上海金融產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究*

葉小同 楊上廣

上海金融產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究*

葉小同 楊上廣

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，通過金融產(chǎn)業(yè)集聚促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長是當(dāng)前上海等國際大都市公共政策研究的重要內(nèi)容。通過分析上海市宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r以及金融產(chǎn)業(yè)集聚現(xiàn)狀，并結(jié)合2000-2015年上海市的相關(guān)數(shù)據(jù)，綜合運(yùn)用區(qū)位熵、集聚規(guī)模指數(shù)以及格蘭杰因果檢驗(yàn)，對上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，金融產(chǎn)業(yè)集聚與經(jīng)濟(jì)增長之間存在著長期的均衡關(guān)系, 金融產(chǎn)業(yè)集聚是經(jīng)濟(jì)增長的格蘭杰原因。金融產(chǎn)業(yè)集聚通過便利交易、優(yōu)化資金配置、完善公司治理等方式促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。上海應(yīng)提高銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的集聚程度、加強(qiáng)與上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)聯(lián)動推進(jìn)金融改革開放、加強(qiáng)與科技創(chuàng)新中心建設(shè)的聯(lián)動推進(jìn)科技金融創(chuàng)新，促進(jìn)上海金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展和金融產(chǎn)業(yè)集聚。

金融產(chǎn)業(yè)集聚；經(jīng)濟(jì)增長；上海

Abstract：Finance is the core of modern economy. Currently,promoting economic growth with financial agglomeration is an important content in the research of public policy of Shanghai and other international cities. By analyzing Shanghai’s macroeconomic condition, financial development and financial agglomeration status,combining with relevant data of Shanghai during 2000-2015 and comprehensively verifying with location entropy, agglomeration scale index and Granger causality, we carried out empirical study on the relationship between financial agglomeration and economic growth in Shanghai. It is found that there is a long-term balanced relationship between financial agglomeration and economic growth;financial agglomeration is the Granger reason of economic growth.Financial agglomeration promotes the growth of economy by means of convenient transaction, optimized capital allocation and perfect company governance. Shanghai should improve the agglomeration level of banking and insurance, strengthen the construction of Shanghai Free Trade Zone to impel the transformation and opening of finance and strengthen the construction of Innovation Center for Science and Technology to impel the innovation of scientific and technological finance so as to promote the financial development and agglomeration in Shanghai.

Key words：financial agglomeration ; economicgrowth ;Shanghai

集聚是經(jīng)濟(jì)活動最突出的地理特征（Krugman，1991）。產(chǎn)業(yè)集聚是一個(gè)世界性經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)空間布局的一種重要現(xiàn)象（陳文鋒等，2008）。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，隨著金融服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的地位不斷加強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)與金融人才也不斷集聚于城市，金融產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)對區(qū)域或城市經(jīng)濟(jì)的發(fā)揮作用也越來越強(qiáng)（任淑霞，2011）。

關(guān)于金融集聚的概念與內(nèi)涵，國內(nèi)外學(xué)者各有觀點(diǎn)。早期的金融產(chǎn)業(yè)集聚的概念散落在金融中心的定義之中，Kindle Berger(1974)從功能的角度給出了定義，他認(rèn)為金融中心充當(dāng)著中介的角色，不但可以將集中的資本從儲蓄者轉(zhuǎn)移到投資者手中，而且可以對地區(qū)與地區(qū)之間的資金配置產(chǎn)生影響，銀行等金融機(jī)構(gòu)是交易的媒介并且在空間轉(zhuǎn)移中擔(dān)當(dāng)了橋梁作用。Davis(1988)認(rèn)為金融中心是金融企業(yè)以集群的形式存在并活動的地區(qū)，他們在選址時(shí)考慮的因素包括供給條件、需求條件以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)等。Pandit（2002）認(rèn)為金融企業(yè)高度集聚形成金融中心。香港大學(xué)饒余慶（1997）認(rèn)為金融中心是“一個(gè)金融機(jī)構(gòu)和金融市場所趨近,并進(jìn)行各種金融交易活動，如存款、放款、匯兌、資金轉(zhuǎn)移、外幣買賣、證券買賣、黃金買賣等等的都市”。梁穎（2006）認(rèn)為金融集聚是一個(gè)地區(qū)內(nèi)的金融中介機(jī)構(gòu)、金融公司和金融監(jiān)管組織在地理空間上向某個(gè)地區(qū)集中。程書芹等（2008）整合了國內(nèi)外諸多學(xué)者的研究成果，定義了金融集聚：金融公司、金融中介、監(jiān)管部門、跨國公司等金融企業(yè)高度集中于某個(gè)地域，并以市場與非市場為紐帶進(jìn)行聯(lián)系，從而形成的競爭與合作并存的產(chǎn)業(yè)群體。任英華等（2010）認(rèn)為金融集聚可以定義為一個(gè)過程，也可以定義為一個(gè)狀態(tài)或結(jié)果。前者是指通過金融資源與地域條件協(xié)調(diào)、配置、組合的時(shí)空動態(tài)變化，金融產(chǎn)業(yè)成長、發(fā)展，進(jìn)而在一定地域空間生成金融地域密集系統(tǒng)的變化過程。后者是指經(jīng)過上述過程，達(dá)到一定規(guī)模和密集程度的金融產(chǎn)品、工具、機(jī)制、制度、法規(guī)、政策文化在一定地域空間有機(jī)結(jié)合的現(xiàn)象和狀態(tài)。李林等（2011）認(rèn)為金融集聚是從金融控股公司的集聚發(fā)展到今天不同類型金融機(jī)構(gòu)的空間集聚，金融集群已經(jīng)成為現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)組織的基本形式。趙曉霞（2014）認(rèn)為金融集聚將推動大城市產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)與范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)以及金融網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)等，讓集聚區(qū)的金融機(jī)構(gòu)獲得前所未有的遞增效益。

根據(jù)習(xí)近平總書記在上?？疾鞎r(shí)的指示要求，為了促進(jìn)科技金融服務(wù)創(chuàng)新，提高中小科技企業(yè)獲得融資的可能性，為建設(shè)科創(chuàng)中心提供良好的金融服務(wù)環(huán)境，上海制定出臺了加快建設(shè)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心“22 條意見”①，在人才、科技金融、科技成果轉(zhuǎn)化等方面出臺實(shí)施一批相關(guān)配套政策，獲批成為全國首批全面創(chuàng)新改革試驗(yàn)區(qū)，并出臺加快推進(jìn)上海自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)和張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)聯(lián)動發(fā)展的實(shí)施方案。

在2016年6月12日開幕的2016陸家嘴金融論壇上，上海市市長楊雄說，2015年上海金融業(yè)增加值超過了4000億元，占全市生產(chǎn)總值的比重超過16％，上海金融市場成交金額突破了1460萬億元。證券市場上股票的成交總額在全世界居于第二位，年末股票市值在全世界居于第四位，而上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨的成交量位于全球第一。十三五期間上?？偟哪繕?biāo)是，到2020年基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心，邁入全球金融中心前列。上海作為我國內(nèi)地金融產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)的城市，深入探討上海金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，以及促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的政策建議，對于上海建設(shè)成為國際金融中心以及“經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新驅(qū)動”戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)具有重要意義。

圖1 上海市地區(qū)生產(chǎn)總值及其增長率（1978～2015年）

1 上海宏觀經(jīng)濟(jì)基本情況

1.1 經(jīng)濟(jì)增長狀況

圖2 上海市社會消費(fèi)品總額及其增長率（1978～2015年）

根據(jù)《2015年上海市金融運(yùn)行報(bào)告》，2015年上海積極應(yīng)對嚴(yán)峻復(fù)雜的外部形勢變化，主動適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)，全力推進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級，各項(xiàng)穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，全市經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)。2015年，全市生產(chǎn)總值24965 億元，同比增長6.9％，增幅比上年下降0.1％，與全國持平，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間。但從圖1中可以看出，上海和全國一樣正告別高速增長態(tài)勢，從高速增長進(jìn)入次高速增長的新常態(tài)，保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)將成為未來上海一項(xiàng)長期任務(wù)。

在新常態(tài)背景下，消費(fèi)市場平穩(wěn)運(yùn)行，上海經(jīng)濟(jì)增長動力逐漸從投資、工業(yè)轉(zhuǎn)向消費(fèi)、服務(wù)業(yè)，其中消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率持續(xù)提高。如圖2，2015年上海市社會消費(fèi)品零售總額首次超過萬億，同比增長8.1％，消費(fèi)總額和增速連續(xù)6年超過投資。分行業(yè)看，批發(fā)零售業(yè)零售額增長8.2％，住宿餐飲業(yè)零售額增長7.3％。分業(yè)態(tài)看，無店鋪零售額同比增長26.9％，增速比上年提高5.2％，增勢明顯好于傳統(tǒng)商業(yè)。

在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面上海也取得了積極進(jìn)展，服務(wù)經(jīng)濟(jì)支撐作用明顯增強(qiáng)。2015年，上海市第三產(chǎn)業(yè)增加值同比增長10.6％，比第二產(chǎn)業(yè)增長快9.4％。上海第三產(chǎn)業(yè)增加值占上海GDP的67.8％，比上年提高3％，比全國水平高17.3％。其中，金融業(yè)增加值同比增長22.9％，占上海GDP的16.2％，首次超過批發(fā)零售業(yè)成為服務(wù)業(yè)第一大行業(yè)；房地產(chǎn)業(yè)增加值同比增長9.0％，增速比上年提高5.8％。金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)成為引領(lǐng)全市服務(wù)業(yè)較快發(fā)展的兩大支柱行業(yè)，“四新經(jīng)濟(jì)”蓬勃發(fā)展，“互聯(lián)網(wǎng)+”帶動新興產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，也為服務(wù)業(yè)注入新動力。

此外，創(chuàng)新發(fā)展的地位不斷提升。上海全力推進(jìn)具有全球影響力的科技創(chuàng)新中心建設(shè)，為傳統(tǒng)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供支持，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展提供新動力。研發(fā)領(lǐng)域的投入明顯增加，近年來全社會研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出年均保持兩位數(shù)增長，研發(fā)經(jīng)費(fèi)支出相當(dāng)于地區(qū)生產(chǎn)總值的比例逐年提高，2015年達(dá)到3.7％左右。

1.2 金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r

目前上海的金融體系由貨幣市場、證券市場、保險(xiǎn)市場、黃金交易市場、期貨市場、外匯市場等構(gòu)成。根據(jù)上海統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至2015年末，上海市共有中資銀行法人4 家，外資銀行法人22家，村鎮(zhèn)銀行法人11家，從業(yè)人員11.5萬人（表1）。2015年末，上海市中外資金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額13萬億元，同比增長15.2％；各項(xiàng)存、貸款余額分別為10.4 萬億元和5.3萬億元，同比分別增長14.4％和10.1％，增速比上年末分別下降3.1％和1％。2015年，全市金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)凈利潤1380.5 億元，同比增長17.5％。

證券公司資產(chǎn)規(guī)模及經(jīng)營業(yè)績均大幅增長。截至2015年末，上海轄區(qū)證券公司（表2）合計(jì)總資產(chǎn)15010.6億元、凈資產(chǎn)3464.7億元、凈資本3117.7億元，分別較上年末增長 63.7％、80.1％ 和 115.1％。全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1262.3 億元、凈利潤581.4億元，分別較上年同期上升1.4倍和1.7 倍?；鸸举Y產(chǎn)管理規(guī)?？焖僭鲩L。2015年末，上海轄區(qū)44 家基金公司管理資產(chǎn)總規(guī)模合計(jì)40202.1 億元，較上年同期增長100.9％，其中有三家基金公司規(guī)模突破兩千億。期貨公司業(yè)務(wù)規(guī)模及盈利水平增速較快。2015年末，上海轄區(qū)31 家期貨公司客戶權(quán)益達(dá) 1179.5 億元，占全國的 30.9％；代理交易額365.7萬億元，占全國的33％，市場份額較上年有所增長。保險(xiǎn)業(yè)穩(wěn)步增長，助力科技創(chuàng)新發(fā)展。截至2015年末，上海市共有55 家法人保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)（表3），較上年末新增5 家。其中，保險(xiǎn)集團(tuán)公司1 家，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司19 家，人身險(xiǎn)公司25 家，再保險(xiǎn)公司3 家，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司7 家。2015年，上海市原保險(xiǎn)保費(fèi)收入累計(jì)1125.2 億元，同比增長14％。

表1 2015年上海市銀行類金融機(jī)構(gòu)情況

表2 2015年上海市證券業(yè)基本情況

表3 2015年上海市保險(xiǎn)業(yè)基本情況

2 上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚測度

2.1 區(qū)位熵和集聚規(guī)模指數(shù)

史修松（2009）研究發(fā)現(xiàn)，在對某一地區(qū)某產(chǎn)業(yè)的分布情況和專業(yè)化程度進(jìn)行測度時(shí)，學(xué)者們經(jīng)常使用區(qū)位熵（LQ）和集聚規(guī)模（AS）這兩個(gè)指數(shù)。因此本文在測度上海市金融產(chǎn)業(yè)的集聚程度和專業(yè)化水平時(shí)也選擇這兩個(gè)指標(biāo)來衡量。

區(qū)位熵(LQ)是對區(qū)域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行評價(jià)的一種方法，它是由哈蓋特( P.Haggett) 最先提出并運(yùn)用在區(qū)位分析中，它反映出要素的區(qū)域分布，對某一地區(qū)某一產(chǎn)業(yè)部門的專業(yè)化程度和集聚情況進(jìn)行衡量，因此又叫做專業(yè)化指數(shù)、專業(yè)化率，該指數(shù)反映出某一產(chǎn)業(yè)在某一區(qū)域的優(yōu)劣勢，并可以進(jìn)一步判斷該區(qū)域某產(chǎn)業(yè)在高層次區(qū)域中的地位和作用等（張會新等，2009）。

集聚規(guī)模指數(shù)(AS)也是衡量產(chǎn)業(yè)集聚程度的重要指標(biāo)，是一個(gè)絕對值，數(shù)值越大表明產(chǎn)業(yè)的集聚程度越大（茹樂峰等，2014）。集聚規(guī)模AS指數(shù)是在區(qū)位熵LQ指數(shù)的的基礎(chǔ)之上進(jìn)一步計(jì)算得來的。

2.2 上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚的發(fā)展現(xiàn)狀

本文為了分析上海市金融產(chǎn)業(yè)的集聚程度，將其按照國家統(tǒng)計(jì)局制定的《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》( GB/T 4754-2011)的分類標(biāo)準(zhǔn)，分為銀行業(yè)、證券業(yè)以及保險(xiǎn)業(yè)這三個(gè)分支產(chǎn)業(yè)來進(jìn)行研究?？紤]到數(shù)據(jù)獲取的難易程度，本文選用了上海市金融業(yè)增加值、存款總額、保險(xiǎn)保費(fèi)以及股票成交額這四個(gè)指標(biāo)分別來表示金融業(yè)、銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)以及證券業(yè)的水平，從而衡量金融業(yè)和其他三個(gè)主要分支產(chǎn)業(yè)的集聚程度，時(shí)間區(qū)間為2000-2015年。通過國家統(tǒng)計(jì)年鑒、上海統(tǒng)計(jì)年鑒、上海年鑒數(shù)據(jù)計(jì)算得到上海各金融產(chǎn)業(yè)與全國各金融產(chǎn)業(yè)比值表（表4），又根據(jù)區(qū)位熵和集聚規(guī)模指數(shù)公式計(jì)算得出上海金融集聚規(guī)模指數(shù)與各金融產(chǎn)業(yè)區(qū)位熵（表5）：

由表5可知，2000年上海市金融產(chǎn)業(yè)增加值區(qū)位熵為2.96，2015年為1.91，從數(shù)值上看雖然有所下降，在這16年間金融產(chǎn)業(yè)區(qū)位熵都在2附近，大于1，這意味著上海市的金融產(chǎn)業(yè)有集聚效應(yīng)，且在全國范圍內(nèi)有較強(qiáng)的競爭力，專業(yè)化水平較高。AS指數(shù)的大小與LQ指數(shù)是一致的，我們觀察到上海市金融產(chǎn)業(yè)AS指數(shù)在這16年幾乎都超過30，數(shù)值比較大，2015年更是達(dá)到了136，這同樣表明上海市金融集聚程度逐年在增強(qiáng)，在全國的競爭力越來越強(qiáng)。同時(shí)，我們從表中可以看出上海市金融產(chǎn)業(yè)的三個(gè)分支：銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)在2000-2015年的區(qū)位熵也都大于1，這意味著上海的銀行業(yè)、證券業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)都已經(jīng)形成集聚，在全國范圍內(nèi)具有一定的的競爭優(yōu)勢，專業(yè)化率相對較高。具體看來，我們發(fā)現(xiàn)銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的LQ指數(shù)基本保持在1.50 上下，兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的區(qū)位熵?cái)?shù)值比較接近，這反映二者在上海的的集聚程度相當(dāng)；而證券業(yè)的區(qū)位熵一直都大于10，數(shù)值非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于1，且在這16年間一直較為穩(wěn)定，2015年更達(dá)到了16，明顯比銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)高，這在一定程度上說明了上海的證券業(yè)的集聚程度很大，在全國有著極強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，可以說居于首位。

圖3 上海金融產(chǎn)業(yè)集聚規(guī)模指數(shù)和金融業(yè)區(qū)位熵趨勢圖

如圖3,從趨勢上來看，我們可以發(fā)現(xiàn)在2000-2006年這幾年里上海市金融產(chǎn)業(yè)的區(qū)位熵指數(shù)和集聚規(guī)模指數(shù)的走向類似。具體說來，這兩個(gè)指數(shù)都在2000-2001年間有短暫的下降，2002-2004年間波動上升，2005-2006年又有短暫的下降。而在2006年之后上海金融產(chǎn)業(yè)區(qū)位熵指數(shù)和集聚規(guī)模指數(shù)的走勢有明顯的不同，這可能與LQ指數(shù)表示的是相對值而AS指數(shù)是絕對值有關(guān)。LQ 指數(shù)在這后面10年里一直處于較為穩(wěn)定的波動狀態(tài)，可以觀察到保持在2 上下，這在一定程度上說明上海市的金融集聚效應(yīng)較為穩(wěn)定，金融產(chǎn)業(yè)的專業(yè)化率較高；而AS指數(shù)在這10年間快速上升，2006年AS指數(shù)大小為28，而在2015年為136，實(shí)現(xiàn)了386％的增長，增速較大，這意味著上海市金融產(chǎn)業(yè)的集聚程度逐年增強(qiáng)。

表4 上海各金融產(chǎn)業(yè)與全國各金融產(chǎn)業(yè)比值表（2000-2015年）

表5 上海金融集聚規(guī)模指數(shù)與各金融產(chǎn)業(yè)區(qū)位熵（2000-2015年）

表6 各變量的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表7 殘差序列的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果

表8 LnGDP與LnAS因果關(guān)系檢驗(yàn)

3 金融產(chǎn)業(yè)集聚對經(jīng)濟(jì)增長影響實(shí)證分析

3.1 數(shù)據(jù)選擇

在實(shí)證檢驗(yàn)指標(biāo)的選取中，本文使用第二節(jié)計(jì)算得到的上海市金融業(yè)集聚規(guī)模指數(shù)（AS，2000-2015年）來衡量上海市金融產(chǎn)業(yè)的集聚程度，使用上海市地區(qū)生產(chǎn)總值（SHGDP，2000-2015年）來衡量上海經(jīng)濟(jì)增長?？紤]到時(shí)間序列可能存在的異方差，在進(jìn)行實(shí)證分析前，我們首先將這兩個(gè)變量的數(shù)據(jù)通過自然對數(shù)進(jìn)行變換（見式3-1，3-2）。數(shù)據(jù)來源于國家統(tǒng)計(jì)年鑒、上海年鑒、上海統(tǒng)計(jì)年鑒。

3.2 單位根檢驗(yàn)

本文采用單位根（ADF）檢驗(yàn)對序列的平穩(wěn)性的進(jìn)行檢驗(yàn)，通過Eviews操作可以得到以下結(jié)果（表6）。從檢驗(yàn)結(jié)果中，我們可以發(fā)現(xiàn)變量LnGDP,LnAS這兩個(gè)時(shí)間序列在5％顯著水平下均為非平穩(wěn)的一階單整，即I(1)。

3.3 協(xié)整檢驗(yàn)

因只有同階單整的非平穩(wěn)變量才能進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，由3.2小節(jié)的ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果可知,變量LnGDP，LnAS均為非平穩(wěn)的一階單整序列，因此可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。本文的協(xié)整檢驗(yàn)通過E-G兩步法來完成。為了判斷LnGDP，LnAS這兩個(gè)序列之間協(xié)整關(guān)系的存在性，我們先對這兩個(gè)變量采用OLS估計(jì)方法進(jìn)行回歸，然后再對回歸殘差的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。

首先以上海市生產(chǎn)總值（LnGDP）為被解釋變量，以上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚規(guī)模指數(shù)（LnAS）為解釋變量，通過OLS進(jìn)行估計(jì)，得到回歸模型結(jié)果（式3-3），其中u為隨機(jī)擾動項(xiàng)：

LnGDP=6.120337+0.817184×LnAS+u（3-3）

(0.766765) (0.190294)

t=(7.982027) (4.294316)

R2= 0.568449 F=18.44115 n=16

從上述回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)模型通過了F檢驗(yàn)，擬合優(yōu)度相對較好，回歸系數(shù)也通過了t檢驗(yàn)。

下面再對殘差序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，其ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果如下（表7）：

根據(jù)上述檢驗(yàn)結(jié)果，殘差序列在5％ 的顯著水平以下拒絕原假設(shè)，即殘差序列e是平穩(wěn)的。這意味著上海市經(jīng)濟(jì)增長LnGDP 和金融產(chǎn)業(yè)集聚程度LnAS這兩個(gè)變量之間存在著協(xié)整關(guān)系，也就是表明上海市經(jīng)濟(jì)增長和金融產(chǎn)業(yè)集聚之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

3.4 格蘭杰因果檢驗(yàn)

由于LnGDP 與LnAS之間是協(xié)整的關(guān)系, 說明用這兩個(gè)序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸時(shí), 不會產(chǎn)生虛假回歸, 所以回歸結(jié)果是有效的。因此可以對上海市經(jīng)濟(jì)增長LnGDP 和上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚程度LnAS進(jìn)行因果關(guān)系檢驗(yàn)。檢驗(yàn)結(jié)果如表8所示：

從檢驗(yàn)結(jié)果我們可以看出,只有當(dāng)滯后期是1時(shí),變量LnGDP是LnAS的格蘭杰原因，LnAS也是LnGDP的格蘭杰原因，這表明上海金融產(chǎn)業(yè)集聚與上海經(jīng)濟(jì)增長之間相互作用。而在滯后期為2-4時(shí)只有LnAS是LnGDP的格蘭杰原因，LnAS對LnGDP的作用是單向的，這體現(xiàn)了上海金融產(chǎn)業(yè)集聚是上海經(jīng)濟(jì)增長的動因。這也說明了上海市金融產(chǎn)業(yè)集聚極大地推動了上海市經(jīng)濟(jì)的增長，金融產(chǎn)業(yè)在上海市經(jīng)濟(jì)增長中扮演著至關(guān)重要的角色。

基于計(jì)量結(jié)果，我們對金融集聚如何促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)行了分析，如下：

3.4.1 便利交易，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

金融市場的集聚使得各種金融產(chǎn)品的交易成本大大降低，金融交易制度也越來越專業(yè)化、創(chuàng)新化、制度化。金融市場的專業(yè)化進(jìn)程在金融市場的集聚中不斷推進(jìn)，高交易量低成本是最顯著的集聚效應(yīng)。亞當(dāng)·斯密曾在其著作《國民財(cái)富的性質(zhì)和原因的研究》中分別對便利交易、創(chuàng)新化、專業(yè)化三者與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系給出了說明，他指出便利交易與經(jīng)濟(jì)增長相互作用、創(chuàng)新化與經(jīng)濟(jì)增長互為表里、專業(yè)化與經(jīng)濟(jì)增長相互促進(jìn)。同時(shí)，便利交易、創(chuàng)新化、專業(yè)化這三者也相互作用，不斷完善各自的發(fā)展。正如上面所說，便利交易使得交易成本大大降低，進(jìn)而使得金融市場的專業(yè)化進(jìn)程不斷推進(jìn)。而反過來在市場化交易的前提下專業(yè)化會使得社會生產(chǎn)效率的不斷提高，經(jīng)濟(jì)的增長也得到充分的促進(jìn)。金融集聚產(chǎn)生的便利交易進(jìn)一步促進(jìn)了市場專業(yè)化進(jìn)程，專業(yè)化又反作用于市場交易，使得交易越來越便利。便利交易與專業(yè)化相互促進(jìn)，通過金融市場的專業(yè)化推動整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

3.4.2 優(yōu)化資金配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

在還沒有形成金融集聚之前，市場中雖然有諸多投資者的資金，但是金融市場中相對分散，存在于各個(gè)領(lǐng)域，由于信息不對稱等原因會導(dǎo)致資金短缺者（如企業(yè)）獲得資金的成本相對較高，此外還存在諸多風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資的積極性因而降低，最終導(dǎo)致金融市場發(fā)展緩慢，整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)增長也相對緩慢。而在金融中介機(jī)構(gòu)、金融公司等產(chǎn)生并形成金融集聚之后，金融市場中的分散資金會集中在一起，形成資金規(guī)模。此外，金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)人士會給投資者出具市場分析報(bào)告、行業(yè)分析報(bào)告、企業(yè)投資收益分析報(bào)告等等。投資者通過分析報(bào)告，能夠了解所要投資企業(yè)所屬行業(yè)的市場狀況以及該企業(yè)的運(yùn)營狀況，包括負(fù)債、財(cái)務(wù)、投資收益等等，進(jìn)而決定是否進(jìn)行投資，這在一定程度上大大彌補(bǔ)了投資者在信息獲取上的劣勢，從而大大提高決策的準(zhǔn)確性。金融集聚在很大程度上使得投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)大大降低，企業(yè)獲取資金的成本的大大減少，這分散并降低了資金富裕者和資金短缺者在金融市場上參與投融資的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)某個(gè)地區(qū)出現(xiàn)金融集聚的現(xiàn)象，該地區(qū)的大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營體制好和吸納資金的能力相對完善，金融中介、金融公司等充分運(yùn)用自身在信息和資金上的優(yōu)勢，對金融市場中集中的資金進(jìn)行合理配置，同時(shí)依靠技術(shù)進(jìn)步、政策等因素，促進(jìn)該地區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長。換句話說，金融集聚可以通過優(yōu)化集中的大規(guī)模資金的配置來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

3.4.3 完善公司治理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

金融集聚的作用不單單使交易成本減少，還能幫助委托-代理問題的解決。對公司治理進(jìn)行完善以及監(jiān)督經(jīng)理人的成本一直是公司經(jīng)營中的一大問題，金融集聚恰恰能很好地解決這一問題，使得實(shí)施成本大大減少。若投資者通過金融市場直接投資給企業(yè)，就會帶來投資人對企業(yè)使用資金的監(jiān)督，成本大大增加，而通過金融集聚則有效避免了這種情況，投資人和企業(yè)之間沒有直接的接觸，通過金融中介機(jī)構(gòu)間接地完成了交易。金融機(jī)構(gòu)具有信息和資金上的優(yōu)勢，金融機(jī)構(gòu)搭建了投資者和企業(yè)之間的橋梁，實(shí)現(xiàn)了資金融通的高效、低風(fēng)險(xiǎn)，因而投資者的投資成本在金融機(jī)構(gòu)的輔助下大大減少。投資者通過金融機(jī)構(gòu)獲取信息的成本減少，金融資源的使用效率提高，市場上的資金得以合理地配置，這在一定程度上促進(jìn)了公司治理的改善，同時(shí)也有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。此外，在金融集聚的推動下，資本市場（主要是股票和債券市場）能夠進(jìn)一步促進(jìn)公司的治理。公司在資本市場上的表現(xiàn)與經(jīng)理人的收入息息相關(guān)，公司治理的情況越差，經(jīng)理人的收入和崗位也會受到影響，這在一定程度上起到了監(jiān)督經(jīng)理人的作用。當(dāng)公司治理較差在資本市場上面臨困境時(shí)，經(jīng)理人會為了崗位和收入不遺余力地改善公司治理。最后，公司的治理水平得到提高了，整個(gè)資本市場也會得到高效的運(yùn)轉(zhuǎn)，地區(qū)的經(jīng)濟(jì)也會得到更大的增長。

4 上海金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展對策建議

4.1 提高銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的集聚程度

通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)上海市銀行業(yè)與保險(xiǎn)業(yè)的集聚程度還有提升潛力，上海市今后對于銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的引導(dǎo)要更關(guān)注富有競爭性的格局方向（賀衛(wèi)等，2015），為銀行和保險(xiǎn)企業(yè)的進(jìn)入與發(fā)展提供公平有序、充滿活力的市場環(huán)境，同時(shí)鼓勵創(chuàng)新，從而提高銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的集聚程度，進(jìn)而提高整個(gè)上海市的金融產(chǎn)業(yè)集聚程度。金融產(chǎn)業(yè)是上海的支柱產(chǎn)業(yè)，它們一方面促進(jìn)上海市經(jīng)濟(jì)更好更快地發(fā)展，另一方面具有總部功能的金融機(jī)構(gòu)在上海市的集聚是上海市建立國際金融中心的重要前提（梁穎等，2006）。

4.2 加強(qiáng)與上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)聯(lián)動，進(jìn)一步推進(jìn)金融改革

自貿(mào)區(qū)建立以來，隨著自由貿(mào)易賬戶、跨境投融資等金融業(yè)務(wù)的開展與深化，滬港通、深港通等陸續(xù)推出，上海金融中心的開放度和便利度明顯提升。在今后上海應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步落實(shí)“金改四十條”，②大力加強(qiáng)金融中心建設(shè)與自貿(mào)區(qū)建設(shè)的深度聯(lián)動，率先推動人民幣資本項(xiàng)目可兌換，增大金融服務(wù)業(yè)的開放程度，加快建設(shè)面向國際的金融市場，同時(shí)不斷完善金融監(jiān)管并有所創(chuàng)新，更好地推動上海金融中心建設(shè)向縱深發(fā)展，更好地為全國深化金融改革開放探索新路徑、積累新經(jīng)驗(yàn)。

4.3 加強(qiáng)與科技創(chuàng)新中心建設(shè)的聯(lián)動，加快推進(jìn)科技金融創(chuàng)新

新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革席卷而來，面對新環(huán)境、新趨勢，上海應(yīng)當(dāng)緊緊圍繞“22條意見”，加強(qiáng)金融中心建設(shè)與科創(chuàng)中心建設(shè)聯(lián)動，為科技產(chǎn)業(yè)合理配置金融資源，著力引導(dǎo)金融資源更加廣泛、更加深入地融入創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈。其中最主要的是積極開發(fā)創(chuàng)新金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，著力解決中小型科技企業(yè)的融資需求，助力創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。這樣能夠推動科技金融服務(wù)創(chuàng)新，增強(qiáng)科技創(chuàng)新企業(yè)獲得融資的可能性，營造出有利于加快科創(chuàng)中心建立的良好金融服務(wù)環(huán)境，使得上海國際金融中心建設(shè)與科創(chuàng)中心建設(shè)協(xié)同發(fā)展，實(shí)現(xiàn)雙創(chuàng)的目標(biāo)。

注釋：

①2015年8月上海發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新支持上?？萍紕?chuàng)新中心建設(shè)的實(shí)施意見》。

②央行2015年10月31日公布的《進(jìn)一步推進(jìn)中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)金融開放創(chuàng)新試點(diǎn)加快上海國際金融中心建設(shè)方案》。

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責(zé)任編輯：蔣亞林

C912

A

1674-4144（2017）-08-30（8）

葉小同，華東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所碩士研究生。

楊上廣，華東理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究所教授，博士生導(dǎo)師（通訊作者）。

國家社會科學(xué)基金項(xiàng)目“都市擴(kuò)張過程中的空間非正義問題及人本價(jià)值實(shí)現(xiàn)”（編號：15BRk039）。