從余額寶限額降低看貨幣基金投資

菜導(dǎo)

余額寶限額降至10萬(wàn)元，很多人都沒(méi)有看懂這背后的深意，以為和自己沒(méi)什么關(guān)系，實(shí)際上卻對(duì)我們今后的理財(cái)有很大影響。

最近，余額寶再度下調(diào)額度，個(gè)人投資限額降至10萬(wàn)元，這到底是怎么回事？

有人說(shuō)樹(shù)大招風(fēng)，余額寶規(guī)模太大，容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以限額有理。也有人說(shuō)沒(méi)什么大不了，限額又怎樣，有幾個(gè)人的余額寶額度超過(guò)10萬(wàn)元？

有數(shù)據(jù)顯示，余額寶用戶中，賬戶余額超過(guò)5萬(wàn)元的個(gè)人占比不到1%，由此可見(jiàn)，超過(guò)10萬(wàn)元的想必就更少了。

這樣一看，似乎此次下調(diào)額度的確對(duì)普通人沒(méi)什么影響，大家都把余額寶當(dāng)零錢袋用，平時(shí)最多也就把千八百元錢放在里面。

但是，真的沒(méi)有影響嗎？很多事情不能光看表面，還要前前后后、里里外外分析，才能清楚明了。

銀行依賴余額寶供血

雖然每天在用余額寶，但是還有很多“小白”不知道余額寶的本質(zhì)是什么，這里再?gòu)?qiáng)調(diào)一次，余額寶其實(shí)就是貨幣基金。

貨幣基金在今年大放光彩，由于銀行持續(xù)缺錢，貨幣基金收益一路水漲船高。

有人可能要問(wèn)：為什么說(shuō)銀行缺錢，貨幣基金收益就水漲船高？

這就要從貨基的投向說(shuō)起。什么叫投向？比如，你放到余額寶里面的資金，到底都投向哪些資產(chǎn)來(lái)獲取收益，這就叫投向。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，貨幣基金的投向主要包括銀行定期存款、同業(yè)存單、國(guó)債、票據(jù)等。由此可以看出，貨幣基金的主要投向與銀行息息相關(guān)。

那么，貨幣基金與銀行的關(guān)系有多親密？以余額寶為例，其高達(dá)83%的資產(chǎn)投向銀行存款。

當(dāng)銀行缺錢的時(shí)候，就會(huì)爭(zhēng)奪市面上的資金，也就意味著投向銀行的貨幣基金更值錢了，收益率自然就更高。

換句話說(shuō)，雖然以余額寶為代表的貨幣基金這些年不斷搶占銀行存款，但是銀行卻越來(lái)越離不開(kāi)“余額寶們”。

為什么？因?yàn)槿缃窠鹑谌ジ軛U，央行收緊流動(dòng)性，銀行攬儲(chǔ)越來(lái)越難，在此情況下，銀行只能不斷依賴余額寶們來(lái)輸血緩解錢荒，兩者之間可謂“相殺相愛(ài)”。

照理說(shuō)，貨基給銀行輸血也沒(méi)什么不好，但壞就壞在有個(gè)輸血的對(duì)象叫作同業(yè)存單。因?yàn)橥瑯I(yè)存單正是銀行加杠桿的罪魁禍?zhǔn)?，也是金融去杠桿重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象。但實(shí)際情況卻是，央行處于監(jiān)管需要限制同業(yè)存單規(guī)模，銀行卻從貨幣基金那里輸血過(guò)來(lái)維持甚至擴(kuò)大同業(yè)存單規(guī)模，那么自然難以達(dá)到金融去杠桿的目的。

目前，貨幣基金的規(guī)模達(dá)到5.36萬(wàn)億元，其中余額寶就有1.43萬(wàn)億元，已經(jīng)成為全球最大的貨幣基金。隨著貨幣基金規(guī)模越來(lái)越大，也就意味著銀行從貨幣基金那里吸血越來(lái)越多，有了錢，銀行就很難戒掉加杠桿的毒癮。

這顯然違背了金融去杠桿的本意，也不是央行想看到的。

貨幣基金新規(guī)限制輸血通道

既然不符合政策導(dǎo)向，那么余額寶下調(diào)額度也是自然而然的事，至少?gòu)臄?shù)量上限制了為銀行輸血的規(guī)模。

相比余額寶限額，其實(shí)真正的狠招，是監(jiān)管層正在醞釀的貨幣基金新規(guī)。這次的新規(guī)號(hào)稱史上最嚴(yán)，可以用“雙A”和“雙10”來(lái)概括。

“雙A”是指貨幣基金禁止投AA+以下的存單。有統(tǒng)計(jì)稱，如果按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，只有20家銀行發(fā)行的同業(yè)存單在新規(guī)的“安全范圍”之內(nèi)。

“雙10”是指，AAA級(jí)以下商業(yè)銀行發(fā)行的同業(yè)存單的投資比例最高不得超過(guò)10%；同一基金管理人管理的全部貨幣基金投資同一銀行的銀行存款及發(fā)行的同業(yè)存單與債券，不得超過(guò)該行凈資產(chǎn)的10%。

也就是說(shuō)，不僅貨幣基金投向的銀行范圍大大縮小了，而且投向這些銀行的資金規(guī)模也大大縮小了。換言之，銀行同業(yè)存單再想從貨基身上吸血，以后將越來(lái)越難：一方面，只有高等級(jí)的中大型銀行才有資格獲得輸血；另一方面，即使有輸血資格，但是10%的額度也只是杯水車薪。

如此一來(lái)，銀行同業(yè)存單的規(guī)模自然會(huì)繼續(xù)萎縮，金融去杠桿將繼續(xù)深入。

對(duì)普通人影響幾何

看到這里，很多投資者可能要問(wèn)：分析了這么多，余額寶調(diào)額度對(duì)普通投資者又有什么影響呢？

當(dāng)然有，貨幣基金和銀行是大家最熟悉的，限額也好新規(guī)也罷，至少有4個(gè)層面的影響。

第一，收益層面，未來(lái)，貨幣基金收益將走低。眾所周知，投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益成正比，貨幣基金的收益同樣如此。限制貨幣基金只能投向評(píng)級(jí)更高的銀行存單，一方面意味著貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)更低；但另一方面也意味著其收益也更低。

所以，從這個(gè)層面來(lái)看，未來(lái)，貨幣基金的收益可能將走低，即使銀行再錢荒，帶來(lái)的收益也可能微乎其微。

第二，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益小幅看漲。余額寶限額和貨幣基金新規(guī)看似說(shuō)的是基金的事，但受影響的其實(shí)是銀行。由于限制了貨幣基金的輸血功能，銀行就必須依靠自己造血。怎么造？說(shuō)白了，就是攬儲(chǔ)。怎么攬儲(chǔ)？最大的利器就是提高銀行理財(cái)收益，去和余額寶、P2P爭(zhēng)奪投資者。當(dāng)然，由于銀行理財(cái)本身的性質(zhì)，看漲只是較小幅度的。

第三，銀行貸款將越來(lái)越難，房貸利率還會(huì)繼續(xù)上漲，購(gòu)房成本越來(lái)越高。銀行吸儲(chǔ)越來(lái)越難，甚至要拉高理財(cái)端收益來(lái)吸儲(chǔ)，那么也就意味著，在貸款端，銀行會(huì)越來(lái)越惜貸。近期北京、廣州等地多家銀行上調(diào)首套房貸利率就是最好的證明。不僅上調(diào)了首套房貸利率，而且還要排隊(duì)等銀行放貸。

第四，銀行理財(cái)安全性降低。實(shí)力雄厚的銀行可以靠其他方式吸引投資資金，那些失去貨幣基金輸血資格，吸儲(chǔ)能力又較弱的銀行該怎么辦？比如一些評(píng)級(jí)不達(dá)標(biāo)的小銀行、城商行等。這些銀行本身吸儲(chǔ)能力就很弱，起步都是靠同業(yè)存單來(lái)做大規(guī)模，如今央行限制同業(yè)存單，也不讓貨幣基金輸血，那么，它們也只能靠高收益理財(cái)來(lái)攬客。

問(wèn)題來(lái)了：這些高收益理財(cái)產(chǎn)品投向哪里？很顯然，是相對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，比如中小微企業(yè)發(fā)行的私募債等。一旦這些企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，銀行就會(huì)深受牽連，輕則發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品難以兌付，投資者虧錢；重則這些小銀行因此資金鏈斷裂，陷入破產(chǎn)危機(jī)，發(fā)生擠兌風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者要格外注意：銀行理財(cái)沒(méi)有那么安全，特別要小心小銀行的理財(cái)產(chǎn)品。

其實(shí)，從更宏觀的層面來(lái)看，余額寶限額和貨幣基金新規(guī)依然是在繼續(xù)收緊貨幣流動(dòng)性，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但也會(huì)引發(fā)一些局部的債務(wù)違約。

所以，理財(cái)要放棄剛兌兜底的依賴，放棄低風(fēng)險(xiǎn)高收益的幻想，更要警惕身邊越來(lái)越頻繁的債務(wù)違約，不知道有多少投資者能明白這個(gè)道理。endprint