珠三角科技型小微企業(yè)融資問(wèn)題研究
——供應(yīng)鏈金融視角

蘇國(guó)強(qiáng)，張 殷

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，廣東廣州510320）

珠三角科技型小微企業(yè)融資問(wèn)題研究
——供應(yīng)鏈金融視角

蘇國(guó)強(qiáng)，張 殷

（廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，廣東廣州510320）

基于現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，選擇珠三角新三板掛牌科技型小微企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展有助于解決珠三角科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題。因此，珠三角地區(qū)的政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)協(xié)同合作，大力發(fā)展供應(yīng)鏈金融，以緩解珠三角科技型小微企業(yè)融資約束，從而促進(jìn)珠三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展。

珠三角；供應(yīng)鏈金融；科技型小微企業(yè)

一、引言

目前，我國(guó)科技型小微企業(yè)融資難，高成本的問(wèn)題十分突出，阻礙了科技創(chuàng)新以及科技企業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也阻礙了國(guó)家創(chuàng)新體系建設(shè)。因此，國(guó)務(wù)院出臺(tái)了一系列政策文件，試圖解決科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題。2014年11月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于扶持小型微型企業(yè)健康發(fā)展的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)大中型企業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的小型微型企業(yè)抱團(tuán)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)集聚。2016年國(guó)務(wù)院公布的《“十三五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》中提出，要發(fā)揮各類(lèi)投資引導(dǎo)基金的引領(lǐng)作用，引導(dǎo)各類(lèi)社會(huì)資本為符合條件的科技型中小微企業(yè)提供融資支持，并鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)中小微企業(yè)的融資需求進(jìn)行金融產(chǎn)品創(chuàng)新。廣東省也頒布了一系列文件支持科技型小微企業(yè)的發(fā)展，包括《廣東省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五年規(guī)劃綱要》、《廣東省人民政府關(guān)于加快科技創(chuàng)新的若干政策意見(jiàn)》和《廣東省人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)科技和金融結(jié)合的實(shí)施意見(jiàn)》等，指出要強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，培育一批具有自主核心技術(shù)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的科技型中小微企業(yè)。根據(jù)國(guó)務(wù)院及廣東省的有關(guān)文件，廣東省各級(jí)政府部門(mén)出臺(tái)了一系列的政策性金融支持措施來(lái)促進(jìn)廣東科技型中小微企業(yè)的發(fā)展。

由于珠三角科技型小微企業(yè)在廣東乃至全國(guó)都具有重要的地位，而且具有一定的代表性，因此本文選擇珠三角科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題作為研究對(duì)象。本文的研究，理論上有利于科技型小微企業(yè)供應(yīng)鏈融資模式的創(chuàng)新，實(shí)踐上有助于政府、金融機(jī)構(gòu)及核心企業(yè)協(xié)調(diào)解決珠三角科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

科技型小微企業(yè)融資難早已成為世界性難題，因此國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者致力于此問(wèn)題的研究，其中政策性金融和科技金融的支持機(jī)制方面都較宏觀。國(guó)外學(xué)者的選題多偏于科技型小微企業(yè)的融資方式的選擇，研究其適用范圍和優(yōu)缺點(diǎn)比較，并且大多數(shù)是以企業(yè)的角度研究應(yīng)該如何選擇融資方式和渠道，為管理者提供新的創(chuàng)新服務(wù)幫助很大。但是，不同國(guó)家的科技型小微企業(yè)有著各自生存的宏觀環(huán)境并且面臨的經(jīng)濟(jì)政策也大不相同，在研究此問(wèn)題的基礎(chǔ)上，存在選取樣本背景不同的問(wèn)題。所以在研究我國(guó)的科技型小微企業(yè)融資問(wèn)題上，只能參考和借鑒國(guó)外學(xué)者的研究，最根本的還得緊緊結(jié)合我國(guó)國(guó)情來(lái)進(jìn)行探索和分析。

國(guó)內(nèi)外部分學(xué)者從政府管理和金融機(jī)構(gòu)角度來(lái)研究科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題。國(guó)外學(xué)者認(rèn)為科技型小微企業(yè)發(fā)展的主要障礙是缺乏外部融資，創(chuàng)新借貸工具可以解決融資難題和改善金融市場(chǎng)環(huán)境（青木昌彥，2001；Thorsten,2006）［1-2］。國(guó)內(nèi)學(xué)者在一系列研究中都說(shuō)明了科技型小微企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身的特點(diǎn)以及所處的特定環(huán)境來(lái)選擇適合自己的融資方式（呂宏生，何健敏，2005；崔學(xué)剛，2008）［3-4］，融資制度的創(chuàng)新是解決我國(guó)科技型小微企業(yè)融資難問(wèn)題的有效途徑（李毅光等，2016）［5］。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，一部分學(xué)者認(rèn)為通過(guò)眾籌和P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)金融模式，可以更加便捷高效地為中小型科技企業(yè)獲得融資（葉莉等，2015）［6］。張玉明和王孚瑤（2016）［7］認(rèn)為構(gòu)建一個(gè)基于開(kāi)放、共享、平等、效率的云創(chuàng)新理念，不僅可以滿(mǎn)足科技型中小企業(yè)的融資需求而且還提高行業(yè)資金配置效率。

另一部分學(xué)者則從企業(yè)角度來(lái)研究科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題，認(rèn)為科技型小微企業(yè)具有高投資高風(fēng)險(xiǎn)的融資特點(diǎn)，原有的傳統(tǒng)融資不再與之相適應(yīng)，因此增加銀行與科技型小微企業(yè)的互信制度，如開(kāi)展第三方擔(dān)保體系，能有效地避免信貸緊縮與金融抑制的產(chǎn)生，也可以避免貸款人的短期行為造成的不利影響，從而建立長(zhǎng)期合作關(guān)系（董彥嶺，2005）［8］。有學(xué)者認(rèn)為應(yīng)該根據(jù)科技型小微企業(yè)所處的不同生命周期與融資渠道關(guān)系，采取相對(duì)應(yīng)的融資模式以及金融支持服務(wù)體系（閆磊等，2016）［9］。還有學(xué)者則從市場(chǎng)效率、借貸技術(shù)等其他角度進(jìn)行研究（Allen,2006;Zeballos,Sieke,2013）［10-11］。

國(guó)外學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融研究較早。Saulnier（1943）［12］總結(jié)了美國(guó)應(yīng)收賬款融資的發(fā)展情況，還有部分學(xué)者對(duì)存貨融資為代表的物流金融做了探討（Sutkowski,1963）［13］。Hartley（2000）［14］首先提出了預(yù)付賬款融資模式和供應(yīng)鏈融資系統(tǒng)的設(shè)計(jì)理念，后來(lái)的學(xué)者則對(duì)供應(yīng)鏈融資從各種角度進(jìn)行了研究（Klapper,2006）［15］。Michael（2007）［16］將供應(yīng)鏈金融定義為圍繞供應(yīng)鏈金融鏈條中核心企業(yè)而打造的配套融資服務(wù)，這是一個(gè)融資難度和成本不斷降低的過(guò)程。Hofmann（2009）［17］從物流服務(wù)供應(yīng)商的角度研究了基于供應(yīng)鏈的庫(kù)存融資，Basu（2012）［18］則探討了預(yù)付賬款融資模式。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融也進(jìn)行了廣泛的研究。任文超（1998）［19］最早將動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押引入到銀行的擔(dān)保融資服務(wù)之中，提出了物資銀行的概念，隨后羅齊等人（2002）［20］開(kāi)始對(duì)物流金融相關(guān)理論進(jìn)行探究，提出了“融通倉(cāng)”的概念。2001年，馮耕中領(lǐng)導(dǎo)的研究小組發(fā)表了系列文章，解釋了什么是存貨質(zhì)押和界定了倉(cāng)單質(zhì)押融資，并對(duì)物流金融定義、經(jīng)營(yíng)模式以及怎么做風(fēng)險(xiǎn)管理做了討論［21］。不少學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行了進(jìn)一步的研究。夏同水和冷倩（2016）［22］認(rèn)為由于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算對(duì)金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的推動(dòng)，供應(yīng)鏈金融從一個(gè)全新的理念發(fā)展為線(xiàn)上供應(yīng)鏈金融階段，它是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代所醞釀的新生態(tài)金融。

總的來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于供應(yīng)鏈金融的研究較多，但是涉及的企業(yè)性質(zhì)非常寬泛，很少有學(xué)者專(zhuān)門(mén)針對(duì)科技型小微企業(yè)供應(yīng)鏈融資問(wèn)題進(jìn)行專(zhuān)門(mén)研究，關(guān)于珠三角科技型小微企業(yè)融資問(wèn)題的專(zhuān)門(mén)研究就更少了。因此，綜合科技型小微企業(yè)對(duì)我國(guó)及珠三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重大意義，并且結(jié)合目前珠三角金融環(huán)境的現(xiàn)狀，使得研究基于供應(yīng)鏈金融視角研究珠三角科技型小微企業(yè)的融資問(wèn)題具有重要的研究意義。

三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

歸納國(guó)外文獻(xiàn)，研究企業(yè)融資約束的主流模型有兩個(gè)，第一個(gè)是現(xiàn)金-現(xiàn)金流模型，第二個(gè)是投資-現(xiàn)金流模型。在Myers和Majluf（1984）［23］提出“優(yōu)序融資”理論之后，不少學(xué)者開(kāi)展了進(jìn)一步的研究，F(xiàn)azzari、Hubbard和Petersen（1988）［24］指出外部投資者對(duì)公司擁有的信息越少，企業(yè)遭受?chē)?yán)重的外部融資約束就越嚴(yán)重，這時(shí)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)投資的不良影響也會(huì)越強(qiáng)，根據(jù)上述現(xiàn)象，他們提出以投資-現(xiàn)金流敏感性來(lái)測(cè)度企業(yè)的融資約束程度（簡(jiǎn)稱(chēng)FHP模型）。不過(guò)，也有學(xué)者對(duì)此觀點(diǎn)持有反對(duì)意見(jiàn)。后來(lái)學(xué)者們認(rèn)識(shí)到，影響投資-現(xiàn)金流敏感性的原因不只是融資約束，比如管理層的代理成本、現(xiàn)金流與投資的內(nèi)生性問(wèn)題、未來(lái)可能獲得的投資機(jī)會(huì)（如托賓Q值）在測(cè)量中可能存在誤差都有可能影響投資對(duì)現(xiàn)金流的敏感性。為了修正FHP模型存在的缺陷，Almeida、Campell和Weisbach（2004）［25］，對(duì)前人研究所使用的模型進(jìn)行了改良，提出用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型來(lái)度量企業(yè)的融資性約束，由于企業(yè)現(xiàn)金持有的政策不會(huì)因?yàn)榇沓杀締?wèn)題以及現(xiàn)金流中所包含的投資機(jī)會(huì)信息而發(fā)生改變，因此可以避免在使用投資-現(xiàn)金流敏感性模型來(lái)衡量企業(yè)融資約束時(shí)所造成的問(wèn)題。選取1994～2002年間35個(gè)國(guó)家的企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)，Khurana、Martin和Pereira（2006）［23］利用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，研究了不同發(fā)展程度市場(chǎng)下的融資約束程度。研究發(fā)現(xiàn)，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，企業(yè)融資約束越低，企業(yè)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性就低；但是，在成熟的金融市場(chǎng)，兩者沒(méi)有顯著相關(guān)性。

李金等（2006）［27］和連玉君（2008）［28］采用現(xiàn)金 - 現(xiàn)金流敏感性作為衡量融資約束的指標(biāo)，基于中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)可以使用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型。借鑒他們的研究成果，本文采用現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型來(lái)研究珠三角科技型小微企業(yè)的供應(yīng)鏈融資問(wèn)題。

基于前人的研究成果，本文提出兩個(gè)基本假設(shè)：

H1：其他條件保持不變，現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性明顯存在于珠三角科技型小微企業(yè)。

H2：其他條件保持不變，珠三角科技型小微企業(yè)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性隨著供應(yīng)鏈金融的不斷完善而降低。

四、實(shí)證研究

（一）模型構(gòu)建

為了測(cè)量珠三角供應(yīng)鏈金融發(fā)展?fàn)顩r，我們選擇了三個(gè)不同的變量來(lái)測(cè)量，以確保結(jié)果的穩(wěn)定性，即珠三角短期貸款（發(fā)生額）、TobinQ值和銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率。短期貸款包括以應(yīng)收賬款為抵押的供應(yīng)鏈融資額，是企業(yè)為彌補(bǔ)短期流動(dòng)性短缺而發(fā)生的貸款。Fazzari等（1988）使用了TobinQ值來(lái)控制未來(lái)可能獲得的投資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為的影響，但是在中國(guó)作為新興市場(chǎng)，股票市值普遍虛高，TobinQ的使用不能完全按照發(fā)達(dá)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)，不能完全反映未來(lái)可能獲得的投資機(jī)會(huì)。借鑒鐘海燕等（2010）［29］及張偉斌和劉可（2012）［30］的方法，我們使用了不同的數(shù)據(jù)來(lái)替代，如使用銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)率來(lái)控制和估計(jì)未來(lái)可能獲得的投資機(jī)會(huì)對(duì)企業(yè)投資的影響。

為了檢驗(yàn)前述理論假設(shè)，本文基于現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，并借鑒Khurana、Martin和Pereira（2006）的研究，構(gòu)建以下兩個(gè)模型：

（1）基準(zhǔn)模型：

（2）擴(kuò)張模型：

其中，△CHASi，t用來(lái)衡量企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的變動(dòng)；CFi，t用來(lái)衡量企業(yè)當(dāng)期的現(xiàn)金流；SCFt用來(lái)衡量珠三角供應(yīng)鏈金融發(fā)展；SCFt*CFi，t是珠三角供應(yīng)鏈金融發(fā)展與企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金流的交乘項(xiàng)，本文研究中以該變量來(lái)考察供應(yīng)鏈金融發(fā)展對(duì)融資約束的影響；ηi為企業(yè)個(gè)體效應(yīng)。根據(jù)上文假設(shè)，可以預(yù)測(cè)：a1＞0，a2＜0。

（二）變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

根據(jù)前述理論模型，相關(guān)變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源如表1所示。

表1 變量選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

（三）實(shí)證分析

在對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)后，我們發(fā)現(xiàn)所有數(shù)據(jù)序列中都不存在單位根，說(shuō)明各序列是平穩(wěn)的，不存在偽回歸?；貧w結(jié)果如表2所示。

從表2可以看出，考察供應(yīng)鏈金融發(fā)展對(duì)融資約束影響指標(biāo)珠三角供應(yīng)鏈金融發(fā)展指標(biāo)與現(xiàn)金流的交乘項(xiàng)SCFt在1%的水平上顯著，說(shuō)明現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性存在于珠三角科技型小微企業(yè)，實(shí)證結(jié)果支持假設(shè)H1。另外，SCFt的系數(shù)為負(fù)，說(shuō)明珠三角科技型小微企業(yè)的現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性與供應(yīng)鏈金融完善程度負(fù)相關(guān)，實(shí)證結(jié)果支持假設(shè)H2。

從經(jīng)濟(jì)意義的角度出發(fā)，珠三角科技型小微企業(yè)融資約束因供應(yīng)鏈金融發(fā)展而出現(xiàn)一定的緩解，但作用有限。由以上分析可知，交乘項(xiàng)系數(shù)較小的原因來(lái)源于兩個(gè)原因：（1）我國(guó)正處于供應(yīng)鏈金融的發(fā)展階段，參與者認(rèn)識(shí)并不深入，如企業(yè)和銀行不了解其對(duì)融資約束作用的，重視和投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，從而限制了供應(yīng)鏈金融的發(fā)展；（2）數(shù)據(jù)選擇中包含了非金融部分，且在選擇數(shù)據(jù)的時(shí)候使用商業(yè)匯票、短期貸款和貼現(xiàn)來(lái)衡量中國(guó)的供應(yīng)鏈金融的發(fā)展程度，存在不可避免的誤差，這是本文需要改進(jìn)的地方。

表2 回歸結(jié)果

GROWTHi，t未來(lái)能獲得的投資機(jī)會(huì)和△SDi，t短期借款的變動(dòng)，與因變量△CHASi，t現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物顯著為正。SCFi×CFi，t現(xiàn)金流與供應(yīng)鏈金融發(fā)展指標(biāo)的交乘項(xiàng)、SCFi供應(yīng)鏈金融發(fā)展度指標(biāo)、SIZEi，t本期總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)、EXPENi，t資本支出、△NWCi，t非現(xiàn)金營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)與自變量△CHASi，t現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物顯著為負(fù)。而 CFi，t不顯著的原因是 CFi，t與△CHASi，t現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的相關(guān)性較低，如表 3所示。可能的原因是，樣本公司中有不少公司現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，說(shuō)明這些可能這些企業(yè)處在產(chǎn)品初創(chuàng)期。產(chǎn)品初創(chuàng)期企業(yè)一般需要投入大量資金，形成生產(chǎn)線(xiàn)，開(kāi)拓市場(chǎng)，在沒(méi)有銷(xiāo)售收入的情況下只能靠舉債獲得資金或通過(guò)其他融資活動(dòng)。

表3 相關(guān)性分析

五、結(jié)論與建議

本文從現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性的角度出發(fā)，著重探究珠三角供應(yīng)鏈金融的發(fā)展對(duì)科技型小微企業(yè)融資約束的緩解作用。在使用珠三角地區(qū)掛牌新三板的上市企業(yè)數(shù)據(jù)對(duì)現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性進(jìn)行驗(yàn)證后，得出的結(jié)論是珠三角地區(qū)的科技型小微企業(yè)在融資的時(shí)候確實(shí)存在約束問(wèn)題，同時(shí)也證明了發(fā)展供應(yīng)鏈金融有利于緩解珠三角科技型企業(yè)遇到的融資約束。

因此，基于供應(yīng)鏈金融視角，對(duì)于緩解珠三角科技型小微企業(yè)的融資約束，本文提出如下幾點(diǎn)建議：（1）從政府的角度出發(fā)，應(yīng)該營(yíng)造一個(gè)良好的制度環(huán)境以促進(jìn)供應(yīng)鏈金融良好發(fā)展；在遵循市場(chǎng)規(guī)律的前提下，利用動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物權(quán)等法律規(guī)章制度、健全有關(guān)信貸人權(quán)利，提高各個(gè)參與主體的積極性。（2）從商業(yè)銀行的角度出發(fā)，作為最重要金融中介，提早做好戰(zhàn)略布局的準(zhǔn)備，為供應(yīng)鏈金融相關(guān)業(yè)務(wù)的推出做好資源的分配，將這次機(jī)會(huì)看作是轉(zhuǎn)型的契機(jī)，同時(shí)協(xié)調(diào)政策的實(shí)行，加強(qiáng)對(duì)珠三角科技型小微企業(yè)監(jiān)督管理，將信貸風(fēng)險(xiǎn)控制在一個(gè)多方可以接受的范圍，不停地完善和更新配套產(chǎn)品的推出。（3）站在第三方物流企業(yè)的角度，必須做好倉(cāng)儲(chǔ)、評(píng)估和拍賣(mài)等工作，與銀行合作互惠互利，共同完善小微企業(yè)的信息共享機(jī)制，降低由于信息不對(duì)稱(chēng)造成的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

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（責(zé)任編輯：梁念瓊liangnq123@163.com）

Research on the Financing Problems on High-tech Small and Micro Enterprises in the Pearl River Delta——from the Financial Perspective of Supply Chain

SUGuo-qiang,ZHANGYin
（School ofFinance,GuangdongUniversityofFinance&Economics,Guangzhou 510320,China）

Based on cash-cash flow sensitivity model,the paper selects the data of the new three-board Hightech Small and Micro Enterprises in the Pearl River Delta region to conduct empirical research.It suggests the development of supply train financing help to solve the problem of financing on Small and Micro Enterprises.Therefore,the regional government in Pearl River Delta,financial institutions and enterprises should cooperate to reduce the restriction on financing of High-tech Small and Micro Enterprises in the Pearl River Delta so as to promote the development of Economics and Finance in the Pearl River Delta.

Pearl River Delta;supply chain financing;High-tech Small and Micro Enterprises

F275.6

A

1008-018X（2017）04-0054-07

2017-06-06

國(guó)家社科基金一般項(xiàng)目（16BJY003）；廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)珠三角科技金融產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新發(fā)展中心項(xiàng)目（16XT02）

蘇國(guó)強(qiáng)（1970-），男，湖南長(zhǎng)沙人，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要研究方向?yàn)殂y行與投資。

張 殷（1991-），男，廣東深圳人，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)2014級(jí)金融學(xué)碩士生，主要研究方向銀行與投資。