基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資策略

梁 悅，何朝林

(安徽工程大學(xué) 管理工程學(xué)院，安徽 蕪湖 241000)

基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資策略

梁 悅，何朝林

(安徽工程大學(xué) 管理工程學(xué)院，安徽 蕪湖 241000)

中小企業(yè)已成為經(jīng)濟(jì)增長、擴(kuò)大就業(yè)以及繁榮市場的重要經(jīng)濟(jì)主體。然而，融資難、融資貴等問題成為中小企業(yè)發(fā)展過程中的瓶頸。基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的特征并結(jié)合中小企業(yè)的融資條件，本文提出基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資模式，認(rèn)為集群融資方式對中小企業(yè)融資有很強(qiáng)適用性，并闡述其運(yùn)行機(jī)制。通過分析引導(dǎo)基金扶持中小企業(yè)創(chuàng)新過程中面臨的主要問題，提出相應(yīng)的應(yīng)對策略，對解決中小企業(yè)的融資問題有一定指導(dǎo)意義。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；中小企業(yè)；融資策略；政府與市場

在國家實(shí)行創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略的背景下，中小企業(yè)既面臨著技術(shù)創(chuàng)新的機(jī)遇，又面臨著融資難的挑戰(zhàn)。此時，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金(以下簡稱“創(chuàng)投引導(dǎo)基金”)的產(chǎn)生為中小企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動提供了發(fā)展契機(jī)。20世紀(jì)80年代，蒂蒙斯和邁伊指出創(chuàng)業(yè)投資已成為中小企業(yè)成長過程中最有效的融資渠道，并帶動了新一輪的創(chuàng)新和競爭浪潮，極大地促進(jìn)了科技和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展[1]。目前，國內(nèi)越來越多的學(xué)者開始關(guān)注創(chuàng)投引導(dǎo)基金對中小企業(yè)的扶持作用。其中，文中發(fā)指出為解決中小企業(yè)資金短缺問題，政府應(yīng)以“船員”行為模式和“船家”行為模式的復(fù)合模式參與中小企業(yè)風(fēng)險投資[2]。隨著創(chuàng)業(yè)企業(yè)對資本需求、資源需求的擴(kuò)張以及創(chuàng)業(yè)規(guī)模的增大，張明喜等學(xué)者基于中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資行業(yè)年度發(fā)展現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢的研究，指出國有創(chuàng)投和引導(dǎo)基金應(yīng)注重引導(dǎo)民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資領(lǐng)域[3]。許昊等指出政府參與風(fēng)險投資活動的主要任務(wù)是協(xié)調(diào)多方利益、引導(dǎo)具有外資背景和民營背景的優(yōu)質(zhì)風(fēng)險資本進(jìn)入初創(chuàng)企業(yè)[4]。

創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為政策性的基金，相比其他風(fēng)險資本對企業(yè)創(chuàng)新活動更具有保障性。國內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)多是從宏觀視角分析創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)作狀況，定位于解決中小企業(yè)融資瓶頸問題的創(chuàng)投引導(dǎo)基金研究鮮少。結(jié)合中小企業(yè)的特質(zhì)和其現(xiàn)有融資條件，本文為中小企業(yè)量身規(guī)劃集群性質(zhì)的融資路徑，提出基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金下的中小企業(yè)融資模式，通過探討創(chuàng)投引導(dǎo)基金在扶持中小企業(yè)創(chuàng)新過程中的主要問題和對策，對解決中小企業(yè)融資問題有一定的理論意義和實(shí)踐價值。

一、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，指的是各級政府部門采取股權(quán)投資等市場化方式，通過預(yù)算安排單獨(dú)出資或與社會資金共同設(shè)立的以引導(dǎo)市場中各類資金投資于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和核心領(lǐng)域的基金[5]。政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，目的在于發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，調(diào)動更多社會資本和資源參與企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資，助力企業(yè)走出融資困境。有別于商業(yè)性質(zhì)的投資行為，政府牽頭多方機(jī)構(gòu)，聯(lián)合為企業(yè)提供技術(shù)上的支持和服務(wù)，讓利于受資企業(yè)，發(fā)掘企業(yè)價值和實(shí)現(xiàn)社會效益。

創(chuàng)投引導(dǎo)基金的資金來源主要由財政專項(xiàng)資金、個人及組織無償捐贈以及創(chuàng)投基金的投資收益等方面構(gòu)成。其運(yùn)作模式可分為參股模式、融資擔(dān)保模式、跟進(jìn)投資模式、風(fēng)險補(bǔ)助和投資保障模式。目前，參股模式為我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金最主要的運(yùn)作模式。對于創(chuàng)投引導(dǎo)基金的管理，政府可直接出資設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)，也可委托第三方機(jī)構(gòu)對引導(dǎo)基金進(jìn)行運(yùn)作和管理。本文提出的針對扶持中小企業(yè)融資的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，采取委托第三方——集群融資機(jī)構(gòu)來管理引導(dǎo)基金的日常事務(wù)。

二、基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資模式

政府設(shè)立創(chuàng)投引導(dǎo)基金，由政府行為引導(dǎo)社會資本和民間資本涌入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，為中小企業(yè)鋪設(shè)一條可持續(xù)發(fā)展的融資之路。單個形式的中小企業(yè)力量薄弱，融資能力有限，很難獲得創(chuàng)業(yè)投資者的垂青。然而中小企業(yè)集群融資模式可以積聚企業(yè)優(yōu)勢，共享發(fā)展資源，彌補(bǔ)中小企業(yè)自身缺陷，有助于為企業(yè)謀得更多的發(fā)展資金和科技服務(wù)。

(一)融資模式的主體

基于創(chuàng)投引導(dǎo)基金下的中小企業(yè)投融資模式的主體主要由政府、中小企業(yè)、集體融資中介機(jī)構(gòu)、風(fēng)險投資者四者構(gòu)成。

圖1 基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資模式的主要主體

1、政府

從宏觀層面，我國政府肩負(fù)調(diào)控以及保障我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行的重任，國民經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展離不開政府行為。從微觀層面，政府是創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)起人，基金在運(yùn)行過程中需政府適度干預(yù)，發(fā)揮制定優(yōu)惠政策、出臺法律法規(guī)、調(diào)配社會資源等政府作用，執(zhí)行引導(dǎo)、監(jiān)管市場等職責(zé)。在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，投資人顧慮中小企業(yè)項(xiàng)目的高風(fēng)險性和收益不確定性，因此更加青睞發(fā)展成熟的企業(yè)。然而，政府出資設(shè)立引導(dǎo)基金并以股東身份參與中小企業(yè)的風(fēng)險投資，讓利于私人風(fēng)險投資，很大程度上能夠削弱風(fēng)險投資者對中小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險投資的消極情緒，為中小企業(yè)融資贏得更多機(jī)會和條件。

2、中小企業(yè)

企業(yè)是市場經(jīng)濟(jì)的主體，也是技術(shù)創(chuàng)新的主體。如今，技術(shù)創(chuàng)新基礎(chǔ)薄弱、資金匱乏成為眾多中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新過程中普遍面臨的關(guān)鍵難題。依據(jù)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的性質(zhì)及內(nèi)涵，中小企業(yè)顯然符合創(chuàng)投引導(dǎo)基金的扶持范圍。結(jié)合中小企業(yè)自身發(fā)展實(shí)際，中小企業(yè)也急需創(chuàng)投引導(dǎo)基金為企業(yè)帶來發(fā)展動力。本文所提出的創(chuàng)投引導(dǎo)基金下的中小企業(yè)融資策略中，打破了中小企業(yè)僅能作為資金需求者的傳統(tǒng)身份。對于具備閑置資金的中小企業(yè)而言，它們也可作為投資人，將空閑資本投資給集群內(nèi)的其他中小企業(yè)，既拓寬了中小企業(yè)的融資來源，又激發(fā)了市場資金的活力。在技術(shù)創(chuàng)新的大潮中，中小企業(yè)必須積極應(yīng)對市場競爭，抓住讓自身發(fā)展壯大的機(jī)會。

3、集群融資中介機(jī)構(gòu)

創(chuàng)投引導(dǎo)基金運(yùn)行中，政府不直接管理投資基金，而是委托給集體融資中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。集體融資中介機(jī)構(gòu)先對中小企業(yè)的融資需求進(jìn)行統(tǒng)一征集，然后對企業(yè)的申請材料進(jìn)行嚴(yán)格審查和篩選，最后以中小企業(yè)代言人的身份集中向政府申請政府引導(dǎo)基金。集群融資中介機(jī)構(gòu)由若干個子中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成，分別為中小企業(yè)解決融資申請、技術(shù)、法律等各方面的服務(wù)，并貫穿于中小企業(yè)的融資申請、技術(shù)創(chuàng)新以及基金退出的全過程。集體融資中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)，有助于提高創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的投資效率，降低引導(dǎo)基金的投資風(fēng)險，將引導(dǎo)資金運(yùn)用到真正需要并且具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)中。集體融資中介機(jī)構(gòu)憑借良好的信譽(yù)和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)不僅可以為集群內(nèi)的中小企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)內(nèi)部資源，還可以為企業(yè)爭取更多外部資源涌入其中。

4、風(fēng)險投資者

風(fēng)險投資是中小企業(yè)獲得融資的主要途徑，但傳統(tǒng)意義上的風(fēng)險投資者主要是由商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)以及私人資本所有者構(gòu)成。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立，賦予了風(fēng)險投資者更加豐富的內(nèi)涵。顯然，政府作為創(chuàng)投引導(dǎo)基金的設(shè)立者，固然是風(fēng)險投資項(xiàng)目的股東之一，而當(dāng)創(chuàng)投資引導(dǎo)基金進(jìn)行資金招募時，政府積極鼓勵社會資本和民間資本參與中小企業(yè)風(fēng)險項(xiàng)目的投資，使得保險機(jī)構(gòu)、社會福利機(jī)構(gòu)、大學(xué)、科研機(jī)構(gòu)以及民營企業(yè)等組織都成了創(chuàng)投引導(dǎo)基金的潛在股東，為中小企業(yè)的融資拓寬了渠道。

(二)融資模式運(yùn)行機(jī)制

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金下的中小企業(yè)融資模式大致可以分為四個階段，如圖2。第一階段是集群融資中介機(jī)構(gòu)匯集中小企業(yè)的融資需求。集群融資中介機(jī)構(gòu)先對申請融資的中小企業(yè)進(jìn)行資格審查和篩選，后將通過審核企業(yè)的融資需求進(jìn)行分類、鑒別和整合。第二階段是集群融資中介機(jī)構(gòu)統(tǒng)一代表中小企業(yè)向政府申請創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。集群融資中介機(jī)構(gòu)向政府提出正式申請后，政府依據(jù)提交的融資需求申請，經(jīng)過進(jìn)一步審核和淘汰，與集群融資中介機(jī)構(gòu)簽訂委托書和風(fēng)險投資合約等經(jīng)濟(jì)法律文件，設(shè)立扶持該集群中小企業(yè)的專項(xiàng)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。集群融資中介機(jī)構(gòu)的專業(yè)化水平和信譽(yù)度對政府是否同意設(shè)立專項(xiàng)基金有著重要影響。第三階段是在政府設(shè)立的基金基礎(chǔ)之上，從集群外部到集群內(nèi)部開展創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的資金招募。一方面，集群融資中介機(jī)構(gòu)與政府共同合作，前者借助其專業(yè)的基金管理優(yōu)勢，后者發(fā)揮其獨(dú)一無二的政治優(yōu)勢，以及調(diào)配經(jīng)濟(jì)資源的作用共同向集群外部募集資金，如商業(yè)銀行、保險公司、私人風(fēng)險投資者等。另一方面，集群融資中介機(jī)構(gòu)可以募集集群內(nèi)一些已發(fā)展成熟的中小企業(yè)的閑散資金，再投資給集群內(nèi)需要融資的中小企業(yè)，進(jìn)一步促進(jìn)和加強(qiáng)中小企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)合作以及技術(shù)創(chuàng)新方面的交流。中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新的過程中，對資金的需求是連續(xù)的，因而風(fēng)險投資的募集應(yīng)該貫穿中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新的始終。第四個階段是創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的退出階段，若投資成功，政府和集群融資中介機(jī)構(gòu)按照事先合約，政府只收回投資本金，并不與集群融資中介機(jī)構(gòu)共同分?jǐn)偼顿Y收益。若投資失敗，政府和集群融資中介機(jī)構(gòu)按合約中事先商榷的比例共同承擔(dān)風(fēng)險。這四個階段是動態(tài)循環(huán)的過程，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立不僅僅從資金層面為中小企業(yè)解決了融資困難，還為中小企業(yè)的發(fā)展編織了一張資源網(wǎng)，吸引知識、技術(shù)、管理、法律等方面的專業(yè)機(jī)構(gòu)和團(tuán)體組織共同參與到扶持中小企業(yè)的發(fā)展中，既體現(xiàn)政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要引導(dǎo)作用，又堅(jiān)定了市場在配置資源中的決定性作用。

圖2 基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)投融資模式

三、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金對中小企業(yè)的融資存在的問題

(一)政府角色定位不明晰

政府在創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運(yùn)行機(jī)制中扮演著“投資者”“保障者”“監(jiān)管者”等多重角色，但其始終是圍繞“政府引導(dǎo)、市場運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險”的運(yùn)行方針的原則，并不直接干涉中小企業(yè)以及管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)營[6]。然而，一些地方政府角色定位不明晰，出現(xiàn)了越權(quán)和錯位行為。主要表現(xiàn)為：政府忽視市場自發(fā)調(diào)節(jié)作用，過度干預(yù)創(chuàng)投引導(dǎo)基金運(yùn)作，甚至直接參與到企業(yè)內(nèi)部的管理。政府違背創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的初衷，與中介機(jī)構(gòu)合謀，產(chǎn)生尋租行為，導(dǎo)致中小企業(yè)的權(quán)利受損。政府為了規(guī)避投資風(fēng)險，將資本力量集中于已發(fā)展成熟的企業(yè)，使得處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)仍面臨發(fā)展資金不足的問題。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的適時退出是衡量創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金是否成功的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，若政府在中小企業(yè)發(fā)展成熟期不及時退出，不利于解決市場失靈的問題，影響政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

(二)中小企業(yè)準(zhǔn)入和管理機(jī)構(gòu)的遴選機(jī)制不健全

我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的產(chǎn)生，對中小企業(yè)融資難問題的解決起到了關(guān)鍵性作用。但是，創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為一種投資行為，往往難以避免其趨利性。首先，資質(zhì)評估機(jī)構(gòu)在篩選被投資企業(yè)時，更傾向投資于發(fā)展已經(jīng)成熟或是發(fā)展規(guī)模較大的企業(yè)，導(dǎo)致剛起步、處于發(fā)展萌芽階段的中小企業(yè)與發(fā)展機(jī)會失之交臂。其次，集群融資中介機(jī)構(gòu)作為創(chuàng)投引導(dǎo)基金對中小企業(yè)融資過程中的重要第三方，其遴選過程本應(yīng)堅(jiān)持市場化原則，但在現(xiàn)實(shí)操作過程中，一方面，由于現(xiàn)有的創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)大部分由政府內(nèi)部設(shè)立，采取公開招投標(biāo)方式較少，在這種非市場化的遴選機(jī)制下，容易引發(fā)創(chuàng)投引導(dǎo)基金管理中的尋租行為；另一方面，對中介機(jī)構(gòu)資質(zhì)審核的不嚴(yán)格，將導(dǎo)致中介機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)在利益的驅(qū)動下產(chǎn)生合謀行為，共同圈套政府資金，侵害政府權(quán)益。

(三)中小企業(yè)的融資配套實(shí)施不完善

大多數(shù)中小企業(yè)由于自有資源以及自身管理水平的局限性，光憑企業(yè)的一己之力，難以對企業(yè)未來的發(fā)展目標(biāo)和路徑進(jìn)行科學(xué)合理的規(guī)劃，因此中小企業(yè)需借助外部力量獲得發(fā)展機(jī)會。然而國內(nèi)還尚未形成可以為中小企業(yè)發(fā)展積聚各種優(yōu)質(zhì)資源，提供持續(xù)的資金保障、技術(shù)支撐和人才服務(wù)等支持這樣的一個內(nèi)外聯(lián)動的融資環(huán)境。由于我國的創(chuàng)投引導(dǎo)基金還處于探索時期，在相關(guān)法律法規(guī)方面還有所欠缺，對于基金的績效評價也缺乏制度上的激勵和約束。全國、省市雖已有大量扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策出臺并實(shí)施，但在創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金項(xiàng)目中，政府針對中小企業(yè)的保障措施和優(yōu)惠條例還不夠全面?？傮w上看，政府出臺的扶持中小企業(yè)的政策比較零散，還未形成一套完整的體系和管理辦法。相關(guān)評估機(jī)構(gòu)在對中小企業(yè)進(jìn)行資質(zhì)審查時，程序較為煩瑣，標(biāo)準(zhǔn)也頗為苛刻，使得中小企業(yè)在申請環(huán)節(jié)上屢遭碰壁。

(四)專業(yè)化水平高、高素質(zhì)的綜合型人才匱乏

中小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新不僅依賴物質(zhì)經(jīng)濟(jì)，還依靠知識經(jīng)濟(jì)的拉動，企業(yè)擁有一個具有開拓精神以及戰(zhàn)略眼光的領(lǐng)導(dǎo)小組，招納和培養(yǎng)一批專業(yè)化水平高的研究人員是企業(yè)提高競爭力的重要方面；政府作為創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)起者和重要投資人，政府在做投資決策時，需高水平的科技人才、金融人才、法律人才等各領(lǐng)域的精英所構(gòu)成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)獻(xiàn)計(jì)獻(xiàn)策；集群融資中介機(jī)構(gòu)的管理工作離不開具有多方面知識儲備的人才，要求其在金融投資、財務(wù)管理、知識產(chǎn)權(quán)、市場營銷等專業(yè)領(lǐng)域都要有一定能力。

由于我國地區(qū)間發(fā)展水平的差異化和不平衡性，不同地區(qū)享有的教育資源不均等，導(dǎo)致地區(qū)之間人才水平懸殊較大。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)較為頻繁，對創(chuàng)業(yè)投資人才的吸引力強(qiáng)，而往往中小企業(yè)集聚的地方大都在國內(nèi)較不發(fā)達(dá)的地區(qū)，因此在人才培養(yǎng)以及引進(jìn)方面均處于劣勢，不利于創(chuàng)投引導(dǎo)基金的大規(guī)模開展和可持續(xù)發(fā)展。

四、解決創(chuàng)投引導(dǎo)基金對中小企業(yè)融資的對策與建議

(一)妥善處理政府行為與市場行為的關(guān)系

為了保障創(chuàng)投引導(dǎo)資金的健康運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)當(dāng)基金退出時可帶來實(shí)際的社會效益，必須要處理好政府行為與市場行為之間的關(guān)系。首先，要堅(jiān)持市場在資源配置中的決定性作用，遵循市場優(yōu)勝劣汰的競爭機(jī)制，并且所有的創(chuàng)業(yè)投資交易需在公平、公開的市場環(huán)境下進(jìn)行；其次，當(dāng)市場不能有效配置資源的情況下，應(yīng)積極發(fā)揮政府調(diào)控職能以及通過制度作用明確引導(dǎo)基金的政策性方向，解決市場失靈問題，改善初創(chuàng)期中小企業(yè)融資難的問題。但創(chuàng)投引導(dǎo)基金不直接參與市場機(jī)制自身能有效運(yùn)作的領(lǐng)域，引導(dǎo)基金通常并非直接投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而是投資于創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)從而間接達(dá)到扶持創(chuàng)新型科技企業(yè)的目的。

政府主要是發(fā)揮調(diào)配資源的優(yōu)勢，為中小企業(yè)營造良好的融資環(huán)境和融資服務(wù)，充分調(diào)動社會資源的涌入，將金融機(jī)構(gòu)、科研機(jī)構(gòu)、高校以及專業(yè)性的基金管理機(jī)構(gòu)緊密聯(lián)系在一起，為中小企業(yè)的發(fā)展編制一張資源網(wǎng)，為中小企業(yè)輸送資金支持、技術(shù)支持、人才支持等配套資源。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的各方主體要以中小企業(yè)的發(fā)展為核心，共同合作，在讓利于中小企業(yè)的同時追求自身的不斷發(fā)展，形成良好的投資氛圍，使得創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金從投入到退出，在一種良性的合作與競爭中循環(huán)發(fā)展，真正實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金的意義和價值。

(二)構(gòu)建中小企業(yè)融資保障體系

政府應(yīng)從政策優(yōu)惠、信用擔(dān)保、風(fēng)險分擔(dān)、制度激勵等方面為中小企業(yè)的融資之路提供推力。在財稅方面，政府應(yīng)盡快出臺符合中小企業(yè)利益的創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。一方面，政府可以通過財政貼息、貸款貼息、減免稅收、以獎代補(bǔ)等方式，側(cè)重對企業(yè)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品試制、基礎(chǔ)條件等方面給予無償補(bǔ)助。另一方面，政府可以將創(chuàng)投引導(dǎo)基金與扶持中小企業(yè)發(fā)展的專項(xiàng)資金有效聯(lián)結(jié)，發(fā)揮兩者的協(xié)同效應(yīng)，合力助推中小企業(yè)的迅速崛起。

依據(jù)我國國情及借鑒他國發(fā)展經(jīng)驗(yàn),政府擔(dān)保在一定程度上可以幫助中小企業(yè)在融資道路上披荊斬棘。為了分散中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險，政府需建立健全中小企業(yè)擔(dān)保資金補(bǔ)償機(jī)制，劃撥一定的財政資金作為中小企業(yè)的風(fēng)險補(bǔ)償。政府要合理劃分信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)各自承擔(dān)的風(fēng)險份額，采取對于中小企業(yè)意外損失可承諾部分或完全承擔(dān)，為其平穩(wěn)健康發(fā)展提供制度及資金保障。政府需設(shè)立專門針對中小企業(yè)的資信評估機(jī)構(gòu),完善企業(yè)信用評級體系以及征信服務(wù)體系。借助市場化的信息網(wǎng)絡(luò)建立中小企業(yè)資信數(shù)據(jù)庫，及時收集中小企業(yè)的資信狀況，并進(jìn)行跟蹤和監(jiān)督，定期公布中小企業(yè)的資信級別，實(shí)現(xiàn)信用信息資源共享[7]。

(三)建立健全創(chuàng)投引導(dǎo)基金評價監(jiān)督機(jī)制

為了保障創(chuàng)投引導(dǎo)基金高效、有序地運(yùn)行，政府應(yīng)牽頭建立創(chuàng)投引導(dǎo)基金的績效考核制度。在構(gòu)建符合創(chuàng)投引導(dǎo)基金特質(zhì)并能科學(xué)反饋實(shí)施效果的評價監(jiān)督體系的同時，充分發(fā)揮創(chuàng)投引導(dǎo)基金的政策性力量。弱化對基金的盈利要求，重視社會效益和能夠促進(jìn)中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展的生產(chǎn)力，保證創(chuàng)投引導(dǎo)基金目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

中小企業(yè)申請引導(dǎo)基金普遍面臨資質(zhì)薄弱的問題。為了堅(jiān)持引導(dǎo)基金的初衷，定位扶持具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，應(yīng)建立健全全方位、多層次的中小企業(yè)資質(zhì)評估機(jī)制，把中小企業(yè)的創(chuàng)新活動作為重點(diǎn)投資對象。美國SBIC 的運(yùn)行模式采取的是先對申請被投資的中小企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，然后采用貸款和股權(quán)投資方式對選定的中小企業(yè)進(jìn)行投資并參與投資后的管理，再經(jīng)過一定的投資期限后對所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行價值評估，從而決定是再投資還是退出[8]。集群融資中介機(jī)構(gòu)由若干不同專業(yè)領(lǐng)域的中介機(jī)構(gòu)構(gòu)成，政府需聘請各行業(yè)的專業(yè)評估機(jī)構(gòu)及專家進(jìn)行評估和篩選工作，對機(jī)構(gòu)的管理業(yè)務(wù)進(jìn)行科學(xué)指導(dǎo)、監(jiān)督、考核，保障創(chuàng)投引導(dǎo)基金的健康運(yùn)作。為了防范引導(dǎo)基金管理人員的尋租風(fēng)險，可通過“專家獨(dú)立評審、理事會決策、管理中心具體執(zhí)行”三權(quán)分立的機(jī)制，并向社會公示子基金扶持的項(xiàng)目[9]。

(四)培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)人才和綜合性人才

政府部門應(yīng)該分別從教育體制和人才激勵兩方面著手，引導(dǎo)教育機(jī)構(gòu)、企業(yè)以及其他社會組織共同培養(yǎng)或引進(jìn)高素質(zhì)人才，為創(chuàng)投引導(dǎo)基金的發(fā)展提供充足、優(yōu)質(zhì)的人才保障。一方面，高校在人才培養(yǎng)方面，應(yīng)該在實(shí)現(xiàn)術(shù)業(yè)有專攻這一目標(biāo)的基礎(chǔ)上應(yīng)多開闊學(xué)生的視野，擴(kuò)大其多方面的知識儲備，注重培養(yǎng)學(xué)生的創(chuàng)新意識，提高其綜合素質(zhì)；企業(yè)在招賢納士時，針對技術(shù)開發(fā)崗位，除了對人員學(xué)歷的重視，更應(yīng)該注重人員的科研素養(yǎng)和研究開發(fā)的能力。企業(yè)的管理崗位應(yīng)交給綜合實(shí)力強(qiáng)，有勇有謀，具備時代精神的人才。企業(yè)要定期實(shí)行培訓(xùn)和人才考核機(jī)制，提高人員的專業(yè)化水平，保障企業(yè)人力資源的高效；創(chuàng)投引導(dǎo)基金的管理機(jī)構(gòu)應(yīng)多吸納經(jīng)驗(yàn)豐富的金融人才、管理人才以及法律人才等，成立專家小組對引導(dǎo)基金的運(yùn)行狀況進(jìn)行分析以及提供對策。另一方面，政府部門應(yīng)該健全人才激勵保障機(jī)制，對于在創(chuàng)投引導(dǎo)基金的管理和運(yùn)行方面擁有高水平或?qū)I(yè)經(jīng)驗(yàn)的優(yōu)秀人才和優(yōu)秀團(tuán)隊(duì)，應(yīng)給與相應(yīng)的物質(zhì)獎勵[10]。要充分調(diào)動國內(nèi)科研創(chuàng)新的積極性，加大對科研成果化的科研人員的獎勵措施，并積極鼓勵國內(nèi)外的專家進(jìn)行創(chuàng)投引導(dǎo)基金的相關(guān)指導(dǎo)工作。

[1]陶鳳平.中小企業(yè)集群風(fēng)險投資融資模式研究[D].金華：浙江師范大學(xué)(碩士學(xué)位論文)，2013.

[2]文中發(fā).芻論政府風(fēng)險投資化解中小企業(yè)融資困難[J].社會科學(xué)家，2011，26(2)：121-123.

[3]張明喜，郭戎.中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展近況及思考[J].中國科技論壇，2015(2)：20-26.

[4]許昊，萬迪昉，徐晉.風(fēng)險投資背景、持股比例與初創(chuàng)企業(yè)研發(fā)投入[J].科學(xué)學(xué)研究，2015，14(10)：1547-1554.

[5]錢霞.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)淺析[J].經(jīng)濟(jì)體制改革，2011(5)：130-133.

[6]李萌.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金發(fā)展若干問題思考——基于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展視角的分析[J].價格理論與實(shí)踐，2016(12)：171-174.

[7]郭星溪.中小企業(yè)融資困境與對策探討[J].經(jīng)濟(jì)與管理研究，2009(8)：73-78，90.

[8]張勇.創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金運(yùn)行機(jī)制研究[D].天津：南開大學(xué)(博士學(xué)位論文)，2012.

[9]馬曉寧.引導(dǎo)基金下創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)的選擇與評價研究[D].上海：東華大學(xué)(碩士學(xué)位論文)，2012.

[10]魏宇靜，谷秀娟.中小企業(yè)引進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的融資策略研究[J].海南金融，2015(1)：33-36.

Financing Strategy of Small and Medium-sized Enterprises Based on Venture Capital Guiding Fund

LIANG Yue, HE Chao-lin

(SchoolofManagementEngineering,AnhuiPolytechnicUniversity,Wuhu241000,China)

SMEs have become important economic entities in promoting economic growth, expanding employment and prosperity. However, difficulty and expensive in financing and other problems become bottlenecks in the development process of small and medium enterprises. Based on the characteristics of venture capital guiding fund and combined with the financing conditions of small and medium enterprises, this paper puts forward the financing model of small and medium-sized enterprises based on venture capital guiding fund. It is believed that the cluster financing method has strong applicability to the financing of small and medium-sized enterprises and expounds its operational mechanism. By analyzing the main problems in the process of supporting the innovation of small and medium-sized enterprises, the author puts forward the corresponding coping strategies and has certain guiding significance to solve the financing problems of small and medium-sized enterprises.

Venture Capital Guiding Fund; SMEs; financing strategy; government and market

2017-03-16

國家軟科學(xué)研究計(jì)劃項(xiàng)目“基于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的中小企業(yè)融資策略研究”(2014GXS4D113)；安徽省軟科學(xué)重大項(xiàng)目(1502052004)；安徽工程大學(xué)研究生實(shí)踐與創(chuàng)新項(xiàng)目基金“創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金中的政府作用研究”。

梁悅(1993-)，女，安徽合肥人，碩士研究生，研究方向：金融工程與投融資管理；何朝林(1971-)，男，安徽天長人，教授，博士，碩士生導(dǎo)師，研究方向：金融工程、金融市場。

F276.3

A

1009-9735(2017)04-0056-05