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    聯(lián)通混改這回事

    2017-09-18 07:32:56
    中國經(jīng)濟(jì)信息 2017年18期
    關(guān)鍵詞:中國聯(lián)通聯(lián)通所有制

    混改是資本市場的重要突破口,而中國聯(lián)通作為央企混改先鋒隊已然出發(fā)。

    推進(jìn)時間跨越3年之久、停牌4個月有余的中國聯(lián)通,終于在8月20日晚間正式公布了混合所有制改革方案詳情,打響央企混改第一槍。而停牌數(shù)月的中國聯(lián)通更是上演漲停板的走勢,盤中封單數(shù)量更為驚人。

    混改的范本變孤本

    混改完成后,聯(lián)通集團(tuán)對中國聯(lián)通的持股比例從原來的62.7%降低到36.7%,失去了持股50%以上的絕對控股地位,是新一輪國企改革以來力度最大的一次改革。

    2014年以來,已有多個大型企業(yè)公布了各自的國企改革方案,混合所有制是其中的“標(biāo)配”。這次聯(lián)通的混改不僅涉及的交易價款驚人,高達(dá)約780億元,而且引入的戰(zhàn)略投資者也實力雄厚——中國人壽、騰訊信達(dá)、百度鵬寰、京東三弘、阿里創(chuàng)投、蘇寧云商、光啟互聯(lián)、淮海方舟、興全基金和中國國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,合計持有中國聯(lián)通約35.19%股份。

    更讓外界關(guān)注的是,今年2月,證監(jiān)會的定增新規(guī)要求,非公開發(fā)行的股份數(shù)量不得超過發(fā)行前總股本的20%,而此次中國聯(lián)通非公開發(fā)行股份比例達(dá)42.63%,遠(yuǎn)超證監(jiān)會定增新規(guī)限制的比例。但卻仍獲得了證監(jiān)會的同意,并把中國聯(lián)通的混改事項作為個案處理,這也是再融資新政以來一個特殊案例。

    事實上, 這次混改被稱為花樣混改,本質(zhì)就是“定增+老股轉(zhuǎn)讓+員工持股”。因為,即使從混改本身來看,這個方案也談不上是混改,因為在全部出讓的35.2%的股份中,國有資本是占大頭——超過18%。另外引進(jìn)的戰(zhàn)略投資者中間,中國人壽是國有資本;另外一個產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金,也是國有資本。

    因此,中國聯(lián)通本次混改即使最后被國務(wù)院特批通過,也很可能會成為國企混改“孤本”,而非“范本”,因為這里面有太多的特殊性難以復(fù)制。比如,中國聯(lián)通是擁有特許牌照的壟斷性企業(yè),其他煤炭、鋼鐵等比不了;信息產(chǎn)業(yè)屬于朝陽產(chǎn)業(yè),擁有BATJ這樣的新興巨頭,所以能融來幾百億巨資,其他產(chǎn)業(yè)幾乎不可能;作為標(biāo)桿企業(yè),副部級單位,在監(jiān)管規(guī)定面前,聯(lián)通或許可以破例,其他企業(yè)估計連想都不要想。

    混改板塊亮點(diǎn)紛呈

    作為本輪國企改革的突破口,今年以來混合所有制改革步伐正在加快,力度和廣度也在持續(xù)加深。

    2016年9月發(fā)改委公布的第一批混改名單中,已確定了中船集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、東航集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建共6家集團(tuán)央企。除了已公布方案的聯(lián)通集團(tuán)和東航集團(tuán),按照發(fā)改委此前的表述,第一批混改試點(diǎn)有望年內(nèi)取得實質(zhì)性進(jìn)展和突破。下半年,中船集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建的混改方案有望陸續(xù)亮相。

    中糧資本混改項目是今年國務(wù)院深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組實施的重要混改試點(diǎn)項目,也是中糧集團(tuán)作為國有資本投資公司試點(diǎn)加速混改的重要標(biāo)志。此外,中國黃金混合所有制改革也邁出實質(zhì)步伐,近日公司已審議通過了《中金珠寶混合所有制改革方案》。同時,中國國航公告稱,公司接獲控股股東中航集團(tuán)公司通知,發(fā)改委同意中航集團(tuán)公司進(jìn)行航空貨運(yùn)物流混合所有制改革,中航集團(tuán)公司將著手啟動航空貨運(yùn)物流混合所有制改革。今年5月,中國民航信息網(wǎng)絡(luò)公告稱,相關(guān)部門原則同意公司附屬中航信移動科技開展混合所有制改革試點(diǎn)工作。此外,軍工和石油天然氣領(lǐng)域央企混改也躍躍欲試。

    與此同時,在A股市場中的相關(guān)板塊也將迎來投資機(jī)會。開源證券高級策略分析師楊海認(rèn)為,未來或出現(xiàn)多個“聯(lián)通式”混改案例,如中字頭國企股、民航、軍工、5G通訊和第三批試點(diǎn)的油氣領(lǐng)域混改公司,以及具有壟斷優(yōu)勢的電力板塊等。

    申萬宏源證券分析師王勝認(rèn)為,2017年被譽(yù)為混改的“突破年”,除了要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。在地方國企改革中,上海是當(dāng)之無愧的“領(lǐng)頭羊”,7月以來改革提速明顯。此外,山西或成國企改革的一匹“黑馬”。進(jìn)入6月后,山西省國企改革文件正式出臺,包括《關(guān)于深化國企國資改革的指導(dǎo)意見》以及混改、分離辦社會、激發(fā)企業(yè)家活力、加強(qiáng)國企黨建等4個配套文件?!兑庖姟访鞔_指出到2020年,進(jìn)入全國國企改革“第一方陣”的目標(biāo)。

    山西證券表示,國企混改將是2017年資本市場最值得關(guān)注和持續(xù)跟蹤布局的政策性主題之一,而且,下半年以來,央企混改的進(jìn)程也已經(jīng)全方位加足馬力,步入加速軌道。

    混改買什么?

    那么,對于混改該買什么,投資者的普遍反映是很難參與,尤其是央企的混改,很難從中賺到錢。

    平安證券表示,根據(jù)國家發(fā)改委的表態(tài)看,產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同是混合所有制改革的重要手段,聯(lián)通和東航的案例都表明,產(chǎn)業(yè)鏈條長、產(chǎn)業(yè)鏈條上存在重要的多種所有制企業(yè)、相互互補(bǔ)性大的行業(yè)進(jìn)行混改的潛力更高,也更容易得到市場的認(rèn)可。沿著這樣的邏輯,鐵路可能是壟斷性行業(yè)中的一個重要投資方向(產(chǎn)業(yè)鏈條長、存在重要的多種所有制企業(yè)、互補(bǔ)性大)。

    近期,鐵路改革催化劑頻出。中央巡視組要求鐵總加快政企分開步伐,完善企業(yè)化、市場化運(yùn)行機(jī)制,鐵總亦積極與多家企業(yè)探索混改可能性。

    近日,鐵總與阿里巴巴就混改展開會談,阿里表態(tài)愿將大數(shù)據(jù)、云計算方面技術(shù)優(yōu)勢和鐵路市場資源優(yōu)勢結(jié)合,打造新業(yè)態(tài)和經(jīng)營模式;7月14日,鐵總會見騰訊,提出雙方要在智慧鐵路、無現(xiàn)金出行、“刷臉”進(jìn)站等方面積極探索,并提出歡迎騰訊參與鐵路企業(yè)混改;7月20日,鐵總與一汽集團(tuán)公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。

    與鐵路領(lǐng)域類似,民航混改模式與方向也更加清晰。首先在客運(yùn)方面,民航與BAT、攜程、去哪兒等一系列相關(guān)公司有進(jìn)一步深度合作的潛質(zhì)。其次貨運(yùn)方面,三大民航與順豐、EMS、DHL等公司都有巨大的融合機(jī)會。除此之外,東航此前引入達(dá)美航空。指明了民航領(lǐng)域另一大混改的方向,但是此前操作的格局較?。阂皇且?guī)模較小,僅為4.5億美元。第二,方案僅是針對于港股。第三,達(dá)美航空無論是排名、體量以及航線來說與東航的協(xié)同效應(yīng)并不明顯。未來也有希望與新加坡航空、國泰航空、漢莎航空、阿聯(lián)酋航空、卡塔爾航空等國際一線航空公司間展開。endprint

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