股債兩市階段性回暖 可轉(zhuǎn)債基金角逐下半年黑馬

潘亦純

42只含有“轉(zhuǎn)債”、“可轉(zhuǎn)債”字樣的基金近三個月平均收益率已達(dá)9%，銀華中證轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債B、前海開源可轉(zhuǎn)債等6只基金的收益率超過10%

先抑后揚(yáng)的可轉(zhuǎn)債基金正在顯露出投資價值。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，42只含有“轉(zhuǎn)債”、“可轉(zhuǎn)債”字樣的基金近三個月平均收益率已達(dá)9%，表現(xiàn)尤為搶眼。

所謂的可轉(zhuǎn)債基金，主要投資對象是可轉(zhuǎn)換債券，持有可轉(zhuǎn)債的投資人可以在轉(zhuǎn)換期內(nèi)將債券轉(zhuǎn)換為股票，或直接在市場上出售可轉(zhuǎn)換債變現(xiàn)。由于可轉(zhuǎn)債內(nèi)含轉(zhuǎn)股期權(quán)，所以發(fā)債企業(yè)股票的價格對可轉(zhuǎn)債的價格有很大影響，這也考驗著基金經(jīng)理的調(diào)倉和選債能力。

可轉(zhuǎn)債一路走紅的行情為何出現(xiàn)，下階段這波行情能否持續(xù)，作為普通投資者，又該如何享受可轉(zhuǎn)債行情的紅利？近日，《投資者報》記者采訪了可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)較好的銀華基金、東吳基金、長信基金等公司，揭開上述問題的答案。

多只可轉(zhuǎn)債基金收益率破7%

配置可轉(zhuǎn)債的機(jī)會或許有些模糊和突然，但依然有不少基金公司敏銳察覺并握在手中，為基民帶來不菲的收益。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，共有24只基金近3個月收益率超越7%，其中，更有銀華中證轉(zhuǎn)債B、招商可轉(zhuǎn)債B、前海開源可轉(zhuǎn)債等6只基金的收益率超過10%。

表現(xiàn)最好的銀華中證轉(zhuǎn)債B，以3個月46.54%的收益率排名同類基金首位。據(jù)2017年二季報數(shù)據(jù)，截至6月30日，銀華中證轉(zhuǎn)債B重倉的債券包括光大轉(zhuǎn)債、電氣轉(zhuǎn)債、三一轉(zhuǎn)債等，分別由光大銀行、上海電氣、三一重工等上市公司發(fā)行。由于可轉(zhuǎn)債價格與股票價格有較強(qiáng)關(guān)聯(lián)度，上述上市公司今年以來股價表現(xiàn)比較強(qiáng)勁。例如三一重工，2017年1月26日至2017年8月16日，漲幅達(dá)到33%，極大地拉動了可轉(zhuǎn)債價格的上漲。

此外，東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B收益率達(dá)35.42%，排名同類基金第二。東吳基金對《投資者報》記者表示，可轉(zhuǎn)債B之所以取得良好的收益，主要得益于5月底以來，母基金所跟蹤的中證轉(zhuǎn)債指數(shù)漲幅較大，帶動了二級市場交易的可轉(zhuǎn)債B的快速上漲。

記者注意到，5月26日到8月17日總計13周交易日中，中證轉(zhuǎn)債漲幅超過10%。

此外，長信可轉(zhuǎn)債A、長信可轉(zhuǎn)債C兩只可轉(zhuǎn)債基金也表現(xiàn)不俗，近3個月收益率均在15%附近。長信基金也向《投資者報》記者解釋了原因，“一是整體可轉(zhuǎn)債行情的提振，6月以來可轉(zhuǎn)債行情一方面是正股走強(qiáng)帶動的上漲；另一方面也是可轉(zhuǎn)債估值抬升的結(jié)果。此外，可轉(zhuǎn)債的倉位逐步提高，在凈值增長上體現(xiàn)得比較明顯。”

基礎(chǔ)資產(chǎn)回暖是主因

為何可轉(zhuǎn)債基金成為下半年開局的一匹黑馬？實際上，出現(xiàn)這種情況并非偶然，可轉(zhuǎn)債估值處于歷史低點，同時，權(quán)益市場、債券市場逐步回暖等也觸發(fā)了可轉(zhuǎn)債的上揚(yáng)。

銀華中證轉(zhuǎn)債指數(shù)增強(qiáng)分級基金經(jīng)理孫慧對《投資者報》記者表示，本輪轉(zhuǎn)債行情啟動的背景是整體估值處于歷史相對低位。2015年下半年以來，伴隨權(quán)益市場的深度調(diào)整，轉(zhuǎn)債同樣經(jīng)歷了顯著的估值壓縮過程。2016年四季度起債券市場轉(zhuǎn)弱，同時今年以來轉(zhuǎn)債供給端持續(xù)放量，亦使得轉(zhuǎn)債估值進(jìn)一步走低，較低的估值水平成為本輪轉(zhuǎn)債行情啟動的基石。

另外，權(quán)益市場與債券市場的階段性回暖是本輪行情的重要觸發(fā)因素。權(quán)益方面，以滬深300為代表的藍(lán)籌板塊，尤其是消費屬性較強(qiáng)的行業(yè)龍頭表現(xiàn)最為亮眼。債券方面，在經(jīng)歷了近兩個季度的持續(xù)調(diào)整后，隨著利空因素的邊際緩和，亦出現(xiàn)反彈勢頭，尤其是流動性預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)?；A(chǔ)資產(chǎn)的回暖推動轉(zhuǎn)債市場走強(qiáng)，并呈現(xiàn)出一定的結(jié)構(gòu)性特征。

東吳基金對記者表示，近期可轉(zhuǎn)債正迎來投資風(fēng)口，一方面今年以來大盤股漲幅較大，一些銀行類可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)突出；另一方面，可轉(zhuǎn)債類型較多，不僅有受益于供給側(cè)改革的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，還有代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的新興產(chǎn)業(yè)，投資熱點異彩紛呈。這是可轉(zhuǎn)債上漲的根本原因。

據(jù)了解，東吳中證可轉(zhuǎn)換債券B也重倉了銀行類可轉(zhuǎn)債。2017年二季報顯示，該基金重倉的銀行類可轉(zhuǎn)債為光大轉(zhuǎn)債，占基金資產(chǎn)凈值比例高達(dá)43.8%。數(shù)據(jù)顯示，2017年3月31日到2017年8月16日間，光大轉(zhuǎn)債漲幅高達(dá)13%，明顯拉升了基金收益。

持續(xù)走強(qiáng)可能性大

與可轉(zhuǎn)債基金收益走強(qiáng)相對應(yīng)的現(xiàn)象是可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的增加?！锻顿Y者報》記者注意到，今年以來，共有133家上市公司發(fā)布了可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，幾乎相當(dāng)于去年全年的10倍，總金額達(dá)到了3424億元。截至目前，已有13個可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案獲得了證監(jiān)會批準(zhǔn)。

國開證券研究部副總經(jīng)理杜征征認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債發(fā)行升溫主要是由于上市公司對融資的需求依舊強(qiáng)勁，而監(jiān)管層在規(guī)范和收縮再融資的同時，正在為可轉(zhuǎn)債的發(fā)行開啟“綠色通道”。

可轉(zhuǎn)債發(fā)行升溫帶動了可轉(zhuǎn)債基金可投資標(biāo)的的增加，也讓基金公司對于可轉(zhuǎn)債基金下階段行情的態(tài)度樂觀。長信基金固收團(tuán)隊對《投資者報》記者表示，“我們認(rèn)為可轉(zhuǎn)債市場行情有望延續(xù)。原因主要包括，貨幣政策再次大幅趨緊的概率并不大；考慮到目前國內(nèi)基本面較為平穩(wěn)，我們對年內(nèi)股市相對樂觀?！?/p>

不過業(yè)內(nèi)也有偏向謹(jǐn)慎的觀點。孫慧認(rèn)為，本輪轉(zhuǎn)債市場估值修復(fù)的過程存在一定合理性，但未來能否進(jìn)一步走強(qiáng)，仍取決于正股表現(xiàn)。這當(dāng)中存在如下幾個不確定因素：一是宏觀經(jīng)濟(jì)能否延續(xù)當(dāng)前的低位平衡狀態(tài)；二是金融監(jiān)管未來的演進(jìn)方向與力度，以及這一過程中市場的反饋效應(yīng)如何；三是轉(zhuǎn)債市場新增供給的釋放速度。

可轉(zhuǎn)債屬于小眾投資，普通投資者該如何參與其中？東吳基金建議，由于可轉(zhuǎn)債屬于金融衍生品，投資專業(yè)性較強(qiáng)，普通投資者若不太熟悉投資規(guī)則，很有可能在轉(zhuǎn)股前買入從而造成較大損失。建議普通投資者借道指數(shù)分級基金進(jìn)行參與，比如直接從二級市場買入帶杠桿的可轉(zhuǎn)債B，享受可轉(zhuǎn)債上漲行情的收益。