“綠色-科技”耦合視角下金融促進高新技術(shù)企業(yè)成長研究

陳曉芳

?

“綠色-科技”耦合視角下金融促進高新技術(shù)企業(yè)成長研究

陳曉芳

（福州大學 經(jīng)濟與管理學院，福建 福州 350002）

基于人類文明演進史，考察發(fā)展模式的生態(tài)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新驅(qū)動大浪潮對現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)發(fā)展的巨大影響，分析“綠色-科技”耦合下金融制度演化的供求曲線，揭示綠色技術(shù)創(chuàng)新日益成為改變經(jīng)濟發(fā)展方式、推進資源環(huán)境可持續(xù)發(fā)展、促進生態(tài)文明建設的中國“新格局”和全球“行動圖”。

“綠色-科技”耦合；金融； 高新技術(shù)企業(yè)

綠色金融是一個先有實踐，再發(fā)展出理論體系的新興研究領(lǐng)域。在發(fā)達國家，與綠色金融相關(guān)的制度安排和綠色金融產(chǎn)品發(fā)展已有幾十年的歷史。作為支持綠色、低碳與可持續(xù)發(fā)展的重要舉措，我國的綠色金融業(yè)務在近十年獲得初步發(fā)展，一些綠色信貸、綠色保險、綠色證券等政策相繼出臺。特別是近兩年來，中國綠色金融蓬勃發(fā)展。2015年9月，在中共中央、國務院印發(fā)的《生態(tài)文明體制改革總體方案》中，首次明確了建立中國綠色金融體系的頂層設計。2015年12月，在中國的倡議和推動下，G20綠色金融研究小組成立。2016年3月，《“十三五”規(guī)劃綱要》明確提出要“建立綠色金融體系，發(fā)展綠色信貸、綠色債券，設立綠色發(fā)展基金”。構(gòu)建綠色金融體系已經(jīng)上升為國家戰(zhàn)略。2016年8月，央行等七部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導意見》，在全球范圍內(nèi)率先建立了比較完整的綠色金融政策體系。2016年9月，在中國的大力倡議下，綠色金融首次被納入G20峰會議程。目前，中國正引領(lǐng)全球綠色金融發(fā)展。

現(xiàn)有的關(guān)于科技金融促進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的研究成果，大多獨立地從金融機構(gòu)、金融市場、風險投資、政策性金融等方面入手，針對不同科技金融投入對高新技術(shù)企業(yè)的作用效果進行比較分析的研究較少，而缺乏對綠色發(fā)展和創(chuàng)新發(fā)展理念下“綠色-科技”耦合的研究。本文以“綠色-科技”耦合為視角，揭示綠色金融和科技金融等金融發(fā)展新模式對高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)成長的機理，促進金融服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革進程。

一、“綠色-科技”耦合

總體而言，綠色金融一般涉及環(huán)境污染防治、生態(tài)系統(tǒng)保護以及自然資源的可持續(xù)利用等三大層面的金融概念。我國目前的綠色技術(shù)創(chuàng)新規(guī)模較小，同時由于我國人口規(guī)模大，經(jīng)濟發(fā)展迅速，粗放式模式帶來了巨大的環(huán)境、生態(tài)與資源的挑戰(zhàn)。在目前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，加強和引導金融資源向綠色技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域配置，使金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化成為循環(huán)經(jīng)濟實踐中綠色技術(shù)創(chuàng)新的觸發(fā)器、引擎閥和加速器，成為宏觀決策者和學者們的重要議題。對中國而言，雖然金融總量快速增長，規(guī)模急劇擴大，但金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化卻明顯滯后。因而，從戰(zhàn)略層面凝練出綠色金融、科技金融發(fā)展的趨勢性特征及政策取向，切實深化促進綠色技術(shù)創(chuàng)新的金融結(jié)構(gòu)改革，加速新舊動能轉(zhuǎn)化，為實現(xiàn)綠色發(fā)展、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展奠定良好的金融服務體制和結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)。

在國外，學者習慣用“綠色技術(shù)”泛指循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展所需的支撐技術(shù)。因此，綠色技術(shù)創(chuàng)新有許多近義詞，比如“生態(tài)創(chuàng)新”“綠色創(chuàng)新”“可持續(xù)創(chuàng)新”和“環(huán)境創(chuàng)新”等。國外學者對該問題的研究經(jīng)歷了從“末端治理技術(shù)”到“清潔技術(shù)”再到“綠色技術(shù)”直至“環(huán)境友善技術(shù)”的認識轉(zhuǎn)變。主要圍繞綠色技術(shù)的內(nèi)容及層次、綠色R&D、綠色技術(shù)的選擇與擴散、環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新等方面開展了相對系統(tǒng)的研究，研究視角從宏觀層面的環(huán)境政策與綠色技術(shù)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展與綠色創(chuàng)新到微觀層面的企業(yè)策略與綠色技術(shù)選擇、研發(fā)與采用。研究方法不僅涉及定性分析，也有大量的實證研究和個案分析。國內(nèi)學者主要對循環(huán)經(jīng)濟視角下的各種技術(shù)問題展開了比較多的理論研究，重點涉及概念辨析、理論基礎(chǔ)、主要特征及適應原則、技術(shù)創(chuàng)新的層次等內(nèi)容。在研究方法上，以定性分析為主，相對于實證研究、定量分析涉及不多。

綜觀國內(nèi)外相關(guān)研究，存在或尚未解決的主要問題有：在涉及綠色技術(shù)創(chuàng)新的規(guī)制安排方面，國外對環(huán)境規(guī)制與綠色技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究相對充分一些，主要是以波特假說展開研究。很少有實證研究探索金融結(jié)構(gòu)與綠色技術(shù)創(chuàng)新間的內(nèi)層協(xié)同演化關(guān)系。近年來有關(guān)綠色金融、綠色技術(shù)創(chuàng)新與金融結(jié)構(gòu)的研究大多以分行業(yè)的案例分析為主（如治污、減排等），但以案例分析為主的研究結(jié)論具有較高的推測性、偶然性，這也影響了研究結(jié)論的普適性。因而還需要從微觀機制層面，對綠色技術(shù)創(chuàng)新與金融結(jié)構(gòu)關(guān)系進行規(guī)律性的理論分析。在金融結(jié)構(gòu)與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系方面，已有文獻主要涉及金融結(jié)構(gòu)對技術(shù)創(chuàng)新的影響和效應，較缺乏對技術(shù)創(chuàng)新模式變遷后金融結(jié)構(gòu)演化路徑和規(guī)律的深入研究。

從人類文明演進史來看，現(xiàn)代社會所提倡的綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新也能找到理論依據(jù)。從污染治理、環(huán)境保護到生態(tài)轉(zhuǎn)型、生態(tài)公平，無疑代表了現(xiàn)代生態(tài)觀念變化的主方向，“綠色革命”“環(huán)境運動”“21 世紀議程”等逐漸地走入了公眾的視野，成為上至各國政要，下至黎民百姓的日常話題。與此同時，生態(tài)經(jīng)濟學、環(huán)境經(jīng)濟學、資源經(jīng)濟學、低碳經(jīng)濟學、循環(huán)經(jīng)濟學、可持續(xù)發(fā)展、生態(tài)城市、產(chǎn)業(yè)生態(tài)化等理論和應用學科如雨后春筍，蓬勃發(fā)展。

圖1 人類文明水平與社會生產(chǎn)力結(jié)構(gòu)發(fā)展

由圖1可知，國家模式的生態(tài)轉(zhuǎn)型、人類社會的生態(tài)公平，是當今世界無法回避的兩大挑戰(zhàn)。近 20年來，隨著我國改革開放的深入及國家經(jīng)濟發(fā)展步伐的加快，生態(tài)與環(huán)境問題也越來越得到重視，現(xiàn)代生態(tài)思想和生態(tài)化理念進入了快速發(fā)展期。因而，綠色技術(shù)創(chuàng)新日益成為改變經(jīng)濟發(fā)展方式、推進資源環(huán)境可持續(xù)發(fā)展、促進生態(tài)文明建設的中國“新格局”和全球“行動圖”，亟需從戰(zhàn)略層面凝練出綠色金融、科技金融在綠色發(fā)展理念與發(fā)展新動能構(gòu)建中的時代意義。

由圖2可見，圍繞“波特假說”的實現(xiàn)，揭示環(huán)境規(guī)制對于綠色技術(shù)創(chuàng)新這一特殊技術(shù)創(chuàng)新的弱、強激勵效應，從時空兩個維度建立綠色技術(shù)創(chuàng)新的誘發(fā)動力模型，促進傳統(tǒng)技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)向綠色技術(shù)創(chuàng)新。從綠色創(chuàng)新激勵、環(huán)境風險評估、向綠色項目提供資金支持、為企業(yè)或個人環(huán)境友好行為提供金融服務等方面探討金融功能的具體表現(xiàn)。結(jié)合綠色技術(shù)創(chuàng)新活動的雙重外部性（技術(shù)創(chuàng)新溢出和減少環(huán)境成本），構(gòu)建規(guī)制監(jiān)管和金融支持雙重互動下的委托代理模型，分析綠色評級、環(huán)保信用評價影響綠色金融資源配置的可能路徑與動態(tài)效應，探討綠色金融制度安排的創(chuàng)新激勵效應，從理論上考察環(huán)境規(guī)制和金融支持組合政策誘發(fā)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在機理以及可能的政策效果。

另外，從金融制度演化的供求曲線來看，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融制度需求曲線為直線與曲線的組合，有一拐點（如圖3），這是由金融制度的需求特征所決定的。無論傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融需求是為了滿足維持日常生產(chǎn)，即必需的金融需求，如基本的投融資體制、金融法律框架、投資者保護等。因此，為滿足生產(chǎn)和再生產(chǎn)所必需的金融資源需求不會隨著資源的供給價格的變化而變化，在圖上呈現(xiàn)為垂直的需求曲線。從圖3中可以看出，將需求曲線與供給曲線相疊加后，E點為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融制度的均衡點，而E2點為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的均衡點。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的供給與需求的特征，導致高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度的供給曲線與需求曲線與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的金融制度安排存在差異。從圖中看，制度金融均衡時的E點處，供給者與需求者的收益即為EP1OQ1形成的四邊形，而此時的其他金融市場的均衡點E2處的供給者與需求者的收益為EP2OQ2形成的四邊形，兩者的差異為兩個四邊形的差異，從圖中可以看出EP2OQ2的面積大于EP1OQ1的面積。我們將這一面積差定義為金融制度適應性效率的增進空間?？梢?，適應于綠色發(fā)展和創(chuàng)新驅(qū)動的金融還存在廣闊的發(fā)展空間。

從金融制度供需的角度考察高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)金融支持制度的適應性效率，目前高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的金融制度正處于一種制度供給過剩和制度供給不足并存的狀態(tài)之中。供給過剩主要表現(xiàn)在融資結(jié)構(gòu)方面呈現(xiàn)出銀行主導型的融資結(jié)構(gòu)，過分依賴銀行中介融資，直接融資比重相對較低。另一方面，受銀行業(yè)風險管理的制度限制和“嫌貧愛富”的偏好，熱衷于向大中型國有企業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資，而中小企業(yè)、民營企業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的融資相對困難；在金融市場結(jié)構(gòu)方面，債券市場尤其是企業(yè)債券市場落后于股票市場。

二、“綠色-科技”耦合下金融促進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的機理

由于高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中具有高創(chuàng)新性、高投入性、高風險性、高收益性等特點，以及與融資機構(gòu)信息不對稱的問題，使其發(fā)展過程中時常陷入融資困境。金融通過資本形成、風險分散、信息披露和激勵約束機制作用于高新技術(shù)企業(yè)，滿足其成長過程中對金融支持的需求，從而促其持續(xù)健康發(fā)展。

（一）金融促進高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機制

高智力和高資本的投入是高新技術(shù)企業(yè)的重要特征，一項產(chǎn)品從初始構(gòu)想、研發(fā)到投入市場都需要源源不斷的資金支持。研究表明：科技成果無法商品化的原因有50%是來自于資金問題。可見，高新技術(shù)企業(yè)自身資金短缺是一個普遍現(xiàn)象，資本形成是其得以持續(xù)發(fā)展的首要條件。資本形成論早期開拓者之一的納克斯（Ragnar Nurkse）指出，資本形成包括資本積累和儲蓄轉(zhuǎn)化為投資兩個階段，資本形成的實質(zhì)即通過籌集資金，使企業(yè)的擴張成為可能。[1]換言之，金融的資本形成機制就是金融體系如何發(fā)揮它的功能，把資金從儲蓄者手中導入到具有投資前景的高新技術(shù)企業(yè)，從而擴大其生產(chǎn)能力，提升技術(shù)創(chuàng)新能力，促進其持續(xù)性發(fā)展。鑒于金融體系包括金融中介和金融市場兩部分，因此，本文認為綠色與科技導向下金融助推高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機制可以從科技金融中介與科技金融市場來完成。

一方面，金融中介的資本形成機制是指通過具有利益競爭機制的商業(yè)性金融與具有矯正與倡導機制的在政策性金融二者的結(jié)合優(yōu)化配置相關(guān)資源來實現(xiàn)對研發(fā)活動的資金支持。[2]高新技術(shù)企業(yè)的高風險性決定了在起步階段難以獲得以安全性、逐利性為經(jīng)營原則的商業(yè)性金融機構(gòu)的支持，此時就需要政策性金融發(fā)揮出信息優(yōu)勢和政策優(yōu)勢來發(fā)掘和引領(lǐng)新的綠色科技創(chuàng)新項目。值得注意的是，政策性金融除提供資金支持外，還存在引導性的作用。政策性資金流向的高新技術(shù)企業(yè)往往是有發(fā)展前景的，因而它能向商業(yè)性金融傳遞出可“搭便車”進行跟隨投資的信號，吸引更多的商業(yè)性金融參與投資。同時，金融系統(tǒng)將社會上的閑散資金通過儲蓄的形式聚集起來形成產(chǎn)業(yè)資本后，在國家環(huán)境經(jīng)濟政策的指引下，將這些資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，形成了發(fā)展綠色產(chǎn)業(yè)所必需的綠色金融資本。

另一方面，金融中介對高新技術(shù)企業(yè)的資金供給量呈現(xiàn)小且期限較短的特點，而高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求往往是大量的且常態(tài)化，顯然二者匹配度不夠。而在資本市場中，高新技術(shù)企業(yè)可以從產(chǎn)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金及各類風險投資機構(gòu)那里獲取資金。從這個角度分析，金融市場對高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機制比金融中介對高新技術(shù)企業(yè)的資本形成機制更有意義，發(fā)揮的作用更顯著。同時隨著綠色金融和科技金融的模式創(chuàng)新，金融市場不斷趨于多層次、多樣化發(fā)展，既可動員社會儲蓄，還可提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，有效解決高新技術(shù)企業(yè)融資問題，為其發(fā)展提供支撐。

（二）金融促進高新技術(shù)企業(yè)的風險分散機制

在高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新全過程中，市場風險、財務風險、技術(shù)風險等各類風險貫穿其中，在一定程度上阻礙了其發(fā)展，但同時也應看到，新興、綠色技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的投資風險較大但前景好，特別是綠色金融市場的風險再分配功能的發(fā)揮，使得那些投資風險大但前景好的綠色產(chǎn)業(yè)有機會獲得發(fā)展所需的資金。

金融主要通過兩條途徑來規(guī)避和分散這些風險：一是通過創(chuàng)造流動性實現(xiàn)對高新技術(shù)企業(yè)風險的分散。在高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中，資金的高度專用性大幅度降低了資金的流動性，導致流動性風險顯著。綠色金融創(chuàng)新產(chǎn)品如綠色金融債券為金融機構(gòu)通過債券市場籌集資金支持環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、清潔交通等綠色產(chǎn)業(yè)項目創(chuàng)新了籌資渠道，而科技銀行和科技資本市場可以起到流動性創(chuàng)造作用。一方面高新技術(shù)企業(yè)可以通過資產(chǎn)抵押擔保從科技銀行獲取貸款，得到充足的流動性資金。另一方面高新技術(shù)企業(yè)的銀行貸款金額通常較大，若出現(xiàn)技術(shù)研發(fā)失敗，銀行則面臨著不可轉(zhuǎn)移的巨額損失。而資本市場的介入，不僅可以讓高新技術(shù)企業(yè)實現(xiàn)融資，而且可以將風險在眾多的投資者中進行分散，降低單個投資者所承擔的風險，同時也分散了科技貸款風險，從而增強資金流動性，降低流動性風險。但需要認識到，高新技術(shù)企業(yè)一般選擇在中小板或創(chuàng)業(yè)板上市，而我國目前中小板和創(chuàng)業(yè)板的入市要求較高，所以資本市場對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)揮的風險分散功能若要得到充分發(fā)揮還要依靠資本市場體系的進一步健全。二是通過分散因市場利率浮動、資產(chǎn)價格變動等因素引起的收益率風險來推動高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的進程。如綠色信貸可通過差別化授信政策分散風險；科技銀行可以通過提供跨期貸款來均衡各期收益，實現(xiàn)收益性風險的分散；資本市場則可以橫向分散收益率風險，通過資產(chǎn)組合方式將不同風險程度的金融工具與不同投資者之間進行匹配，降低投資者對單一投資項目收益率風險的承受能力。

（三）金融促進高新技術(shù)企業(yè)的信息披露機制

在高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新過程中，存在著包括項目研發(fā)、融資方式的選擇、內(nèi)部經(jīng)營管理制度等一系列的信息。投資者在選擇投資項目時，勢必要全面了解項目的相關(guān)信息，但是這個過程很繁雜且需要支付較高的經(jīng)濟成本，僅僅憑借單個投資者的時間、精力與能力是難以完成的，這就造成了高新技術(shù)企業(yè)與投資者之間的信息不對稱，從而有可能導致投資者為了避免損失而減少投資，阻礙高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動的資金獲取。金融體系具備的專業(yè)化優(yōu)勢使其能夠高效解除信息不對稱的障礙，提高投資者的投資積極性，促進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

1. 政策性金融依靠其政策導向優(yōu)勢，能夠有效篩選、披露與傳遞信息。且可通過對相關(guān)信用體系的建設、完善相關(guān)法律法規(guī)來減少信息不對稱，推進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。

2. 在綠色金融的語境下，市場對風險收益的考量從貨幣的單一維度擴展到貨幣、環(huán)境兩個維度。伴隨綠色金融理念所設立的強制環(huán)境信息披露、培育第三方環(huán)境評估、綠色評級、環(huán)保信用評價，以及金融和環(huán)境跨部門信息共享機制等，能有效激勵綠色金融資源配置的可能路徑與動態(tài)效應。

3. 科技銀行、科技保險等金融機構(gòu)具有規(guī)模優(yōu)勢、網(wǎng)點優(yōu)勢與轉(zhuǎn)移優(yōu)勢，與客戶建立長期的合作關(guān)系，有龐大的信息網(wǎng)絡系統(tǒng)，搜集信息方便、快捷，并可以隨時跟進，利于信息披露。

4. 創(chuàng)業(yè)風險投資往往能夠參與到高新技術(shù)企業(yè)的實際經(jīng)營管理中，能夠獲取內(nèi)部第一手信息，能夠有效解決信息不對稱問題。

5. 科技資本市場為高新技術(shù)企業(yè)和投資者之間建立了交易平臺，高新技術(shù)企業(yè)必須按照規(guī)定在平臺上披露相關(guān)信息，這有利于投資者及時掌握企業(yè)發(fā)展動態(tài)，便于投資項目的篩選。

（四）金融促進高新技術(shù)企業(yè)的激勵約束機制

信息不對稱的存在，導致高新技術(shù)企業(yè)與投資者、高新技術(shù)企業(yè)與員工之間極易出現(xiàn)道德風險和逆向選擇，形成不必要的損失。而綠色金融和科技金融能夠充分發(fā)揮其優(yōu)勢，對高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動進行有效的激勵與約束。

綠色金融的激勵約束機制體現(xiàn)在金融機構(gòu)信貸支持的綠色產(chǎn)業(yè)項目，綠色產(chǎn)業(yè)專項貸款等。許多發(fā)達經(jīng)濟體通過建立健全社會責任體系，提供財政稅收支持，完善擔保機制，采取經(jīng)濟激勵、國際合作及法律約束等措施，在降低綠色融資成本、撬動私營部門綠色融資方面取得了非常好的效果。

科技銀行等金融中介機構(gòu)主要通過一系列的信貸契約的簽定來實現(xiàn)對高新技術(shù)企業(yè)的激勵約束機制。這類金融中介機構(gòu)通常有專業(yè)的評估部門，在向高新技術(shù)企業(yè)提供信貸服務之前，往往會展開盡職調(diào)查避免逆向選擇的發(fā)生；在提供信貸服務時，通過簽訂包括貸款金額、利率、還款方式、抵押品或擔保明細、違約責任等在內(nèi)的條款從不同角度約束企業(yè)行為，防范道德風險；在簽訂信貸合約后，高新技術(shù)企業(yè)需要履行還本付息等最基本的義務，除此以外，還需根據(jù)契約規(guī)定及時披露項目的進展情況并提交財務報告，以便于金融中介機構(gòu)的跟蹤調(diào)查。這將有效督促高新技術(shù)企業(yè)審慎開展技術(shù)研發(fā)活動，充分考慮到技術(shù)創(chuàng)新在技術(shù)上的可操作性和技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的市場空間及經(jīng)濟回報，避免盲目的技術(shù)研發(fā)，造成經(jīng)營效益低下。同時針對高新技術(shù)企業(yè)的行業(yè)特殊性，金融中介機構(gòu)對高新技術(shù)企業(yè)的關(guān)注點聚焦在技術(shù)創(chuàng)新實力、技術(shù)產(chǎn)業(yè)化水平和成長性等方面，并結(jié)合政府出臺的相關(guān)促進科技和金融發(fā)展的政策的落實實施，對高新技術(shù)企業(yè)采取個性化的貸款服務如免息貸款業(yè)務或突破傳統(tǒng)貸款對抵押物的限制，通過風險準備金的方式來幫助高新技術(shù)企業(yè)緩解融資難的困境。

而科技資本市場對高新技術(shù)企業(yè)的外部激勵與約束是通過股權(quán)激勵機制和市場化選拔機制這兩種途徑來實現(xiàn)的。一方面高新技術(shù)企業(yè)是創(chuàng)新驅(qū)動的重要載體，技術(shù)創(chuàng)新是推進高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素。技術(shù)創(chuàng)新的核心在于要有一批具有創(chuàng)新性的高智力、高素質(zhì)的研發(fā)人員，然后高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展初期通常經(jīng)營效益不佳甚至出現(xiàn)虧損，難以通過高薪吸引并留住人才，那么高新技術(shù)企業(yè)可以通過科技資本市場建立有效的股權(quán)激勵機制，使得技術(shù)創(chuàng)新的價值迅速放大，從而調(diào)動研發(fā)人員積極性，促進科技創(chuàng)新成果的快速落地。另一方面高新技術(shù)企業(yè)若公開上市融資，則必須接受來自廣大投資者的監(jiān)督與約束。大股東可以通過直接參與經(jīng)營管理的形式，監(jiān)督高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新效率；中小股東則可選擇“用腳投票”，對于發(fā)展前景不認可的高新技術(shù)企業(yè)可采取拋售股票的措施，這將對高新技術(shù)企業(yè)的融資信用評級造成不利影響，從而對企業(yè)管理層起到警示作用，促其更加努力規(guī)范自身管理。

[1] 納克斯.不發(fā)達國家的資本形成問題[M].北京:商務印書館,1966.

[2] 鄧平.中國科技創(chuàng)新的金融支持研究[D].武漢理工大學,2009.

責任編輯：林善煒

F830

A

1674-1072（2017）04-047-06

2017-05-20

2015年福建省社科規(guī)劃項目“沿海地區(qū)農(nóng)村普惠金融服務創(chuàng)新及其雙重激勵研究”（項目編號：FJ2015C167）的階段性成果。

陳曉芳（1988-），女，福建漳州市人，福州大學經(jīng)濟與管理學院碩士研究生，主要從事創(chuàng)新金融研究。