境外電力能源監(jiān)管資產(chǎn)的投資風(fēng)險及應(yīng)對策略研究

朱永娟　鄭天嬌

【摘 要】2016中國對外直接投資累計達1888億美元，對國際能源優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資競爭也日趨激烈。論文重點研究了境外電力能源類資產(chǎn)投資面臨的政府監(jiān)管特點，詳細分析了該種政府監(jiān)管下境外投資面臨的匯率、政策、投標(biāo)、運營、建設(shè)等風(fēng)險，并結(jié)合管理實踐提出針對性的管理策略，為中國能源企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略布局提供參考借鑒。

【Abstract】2016， China's total foreign direct investment has reached US $188 billion 800 million， and the investment in international energy quality assets has become increasingly competitive. This paper focuses on the characteristics of government regulation on foreign power energy assets investment， and detailedly analyzes the overseas investment risk of exchange rate， policy， bidding， operation and construction under the supervision of government， and puts forward the corresponding management strategy combined with management practice， provides a reference layout for China's energy enterprises "Going Out" strategy.

【關(guān)鍵詞】境外投資；監(jiān)管資產(chǎn)；風(fēng)險管理

【Keywords】foreign investment ； regulation assets risk management

【中圖分類號】F426.61；F271；F272.6 【文獻標(biāo)志碼】A 【文章編號】1673-1069（2017）08-0064-02

1 電力企業(yè)境外投資情況

近年來，我國企業(yè)深入實施“走出去”戰(zhàn)略，對外投資取得跨越式發(fā)展，對國民經(jīng)濟和社會發(fā)展的貢獻日益增大。電力企業(yè)也積極響應(yīng)并踐行“走出去”戰(zhàn)略，充分利用國際國內(nèi)“兩種資源、兩個市場”，參與國際分工和國際合作，特別是國有大型電力企業(yè)，紛紛搶灘海外，拉開了以形式多樣、資源導(dǎo)向、項目多元、專業(yè)開發(fā)為特點的境外投資大幕。

電網(wǎng)領(lǐng)域，國家電網(wǎng)公司先后獲得菲律賓電網(wǎng)、巴西中部及東南部的7個輸電網(wǎng)的特許經(jīng)營權(quán)，近期與巴西國家電力公司合作采用中國特高壓直流輸電技術(shù)建設(shè)巴西美麗山水電站輸電工程，南方電網(wǎng)公司充分發(fā)揮其獨特的區(qū)位與地緣優(yōu)勢，加強與大湄公河次區(qū)域國家電網(wǎng)的合作開發(fā)，廣泛開展與越南、老撾、緬甸、泰國等國家的發(fā)電項目合作，近期與三峽總公司和中國水電建設(shè)集團組成的中方聯(lián)合體控股建設(shè)緬甸薩爾溫江流域的龍頭電站——孟東水電站，裝機容量630～700萬kW。

發(fā)電領(lǐng)域，華能集團先后收購新加坡大士能源公司和全球電力公司，Inter Gen控股股權(quán)，并以BOT方式投資建成緬甸瑞麗江一級電站，大唐集團以BOT方式建成緬甸太平江水電站項目，在建柬埔寨斯登沃代水電站和金邊一馬德望輸變電工程并獲得老撾150萬kW水電項目和緬甸550萬kW水電項目的開發(fā)權(quán)，華電集團以BOT方式投資建設(shè)印尼阿薩漢一級水電站項目、柬埔寨額勒賽下游水電站項目和印尼巴淡燃煤電站項目，國電集團獲得柬埔寨柴阿潤和松博兩個水電項目的開發(fā)權(quán)，并與美國UPC管理集團合作開發(fā)7個風(fēng)電項目投資總額超過100億元人民幣，中電投集團2007年獲得緬甸三大水系恩梅開江、邁立開江及伊洛瓦底江交界處7座梯級電站的開發(fā)權(quán)，裝機規(guī)模約2000萬kW[1]。

新能源領(lǐng)域，中國廣東核電集團斥資12.3億美元收購卡拉哈瑞礦業(yè)公司，圖謀世界第五大鈾礦并計劃與阿根廷簽訂協(xié)議幫助其建設(shè)核電站，金風(fēng)科技收購全球最早研發(fā)直驅(qū)永磁風(fēng)力發(fā)電技術(shù)之一的德國VENSYS能源公司70%的股權(quán)，并積極在德國、美國等地投資建設(shè)生產(chǎn)基地、工廠和研發(fā)中心。

2 境外電力能源資產(chǎn)的主要經(jīng)營特點

電力能源屬于重要基礎(chǔ)設(shè)施，也是關(guān)系國家經(jīng)濟命脈的關(guān)鍵行業(yè)，絕大部分國家都將其納入政府監(jiān)管，通常采用市場門檻規(guī)制、市場價格性規(guī)制等手段進行經(jīng)濟性規(guī)制?？傮w來說這些政府監(jiān)管資產(chǎn)，具有如下特點：

一是行業(yè)進入門檻高。電力發(fā)輸配售幾乎是一瞬間完成的，在相關(guān)國家或地區(qū)的關(guān)鍵市場占據(jù)自然壟斷地位，因此電力投資一般具有投資規(guī)模大、投資替代性差、回收周期長等特點，為確保足夠多的長期電力投資，以滿足社會經(jīng)濟發(fā)展需要，電力投資受到政府較長時期特許經(jīng)營權(quán)的保護，進入門檻高[2]。

二是行業(yè)收入、成本受到嚴(yán)格監(jiān)督和管制。電力監(jiān)管的目的之一是限制自然壟斷特性帶來的市場勢力，保護消費者可以獲得持續(xù)、經(jīng)濟、可靠的電力服務(wù)。大致上來說，目前世界主要國家在電力監(jiān)管方法上有基于成本的模式和基于績效的監(jiān)管，分別規(guī)定了電力企業(yè)的最大準(zhǔn)許收入或最高價格，或者最高成本報酬率，以限制企業(yè)獲得超額利潤。

三是未來現(xiàn)金流可預(yù)期，收益較為穩(wěn)定。一方面電力作為日常生活及生產(chǎn)所需，在經(jīng)濟平穩(wěn)運行及中高端人群中其消費彈性偏低，一般而言銷售量、生產(chǎn)量較為穩(wěn)定；另一方面，為吸引長期穩(wěn)定的投資者，政府監(jiān)管也通過對電力投資、電力運維等成本補償?shù)目紤]，予以電力能源企業(yè)穩(wěn)定的收入規(guī)?；蚴找媛仕剑虼?，電力能源等資產(chǎn)又具有抗通脹、避風(fēng)險等特點。

3 監(jiān)管類資產(chǎn)的投資風(fēng)險分析

境外直接投資的風(fēng)險一般分為政治、經(jīng)濟、法律、社會、文化等多種方面。電力能源類資產(chǎn)的基礎(chǔ)設(shè)施屬性以及受政府嚴(yán)格監(jiān)管的特點使得其境外投資具有其獨特風(fēng)險[3]。endprint

一是匯率風(fēng)險。電力能源類企業(yè)可獲得的收入是經(jīng)當(dāng)?shù)卣O(jiān)管認(rèn)可的收入，全部為當(dāng)?shù)刎泿?，存在匯率風(fēng)險。由于計價貨幣不同，境外投資運營在股權(quán)交割、借款融資、股東分紅、會計期末外幣幣值重估等情形下面臨外匯波動，會影響到境外資產(chǎn)折合人民幣金額的賬面價值發(fā)生波動。匯率大幅波動，成為影響企業(yè)財務(wù)狀況的重要因素。

二是監(jiān)管重置風(fēng)險。電力監(jiān)管期內(nèi)企業(yè)的投資回報率相對比較穩(wěn)定，但政府監(jiān)管政策在不同監(jiān)管期內(nèi)可能有所變動，企業(yè)的投資回報率也因此會受到不同監(jiān)管周期政策變動的影響，具有周期性波動特點。特別是在目前國際金融市場比較動蕩，各國央行推出貨幣寬松政策、無風(fēng)險利率一路下行的情況下，監(jiān)管重置可能對監(jiān)管回報水平帶來重大影響。

三是投標(biāo)競爭風(fēng)險。電力行業(yè)等基礎(chǔ)設(shè)施類的監(jiān)管資產(chǎn)，具有長期、穩(wěn)定、低風(fēng)險的性質(zhì)，在全球經(jīng)濟不穩(wěn)定時期尤其受到國際避險資金的青睞。這類財務(wù)投資者自有資金充足，更為關(guān)注標(biāo)的資產(chǎn)的獲取，對投資收益要求較低，因此發(fā)達國家優(yōu)質(zhì)電力監(jiān)管類資產(chǎn)的并購競爭較為激烈。

四是運營管控風(fēng)險。境外投資項目由于持股方式、監(jiān)管制度、財務(wù)準(zhǔn)則、稅收政策等與國內(nèi)存在較大的差異，國內(nèi)有效的運營管控模式并不一定適用于境外投資企業(yè)。運營管理方式的有效與否將給投資企業(yè)穩(wěn)定投資回報帶來不確定性影響。

4 應(yīng)對策略研究

風(fēng)險管理策略是指企業(yè)依據(jù)自身內(nèi)部和外部環(huán)境，圍繞戰(zhàn)略目標(biāo)，確定風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受程度，選擇適合的風(fēng)險管理工具的總體謀劃，并據(jù)此確定風(fēng)險管理所需人力和財力資源的配置方式方法。

一是建立常態(tài)化的風(fēng)險管理機制。強化企業(yè)內(nèi)部控制與決策管理，建議實施境外投資的相關(guān)制度，特別是境外投資盡職調(diào)查、財務(wù)審計、內(nèi)部管理及監(jiān)督方面，規(guī)范境外投資決策活動；建立重大風(fēng)險管理信息庫，并動態(tài)更新維護，輔助企業(yè)經(jīng)營管控；完善境外投資的考核、評價機制。

二是實施本地化的經(jīng)營方式。加強對投資國的政治、經(jīng)濟形勢和政策的跟蹤研究，采取因地制宜的運營管理方式，制定周全、操作性強的應(yīng)急預(yù)案，既要考慮國內(nèi)投資要求，又要適應(yīng)當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟、法律、文化環(huán)境。確保與當(dāng)?shù)卣捻槙硿贤?，堅持本土化運營和本地化用工，減少公眾輿論的質(zhì)疑，積極融入東道國政治社會環(huán)境[4，5]。

三是建立分類有效的重大風(fēng)險管理策略。根據(jù)跨國電力投資在不同環(huán)境下的風(fēng)險特點，分類制定針對性的管理策略。對于電力工業(yè)投資需求旺盛的國家，其電力改革和監(jiān)管政策的變化較大，政策風(fēng)險是重點；對于電力工業(yè)相對成熟的發(fā)達國家，設(shè)備更新改造是主要發(fā)展趨勢，主要風(fēng)險在于運營管理環(huán)節(jié)，必須適應(yīng)其規(guī)范的監(jiān)管體系和電價監(jiān)管中應(yīng)用越來越多的激勵性機制。

【參考文獻】

【1】高巖芳. “一帶一路”背景下企業(yè)境外投資風(fēng)險管理探析[J]. 財會通訊，2017（02）：119-121.

【2】余婉. 國有企業(yè)境外投資風(fēng)險管理與控制——基于淮南礦業(yè)境外投資的案例[J]. 財會通訊，2016（23）：84-87.

【3】單淑敏. 基于境外投資風(fēng)險點的國有企業(yè)境外業(yè)務(wù)內(nèi)部控制審計新路徑選擇研究[J]. 中國管理信息化，2014（04）：6-9.

【4】郭玲麗. 境外電力工程項目投資風(fēng)險分析及其防范措施研究[D].北京：華北電力大學(xué)，2010.

【5】楊濤舉. 境外電力項目投資風(fēng)險分析及防范措施研究[D].北京：華北電力大學(xué)，2009.endprint