“創(chuàng)藍(lán)籌”崛起

《股市動(dòng)態(tài)分析》研究部

“創(chuàng)藍(lán)籌”崛起

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我們通常將那些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，具有穩(wěn)定且較高的現(xiàn)金股利支付的公司股票稱為“藍(lán)籌股”。顧名思義，“創(chuàng)藍(lán)籌”就是創(chuàng)業(yè)板里面的藍(lán)籌股。

近期證金公司現(xiàn)身“創(chuàng)藍(lán)籌”引起了各方的關(guān)注。未來(lái)創(chuàng)業(yè)板分化已成共識(shí)，“創(chuàng)藍(lán)籌”由于有業(yè)績(jī)支撐，同時(shí)估值合理，有望獲得資金的長(zhǎng)期關(guān)注。

證金“寵幸”創(chuàng)藍(lán)籌

今年以來(lái)，市場(chǎng)資金偏好逐漸向主板尤其是大盤藍(lán)籌股轉(zhuǎn)移，在資金推動(dòng)下，上證指數(shù)今年漲幅為4.32%；創(chuàng)業(yè)板個(gè)股則大面積下跌，在經(jīng)歷了數(shù)輪“殺估值”之后，截至8月14日收盤，跌幅為8.68%。然而自7月18日盤中創(chuàng)下1641.38點(diǎn)的大牛市后的新低以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已反彈152.10點(diǎn)，上漲幅度達(dá)到了9.27%?！皠?chuàng)藍(lán)籌”對(duì)此功不可沒(méi)，中報(bào)披露二季度證金公司首次現(xiàn)身昆侖萬(wàn)維、蘇交科、億緯鋰能、湯臣倍健、華策影視、邁克生物等8只創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股，同時(shí)我們也注意到，證金公司首次試水創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的，都是有業(yè)績(jī)支撐或者在創(chuàng)業(yè)板中估值相對(duì)較低的。根據(jù)中報(bào)披露的數(shù)據(jù)，營(yíng)收方面，8只個(gè)股全部實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，并且同比增幅超過(guò)20%的有6只；歸母凈利潤(rùn)方面，7家實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，5家增幅在20%以上；動(dòng)態(tài)市盈率方面，8只個(gè)股均低于創(chuàng)業(yè)板的市盈率（TTM)中位數(shù)54.39倍。

表一：證金新進(jìn)“創(chuàng)藍(lán)籌”個(gè)股業(yè)績(jī)及估值一覽

創(chuàng)業(yè)板重獲人氣

以證金公司為代表的國(guó)家隊(duì)的行蹤一向被視為市場(chǎng)風(fēng)向標(biāo)，此次小試牛刀，對(duì)創(chuàng)業(yè)板帶來(lái)的是巨大的人氣提升。8月14日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲2.95%，創(chuàng)下年內(nèi)第二大單日漲幅，而第一大漲幅則是7月27日的3.62%，彼時(shí)剛有中報(bào)披露證金開始買入創(chuàng)業(yè)板，市場(chǎng)聞風(fēng)而動(dòng)。進(jìn)入8月以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲達(dá)到3.29%。創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股中，所屬行業(yè)景氣度快速提升的個(gè)股市場(chǎng)表現(xiàn)搶眼。截至8月14日收盤，剔除停牌的樂(lè)視網(wǎng)，在創(chuàng)業(yè)板總市值前20只個(gè)股中，14只“創(chuàng)藍(lán)籌”本月收獲上漲。今年實(shí)現(xiàn)上漲的則有15只，并且當(dāng)中14只中報(bào)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)或預(yù)增。漲幅超過(guò)10%的有次新股華大基因、智飛生物、碧水源、東方財(cái)富。有投資者笑言，按這個(gè)漲法，樂(lè)視網(wǎng)都敢復(fù)牌了。

創(chuàng)業(yè)板市值第一股溫氏股份七月份因預(yù)告上半年業(yè)績(jī)大幅下滑而重挫13.74%，然而本月以來(lái)漲幅已達(dá)到7.17%，甚至在8月8日錄得今年以來(lái)的第一個(gè)漲停。核心邏輯一是創(chuàng)業(yè)板重新受到資金青睞；二是進(jìn)入三季度以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)季節(jié)性上漲趨勢(shì)，使得豬肉需求恢復(fù)正常，而目前環(huán)保因素又使得中小養(yǎng)豬場(chǎng)和散養(yǎng)戶加快淘汰，對(duì)于溫氏股份這類行業(yè)養(yǎng)殖龍頭企業(yè)是利好。

從創(chuàng)業(yè)板市值20強(qiáng)公司我們可以看到，在已公布中報(bào)業(yè)績(jī)的8只個(gè)股中，溫氏股份和東方財(cái)富中報(bào)凈利潤(rùn)同比下降，今年以來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)也呈現(xiàn)下跌現(xiàn)象；機(jī)器人業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較低，因此今年股價(jià)也小幅下跌；而藍(lán)思科技、碧水源、智飛生物、昆侖萬(wàn)維、興源環(huán)境中報(bào)凈利潤(rùn)同比增幅較好，今年以來(lái)股價(jià)表現(xiàn)也都實(shí)現(xiàn)上漲。

有業(yè)內(nèi)人士指出，投資創(chuàng)業(yè)板也離不開業(yè)績(jī)?yōu)橥醯闹黝}，選擇創(chuàng)業(yè)板股票時(shí)，不可脫離企業(yè)的基本面而純粹炒作概念。從業(yè)績(jī)來(lái)看，截至8月14日，共有108家創(chuàng)業(yè)板公司公布了半年報(bào)業(yè)績(jī)，其中營(yíng)收實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的有92家，所占比例為85.19%；凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的也是92家，占比同樣為85.19%。營(yíng)收同比增長(zhǎng)超過(guò)100%的有8家；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超10倍的共有2家，分別是智飛生物、創(chuàng)業(yè)軟件，此外，凈利潤(rùn)同比超100%的共有24家，占比22.22%。

創(chuàng)業(yè)板有何變化？

當(dāng)前，基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置已經(jīng)回到了2013年的水平，處于異常低配的狀態(tài)。是什么因素讓基金經(jīng)理不看好創(chuàng)業(yè)板？中銀國(guó)際證券策略團(tuán)隊(duì)介紹，最近路演中發(fā)現(xiàn)目前市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板形成了三個(gè)一致預(yù)期：1、創(chuàng)業(yè)板估值還很貴；2、創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)還很差；3、外延并購(gòu)影響在惡化，還會(huì)拖累業(yè)績(jī)。

創(chuàng)業(yè)板估值，如果以PE(TTM)來(lái)衡量，截至8月14日，估值中位數(shù)是54.39倍，今年初為78.3倍，2016年初為112.2倍，一年多以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板的估值水平已經(jīng)大幅下降。其次，與主板相比，如果簡(jiǎn)單以中證1000/中證100的估值比例來(lái)看，8月7日收盤是3.6倍，基本是2014年以來(lái)的歷史新低。從微觀角度來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）在20-50倍之間的個(gè)股有259只，20-30倍之間有39只，30-40倍之間有98只。這說(shuō)明，認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板估值還很貴，可能與目前的實(shí)際情況并不一致。

從整體業(yè)績(jī)?cè)鏊賮?lái)看，剔除溫氏股份后創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鏊儆山衲暌患径鹊?6.60%下降到二季度的24.40%，下降速度已很小。剔除外延并購(gòu)的創(chuàng)業(yè)板內(nèi)生業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?7%，高于去年中報(bào)的11%和前年中報(bào)的15%。中報(bào)預(yù)披露情況顯示創(chuàng)業(yè)板中業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%的個(gè)股占38%，截至8月7日已經(jīng)公布中報(bào)的創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僦形粩?shù)為36%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上的占54%，這意味著至少一半以上的公司增長(zhǎng)在30%以上。業(yè)績(jī)并不像市場(chǎng)預(yù)期的那樣差。

表二：創(chuàng)業(yè)板市值TOP20個(gè)股漲跌幅統(tǒng)計(jì)

市場(chǎng)認(rèn)為，外延并購(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)影響還很大，因此對(duì)業(yè)績(jī)前景并不看好，認(rèn)為還要下滑。然而今年創(chuàng)業(yè)板中報(bào)利潤(rùn)中有并表的公司利潤(rùn)占比，從去年同期的38%大幅下降到了17%，和去年相比外延并購(gòu)的影響是大幅下降的。剔除了外延并購(gòu)后，今年中報(bào)內(nèi)生增速上升到17%，較去年同期上升了6個(gè)百分點(diǎn)。從政策端來(lái)看，今年6月份以來(lái)，證監(jiān)會(huì)對(duì)并購(gòu)重組的政策已經(jīng)在調(diào)整，支持市場(chǎng)化并購(gòu)。這意味著中小企業(yè)通過(guò)外延并購(gòu)成長(zhǎng)的路徑被打開了。因此，對(duì)外延并購(gòu)的負(fù)面影響，市場(chǎng)可能是過(guò)于擔(dān)心了。

綜合上面的分析來(lái)看，市場(chǎng)關(guān)于創(chuàng)業(yè)板的三個(gè)一致預(yù)期，可能只是感性認(rèn)識(shí)的結(jié)果，投資者可能忽視了創(chuàng)業(yè)板內(nèi)在的積極變化。