關(guān)于證券公司風險處置的經(jīng)濟學(xué)分析

張雅文

摘要：我國的證券市場在多年的發(fā)展過程中初步建立了規(guī)范化市場的法律法規(guī)和較為有效的風險處置機制。隨著新時期經(jīng)濟發(fā)展引發(fā)的風險類型的增多和處置難度的加大，使得風險處置策略需要順應(yīng)時代的發(fā)展，依據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理進行相應(yīng)的拓展。本文從證券公司風險的主要表現(xiàn)和處置方式的問題出發(fā)，探討了考慮經(jīng)濟學(xué)依據(jù)下的風險處置方式。

關(guān)鍵詞：證券公司；風險處置；經(jīng)濟學(xué)分析

1. 引言

證券市場在我國從誕生到形成現(xiàn)在的規(guī)模所經(jīng)歷的時間并不長，還處在市場發(fā)展和成型的初級階段。尤其是在證券市場誕生初期，各類證券公司由于缺乏經(jīng)營管理經(jīng)驗和適當?shù)囊龑?dǎo)存在經(jīng)營混亂等問題，引發(fā)了諸多影響證券市場穩(wěn)定和發(fā)展的問題。且證券市場誕生初期缺乏合理的證券公司風險處置工作，也在一定程度上助長了證券市場的不穩(wěn)定情況。以327國債事件為契機，我國成立了專門的證券監(jiān)管機構(gòu)，進行證券公司的風險處置工作。經(jīng)過2000年后的大規(guī)模證券公司風險事件，使得證券監(jiān)管結(jié)構(gòu)積累了較為豐富的風險處置策略，形成了較為完備的風險處置模式。而通過這次大規(guī)模的風險處置，有效地穩(wěn)定了國內(nèi)的證券市場，解決了發(fā)展初期遺留的不少歷史問題，初步規(guī)范化了證券公司風險處置的流程和相關(guān)法律法規(guī)，為證券市場的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展積累的風險處置經(jīng)驗。本文將從證券公司的風險表現(xiàn)特征出發(fā)，依據(jù)經(jīng)濟學(xué)原理分析證券風險處置的主要原理。

2. 證券公司風險的主要表現(xiàn)和風險處置的內(nèi)涵

證券公司風險是公司在經(jīng)營過程中出現(xiàn)的一種常見的金融風險，其主要表現(xiàn)是證券公司在經(jīng)營過程中的實際收益與期望值產(chǎn)生偏差，從而使得公司經(jīng)營產(chǎn)生損失的不確定性加大。這種情況是由多種公司內(nèi)因和市場外因引發(fā)的，其中不利因素越多，導(dǎo)致的風險可能性就越大。根據(jù)現(xiàn)代投資理論，證券公司風險主要表現(xiàn)在以下四個方面：第一是經(jīng)營風險，這是指證券公司由于日常經(jīng)營理念和經(jīng)營方式的問題二產(chǎn)生的風險；第二是制度風險，主要是由于證券公司管理制度的不完善和制度存在的漏洞引發(fā)的風險；第三是財務(wù)風險，財務(wù)風險與前兩中風險密切相關(guān)，財務(wù)風險既可能來源于公司財務(wù)制度的缺失和漏洞，也可能由于公司的經(jīng)營不善引發(fā)的財務(wù)危機；第四是系統(tǒng)保障風險，這主要是由于證券交易系統(tǒng)出現(xiàn)異常所引發(fā)的風險。

我國的證券公司風險處置主要針對上述風險情況，當證券公司出現(xiàn)違法經(jīng)營活動、風險過大無法自主規(guī)避等情況時，證券監(jiān)管部門會介入證券公司的經(jīng)營管理活動，依照相關(guān)法律法規(guī)，勒令相關(guān)公司通過停業(yè)整頓、托管、行政重組和破產(chǎn)撤銷等方式，控制和解決公司風險，最大限度的保護投資者的合法利益，維護證券市場的健康穩(wěn)定。證券公司風險處置的目標是控制和化解風險，維護市場穩(wěn)定，進而完善相關(guān)法律制度和配套機制，提高證券業(yè)的資源配置效率，并且研究證券公司風險處置模式和處置政策有利于完善證券公司強制退出機制。

3. 證券公司風險處置的主要模式和現(xiàn)存問題

我國證券公司風險處置模式主要包括停業(yè)整頓、托管、接管、行政重組、撤銷破產(chǎn)等模式。其中，停業(yè)整頓即證券公司暫停其公司的經(jīng)營活動，按照監(jiān)管部門的要求修正其經(jīng)營活動中的違法行為，是一種情節(jié)較輕的風險處置模式。托管是指在監(jiān)管部門的批準下，有專業(yè)管理機構(gòu)代為管理公司業(yè)務(wù)。接管的處置程度則要高于托管，被接管的公司管理層將完全喪失公司的各類職權(quán)。對于存在重大風險的公司，且無法通過常規(guī)的手段進行風險規(guī)避時，可以采用行政重組和撤銷破產(chǎn)的模式，以保護投資者的權(quán)益為最優(yōu)先進行風險處置。上述風險處置方法是我國在多年的證券市場發(fā)展過程中積淀起來的行之有效的方法，然而隨著風險類型的多樣化和風險處置的客觀條件的嚴苛化，使得風險處置需要隨著時代的發(fā)展不斷進步，為此需要依據(jù)經(jīng)濟學(xué)理論對證券公司風險處置的發(fā)展方向進行探討。

4. 證券公司風險處置的經(jīng)濟學(xué)理論依據(jù)

證券公司風險處置的經(jīng)濟學(xué)理論主要包括路徑依賴理論、后發(fā)優(yōu)勢及劣勢理論和金融規(guī)制理論。路徑依賴理論是一種慣性發(fā)展形式的體現(xiàn)，強調(diào)了制度變遷過程中對以往制度形式以及變遷歷史的高度依賴性。這說明當證券公司發(fā)展進入了一定的道路之后，就會一直沿著這種道路發(fā)展下去，這就是路徑依賴性的體現(xiàn)。然而這種道路既可能是良性的，也可能是惡性的。如果依賴良性的道路，則有益于證券公司的發(fā)展；而如果依賴于惡性的道路，則風險發(fā)生的概率就會大幅增加。

后發(fā)經(jīng)濟的優(yōu)勢體現(xiàn)在能夠以先前國家的發(fā)展經(jīng)驗作為借鑒，從而能夠少走彎路，以最優(yōu)的方法和策略進行發(fā)展；然而其也有相應(yīng)的劣勢，即底子薄、基礎(chǔ)差，也需要面臨先進國家的技術(shù)封鎖等。因此如何在證券公司發(fā)展中最大限度的發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢、避免后發(fā)劣勢是公司經(jīng)營層面需要解決的重大問題。

金融規(guī)制是政府干預(yù)金融市場以保持金融穩(wěn)定的一種制度安排，是防范金融危機或金融脆弱性的發(fā)生的有效措施。金融規(guī)制不同于金融機構(gòu)的內(nèi)部管理以及金融市場的內(nèi)在約束，它是對金融機構(gòu)的微觀活動直接做出限制規(guī)定，目的在于防范金融危機或金融脆弱性的發(fā)生。廣義的規(guī)制包括直接規(guī)制和間接規(guī)制，而狹義的規(guī)制僅僅指直接規(guī)制。

5. 從經(jīng)濟學(xué)角度看證券公司風險處置工作

5.1 政府參與的必要性

我國是社會主義國家，國家經(jīng)濟以公有制為主體的特點使得國家在面臨重大金融風險的時候能夠動用整個國家的力量進行市場和經(jīng)濟形勢的穩(wěn)定。對于證券公司的風險處置，政府的參與意味著公共資產(chǎn)的參與，能夠有效地為證券公司提供資金庇護，有效地避免證券風險所引發(fā)的資金鏈斷裂。一直以來，政府作為證券市場的產(chǎn)生到后來的發(fā)展、改革的組織者和主導(dǎo)者，客觀的決定了政府參與證券公司風險處置工作的必要性。政府在證券公司風險處置工作中的參與，為證券公司提供了堅實的后盾，實現(xiàn)了公司經(jīng)營的有效維穩(wěn)。

5.2 堅持以行政為主導(dǎo)的方式

考慮我國證券法律不完善、市場成熟程度不夠的特點，單純的司法方式處置證券公司風險是不現(xiàn)實的。由于司法方式具有一定的死板性，且我國的證券相關(guān)法律法規(guī)仍存在不完善的問題，法律法規(guī)的制定無法跟上證券市場的發(fā)展速度，這也造成了單純基于司法方式的證券風險處置難以應(yīng)付復(fù)雜的證券風險情況。行政手段作為一種比較溫和的手段，能夠有效的緩和證券公司內(nèi)部、證券公司與投資者之間的互信問題，以引導(dǎo)和調(diào)整為手段調(diào)整證券公司的經(jīng)營方針和可能引發(fā)風險的經(jīng)營行為。以行政為主導(dǎo)，輔之以司法手段，能及時有效的處置證券公司風險，維護證券市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。

5.3 發(fā)揮證券市場的后發(fā)優(yōu)勢

我國的證券市場雖然發(fā)展速度較快，但各方面的問題還有很多，很多問題隱藏在快速的發(fā)展中沒有顯現(xiàn)，這并不意味著我國的證券市場是完善的、健全的。因此，借助于經(jīng)濟學(xué)原理中的后發(fā)優(yōu)勢，努力學(xué)習國外先進證券市場的管理體制和經(jīng)驗，結(jié)合我國的證券市場發(fā)展特色，實現(xiàn)先進管理體制和市場運營經(jīng)驗的學(xué)習和創(chuàng)新。借助于后發(fā)優(yōu)勢，盡快實現(xiàn)與國際先進水平的接軌。同時，要警惕后發(fā)劣勢對證券市場的沖擊，預(yù)先建立規(guī)避機制，不斷完善證券風險處置措施。

6. 總結(jié)

我國的證券市場跟國外先進水平相比還有一定的差距，且風險處置方法也沒有體系化和完備化。隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，證券風險將向著多樣性和復(fù)雜化發(fā)展，只有以經(jīng)濟學(xué)原理為依托，才能夠制定合理科學(xué)的風險處置策略，不斷完善我國證券市場的風險處置體現(xiàn)，為證券市場的和諧有序發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。（作者單位：北京開鮮生態(tài)農(nóng)業(yè)有限公司）

參考文獻：

[1]貊鵬濤. 我國證券公司風險處置的經(jīng)濟學(xué)分析[J]. 價值工程， 2011， 26：115-116.

[2]胡芳芳. 關(guān)于證券公司風險處置的經(jīng)濟學(xué)分析[J]. 經(jīng)營管理者， 2014， 34：31.

[3]李淑清，龍成鳳. 我國證券公司風險處置問題探析[J]. 證券市場導(dǎo)報， 2006， 11：46-51.