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    內(nèi)地資金南下推動港股小牛市

    2017-08-22 17:23:35閔洲民
    滬港經(jīng)濟 2017年7期
    關(guān)鍵詞:資金

    閔洲民

    內(nèi)資股表現(xiàn)突出

    今年以來,香港股市表現(xiàn)突出,截至6月9日,香港恒生指數(shù)報26030.29點,已接近上輪牛市高點。今年港股市場的一大亮點是內(nèi)資股的表現(xiàn)。今年前5個月,比亞迪電子年內(nèi)大漲172.46%;眾彩股份、碧桂園、融創(chuàng)中國、正通汽車、企展控股、中國東方集團、吉利汽車等公司股價也在5個月內(nèi)翻倍。

    從個股來看,騰訊控股穩(wěn)居內(nèi)資股市值頭把交椅,總市值達2.6萬億港元,超過市值前10的其他9家公司市值之和,甚至超過了前20其他19家公司市值之和,騰訊控股占所有內(nèi)資股港股總市值的37.46%。2016年年報顯示,馬化騰持股8.73%,簡單計算其對應(yīng)市值為2262.2億港元。

    內(nèi)資股漲幅榜靠前的公司中,多家又為內(nèi)房股,包括中國恒大、碧桂園、融創(chuàng)中國、雅居樂集團等。中國恒大年內(nèi)大漲244.93%,截至6月8日的市值已超越碧桂園,與萬科的市值差距進一步縮小,成為港股市場市值最大的內(nèi)房股。

    “小牛市”自有緣由

    香港上半年呈現(xiàn)小牛市到底為何?業(yè)內(nèi)人士認為,香港市場去年以來一直是公認的全球最低估值市場之一,這也是港股被認為存在投資價值的最基礎(chǔ)邏輯。

    興業(yè)證券分析師張憶東對此發(fā)布研報稱,便宜是硬道理,港股具有啟動牛市的必要條件。他認為,從國際比較來看,香港市場兼具低估值水平和高分紅的雙向特征,可謂最便宜的定價。

    張憶東稱,目前恒生指數(shù)PB僅1倍,遠低于過去10年的均值,即使考慮2011年后港股估值下移,現(xiàn)在依然是很低的位置。同時,在上漲一輪之后,恒指和國企指數(shù)整體都仍能提供4%左右的股息收益率。即使恒生指數(shù)2017年至今已上漲18.47%,但市盈率仍低于13倍,僅為12.68倍,在全球市場中處于相當廉價的水平。以紐約市場為例,其市盈率則約為19倍。若與A股市場估值相比,港股更具優(yōu)勢。滬指整體市盈率為15.44倍,而年內(nèi)跌去8.53%的創(chuàng)業(yè)板指的市盈率則高達38.61倍。

    港股通累計流入資金超4500億元

    除了估值便宜之外,源源不斷的資金流入才是港股漲勢兇猛的主推動力。多位業(yè)內(nèi)人士認為,隨著海外對中國經(jīng)濟悲觀預(yù)期修復(fù),外資正在回流香港,更重要的是,隨著深港通的開通,內(nèi)地資金正在大舉南下投資港股。

    目前,內(nèi)地資金南下的方式多樣化,比如直接開通港股賬戶、借助QDII額度投資港股資管產(chǎn)品、港股通等。

    但在業(yè)內(nèi)看來,投資港股最為主流的方式莫過于港股通,目前大批散戶和機構(gòu)投資者都傾向于這一路徑。自2014年11月17日滬港通開通以來,南下資金正在源源不斷地流入港股市場,其凈買入的額度遠超北上資金。

    滬港通開通伊始,正值A(chǔ)股市場牛市啟動、港股市場窄幅震蕩,北上成為滬港通的“主旋律”。半年后,隨著A股牛市泡沫破裂,南下資金需求陡增。在2015年12月南下資金超過北上資金后,其凈流入額穩(wěn)步增加,累計使用已超過3000億元,相比之下,北上資金額度則很平穩(wěn)。

    南下資金的增多是多因素共振的結(jié)果,艱難的市場環(huán)境以及與之同時發(fā)生的人民幣貶值,使市場避險情緒異常。

    長江證券分析師張宇生稱,2015年8月11日匯改之后,人民幣持續(xù)貶值,幾乎同時,南下資金開始快速增長。2016年8月,南下資金總額告急,其使用量已接近原始總額度2500億元。此后取消總額度限制,南下資金進一步涌入香港市場。

    之后,深港通的通車,又為內(nèi)地資金開辟了一條投資香港中小盤股票的道路。

    據(jù)統(tǒng)計,港股通累計資金流入已突破4500億元。據(jù)港交所信息,截至6月7日收盤,南下資金通過港股通買入至今仍舊持有469只港股,持股比例從0至41.06%不等。其中對108只港股的持股比例達到了5%,構(gòu)成了諸如A股市場“舉牌”的事實。其中,南下資金買入5.5億股神州控股,持股比例高達41.06%;買入6399.6萬股白云山,持股比例29.09%;買入6911萬股南京熊貓電子,持股比例28.55%。

    張宇生稱,南下資金對港股市場的影響更為顯著。從交易額占比來看,北上資金占比一直比較穩(wěn)定,大約在2%左右,而南下資金占比則不斷在提升,近期大約上行至10%左右。與此同時,在香港市場上內(nèi)地投資者所占的市場份額也在顯著提高。

    據(jù)長江證券統(tǒng)計,目前香港市場中50.3%的交易者為外地投資者,以英國、美國和中國內(nèi)地三者為主,其中中國內(nèi)地的占比自滬港通開通以后,由2014年的13.1%快速上升至2015年的21.89%, 2016年該占比已達30%。

    大行挺港股前景樂觀

    港股是否能保持向上走勢呢?

    6月初,香港市場已沖破26000點關(guān)口,但后續(xù)的外圍市場不確定性因素較多,比如A股震蕩的波及、美聯(lián)儲議息、美股可能出現(xiàn)高位震蕩等。另外,今年的港股市場,多空機構(gòu)、上市公司你方唱罷我登場。前有中國宏橋、輝山乳業(yè)、豐盛控股的風(fēng)波未平,后有瑞聲科技、科通芯城多空爭執(zhí)進入白熱化。這是否又會引發(fā)內(nèi)地投資者的憂慮呢?

    港交所總裁李小加表示,沽空本身并無問題。對比國外市場,香港對沽空的監(jiān)管相當嚴格,例如,并非每只股票都允許被沽空,需要有一定規(guī)模及交易量,此外,亦不能作落井下石之舉。

    對此,中外基金及券商對大市前景仍然樂觀,認為內(nèi)地、香港經(jīng)濟前景向好,企業(yè)盈利仍有上調(diào)空間,加上資金持續(xù)流入,港股還有可能再向上攀升。

    大摩亞洲及新興市場股票策略部主管郭強盛認為,隨著中國逐步轉(zhuǎn)型至消費主導(dǎo)型經(jīng)濟,企業(yè)產(chǎn)能利用率提升,通縮風(fēng)險下降,內(nèi)地、香港經(jīng)濟前景較之前估計為佳,加上企業(yè)盈利增長強勁,故調(diào)高恒指基本情景預(yù)測7.7%至28000點,最樂觀看34000點;國指基本情景預(yù)測亦升至11600點,高峰可達14000點。板塊方面,他看好香港銀行股、香港保險股及內(nèi)地電訊股。

    今年以來,港股升勢主要由騰訊帶動,因此,之前表現(xiàn)落后的板塊仍存在重估機會,再加上多數(shù)板塊市盈率仍低于或略高于長期平均值,意味大市仍具吸引力。

    DBS(星展銀行)重申,中國香港是其今年看好的重點市場,預(yù)計恒生指數(shù)年底將達到27380點。DBS認為,中國內(nèi)地對于房地產(chǎn)投資、理財產(chǎn)品和資本外流的監(jiān)管仍在逐漸收緊,內(nèi)地資金將繼續(xù)流向香港離岸市場。由于中國經(jīng)濟的穩(wěn)定,外國投資者對其政策更為樂觀。資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR數(shù)據(jù)顯示,4月份亞洲新興市場基金(日本除外)在中國內(nèi)地市場顯示“中性”,而在香港市場為“減持”。預(yù)計未來估值低的優(yōu)勢會吸引資金流向香港市場的中資股。另外,中國債務(wù)問題的前景變得更加穩(wěn)定,并不會導(dǎo)致經(jīng)濟危機。這些因素將繼續(xù)驅(qū)動著香港上市公司的股價表現(xiàn)。endprint

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