎢合金具有很高的硬度、強(qiáng)度、耐磨性和耐腐蝕性，常被廣泛應(yīng)用于機(jī)械加工、冶金、石油鉆井、采礦工具等工業(yè)相關(guān)行業(yè)。

受益于“一帶一路”投資項(xiàng)目落地以及全球范圍內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)興起因素影響，2017年以來，國內(nèi)工程機(jī)械等行業(yè)增速大幅提高，硬質(zhì)合金需求量因而明顯提升。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2017年7月，國內(nèi)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量為6.3萬臺，同比增長6.8%；1-7月累計產(chǎn)量為42.4萬臺，累計增長5.2%；同期，國內(nèi)挖掘機(jī)產(chǎn)量達(dá)1.47萬臺，同比增長66.1%，累計產(chǎn)量11.77萬臺，同比增長69%。

同時，海外主要經(jīng)濟(jì)體持續(xù)復(fù)蘇，促使鎢產(chǎn)品市場需求回暖，鎢產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)向好。

根據(jù)鎢工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，自2016年四季度以來，美國、日本、英國、法國和其他新興經(jīng)濟(jì)體的PMI指數(shù)均保持在榮枯線之上。日本經(jīng)濟(jì)恢復(fù)跡象明顯，連續(xù)6個季度的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，為金融危機(jī)以來的最好水平。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)形勢表現(xiàn)樂觀，上半年，19個國家的經(jīng)濟(jì)增長超過美國，不僅德國和荷蘭增速明顯，西班牙、法國、葡萄牙等國家也有明顯復(fù)蘇。

受此影響，2017年1-7月份，國內(nèi)鎢精礦累計實(shí)現(xiàn)出口1.75萬噸，同比增長45.63%，累計出口額達(dá)到5.07億美元，同比增長39.47%，創(chuàng)10年來新高。其中，出口歐洲數(shù)量為4570噸，同比增長32.52%；出口美國約為3028噸，同比增長168.39%；出口日本數(shù)量約為3380噸，同比增長42.91%；出口到韓國數(shù)量2559噸，同比增長26.40%。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，伴隨鎢產(chǎn)品供需關(guān)系的持續(xù)改善，鎢行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升，產(chǎn)品價格或?qū)⒃诟呶痪S持。

一方面，自2014年以來，供給側(cè)改革推行帶來上游市場逐步出清，且同期國內(nèi)鎢業(yè)采選固定資產(chǎn)投資增速下滑，產(chǎn)能增長緩慢，鎢精礦產(chǎn)量總體趨衡，短期內(nèi)難以出現(xiàn)較大的增量。同時，伴隨國內(nèi)鎢資源品位逐年下降、礦產(chǎn)開采成本剛性上升、鎢精礦產(chǎn)量自然萎縮，有利于供應(yīng)保持平穩(wěn)。

另一方面，在全球制造業(yè)回暖的背景下，國外市場需求恢復(fù)性增長，生產(chǎn)企業(yè)補(bǔ)充庫存意愿亦逐步增強(qiáng)?；诔隹趶?fù)蘇和內(nèi)需增長的共同拉動，鎢產(chǎn)品市場需求有望持續(xù)性增長。

而從長期來看，社會發(fā)展對鎢礦產(chǎn)資源的消費(fèi)需求基本面依然樂觀，下游房地產(chǎn)在經(jīng)歷去庫存后存有潛在補(bǔ)庫需求，以及工程機(jī)械市場更新，都將刺激鎢產(chǎn)品需求繼續(xù)向好。endprint