渝富集團(tuán)打造首家國(guó)有獨(dú)資綜合性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司

李明思

重慶渝富資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“渝富集團(tuán)”）成立于2004年3月18日，注冊(cè)資本為人民幣100億元，是經(jīng)重慶市人民政府批準(zhǔn)組建的全國(guó)首家地方國(guó)有獨(dú)資綜合性資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理公司，主要從事股權(quán)管理、產(chǎn)業(yè)投資、基金運(yùn)營(yíng)、資產(chǎn)收處、土地經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。

不可否認(rèn)，在此次重慶的國(guó)有企業(yè)改革中，渝富集團(tuán)發(fā)揮了重要作用。打開(kāi)渝富集團(tuán)的大事記，其發(fā)展脈絡(luò)一目了然，2015年，渝富集團(tuán)在市屬?lài)?guó)有重點(diǎn)企業(yè)中利潤(rùn)總額及利潤(rùn)總額增幅排名第一、凈資產(chǎn)收益率及上繳稅費(fèi)排名第三、上繳國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)收益排名第二。

業(yè)界對(duì)渝富集團(tuán)的評(píng)價(jià)很高。渝富集團(tuán)代表政府對(duì)國(guó)有資產(chǎn)行使監(jiān)管權(quán)力，幫助國(guó)企處置不良資產(chǎn)，化解國(guó)企債務(wù)，推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，是政府以市場(chǎng)化、公司制的方式對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行有效監(jiān)管的重要探索。重慶渝富的成立，不僅是重慶市國(guó)資國(guó)企改革實(shí)踐工作取得的一項(xiàng)重要階段性成果，也是重慶市政府創(chuàng)新國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管模式的重要戰(zhàn)略舉措。

渝富集團(tuán)經(jīng)過(guò)十余年的鳳凰涅槃，目前資產(chǎn)總規(guī)模達(dá)1000億元人民幣，較2004年的59億元增長(zhǎng)了近20倍。十余年來(lái)，均呈較大幅度的增長(zhǎng)，積累了公司轉(zhuǎn)型升級(jí)發(fā)展資本運(yùn)營(yíng)公司的原始資本和發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。渝富集團(tuán)參控股企業(yè)共44戶(hù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)353.5億元。其中，涉及金融中心建設(shè)類(lèi)企業(yè)共計(jì)22戶(hù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)203.7億元；涉及戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略投資企業(yè)分別為5戶(hù)、7戶(hù)，資產(chǎn)規(guī)模分別達(dá)20.3億元、10.8億元；涉及新型工業(yè)化企業(yè)7戶(hù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)81.3億元；涉及國(guó)企“走出去”企業(yè)3戶(hù)，資產(chǎn)規(guī)模達(dá)37.4億元。

路徑選擇：從管資產(chǎn)到管資本轉(zhuǎn)變

十八屆三中全會(huì)精神要求：要以管資本為主推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管職能轉(zhuǎn)變。國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)要準(zhǔn)確把握依法履行出資人職責(zé)的定位，科學(xué)界定國(guó)有資產(chǎn)出資人監(jiān)管的邊界，推進(jìn)依法監(jiān)管，創(chuàng)新監(jiān)管方式和手段，改變行政化管理方式，提高監(jiān)管的科學(xué)性、有效性。要改組組建國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，探索有效的監(jiān)管運(yùn)營(yíng)模式，國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司履行出資人職責(zé)，并授權(quán)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司對(duì)授權(quán)范圍內(nèi)的國(guó)有資本履行出資人職責(zé)，切實(shí)承擔(dān)起國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管、國(guó)有資產(chǎn)保值增值責(zé)任。

為加強(qiáng)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的有效監(jiān)管，有點(diǎn)標(biāo)桿意味的重慶市國(guó)資委正在探索采用三級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理模式對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管。具體為：重慶市國(guó)資委作為國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)依法對(duì)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司即重慶渝富集團(tuán)履行出資人職責(zé)，授權(quán)重慶渝富集團(tuán)作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，依法自主開(kāi)展國(guó)有資本運(yùn)作，在授權(quán)范圍內(nèi)對(duì)出資的44戶(hù)參控股企業(yè)的國(guó)有資本行使股東職責(zé)，承擔(dān)起國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管責(zé)任，確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值。

國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司與所屬實(shí)體性國(guó)有企業(yè)應(yīng)是單純股東和出資企業(yè)關(guān)系，不是上下級(jí)管理關(guān)系。因此，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，即重慶渝富集團(tuán)通過(guò)章程規(guī)定和公司治理參與所屬實(shí)體性國(guó)有企業(yè)的重大決策，不得干預(yù)所屬實(shí)體性國(guó)有企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)，從而避免國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司成為所謂的某個(gè)業(yè)務(wù)或領(lǐng)域的“主管單位”。

近年來(lái)，渝富集團(tuán)在履行國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管職能過(guò)程中，取得了三項(xiàng)成績(jī)：一是債務(wù)重組，通過(guò)打包打折處置工商銀行和市級(jí)金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，為金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)大幅下降發(fā)揮了重要作用。二是土地重組，參與了國(guó)企實(shí)施破產(chǎn)關(guān)閉、“退二進(jìn)三”、環(huán)保搬遷等工作，通過(guò)以土地置換方式為國(guó)企提供周轉(zhuǎn)資金。三是資本重組，參與產(chǎn)業(yè)投資和對(duì)地方金融機(jī)構(gòu)的參股、控股，為國(guó)企改革發(fā)展起到重要的支撐作用。

在重慶市的改革背景下，渝富集團(tuán)主要參與了西南證券、重慶銀行、重慶農(nóng)村商業(yè)銀行、安誠(chéng)保險(xiǎn)、三峽擔(dān)保、進(jìn)出口擔(dān)保、汽車(chē)金融、銀海租賃等地方金融和金融服務(wù)業(yè)的組建、重組、參控股，并介入了ST東源、ST重實(shí)、ST長(zhǎng)運(yùn)、四維瓷業(yè)等上市公司的清欠、股改、重組、注資和托管等工作。為支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，出資組建了西部航空公司、直升機(jī)公司等；為推進(jìn)重慶新型工業(yè)化，支持了重鋼集團(tuán)、化醫(yī)集團(tuán)技術(shù)改造，參股京東方液晶面板項(xiàng)目；作為戰(zhàn)略投資者，參股機(jī)電股份、四聯(lián)集團(tuán)、重慶廣電傳媒等。通過(guò)這些舉措，充實(shí)了重慶國(guó)企資本實(shí)力，推動(dòng)了重慶國(guó)企改革發(fā)展，提高了重慶國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管效率。

因?yàn)椋谥貞c市國(guó)資委從管資本到管資產(chǎn)的轉(zhuǎn)型中，渝富集團(tuán)發(fā)揮了重要作用。

打造“渝富模式”

重慶市國(guó)資委對(duì)重慶渝富集團(tuán)實(shí)施監(jiān)管的核心內(nèi)容，首先是監(jiān)管投資方向。這是保證國(guó)有資本合理布局的必然要求，也能通過(guò)此監(jiān)管實(shí)現(xiàn)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)調(diào)控和引導(dǎo)的意圖。其次是監(jiān)管經(jīng)營(yíng)預(yù)算。通過(guò)監(jiān)管經(jīng)營(yíng)預(yù)算，保證國(guó)有資本的保值增值和合理流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管的規(guī)范性和效益的最大化。第三是負(fù)責(zé)治理層人員的任免、考核和薪酬分配。這既包括國(guó)資委對(duì)重慶渝富集團(tuán)治理層人員的任免、考核和薪酬分配，也包括重慶渝富集團(tuán)因持有股權(quán)而衍生出的其投資企業(yè)中由國(guó)有股東方派出推薦的治理層人員的任免、考核和薪酬分配。鑒于國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司側(cè)重于資本投資、運(yùn)營(yíng)。因此，對(duì)其重要投資企業(yè)中由國(guó)有股東方派出推薦的治理層人員的管理應(yīng)上收一級(jí)。

由此，這家公司的做法被稱(chēng)為“渝富模式”，并時(shí)常見(jiàn)諸報(bào)端。習(xí)慣性的，人們喜歡總結(jié)為天時(shí)地利人和：一是政府的信用保證和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的資金支持；二是企業(yè)具有良好的策劃、管理團(tuán)隊(duì)，堅(jiān)持謹(jǐn)慎、穩(wěn)健、安全的市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化運(yùn)作；三是渝富模式找到了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的結(jié)合點(diǎn)等。以上誠(chéng)然是渝富模式取得成功的不可或缺的條件，然而從深層次分析，渝富模式能夠獲得成功還在于以下幾大關(guān)鍵因素，即政府的支持、完善的盈利模式和良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。這幾點(diǎn)也是獲得業(yè)內(nèi)共識(shí)的，有了這幾點(diǎn)，其他地方也是可以借鑒的。

不得不說(shuō)，政府強(qiáng)有力的支持是渝富模式成功的根本因素。在重慶渝富公司不良資產(chǎn)處置中，重慶市政府對(duì)不良資產(chǎn)處置的全力支持貫穿整個(gè)處置過(guò)程。重慶市政府在政策允許的范圍內(nèi)，給予渝富公司政策、資金支持，還有由原市長(zhǎng)黃奇帆領(lǐng)銜的非正式行政協(xié)調(diào)小組，對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作中出現(xiàn)的問(wèn)題能及時(shí)予以解決，因此提高了運(yùn)行的效率和效果。

一套完整的盈利模式是渝富公司持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。渝富公司形成了自己的一套盈利模式。這一點(diǎn)很多專(zhuān)家學(xué)者已做過(guò)論述，筆者只是對(duì)大家的觀點(diǎn)加以歸納，概括下來(lái)大致為：經(jīng)債務(wù)重組以較低價(jià)格收購(gòu)系統(tǒng)內(nèi)有問(wèn)題的股權(quán)和債權(quán)。然后利用自身的背景優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)所收購(gòu)債權(quán)進(jìn)行清理或?qū)λ召?gòu)股權(quán)進(jìn)行改造，解決債權(quán)或股權(quán)對(duì)應(yīng)資產(chǎn)的遺留問(wèn)題。最后對(duì)清理后的債權(quán)或股權(quán)所對(duì)應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)公開(kāi)出讓?zhuān)@得收益。引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，進(jìn)行借殼上市等改造，提升其價(jià)值或市場(chǎng)價(jià)格。渝富所持有的各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)投資，各類(lèi)土地儲(chǔ)備以及上市公司股權(quán)投資等，使其擁有可持續(xù)發(fā)展的資源。

良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境是渝富模式取得成功的重要市場(chǎng)因素，這一點(diǎn)其實(shí)在其他地方也可以做到，在改革的大背景下，地方政府的支持力度一度高漲。渝富模式中前期購(gòu)入的多為系統(tǒng)內(nèi)債權(quán)或股權(quán)，它們所對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)并非都有較好的市場(chǎng)價(jià)格。渝富模式能夠取得成功，與近年土地和上市公司股票所對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)格飛速上漲不無(wú)關(guān)系。這兩類(lèi)資產(chǎn)中，土地價(jià)格上漲與房地產(chǎn)急速發(fā)展，社會(huì)公眾預(yù)期以及各類(lèi)市場(chǎng)資本的關(guān)注相關(guān)，而股權(quán)價(jià)格上漲則與流動(dòng)性的增加和社會(huì)資本的炒作相關(guān)，并非自身價(jià)值的上升和體現(xiàn)。所以說(shuō)渝富成功地找到了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的結(jié)合點(diǎn)，能夠在政府和市場(chǎng)資源中找到這兩類(lèi)關(guān)鍵資產(chǎn)，并將其價(jià)格水平發(fā)掘出來(lái)了。

以國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的模式，加強(qiáng)和提升國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管有效性是可行的。重慶市國(guó)資委可以通過(guò)授權(quán)重慶渝富集團(tuán)作為國(guó)有資本市場(chǎng)化運(yùn)作的專(zhuān)業(yè)平臺(tái)，依法自主開(kāi)展國(guó)有資本運(yùn)作，在授權(quán)范圍內(nèi)對(duì)出資的參控股企業(yè)的國(guó)有資本行使股東職責(zé)，承擔(dān)起國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管責(zé)任。雖然渝富集團(tuán)在實(shí)際監(jiān)管過(guò)程中仍存在一定的困難及問(wèn)題，但也探索出了一條符合重慶實(shí)際，符合國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管要求的新路徑、新方式，具有較強(qiáng)的參考性。