大洋泊車憂慮討賬難 踩著“隱形紅線”沖擊IPO

周月明

對(duì)于凈利潤(rùn)只有不到3000萬的大洋泊車來說，已經(jīng)觸及“上市紅線”，且7000萬元的債務(wù)不是小數(shù)目，為何不在項(xiàng)目初期就做出回款風(fēng)險(xiǎn)等各種應(yīng)對(duì)計(jì)劃，令公司避免出現(xiàn)這些問題？

隨著停車用地越來越緊張的問題，立體車庫開始更多地出現(xiàn)在人們的視野里。立體車庫的生產(chǎn)企業(yè)也如雨后春筍般迅猛增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2016年底，取得停車設(shè)備制造許可資質(zhì)的企業(yè)逾500家，而在2017年還至少有超過100家新的企業(yè)申請(qǐng)證書進(jìn)入該行業(yè)。

在競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈的環(huán)境下，一家名為大洋泊車的立體車庫生產(chǎn)企業(yè)開始了IPO沖擊之路。這家公司早在2014年就已接受上市輔導(dǎo)，但因資質(zhì)不夠未能繼續(xù)。2016年，大洋泊車攜帶更多資本卷土重來，其中還包括知名組合“羽泉”成員胡海泉的海泉基金（占股2.6%）。

然而這次沖擊IPO之路，大洋泊車仍帶著諸多如應(yīng)收賬款高、欠款客戶多、營(yíng)收不穩(wěn)定等財(cái)務(wù)“傷病”，在這樣的情況下，它能否上市成功呢？近日《投資者報(bào)》記者聯(lián)系公司相關(guān)負(fù)責(zé)人，其未做出更多答復(fù)。

營(yíng)收受制約因素多

據(jù)大洋泊車2017年6月最新發(fā)布的招股書顯示，2014年至2016年，其營(yíng)業(yè)收入分別為4.3億元、3.06億元及3.8億元，歸母凈利潤(rùn)分別為705萬元、1983萬元及2914萬元?？鄢墙?jīng)常性損益后凈利潤(rùn)分別為470萬元、991萬元及2772萬元。

可以看出，2014年公司雖然營(yíng)收最多，但凈利潤(rùn)最低，而2015年?duì)I收同比下滑近30%，凈利潤(rùn)沒有減少。公司營(yíng)收不夠穩(wěn)定，且營(yíng)收、凈利潤(rùn)不同步，這其中的原因是什么呢？

首先從成本來看，公司的生產(chǎn)成本有80%由以鋼材為主的直接材料構(gòu)成，然而近幾年，鋼材價(jià)格波動(dòng)巨大，大洋泊車的生產(chǎn)成本也隨著鋼材產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格波動(dòng)而起伏不定。2015年鋼材價(jià)格平均跌幅逾30%，令大洋泊車成本大幅降低，在營(yíng)收下降近30%的情況下依舊保持了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，但這一利好并沒有持續(xù)太長(zhǎng)時(shí)間，2016年鋼材價(jià)格回暖，鋼板均價(jià)同比上漲16%，這也使大洋泊車的生產(chǎn)成本又漲了上來。

鋼材價(jià)格的不穩(wěn)定，也相當(dāng)于給大洋泊車的成本埋了一個(gè)雷。有業(yè)內(nèi)人士稱，“現(xiàn)在產(chǎn)品銷售價(jià)格已經(jīng)快跟鋼材價(jià)格差不多了，利潤(rùn)變得越來越微薄?！?/p>

除了生產(chǎn)端不夠穩(wěn)定，大洋泊車的銷售這一頭也為其未來發(fā)展增添了一縷迷霧。細(xì)看其招股說明書就可發(fā)現(xiàn)，對(duì)于大洋泊車來說，大部分客戶是房地產(chǎn)公司，近三年，其房地產(chǎn)客戶占比均在50%以上，來源于房地產(chǎn)行業(yè)客戶的收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為61%、57%和54%。且報(bào)告期內(nèi)各年度的前五大客戶中，房地產(chǎn)企業(yè)均占四個(gè)。

這也就是說，房地產(chǎn)客戶的生死存亡直接關(guān)系著大洋泊車的發(fā)展。公司表示，“自2015年以來，房地產(chǎn)市場(chǎng)的疲軟等原因?qū)е铝瞬糠挚蛻粲唵瓮七t或取消，這也令公司2015年?duì)I收下滑30%?！倍?，就目前的情況來看，房地產(chǎn)業(yè)在政府的嚴(yán)格監(jiān)管下，傳出利空的消息，大洋泊車若不能拓展出更多房地產(chǎn)業(yè)之外的客戶，將存在很大隱患。

此外，大洋泊車營(yíng)收、凈利潤(rùn)不同步，還有一大原因是在報(bào)告期這幾年，其享受了豐厚的政府補(bǔ)助。據(jù)招股書披露，2014～2016年大洋泊車計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入的政府補(bǔ)助分別為288萬元、1214萬元和233萬元，占當(dāng)年利潤(rùn)總額的比例分別為30%、51%和6.9%。公司對(duì)此曾解釋稱，“雖然2015年受政府補(bǔ)助影響，公司在營(yíng)收下滑的情況下凈利潤(rùn)并未減少，但公司對(duì)政府補(bǔ)助的依賴已經(jīng)逐漸減小，未來將更多地依靠自身經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)業(yè)績(jī)?！?/p>

不過，就目前大洋泊車的凈利潤(rùn)來看，直至2016年，才達(dá)到2914萬元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，對(duì)于沖擊IPO的公司而言，3000萬元的凈利潤(rùn)可謂是一條“隱形紅線”，相比之下，大洋泊車顯得有些實(shí)力不夠，其能否順利上市并不樂觀。

房地產(chǎn)客戶回款難

除了經(jīng)營(yíng)方面存在的不穩(wěn)定因素，對(duì)于大洋泊車來說，還有一個(gè)老大難的問題，就是高昂的應(yīng)收賬款和收不回來的債。

截至招股書發(fā)布，大洋泊車的各家債主合計(jì)欠款金額已經(jīng)超過7000萬元，都已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其近三年扣非凈利潤(rùn)總和。

這也令大洋泊車身陷各種追債官司中。據(jù)招股書，僅僅單筆涉及資金在100萬元以上的合同糾紛訴訟，大洋泊車就面臨25起，涉及金額高達(dá)8000余萬元。其中，有20起糾紛（涉及金額約7000萬元）大洋泊車是以“討債人”的身份出現(xiàn)。大洋泊車近三年的扣非凈利潤(rùn)總計(jì)不過4000多萬元，手握的白條卻超過了7000萬元。

細(xì)看這些欠款客戶，有18家是房地產(chǎn)公司，其中，綠地集團(tuán)蕪湖置業(yè)有限公司的欠款金額最高，為2464萬元。而對(duì)于占比最重的房地產(chǎn)客戶為什么不還錢，對(duì)此公司在招股書中的解釋是，“受公司房地產(chǎn)客戶資金杠桿較高、建設(shè)周期長(zhǎng)以及政府、市政基礎(chǔ)配套等項(xiàng)目審計(jì)時(shí)間長(zhǎng)、審批環(huán)節(jié)多等影響，導(dǎo)致公司回款速度慢?！?/p>

但也有業(yè)內(nèi)人士擔(dān)憂，“對(duì)于凈利潤(rùn)只有不到3000萬的大洋泊車來說，這些債務(wù)畢竟不是小數(shù)目，為何不在項(xiàng)目初期就做出回款風(fēng)險(xiǎn)等各種應(yīng)對(duì)計(jì)劃，令公司避免出現(xiàn)這些問題。這也在一定程度上顯示了大洋泊車在產(chǎn)業(yè)鏈中的弱勢(shì)地位，以及風(fēng)險(xiǎn)管控能力方面的不足?！?/p>

而對(duì)于大洋泊車來說，除了已經(jīng)對(duì)簿公堂的8000多萬元，還有愈加高昂的應(yīng)收賬款沒有收回。據(jù)招股說明書，2016年，大洋泊車應(yīng)收賬款已達(dá)4.2億元，為同期營(yíng)業(yè)收入的1.1倍。而且報(bào)告期內(nèi)，應(yīng)收賬款占同期營(yíng)收比例分別為73%、110%、112%，三年增長(zhǎng)近40個(gè)百分點(diǎn)。

令人奇怪的是，這種情況并不是立體車庫行業(yè)的普遍情況，在大洋泊車招股書中，其給出的對(duì)比企業(yè)三浦車庫、天辰智能、五洋科技，2016年末應(yīng)收賬款占營(yíng)收比重也分別只有21%、57%及63%。相比之下，大洋泊車的此項(xiàng)數(shù)據(jù)可謂高得嚇人。

為何其應(yīng)收賬款如此之多？有投資者擔(dān)憂，“這是其沖擊上市的手段之一，采取更為寬松的賒銷政策以增厚業(yè)績(jī)，以求在IPO時(shí)有一張‘好看的財(cái)務(wù)報(bào)表。而一旦上市，這些欠款能否收回，就難說了?！?