滬港通對我國股市的影響及金融風險

李彥霞

【摘 要】2014年4月，中國證監(jiān)會正式批復開展互聯(lián)互通機制試點，標志著滬港通的正式開通，滬港通的開通是我國股票市場對外開放的里程碑。本文從滬港通的基本概念入手，分析了滬港通對兩地股票市場的影響，同時也指出滬港通在現(xiàn)階段存在的風險與挑戰(zhàn)，提出了應對滬港通風險的解決措施。

【關鍵詞】滬港通；影響；金融風險

一、滬港通概述

滬港通是“滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制試點”的簡稱，是指由上海證券交易所和香港聯(lián)合交易所允許兩地投資者通過當?shù)刈C券公司或經(jīng)紀商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票，是滬港股票市場交易互聯(lián)互通機制。由滬股通和港股通兩部分組成。

滬港通充分借鑒了市場互聯(lián)互通的國際經(jīng)驗，具有以下幾個特點：

1.實行雙向開放制度，內(nèi)地投資者可以通過港股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)聯(lián)交所上市的股票，同時，香港投資者也可以通過滬股通買賣規(guī)定范圍內(nèi)上交所上市的股票，擴大了兩地股票投資的范圍。

2.采用人民幣雙向交收制度，即內(nèi)地投資者買賣以港幣報價的港股通股票，以人民幣交收，香港投資者買賣滬股通股票，以人民幣報價和交易，兩地的投資者將可首次直接進入對方市場進行投資交易，刺激人民幣資產(chǎn)的需求，有利于推進人民幣國際化進程。

3.在試點初期實行額度控制，即內(nèi)地投資者買入港股通股票有總額度和每日額度限制，香港投資者買入滬股通股票有總額度和每日額度限制。

二、滬港通對兩地股票市場的影響

1.對內(nèi)地

（1）滬港通的開通為 A 股市場帶來大量資金。在2014年11月17日滬港通開通交易首日，短短1分鐘，其成交額就輕松突破30億元人民幣，最終于下午2點成功達到開通首日的每日額度（130億元人民幣），其總交易時間不超過3個小時。由此可見A股市場對于外來資金具有強大的吸引力。滬港通的開通，不僅為香港投資者打開內(nèi)地股票市場的投資大門，同時也意味著A股市場對于全球一切境外資本的開放。

（2）滬港通的開通加速我國股票市場改革、開放的進程。相比其它市場，我國A股市場上境外投資者的占比偏低，資本市場仍處于相對開放程度較低的狀態(tài)。香港市場是由長期投資者和成熟投資者主導的市場，從交易制度、習慣到投資理念均與內(nèi)地市場有較大差距，市場普遍認為其定價的準確性和市場運行效率均高于內(nèi)地市場?；ヂ?lián)互通將在不改變現(xiàn)有法律和投資者交易習慣的基礎上，實現(xiàn)股票交易，通過市場之手促使內(nèi)地股票市場形成合理估值體系，提高資產(chǎn)定價的效率和準確性。使A股估值體系達到國際化標準，進而推動A股市場向更加成熟完善的方向邁進。

（3）滬港通的開通完善了不同市場機制下的金融監(jiān)管。中國股市由于發(fā)展相對較晚，整個交易市場還不夠健全，漏洞和缺陷較為明顯。滬港通開通之后，中國證券監(jiān)督管理委員會與香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會共同簽署了《滬港通項目下中國證監(jiān)會與香港證監(jiān)會加強監(jiān)管執(zhí)法合作備忘錄》，加強對兩地市場的監(jiān)管，有利于內(nèi)地市場吸收和借鑒香港證券交易市場的成功監(jiān)管經(jīng)驗，完善內(nèi)地的金融監(jiān)管制度。

2.對香港

（1）滬港通帶來資金的大量流入。短期來看，由于香港股票市場在整體上優(yōu)勢高于內(nèi)地，相較內(nèi)地市場而言，香港股市在短期內(nèi)會有更多的資金流入：一方面是內(nèi)地投資者通過滬港通進入香港市場帶來的資金流入；另一方面是海外投資者通過滬港通進入國內(nèi)市場帶來的資金流入。這充分體現(xiàn)了香港股市的巨大吸引力，為進一步打開股票市場，加強國際交流奠定了良好的基礎。但是，短期大量的海外資金流入，將會使香港的股票價格有所上漲，而且由于國內(nèi)的投資者素質有限，投機氣氛濃厚，也加大了香港指數(shù)的波動幅度，提高了香港股票的風險系數(shù)。

（2）進一步鞏固和提升香港作為離岸人民幣業(yè)務中心的地位

滬港通既可方便內(nèi)地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也可增加境外人民幣資金的投資渠道，便利人民幣在兩地進行有序的流動，有助于促進香港與內(nèi)地市場的戰(zhàn)略性融合，推動人民幣國際化進程，進一步提高香港離岸人民幣市場的流動性，并在此過程中鞏固和提升香港作為離岸人民幣業(yè)務中心的地位。

三、滬港通帶來的金融風險及應對措施

1.金融風險

市場波動風險。內(nèi)地與香港股票市場的互聯(lián)互通使得資金總額變大，短期來看，由于香港股票市場在整體上優(yōu)勢高于內(nèi)地，如果內(nèi)地資金大幅單邊的流入香港股票市場，將會導致港股價格上漲，形成巨大的市場波動風險。

國際資本市場的聯(lián)動風險。滬港通的開通提升了我國資本市場的開放性，國際資本市場與內(nèi)地資本市場的聯(lián)系越來越緊密。聯(lián)動性的增強，意味著國際市場的風險擴大。國際金融市場的不穩(wěn)定波動或金融危機的爆發(fā)，都會對我國內(nèi)地金融市場帶來一定的沖擊。

外匯風險。滬港通以人民幣作為結算貨幣，想要進入內(nèi)地股票市場的香港投資者或外國投資者首先需要將外幣兌換成人民幣，大量的人民幣結匯，擴大了人民幣的波動幅度，擴大了匯率波動的風險，為我國帶來不可避免的外匯風險。

2.應對措施

（1）滬港通的發(fā)展要遵循循序漸進的原則，合理的控制資金準入的額度，防止大量資金涌入加大市場波動風險。

（2）要充分發(fā)揮社會主義制度的優(yōu)越性，在面臨市場波動或金融危機時，中央銀行要采取合理的措施，緩和沖擊，將外部沖擊對我國資本市場的影響降到最低。

（3）還要不斷建立和完善我國的匯率波動對沖市場，對沖匯率變動風險。同時，中央銀行也要在匯率波動方面進行適當?shù)母深A，盡可能減少國內(nèi)金融市場匯率的劇烈波動所帶來的影響。

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